证券之星消息，12月15日南向资金减持50.0万股中州证券（01375.HK）。近5个交易日中，获南向资金 减持的有3天，累计净减持117.9万股。近20个交易日中，获南向资金减持的有11天，累计净减持1037.9 万股。截至目前，南向资金持有中州证券（01375.HK）7.18亿股，占公司已发行普通股的60.03%。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 中原证券股份有限公司是一家从事证券经纪业务的中国公司。该公司运营八个分部。证券经纪业务分部 从事代理客户买卖股票、基金、债券等业务。自营业务分部从事权益投资、固定收益投资。投资银行业 务分部包括股权类承销与保荐业务、债券类产品承销业务等。信用业务分部向客户提供融资融券、约定 购回及股票质押等融资类业务服务。投资管理业务分部包括资产管理业务、私募基金管理业务以及另类 投资业务。期货业务分部涵盖期货经纪业务、期货交易咨询业务及风险管理业务。该公司还运营境外业 务分部和总部及其他业务分部。 ...

监管层提出"适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率"，这被认为是对券商板块的重要利好。 一方面，资本实力是影响券商竞争的关键因素之一。券商通过补充资本，有助于带来长期稳定的资金， 支持券商更好地开展重资本业务以及衍生品等创新业务。（资料参考：金融界《吴清重磅发声！"松 绑"券商资本空间和杠杆限制，行业杠杆率仅4.42倍，"十五五"将启，券商、保险双双大动作，杠杆牛 一触即发？》，2025.12.7） 另一方面，监管层为券商行业"适度加杠杆"打开了政策空间，券商三大业务有望直接受益。 12月6日，证监会主席在中证协第八次会员大会上致辞，提到"十五五"证券行业发展空间广阔、大有可 为。机构分析称，监管态度转向积极，同时指明行业发展路线，或成为板块行情催化剂。（资料参考： 开源证券《监管态度转向积极，看好券商板块行情》，2025.12.7） 重磅政策有望落地，精准赋能券商板块 1、监管松绑或直接利好券商核心业务。 一是两融业务，两融业务空间或有望放开，满足投资者融资需求的同时，提升券商资本中介业务收 入； 二是自营业务，权益资产配置或有望加大，通过优化OCI（其他综合收益）相关操作，提升权益类资 产的收益水平 ...

公司近期监管处罚事件 - 12月5日，西南证券黑龙江分公司因合规管理不到位、未有效落实员工手机报备制度、员工管理不到位及存在违反廉洁从业规定谋取不正当利益的情形，被黑龙江证监局采取出具警示函的行政监管措施 [1] - 黑龙江证监局同时指出，员工刘利在任职期间未报备本人实际使用手机号码、超额领取绩效奖金，违反规定，被出具警示函 [1] - 9月5日，西南证券大连分公司因违规委托银行工作人员进行客户招揽、业务留痕不完整等问题，被大连证监局出具警示函 [1] - 5月23日，西南证券子公司西南期货有限公司长春营业部因合规风险管理不到位等多项问题，被吉林证监局出具警示函 [2] - 2月14日，西南证券因个别公司债券项目合规内控把关不严、存在差错及立项不规范，以及受托管理未勤勉尽责、未持续督导发行人履行信息披露义务和监督募集资金使用，被证监会采取责令改正措施 [2] 公司业务与股权结构 - 公司主营业务包括证券及期货经纪业务、投资银行业务、自营业务、资产管理业务 [1] - 公司控制股东为重庆渝富资本运营集团有限公司，实际控制人为重庆市国资委 [1] - 公司现任董事长是姜栋林 [1] 公司二级市场表现与关键数据 - 截至12月5日收盘，西南证券股价报4.49元/股，当日上涨1.81%，总市值为298.37亿元 [3] - 当日股票最高价4.51元，最低价4.39元，振幅2.72%，成交量45.77万手，成交额2.04亿元 [4] - 股票动态市盈率为31.71，TTM市盈率为32.36，静态市盈率为42.66，市净率为1.15 [4] - 公司总股本为66.45亿股，全部为流通股，流通市值298.37亿元 [4] - 公司最新每股收益为0.14元，每股净资产为3.90元 [4] - TTM股息为0.09元，股息率(TTM)为1.89% [4] - 52周股价最高为5.44元，最低为3.80元 [4] 行业背景 - 券商行业存在“业绩焦虑”，头部机构的营收占据了全行业的一半以上，呈现“强者恒强”的格局 [2]

核心人事变动 - 董事长陈照星因个人原因辞去所有职务，不再担任任何职务 [2] - 原总裁潘海标回归，被选举为新任董事长，其于2024年5月辞任总裁，并于2025年11月27日重新办理登记 [2][6] - 专家观点认为潘海标的回归有助于保持公司稳定性和业务连续性，并易于协调各方利益 [8] 公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入为14.47亿元，同比增长40.9% [2][8] - 2025年上半年净利润为4.88亿元，同比增长66.6% [2][8] - 预计2025年前三季度营业总收入同比增长44.93%至60.18%，扣非归母净利润同比增长78.26%至97.02% [8] - 截至2025年上半年，公司总资产716.2亿元，净资产101.65亿元，净资本98.38亿元 [8] - 2025年上半年加权平均净资产收益率为4.92%，较2024年同期的3.24%提高1.68个百分点 [8] 业务结构分析 - 经纪业务是核心收入来源，2025年上半年手续费净收入7.2亿元，占总营收49.43% [9][11] - 信用业务利息净收入规模次之，2025年上半年为2.6亿元，占总营收18% [11] - 自营业务2025年上半年收益总额为1.1亿元，占总营收7.3% [11] - 投行业务持续承压，2025年上半年手续费净收入5415.88万元，同比下降38.4%，占总营收仅3.74% [13] - 资管业务2025年上半年净收入2751.6万元，同比下降39.04%，占总营收1.9% [15] 投行业务具体挑战 - 投行人员数量调整，截至2025年6月末为172人，较去年同期减少40人，降幅超18% [13] - 2025年上半年IPO项目完成数量为零，2024年上半年仅完成一单 [13] - 目前有三单北交所IPO项目在排队，其中一单中止审查，一单已撤回申报，一单处于二次问询阶段 [13][14] - 因保荐项目存在内控管理缺陷，公司在2022年9月被责令改正，2025年5月遭北交所口头警示 [14] 战略发展与IPO进程 - 新总裁杨阳拥有招商资管背景，其任命被解读为公司推进公募化转型的信号 [17] - 公司未来发展主线是以经纪业务为基础，重点发展大投行和大资管业务，形成多元化业务生态 [17] - 公司实际控制人为东莞市国资委，通过多家公司间接控制75.4%的股份 [17] - IPO之路已历时10年，期间因股权纷争等问题多次中断，目前是四家IPO排队券商之一 [19][21] - 专家观点认为，稳定的国资控股和新管理层对IPO审核有正面影响，有望加快上市步伐 [21]

南向资金持股变动 - 12月1日南向资金减持中州证券143.9万股，持股比例占公司已发行普通股的59.99% [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金减持，累计净减持716.1万股 [1] - 近20个交易日中有11天获南向资金减持，累计净减持1095.9万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年11月26日持股变动为净减持577.8万股，变动幅度为-0.80% [2] - 2025年11月25日和27日分别获净增持43万股和40.6万股，变动幅度均为0.06% [2] - 2025年11月28日持股变动为净减持78万股，变动幅度为-0.11% [2] 公司业务概况 - 公司运营八个业务分部，包括证券经纪、自营业务、投资银行、信用业务等 [2] - 证券经纪业务分部从事代理客户买卖股票、基金、债券等业务 [2] - 投资管理业务分部包括资产管理、私募基金管理以及另类投资业务 [2]

监管立案与历史问题 - 公司收到中国证监会立案告知书，市场认为与2022年年度报告中披露的原民营大股东资金占用事项相关[1] - 立案原因指向原股东武汉当代科技产业集团通过第三方主体占用公司资金，截至2022年12月31日占用资金及利息已全部归还[2] - 立案被市场解读为公司与“当代系”历史遗留问题彻底切割的关键信号，标志着历史风险已充分暴露并处置[3] 控股股东变更与公司治理 - 2023年湖北宏泰集团正式控股公司，目前持有28.33%股权，原大股东当代集团已退出股东行列[3] - 公司围绕“四步同进”“四战同打”战略重塑内部治理结构，打造“六新”天风，全面聚焦业务高质量发展[3] 财务业绩表现 - 今年1至9月累计实现营业收入21.12亿元，同比增长57.53%[4] - 截至今年10月底总市值达592.3亿元，较2023年3月宏泰集团控股前增长275.7亿元，在湖北省A股上市公司市值排名从第16位提升至第5位[4] - 前三季度实现手续费及佣金净收入16.70亿元，同比增长19.92%，实现投资收益12.66亿元，同比增长82.33%[6] 投行业务进展 - 股权投行业务完成兴福电子科创板IPO和众捷汽车创业板IPO两大标志性项目[5] - 债券投行业务总承销规模871亿元，企业债券承销金额市场排名第8，ABS管理规模交易所市场排名第9，公司债券承销金额市场排名第13[5] - 完成多个行业“首单”债券，如全国首单乡村振兴中小微企业支持高成长产业债和江苏省长江以北地区首单中小微企业支持债券[5] 研究与其他业务条线 - 研究所在2025年新财富最佳分析师评选中获本土最佳研究团队第三名、最具影响力研究机构第五名，连续八年位列前五[6] - 财富条线上半年托管客户资产规模1,969亿元，累计交易额10,227亿元（不含席位租赁）[6] - 资管业务获得2025不动产证券化“前沿奖”，并在投资者教育工作评估中获评A等次[7] 国际业务与市场影响 - 天风国际助力八马茶业在香港联交所主板上市，完成承销债券发行157笔，中资离岸人民币城投债券主承销业务数量位居市场前列[7] - 助力吉尔吉斯斯坦发行规模7亿美元的5年期美元基准规模国际债券，为首只于香港交易所挂牌的中亚地区债券[7] - 机构投资者对监管立案普遍持“靴子落地”的积极解读，认为明确责任界定降低了不确定性[8]

股价表现与资金流向 - 11月27日盘中股价上涨2.15%，报8.07元/股，成交1.42亿元，换手率0.43%，总市值360.70亿元 [1] - 主力资金净流出200.05万元，特大单买入778.97万元（占比5.50%），卖出761.24万元（占比5.37%），大单买入2708.91万元（占比19.12%），卖出2926.69万元（占比20.65%） [1] - 今年以来股价微涨0.25%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌2.42%，近20日下跌6.49%，近60日下跌9.22% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：自营投资业务37.63%，财富管理业务21.87%，总部及其他14.44%，资产管理业务10.33%，信用业务9.69%，投资银行业务7.04% [1] - 2025年1-9月归母净利润为12.43亿元，同比大幅增长70.63% [2] - A股上市后累计派现45.09亿元，近三年累计派现11.12亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为18.58万，较上期减少3.32%，人均流通股22118股，较上期增加3.44% [2] - 十大流通股东中，国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大股东，持股6931.35万股，较上期增加2793.26万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第五大股东，持股6021.14万股，较上期减少31.20万股，华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第七大股东，持股4603.51万股，较上期增加1396.41万股 [2] - 南方中证500ETF（510500）为第八大股东，持股3904.53万股，较上期减少75.13万股，天弘中证全指证券公司ETF（159841）为新进第十大股东，持股1174.33万股 [2] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [1] - 所属概念板块包括期货概念、参股基金、基金重仓、MSCI中国、融资融券等 [1]

行业融资概况 - 2025年7月以来A股持续走强，券商行业融资热情高涨，截至11月21日，73家券商年内境内债发行规模已超过16000亿元，同比增长超50% [1] - 券商扩表主要受行情催化下运营结算资金大增及行业积极增配重资产业务驱动 [1] - 按境内债发行规模统计，中国银河、国泰海通、华泰证券为年内发债规模最大的三家券商，发债规模分别为1349亿元、1243亿元和1219亿元，发债数量分别为44只、46只和43只 [1] 中国银河发债节奏与资产变动 - 中国银河发债动作早于同业，密集发债自今年5月启动，当月规模达150亿元，此后每月发债规模均突破百亿，8月单月发债规模达到210亿元，而其他头部券商多在7-8月份启动大规模发债 [1] - 公司资产变动与行业趋势相符，客户资金存款、融出资金及金融投资均实现高增 [2] - 公司融出资金二季度末为1010亿元（环比增长-4%），三季度末为1325亿元（环比增长31%），信用业务扩张始于三季度 [2] - 公司金融投资二季度末为4076亿元（环比增长6%），三季度末为4170亿元（环比增长2%），投资规模扩张主要发生于二季度 [2] 中国银河三季度业绩表现 - 公司2025年第三季度录得营收90.04亿元，较去年同期调整后收入增长55.94% [2] - 经纪业务、自营业务、利息净收入同比高增，增长率分别为124.67%、22.49%和61.05% [2] - 自营业务增长受资产规模扩张与收益率提升双重驱动，三季度末金融投资金额达4170亿元，较年初增长345亿元（+9%），其中交易性金融资产较年初增长360亿元（+16%） [2] - 公司三季度年化收益率为4.49%，较去年同期提升0.64个百分点，在43家上市券商中排名第17位，处于行业中上游 [3] 业务风险控制与信用减值 - 公司自营业务风险控制稳健，三季度末自营权益类证券及其衍生品/净资本为32.69%，自营非权益类证券及其衍生品/净资本为306.22%，年初两数据分别为27.27%和289.09%，持仓比重未显著向权益类资产偏移 [3] - 2024年第四季度公司计提大额信用减值损失5.94亿元，为近四年单季度之最 [3] - 2025年前三季度信用减值损失金额分别为-0.15亿元、-2.27亿元和0.25亿元，公司称负值主要因信用类业务预期信用风险下降，转回信用减值损失 [3] - 第三季度信用业务规模大幅提升，但单季度0.25亿元的信用减值损失是否能充分反映风险存疑，需关注年报中披露的四季度及全年信用减值情况 [4][5]

文章核心观点 - 中金公司宣布筹划以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，打造资产规模超万亿元的券商，此举被视为“汇金系”券商整合的关键落子，旨在实现业务互补和规模效应 [3][6][9] - 此次“1+2”整合预计将产生显著的协同效应，中金公司的投行优势与另两家券商的零售经纪、特殊资产处置及区域渠道优势形成互补，推动行业集中度提升 [9][10][15] - 市场对“汇金系”券商后续整合预期升温，行业未来格局可能呈现“大而强”的头部券商与“专而精”的中小券商并存的分层态势 [5][14][15] 交易方案与公司背景 - 交易采用换股吸收合并方式，中金公司、东兴证券、信达证券停牌前60个交易日均价分别为37.12元/股、12.07元/股和19.07元/股，预计换股比例为中金:东兴=0.33:1，中金:信达=0.51:1 [7] - 三家券商均为“汇金系”成员，中央汇金直接持有中金公司40.11%股权，并通过中国信达、东方资产间接持有信达证券78.67%和东兴证券45%的股权 [3][7] - 中金公司是“A+H”上市的第一梯队券商，信达证券和东兴证券是“AMC系”背景的中小券商，分别于2023年2月和2015年2月登陆A股 [7] 财务与规模影响 - 整合后三家券商总资产规模将达到约1.01万亿元，仅次于华泰证券的1.03万亿元，营收总额为273.89亿元，净利润总额为95.2亿元 [8] - 前三季度中金公司营收207.61亿元，同比增长54.36%，净利润65.67亿元，同比增长129.75%，资产总额7649.41亿元 [8] - 东兴证券前三季度营收36.1亿元，净利润15.99亿元，总资产1163.91亿元；信达证券营收30.2亿元，净利润13.54亿元，总资产1282.51亿元 [8] 业务协同与互补 - 中金公司投行业务优势突出，前三季度投行手续费净收入29.4亿元，同比增长42.55%；信达证券在破产重整等特殊资产投行领域和债券承销实力较强；东兴证券以零售经纪和自营业务见长 [9] - 合并后营业网点将超过400家，显著增强区域覆盖能力，中金公司原有216家营业部，信达证券有104家，东兴证券有92家分支机构 [10] - 整合可实现高端投行与跨境能力同区域渠道、特殊资产优势的战略重构，深化债务重组、风险化解等新型投行业务 [9][10] 行业整合趋势展望 - “汇金系”旗下券商数量增至8家，包括中信建投、中国银河、长城国瑞、光大证券、申万宏源等，相似股东背景的券商存在进一步整合可能 [12][13][14] - 证券业合并处于加速推进期，政策驱动同系整合，未来行业可能形成3-5家万亿级“航母”券商，中型券商走特色化路线，小型券商聚焦细分赛道 [15]

交易核心信息 - 中金公司筹划重大资产重组，拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，三方已签署协议，股票自20日起停牌预计不超过25个交易日 [1] - 交易采用换股吸收合并方式，根据停牌前60个交易日均价测算，预计中金公司与东兴证券的换股比例为0.33：1，与信达证券的换股比例为0.51：1 [2] - 此次是“汇金系”券商内部的“1+2”重整，旨在解决牌照过多、管理复杂的问题，因被合并方规模较小，重组阻力相对较小 [1] 交易主体背景与规模 - 中金公司是“A+H”上市的第一梯队券商，为“三中一华”成员；东兴证券和信达证券均为“AMC系”背景的中小券商，分别于2015年2月和2023年2月登陆A股 [2] - 整合前三家公司资产规模合计约1.01万亿元，营收合计273.89亿元，净利润合计95.2亿元，资产规模在上市券商中仅次于华泰证券的1.03万亿元 [3] - 截至2024年末，三家公司营业部总数将超过400家，中金公司216家，信达证券104家，东兴证券92家，合并后网点覆盖位居行业前列 [5] 业务整合与协同效应 - 业务整合体现战略互补，中金公司优势在于投行业务，前三季度投行手续费净收入29.4亿元同比增长42.55%；信达证券和东兴证券以零售经纪、自营及特殊资产投行见长 [4] - 合并可实现禀赋互补，中金公司的高端投行与跨境能力，搭配另两家的区域渠道和特殊资产优势，有望实现“1+1+1>3”的协同效应 [4] - 借助信达和东兴股东在不良资产处置领域的能力，中金公司可深化债务重组、风险化解等新型投行业务，拓展协同增量空间 [5] 股东背景与行业整合趋势 - 三家券商均为“汇金系”券商，中央汇金直接持有中金公司40.11%股权，并通过中国信达、东方资产间接持有信达证券78.67%和东兴证券45%的股权 [1][6] - 此次重组引发市场对“汇金系”券商整体整合的预期，股权划转完成后，中央汇金旗下券商将增至8家，存在进一步整合可能 [6][8] - 行业合并正处加速推进期，政策驱动下同系整合成为主流，未来行业格局可能呈现头部形成3-5家“航母”券商，中型券商特色化、小型券商细分化的分层演进态势 [10]