公司业绩预告 - 预计2025年全年实现归母净利润为1.25亿元到1.85亿元，与上年度同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 业绩预盈的主要原因是投资收益同比增加 [1] - 2025年是公司业绩反转的关键之年，得益于积极调整投资策略和强化风险控制 [1] 公司分项业务表现 - 2025年前三季度，公司手续费及佣金净收入同比增长19.92% [1] - 投行业务完成债券承销规模871亿元，其中企业债承销规模位列市场第8 [1] - “城市投行”服务模式成效显著 [1] 公司资本与战略 - 40亿元定增落地进一步夯实了公司资本实力，资产负债结构持续优化 [1] - 资本实力增强为自营、两融等业务扩容奠定基础 [1] - 公司持续推进“二次创业”战略，在经纪、投行、自营等核心业务领域的竞争力不断提升 [2] 行业与市场环境 - 2025年A股市场日均成交额稳步提升，两融余额屡创历史新高 [1] - 公司依托区域优势，充分承接市场成交回暖红利 [1] - 行业周期红利与政策支持为券商业绩反转提供了重要支撑 [1] 政策与改革机遇 - 并购重组改革深化、北交所做市业务扩容等积极政策信号，进一步打开了公司业务增长空间 [1] - 在资本市场改革深化的背景下，公司有望在行业结构性机会中持续受益 [2] 市场观点 - 公司2025年扭亏为盈是战略转型、业务升级与行业周期共振的必然结果 [2] - 当前券商板块估值处于历史低位 [2]

国家开发银行在铁路基建领域的核心作用与成果 - 公司作为服务中国铁路建设的主力银行，在2025年深入贯彻落实国家决策部署，围绕支持“八纵八横”高铁网建设，靠前发力并充分发挥其中长期投融资优势 [1] - 公司通过与中国国家铁路集团有限公司及下属铁路局集团公司密切合作，积极运用中长期贷款、国开新型政策性金融工具等，全力支持干线铁路、重要支线铁路和铁路枢纽建设 [1] - 公司参与支持了沪渝蓉沿江高铁、重庆至昆明高铁等一批影响力大、示范性强的标志性项目建设 [1] - 截至2025年底，公司参与支持的高铁项目运营总里程超过4.25万公里，占“八纵八横”高铁网运营总里程的85%以上 [1] 国家开发银行的业务策略与未来方向 - 公司积极参与中国国家铁路集团有限公司有关债券承销，助力加强铁路建设的多元化资金保障 [1] - 公司下一步将锚定交通强国建设目标，持续发挥服务基础设施建设的主力银行作用 [1] - 未来业务将聚焦服务铁路重大工程项目，以联网、补网、强链为重点 [1] - 具体支持领域包括：“八纵八横”高铁网主通道建设、普速铁路干线通道能力提升、铁路多式联运和数智化升级、高铁“走出去”等 [1] - 公司的目标是持续为完善现代化综合交通运输体系作出贡献 [1]

公司核心业务牌照突破 - 上海证券保荐业务资格获得中国证监会核准，这是公司在核心业务牌照布局上取得的关键突破，标志着其综合金融服务体系进一步完善，业务能力迈上新台阶 [1][2][3][4] 资格获批的意义与公司表态 - 保荐业务资格的获得具有里程碑式的战略意义，完善了公司的关键资质和功能，增强了公司对企业从初创到上市的全周期投行服务能力 [2][4] - 公司表示此次顺利、高效获批充分体现了其综合实力、合规治理水平及各团队的协作效能 [1][3] - 公司将严格遵循法规和监管要求，加快组建专业团队，持续完善内控体系，建立健全覆盖保荐业务全流程的制度规范，确保业务合规、稳健开展 [1][3] 公司现有投行业务基础与发展战略 - 近年来，公司投行业务坚持特色化、差异化发展路线，紧密围绕企业全周期金融服务需求，不断夯实以债券承销为核心的业务体系 [1][3] - 公司围绕地方经济发展需要，积极拓展平台类业务，并大力参与科创债券、绿色债券、乡村振兴债券等创新品种的发行与推广 [1][3] - 在服务国家战略落地的过程中，公司逐步构建起具有市场竞争力的一体化服务体系，展现出稳健的成长潜力与可持续的发展动能 [1][3] 未来业务发展规划与协同 - 未来公司将积极协同股东及相关产业链资源，为企业提供定制化综合融资解决方案 [2][4] - 公司将依托内部跨条线协同机制，在严守合规底线的基础上，推动投行、财富管理、资产管理等业务高效联动，提升一站式服务能力 [2][4] - 公司将充分发挥长三角区域“专精特新”企业集聚的区位优势，深耕地方市场，打造具有区域特色的投行服务品牌，切实支持实体经济高质量发展 [2][4] 公司整体发展前景 - 随着保荐业务资格的落地，上海证券已基本形成覆盖证券业务全链条的资格体系，综合金融服务平台更趋完善 [2][4] - 公司表示将以此为新起点，深化各业务板块的战略协同与资源整合，持续提升专业能力、强化合规治理、优化客户体验 [2][4] - 公司坚守金融服务实体经济的初心，努力为客户、股东及社会创造可持续价值，在高质量发展的道路上坚定前行 [2][4]

核心人事变动 - 招商银行总行投资银行部近期完成总经理更替，由拥有22年行内经验的业务骨干苏菁接任 [1][2] - 原总行投行部总经理郑新盈已于2025年12月调任至招行旗下新成立的AIC（金融资产投资公司）招银投资担任总裁 [2] 新任负责人背景与近期活动 - 新任总经理苏菁在招商银行工作22年，出身北京分行，曾助力与韩国SK集团等外资企业建立合作，历任北京分行及总行多个战略客户部门总经理 [2] - 过去数月，苏菁以新身份积极展开业务活动，包括与南昌产投、海南旅投等地方国资座谈，并出席2025年债务资本市场交流会 [2] - 苏菁近期活动与总行战略布局一致，例如在总行与海南控股签署战略合作协议后，于12月再赴海南与海南旅投交流，表示将以自贸港封关运作为契机，拓展项目并购、股权投资、资产证券化等创新业务 [4] 投资银行业务板块表现（基于2025年三季报） - **债券承销业务**：报告期内主承销债务融资工具2742.95亿元，其中永续债、科技创新债券（含科创票据）承销规模均排名市场第一 [5] - **并购金融业务**：报告期内发生额1384.54亿元，同比增长27.39%，其中人民币并购贷款投放金额同比增长129.37% [5] - **企业财富管理业务**：报告期内产品日均余额4590.59亿元，较上年全年增长14.80% [6] - **市场交易撮合业务**：报告期内发生额2283.33亿元，同比增长29.09% [7] - **子公司招银国际协同**：报告期内共完成6单港股IPO保荐项目及25单港股IPO承销项目，加强投商行联动 [8] 公司战略与业务布局 - “投行与金融市场”是招商银行四大业务板块之一，业务涵盖债券承销、并购金融、企业财富管理、市场交易撮合等 [5] - 公司近期加大在海南的战略布局，深化创新业务领域合作模式，以开拓自贸港银企合作新局面 [4] - 并购金融业务落地了全国首单科技企业并购银团贷款、市场首单港股要约收购A股上市公司控制权等项目 [5] - 市场交易撮合业务的增长主要源于聚焦“五篇大文章”推动业务拓面 [7]

公司发展历程与整体成就 - 公司于2005年12月成立，是全国首家由城商行和城信社联合组建的银行业金融机构[3] - 经过二十年发展，公司已成为安徽金融主力先锋，主要经营指标稳居头部城商行第一梯队，并发展成为具有全国影响力的优秀地方主流银行[3] - 公司资产、存款、贷款规模分别增长逾45倍、28倍、35倍，个人客户数超2150万户，规模增长9.1倍[3] - 公司在全球银行1000强中排名大幅跃升至第101位[4] 业务规模与区域贡献 - 公司在安徽省内贷款突破万亿元大关[3] - 公司科技贷款余额超2100亿元[3] - 公司投放制造业贷款超1600亿元，战略性新兴产业贷款余额达1500亿元[3] - 公司绿色信贷余额近1600亿元[3] - 公司民营企业贷款余额达2550亿元，普惠小微贷款余额超1700亿元[3] - 公司涉农贷款余额超2000亿元[3] 改革创新与公司治理 - 公司坚持改革创新，实现了从传统银行业务到现代化金融集团的全面转型[4] - 公司新一代核心系统成功投产，科技投入持续加大，数字化能力显著提升[4] - 公司将提升治理水平作为推动高质量发展的根本保障，着力构建与现代金融企业要求相适应的治理体系和运行机制[4] - 公司坚持党的建设引领发展，将党建融入公司治理各环节，并传承徽商文化精髓，践行“稳健审慎、依法合规”理念[4] 深圳分行发展概况 - 公司深圳分行于2020年5月成立，五年来实现了从无到有、从小到大的跨越式发展[6] - 深圳分行存贷款规模较开业初期实现数倍增长，截至11月末，分行存贷款总额近500亿元[6] - 深圳分行通过设立交易银行、投资银行、私人银行等专业化队伍，构建了多元化的业务体系[6] - 深圳分行在粤港澳大湾区建设中，通过提供贷款、债券承销、融资租赁等多种金融服务为企业和项目提供资金保障[6] 深圳分行荣誉与品牌 - 深圳分行获聘为“深圳市龙华区招商顾问机构”[7] - 深圳分行荣获“深圳市龙华区服务业百强企业”、“深圳市普惠金融高质量发展优异贡献奖”、“年度普惠金融服务大奖”等多项荣誉[7] - 深圳分行辖内龙华支行获评深圳市首批“金融驿站旗舰店”称号[7]

文章核心观点 - 证券公司国联民生通过“深耕区域+精耕行业”的产业投行模式，有效破解长三角民营科创企业“估值难、融资贵、成长慢”的痛点，成为连接“科技—产业—金融”循环的关键纽带，其专业、耐心、创新的金融服务为硬科技企业发展注入持久动力 [6][10][17] 国联民生的业务策略与成效 - 公司投行业务坚持“深耕区域+精耕行业”策略，投行部门设立12个行业组，并在上海、南京、无锡、镇江等地设立分公司以构建属地化服务护城河 [8] - 2025年前三季度，公司投行业务净收入6.88亿元，同比增长160.77%；债券承销规模达483.8亿元，同比增长147.5%，显著高于行业增速 [5][12] - 自2019年试点注册制至报道时，公司旗下民生投行累计保荐上市企业102家，位居行业第五，客户基本为科技型、创新型民营企业 [11] - 公司通过重组整合（国联证券与民生证券），形成“股+债”全产品线综合服务能力，致力于为科创企业提供一站式综合金融解决方案 [12][13] 对具体企业的赋能案例（昊帆生物） - 国联民生投行团队为多肽合成试剂企业昊帆生物绘制“产业地图”，梳理全球竞争格局与技术路径，将专业技术转化为易懂的价值叙事，助力其于2023年登陆创业板 [7] - 上市后，昊帆生物利用募集资金实现研发与产能“双升级”：研发技术人员数量提升30%；三大生产基地建设推进，缓解产能瓶颈 [7] - 昊帆生物正在建设约230亩的淮安新厂区，预计2026年6月投产后，产能将扩大为现有的3至4倍 [5] 对具体企业的赋能案例（皓元医药） - 国联民生敏锐把握科创板政策，积极引导皓元医药申报，使其在2020年政策发布后两个月内完成科创板申报，并于2021年1月过会 [8] - 上市后，国联民生协助皓元医药完成科创板首单“小额快速”并购及10亿元可转债发行，通过收购补齐制剂业务短板，支撑ADC基地建设 [12] - 皓元医药借此构建了覆盖“起始物料—中间体—原料药—制剂”的全产业链条 [12] - 上市募集资金助力公司加速国际化，2024年国际业务收入占比接近40%；2025年上半年实现境外收入5.6亿元，同比增长约40% [8] - 皓元医药在马鞍山研发中心以国际标准打造5条高活GMP产线，加速新分子药物研发进程 [5] 行业服务模式与价值发现 - 证券行业正构建“投行+”联动生态，通过交易结构设计、交易撮合、估值定价等服务，满足科技企业多元化、个性化、精细化的需求 [10] - 国联民生投行团队以企业基本面和成长性为估值锚点，动态调整发行策略，并强化研究能力与投资者沟通，以传递深度洞察 [11] - 中介机构需要做到懂产业、善创新、能共生，基于对企业基因的深度理解提供非模板化服务，这是资本赋能实体经济的核心 [12] 聚焦长三角区域发展 - 截至报道时（12月19日），长三角科创板上市公司共284家，占科创板企业总数的近一半（江苏省114家、上海市95家、浙江省51家、安徽省24家） [15] - 国联民生在长三角的生态赋能形成正向循环：在无锡，紧扣半导体、物联网产业集群提供“产业适配型”金融服务；在上海，利用国际金融中心优势提供跨境并购、海外上市咨询等国际化服务，并搭建区域内并购重组平台 [16] - 长三角民营企业特质鲜明：“科创底色浓”与“产业协同紧”，大多聚焦高端制造、生物医药、数字经济等硬科技领域，研发投入持续处于行业高位 [15] - 公司未来定位清晰：以科创企业为中心，聚焦生物医药、半导体、人工智能、新能源、空天产业等硬科技赛道，扎根长三角科创沃土 [16]

行业监管动态 - 银行间市场交易商协会于12月16日对一家银行启动自律调查，因其在债务融资工具承销发行过程中涉嫌违反公平、公正、勤勉尽责原则 [1] - 截至12月18日，年内交易商协会及交易所累计披露的针对企业或个人的债券承销违规处罚或自律调查已达19例 [4] - 为规范市场秩序，交易商协会于2025年6月发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》，并于7月30日发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》，直指市场乱象并明确禁止多项违规行为 [7] 主要违规操作模式 - 债券承销发行环节中可能存在的违规操作主要集中在低价承揽、包销或自融返费等特定领域 [4] - “返费”是常见手段，即承销商或发行人向投资人支付好处费，以促使投资人以更高价格或更低利率购买债券，从而人为扭曲市场价格 [4] - “低价承销”是突出问题，部分承销商为争取业务以低于成本的费率报价，破坏市场正常竞争秩序 [5] - “自融”行为更为隐蔽，通常表现为发行企业通过自己控制的关联方认购债券，或借助结构化产品进行利益输送，制造虚假市场需求 [5] 市场竞争格局与机构差异 - 券商和银行在债券承销领域的市场路线有明显差异：券商业务主要在交易所信用债一级发行市场，而银行则在利率债和银行间债券的承销上更具业务优势 [4] - 相比中小型券商，大型银行在合规内控和业务流程方面通常更加严格，在违规操作上“空间有限” [4] - 券商之间为了抢占份额而进行的“地板价”竞争尤为突出 [5] - 券商和银行偏爱采取低价承销策略，本质上是为了维护机构客户关系，并试图通过其他业务来弥补收益 [7] 承销机构排名与自律管理 - 根据表格数据，2025年1-11月中长期债务融资工具承销额排名前五的主承销商为：中信银行（3739.9亿元）、兴业银行（3304.7亿元）、中国银行（2912.8亿元）、建设银行（2782.7亿元）、招商银行（2723.3亿元）[2] - 交易商协会《非金融企业债务融资工具承销机构自律公约》签署机构已增至168家，2025年新签署机构共计15家，其中银行机构包括威海银行、温州银行等7家 [8] - 根据交易商协会市场评价，吉林银行、东莞农商行、江西银行等三家机构被评为D档，若机构连续两年被评为D类，其主承销业务资格将被取消 [8] 典型案例与监管关注 - 今年8月，交易商协会曾一次性披露5份罚单，剑指“自融+代持”、“隐蔽性返费”等违规行为 [5] - 今年7月11日，交易商协会对6家主承销商启动自律调查，涉及某银行2025-2026年度二级资本债券项目中的中标承销费问题，随后调查发现发行人涉嫌存在引导价格等情形 [5][6]

行业监管动态 - 银行间市场交易商协会对邮储银行启动自律调查 因其在债务融资工具承销发行过程中涉嫌违反公平、公正及勤勉尽责原则 [1] - 截至12月15日 交易商协会及交易所年内累计披露了19起针对企业或个人的债券承销违规处罚 [1] - 截至12月9日 各地证监局年内已就投行业务相关违规行为开出65张罚单 涉及32家证券公司 [4] 主要违规案例与模式 - 广发银行350亿元二级资本债承销招标出现“地板价” 6家中标机构总承销费率仅为发行规模的千万分之一 总承销费约6万元 平均每家获利不足1.1万元 引发交易商协会自律调查 [2] - 除广发银行外 天津滨海农商行、河南兰考农商行等多家银行因涉嫌通过资管计划违规交易自身发行的债券、引导价格等行为被查 [3] - 一创投行、国融证券、东海证券、华福证券、方正证券承销保荐、中泰证券、民生证券、西南证券、华英证券等多家券商因债券承销环节问题被证监局点名处罚 [4] 违规动机与商业模式 - 机构进行“赔本买卖”的动机在于计算“综合收益账” 包括通过要求发行人将募集资金以活期形式留存来获取存款沉淀收益 以及通过调整对发债企业的贷款利率来覆盖包销成本 [3] - “以价换量”的策略短期内可推高机构承销规模排名 但严重扭曲市场定价机制 导致“劣币驱逐良币” [3] - 当正常承销无法满足要求时 机构可能铤而走险 采用“结构化发行”、“自融”、“违规返费”等灰色手段维持业务规模 [3] 行业影响与未来展望 - 监管持续高压下 债市承销生态面临重塑 “以价换量”模式难以为继 承销费率有望逐步回升至覆盖成本的合理区间 [4] - 缺乏核心定价能力、仅靠“通道业务”生存的中小机构将被加速出清 [4] - 行业“反内卷”行动将持续深入 引导从“拼价格”向“拼服务、拼风控”转型 回归服务实体经济本源 [4]

核心观点 - 中国诚通与招商银行于12月12日在北京签署战略合作协议 双方计划在多个金融领域深化合作 [1] 合作领域 - 双方将持续深化综合授信合作 [1] - 双方将持续深化债券承销合作 [1] - 双方将持续深化财富管理合作 [1] - 双方将持续深化托管业务合作 [1] - 双方将持续深化司库建设合作 [1] - 双方将持续深化数智化服务合作 [1]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模领跑市场，市场份额为6.28% [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模位列第二，市场份额为5.37% [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域产业投资 - 西部证券联合陕西国资及工银金融资产等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，经营范围包括创业投资及私募股权投资基金管理 [2] 量化私募投资策略动态 - 幻方、九坤、衍复等头部量化私募高频出现在国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份的网下配售名单中 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构如卓识私募、茂源量化、世纪前沿同步推进红利主题产品布局，例如“中证红利指数增强”产品 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计募集规模达204.44亿元，较上半年的26只、93.98亿元实现翻倍增长 [4] - 下半年单只红利基金最大募集规模为17.67亿元，中位数上升至4亿元，高于上半年的10亿元和3亿元 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]