| 序号 | 主承销商 | 中长期承销额 | | 中长期承销额 | 承销只数 | 承销家数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中信银行 | | | 3739.9 | 1330 | ୧୨୫ | | 2 | 兴业银行 | | | 3304.7 | 1062 | 570 | | 3 | 中国银行 | | | 2912.8 | 758 | 348 | | 4 | 建设银行 | | | 2782.7 | 595 | 313 | | 5 | 招商银行 | | | 2723.3 | 708 | 395 | | 6 | 工商银行 | | | 2511.0 | 453 | 228 | | 7 | 中信证券 | | | 1875.1 | 764 | 265 | | 8 | 农业银行 | | | 1740.4 | 313 | 155 | | 9 | 浦发银行 | | T 【 | 1712.1 | 514 | 306 | | 10 | 光大银行 | | | 1563.6 | 540 | 310 | | 11 | 中信建投 | | | 1509.0 | 639 | ...

行业监管动态 - 银行间市场交易商协会对邮储银行启动自律调查 因其在债务融资工具承销发行过程中涉嫌违反公平、公正及勤勉尽责原则 [1] - 截至12月15日 交易商协会及交易所年内累计披露了19起针对企业或个人的债券承销违规处罚 [1] - 截至12月9日 各地证监局年内已就投行业务相关违规行为开出65张罚单 涉及32家证券公司 [4] 主要违规案例与模式 - 广发银行350亿元二级资本债承销招标出现“地板价” 6家中标机构总承销费率仅为发行规模的千万分之一 总承销费约6万元 平均每家获利不足1.1万元 引发交易商协会自律调查 [2] - 除广发银行外 天津滨海农商行、河南兰考农商行等多家银行因涉嫌通过资管计划违规交易自身发行的债券、引导价格等行为被查 [3] - 一创投行、国融证券、东海证券、华福证券、方正证券承销保荐、中泰证券、民生证券、西南证券、华英证券等多家券商因债券承销环节问题被证监局点名处罚 [4] 违规动机与商业模式 - 机构进行“赔本买卖”的动机在于计算“综合收益账” 包括通过要求发行人将募集资金以活期形式留存来获取存款沉淀收益 以及通过调整对发债企业的贷款利率来覆盖包销成本 [3] - “以价换量”的策略短期内可推高机构承销规模排名 但严重扭曲市场定价机制 导致“劣币驱逐良币” [3] - 当正常承销无法满足要求时 机构可能铤而走险 采用“结构化发行”、“自融”、“违规返费”等灰色手段维持业务规模 [3] 行业影响与未来展望 - 监管持续高压下 债市承销生态面临重塑 “以价换量”模式难以为继 承销费率有望逐步回升至覆盖成本的合理区间 [4] - 缺乏核心定价能力、仅靠“通道业务”生存的中小机构将被加速出清 [4] - 行业“反内卷”行动将持续深入 引导从“拼价格”向“拼服务、拼风控”转型 回归服务实体经济本源 [4]

核心观点 - 中国诚通与招商银行于12月12日在北京签署战略合作协议 双方计划在多个金融领域深化合作 [1] 合作领域 - 双方将持续深化综合授信合作 [1] - 双方将持续深化债券承销合作 [1] - 双方将持续深化财富管理合作 [1] - 双方将持续深化托管业务合作 [1] - 双方将持续深化司库建设合作 [1] - 双方将持续深化数智化服务合作 [1]

合作协议签署 - 中国诚通与招商银行于12月12日在北京签署战略合作协议 [1] 合作内容 - 双方将持续深化综合授信、债券承销、财富管理、托管、司库建设及数智化服务等多元化金融合作 [1] - 双方将携手探索国有资本运营公司与商业银行合作新范式 [1] - 双方旨在通过合作共同实现高质量发展 [1]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模领跑市场，市场份额为6.28% [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模位列第二，市场份额为5.37% [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域产业投资 - 西部证券联合陕西国资及工银金融资产等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，经营范围包括创业投资及私募股权投资基金管理 [2] 量化私募投资策略动态 - 幻方、九坤、衍复等头部量化私募高频出现在国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份的网下配售名单中 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构如卓识私募、茂源量化、世纪前沿同步推进红利主题产品布局，例如“中证红利指数增强”产品 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计募集规模达204.44亿元，较上半年的26只、93.98亿元实现翻倍增长 [4] - 下半年单只红利基金最大募集规模为17.67亿元，中位数上升至4亿元，高于上半年的10亿元和3亿元 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模及6.28%市场份额领跑债券承销市场 [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模及5.37%市场份额位列第二 [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域合作 - 西部证券联合陕西国资等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，旨在拓展投行业务链条并催化区域产业资源整合 [2] 量化私募投资策略动态 - 头部量化私募（如幻方、九坤、衍复）积极参与国产GPU企业（如摩尔线程、沐曦股份）IPO网下配售 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构（如卓识私募、茂源量化、世纪前沿）同步推进红利主题产品（如中证红利指数增强）布局 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计规模达204.44亿元，较上半年（26只，93.98亿元）实现翻倍增长 [4] - 下半年单只产品最大募集规模达17.67亿元，中位数上升至4亿元，发行热度显著抬升 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

公司服务实体经济成果 - 近3年累计服务实体经济融资近9300亿元，其中为湖北企业融资近1200亿元 [2] - 在湖北省内落地债券承销、ABS项目、新三板挂牌等多元化融资项目，合计募资规模达200亿元 [2] 国有控股进程与资本补充 - 2023年2月湖北宏泰集团完成股权过户，正式开启天风证券国有控股序幕 [2] - 2023年3月宏泰集团改选天风证券党委，改变公司无控股股东和实际控制人局面 [2] - 2024年6月宏泰集团全额认购天风证券40亿元定向增发，持股比例提升至28.14%，极大补充核心净资本 [2] 发展战略与业务聚焦 - 提出打造“新天风”目标，全面实施“二次创业”和“城市投行”工程 [2] - 国有化改革为高质量发展注入信心、指明方向、破解难题 [2] - 国有控股后聚焦湖北“51020”现代产业集群，深化与宏泰集团业务协同 [3] 具体项目案例与创新 - 培育禾元生物项目15年，其市值从6000万元增长至300多亿元，增长超500倍 [3] - 助力禾元生物、兴福电子、众捷汽车等企业上市 [3] - 完成全国首单专项用于新一代信息技术领域公司债、全国首单用于空天科技公司债等标志性项目 [3] - 天风国际积极服务湖北境外资本招商，搭建湖北联通世界的金融桥梁 [3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入61.52亿元，同比增长43.36% [3] - 2025年前三季度公司实现归母净利润17亿元，同比增长90.27%，营收及利润均创历史新高 [3] - 业绩增长主要得益于经纪业务及投资收益的爆发，其中经纪业务收入为20.73亿元，较2024年同期的11.62亿元同比增长78%以上 [4] 业务驱动因素 - 公司第三季度经纪业务收入超8.6亿元，其爆发与A股整体成交量爆发直接相关，2025年第三季度A股成交额高达137.6万亿元，环比增长81.77%，同比增长217.05% [7] - 2025年前三季度公司投资收益收入为16.91亿元，较2024年同期的8.9亿元增长超8亿元，同比增长90% [7][9] - 投资收益增长主要得益于A股市场出色表现，同期上证指数累计涨幅近16%，创业板指数整体涨幅超50% [9] 资产配置与财务策略 - 截至2025年9月30日，公司交易性金融资产为379.5亿元，但较二季度末减少近37亿元，持仓大部分以债券为主 [7][9] - 公司自2021年底以来持续扩表，交易性金融资产等合计从约408亿元上升至559.73亿元，同期负债余额从638.7亿元上升至1109亿元，增加超470亿元 [14] - 加杠杆策略带来收益增长，公司利息净收入及投资收益从2021年的11.86亿元和14.09亿元分别上升至2024年的12.92亿元和16.15亿元 [14] 股权结构与战略股东 - 2022年公司完成58亿元定增，引入成都国资背景的成都产控和交子金控作为战略投资者，二者合计持股比例为15.08%，成为公司第二大股东 [13] - 成都国资入股后公司在业务上获得支持，债券承销金额从2022年的738.61亿元上升至2024年的1040.73亿元，增速远高于行业平均 [13] 市场估值与股价表现 - 尽管业绩创历史新高，但公司股价表现不理想，截至11月12日股价报收9.62元/股，较2015年巅峰期下跌70%左右 [18] - 公司市净率仅为1.02倍，在A股55家券商概念中排名51，市盈率排名42位，估值在行业排名靠后 [20] - 自2023年以来公司股价涨幅约为15%，远低于华泰证券、中国银河等同行约1倍的涨幅 [20]

公司概况与定位 - 公司是湖南省唯一的省属国有控股证券公司，定位为“股债双优、具有区域领先优势的精品券商” [3] - 公司计划通过主板IPO公开发行不超过7.44亿股A股，募集资金全部用于补充资本金，充实营运资金 [3] - 湖南省人民政府通过财信金融控股集团等间接控股公司，持股比例达96.49% [5] 股权结构与业务架构 - 公司股权结构中国有控股主导，股权无质押、冻结或争议情形 [5] - 业务架构为“五大核心板块+子公司延伸”，核心板块包括证券经纪、自营投资、投资银行、信用交易、资产管理 [5] - 拥有全资子公司财信期货、惠和基金、惠和投资，分别覆盖期货经纪、私募股权投资与另类投资领域 [5] 核心业务表现 - 债券承销业务表现突出，2020-2022年连续获得中国证券业协会和国家发改委的“A类”评价 [6] - 主承销债券金额从2019年的294.98亿元增至2021年的705.8亿元，行业排名从第36位升至第25位 [6] - 经纪业务区域集中度高，截至2022年6月末全国88家网点中61家位于华中、华东，两地区收入占比超90% [7] - 2021年湖南省内营业部股基交易量占当地市场份额的10.29% [7] - 经纪业务收入从2019年的6.02亿元增至2021年的8.81亿元，但营收占比从38.52%降至31.40% [7] 财务业绩与业务转型 - 营业收入从2019年的15.62亿元增至2021年的28.06亿元，归母净利润从4.07亿元增至8.26亿元 [7] - 2022年1-9月实现归母净利润7.12亿元 [7] - 证券自营业务收入占比从2019年的20.88%升至2021年的34.72%，成为第一大收入来源，反映向“资本驱动”转型 [7] IPO发行方案与合规性 - IPO拟发行不超过7.44亿股，占发行后总股本比例不低于10%，发行后总股本不超过74.42亿股 [8] - 募集资金将用于补充资本金，具体投向包括支持经纪业务转型、扩大自营投资规模、拓展投行业务等 [10] - 公司符合上交所主板第一套上市条件，2019-2021年累计净利润17.78亿元，累计营业收入64.82亿元，远超标准 [11] - 2022年6月末风险覆盖率275.05%，净稳定资金率203.94%，均高于监管标准 [11] 行业竞争与市场环境 - 证券行业平均净佣金率从2019年的0.29‰降至2021年的0.24‰，公司同期净佣金率从0.29‰降至0.26‰ [13] - 行业面临商业银行理财子公司、保险公司资管部门及外资金融机构的竞争加剧 [13] - 公司业务区域集中度较高，经纪业务近90%收入来自湖南、浙江两省，投行业务客户以地方国企、城投平台为主 [14]

公司人事任命 - 渣打证券任命王允来为新任首席执行官，全面负责公司经营管理 [1] - 王允来拥有超过20年金融市场工作经验，曾在证券、资管、银行等领域担任要职 [1] - 王允来对中国资本市场尤其是固定收益领域有深刻洞察，并曾带领团队取得佳绩 [2] - 王允来出生于1976年，毕业于上海外国语大学和美国孟菲斯大学，2020年曾担任汇华理财副总经理 [2] - 此次任命发生在原CEO耿琳离职近4个月后，期间由首席合规官代行CEO职责 [3] 公司业务发展 - 渣打证券上海分公司于今年1月获颁经营许可证，是2025年以来首家在华获准营业的外资券商分支机构 [4] - 上海分公司获准开展证券经纪、证券承销（限承揽）以及证券资产管理（限承揽）业务 [4] - 公司自2024年3月展业以来，利用集团全球网络优势，在债券、ABS承销等业务取得初步进展 [4] - 2024年展业首年，公司营业收入为2049.66万元，其中投资收益1172.21万元，手续费及佣金净收入31.56万元 [4] - 报告期内，公司共亏损7808.73万元 [4] 行业动态 - 渣打集团表示始终看好中国经济的长期发展和中国市场的丰富机遇 [2] - 除渣打证券外，今年以来多家外资券商经历高管变更，包括摩根大通证券、大和证券（中国）等 [4] - 瑞穗证券（中国）有限公司于9月底获准设立 [4]