【导读】神秘资金出手！股票ETF昨日"吸金"超191亿元 12月17日午后，多只宽基ETF放量异动，带动上证指数直线拉升。随着今日最新ETF资金流向数据披露，背后的资金推手也浮出水面。 银河证券基金研究中心数据显示，昨日股票ETF（含跨境ETF）资金净流入191.10亿元，创12月以来单日资金净流入新高。 多只宽基ETF位居当日资金净流入榜前十名。其中，A500ETF华泰柏瑞资金净流入超过32亿元，A500ETF南方、华泰柏瑞沪深300ETF资金净流入均超过 20亿元。全市场32只中证A500ETF合计资金净流入超过110亿元。 股票ETF昨日"吸金"超191亿元 昨日午后，A股市场异动拉升，多只宽基ETF放量成交引发市场关注。 头部基金公司旗下多只ETF获净流入 头部基金公司中，易方达基金ETF最新规模达到8243.9亿元，昨日规模增加156.1亿元。其中，A500ETF易方达净流入8.2亿元，最新规模超245亿元，创历 史新高；沪深300ETF易方达净流入3.4亿元；港股通互联网ETF净流入2.4亿元，最新规模超78亿元，创历史新高；恒生科技ETF易方达净流入1.7亿元，最 新规模超262亿元，创历史新高 ...

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交3096.84亿元，其中沪股通成交1498.83亿元，深股通成交1598亿元 [1][2] - 沪股通成交额排名第一的个股为寒武纪，成交29.26亿元 [3] - 深股通成交额排名第一的个股为中际旭创，成交55.84亿元 [3] 板块表现与主力资金流向 - 可控核聚变、贵金属、电网设备、商业航天等板块涨幅居前，零售、房地产、海南等板块跌幅居前 [5] - 电网设备板块主力资金净流入居首，净流入48.52亿元，净流入率为6.28% [6] - 基础化工板块主力资金净流出居首，净流出26.36亿元，净流出率为-3.15% [6] - 个股方面，东山精密主力资金净流入居首，为11.51亿元，净流入率为9.48% [7] - 个股方面，阳光电源主力资金净流出居首，为-21.87亿元，净流出率为-15.45% [7] ETF成交情况 - 成交额前十的ETF中，A500ETF华泰柏瑞（563360）成交额位居首位，为105.906亿元 [9] - 成交额环比增长前十的ETF中，中证500ETF（159922）成交额环比增长258.80%位居首位，当日成交9.8303亿元 [10] 龙虎榜机构动向 - 国瓷材料（300285）涨停20.02%，获四家机构买入1.86亿元，同时遭一家机构卖出3350万元 [12] - 航宇科技（688239）上涨19.85%，遭三家机构卖出2.15亿元 [12] - 联特科技（301205）上涨15.87%，获三家机构买入1.2亿元，同时遭一家机构卖出8693万元 [12] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 联特科技获国泰海通证券上海中山东路营业部净买入1.48亿元，获国泰海通证券南京太平南路营业部净买入1.1亿元，同时获深股通席位净买入1.07亿元 [1][14] - 摩尔线程遭多家量化资金激烈博弈，获摩根大通中国银城中路营业部买入2.07亿元，获平安证券深圳分公司买入8279万元，同时遭国泰海通证券公司总部卖出2.22亿元，遭高盛证券上海世纪大道营业部卖出2.13亿元，遭中金公司上海分公司卖出1.17亿元 [1][15]

市场表现与行情 - 港股三大指数高开高走，恒生指数涨1.75%盘中重回26000点，国企指数和恒生科技指数分别上涨1.62%及1.87% [1] - 大型科技股集体上涨，腾讯和阿里巴巴均涨超2.3%，小米和百度涨近2%，京东、快手、美团皆有涨幅 [1] - 大金融股全线上涨，中国太保、中信证券、中国银河、交通银行涨幅靠前，香港本地银行股渣打集团和汇丰控股再度刷新历史新高，汇丰控股市值站上2万亿港元 [1] - 香港证券ETF和港股通非银ETF涨超2% [2] 相关ETF产品 - 香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数，成份股仅16只，包括中信证券、香港交易所、国泰海通、中国银河、华泰证券、中金公司、国泰君安国际等龙头公司 [2] - 港股通非银ETF是全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，不受QDII额度限制，其成份股构成为“69%保险+13%港交所+14%券商”，是全市场保险含量最高的ETF标的指数 [2] 机构观点：港股投资逻辑转变与前景 - 建银国际认为，港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估，2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间 [3] - 建银国际预计2026年上半年港股有条件再创新高，主要催化剂包括市场对十五五开局中国经济增长动能、人民币汇率、物价走势和企业盈利前景的再评估，以及十五五规划纲要、中央经济工作会议、地方及中央两会等政策窗口 [3] - 建银国际指出，美联储后续降息路径及节奏仍存高度不确定性，但市场边际宽松预期大概率前置在上半年，受美联储宽松预期及美国经济走弱影响，有利于进一步吸引外资回流 [3] - 招商证券展望2026年，港股将从估值修复主导迈向盈利增长主导，呈现盈利驱动与流动性托底相结合的格局 [4] - 招商证券认为，在中国经济有效需求不足的背景下，“新供给创造新需求”成为港股市场新动力，新经济支撑港股走向基本面驱动，内外部政策环境向好，中美流动性双宽松共振 [4] - 招商证券基于ROE改善测算恒指盈利增速6-10%，PE估值在12-13倍，则恒指2026年上行空间大概率在10~15% [4]

市场表现与资金流向 - 截至新闻发布时，A股主要指数年内均实现显著上涨，万得全A涨超25%，而代表券商板块的中证全指证券公司指数同期涨幅仅为1.8%，大幅跑输大盘 [1] - 香港证券ETF年内涨超41%，A股证券ETF涨幅在5% [2] - 截至12月8日，下半年以来证券ETF吸金超820亿元，其中证券ETF、香港证券ETF吸金超220亿元，华宝券商ETF吸金158亿元，银华券商ETF、证券ETF吸金超47亿元，鹏华证券ETF龙头、汇添富证券ETF龙头吸金超10亿元 [2] 基本面与估值分析 - 2025年前三季度上市券商归母净利润同比增长62.4%，业绩增长与股价表现形成背离，板块被视为“价值洼地” [2] - 券商板块PB估值仅为1.36倍，仅位于10年34%分位，业绩暴增但估值下降 [4] - 龙头券商AH溢价已回到2016年来较低水平 [3] - 证券行业在全面深化资本市场改革中有广阔的增量业务空间，头部券商有望通过并购重组及提高杠杆率做优做强 [4] 技术面与市场情绪 - 券商板块进入量化信号与资金面共振的配置窗口，近期主力资金底部显著流入，构筑积极看涨背离 [3] - 板块高点回落以来形成下降通道，目前运行于布林带中轨附近，处于中性偏弱震荡格局，或处于变盘前夕 [3] - 近1月券商板块周换手率降低至5%中枢，处于历史25%分位数水平，近1月板块日均成交中枢不到300亿元，表明交易意愿低迷，抛售动能接近枯竭 [3] 机构持仓与资金支撑 - 根据基金中报数据，主动基金对非银金融的持仓占比约为2.6%，低于标准配置比例4%，行业低配2.96个百分点 [3][4] - 截至25年第三季度末，券商A股主动权益公募重仓的行业配置比例为0.62% [4] - 中央汇金资金长期稳定配置，三季度在广发证券加仓27%，汇金系在重点宽基ETF持仓1.4万亿元，券商在沪深300占比6%，更容易受益于资金端催化 [4]

沪深股通成交概况 - 12月8日沪深股通合计成交2225.69亿元，其中沪股通成交1019.13亿元，深股通成交1206.56亿元 [1][3] - 沪股通成交额排名前三的个股为紫金矿业（22.71亿元）、寒武纪（18.05亿元）、工业富联（17.84亿元）[4] - 深股通成交额排名前三的个股为中际旭创（48.12亿元）、天孚通信（33.10亿元）、宁德时代（29.68亿元）[4][5] 板块主力资金流向 - 从板块主力资金净流入看，电子板块净流入72.91亿元居首，半导体板块净流入38.64亿元，通信板块净流入21.34亿元 [7][8] - 从板块主力资金净流出看，国防军工板块净流出41.98亿元居首，医药板块净流出30.83亿元，食品饮料行业净流出24.60亿元 [8][9] - 市场表现上，算力硬件、能源金属、福建等板块涨幅居前，煤炭、贵金属、油气等板块跌幅居前 [6] 个股主力资金监控 - 主力资金净流入前十的个股中，香农芯创净流入11.39亿元居首，中信证券净流入7.88亿元，胜宏科技净流入7.66亿元 [10][11] - 主力资金净流出前十的个股中，航天机电净流出12.36亿元居首，五粮液净流出7.54亿元，海王生物净流出7.04亿元 [11][12] ETF市场动态 - 当日成交额前十的ETF中，香港证券ETF（513090）成交142.59亿元居首，A500ETF基金（512050）成交69.40亿元次之 [14] - 当日成交额环比增长前十的ETF中，巴西ETF（159100）成交额环比增长256.43%居首，人工智能AIETF（515070）环比增长193.37% [15] - 上周份额增长前十的ETF中，A500ETF华泰柏瑞（563360）份额增长18.09亿份居首 [16] - 上周份额减少前十的ETF中，银行ETF（512800）份额减少19.63亿份居首，同期银行板块周线下跌0.6%，中国银行周线下跌4.28% [1][17] 龙虎榜机构动向 - 机构买入方面，榕基软件获两家机构买入5569万元，雪人集团获四家机构买入1.82亿元，红相股份获三家机构买入1.14亿元 [19] - 机构卖出方面，广东宏大遭四家机构卖出2.01亿元，太阳电缆遭三家机构卖出1.07亿元 [19][20] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 一线游资方面，榕基软件涨停，获两家实力游资席位合计买入1.53亿元，海欣食品获一家一线游资席位买入8672万元 [1][22] - 游资卖出方面，航天机电遭两家实力游资席位分别卖出1.81亿元和1.24亿元 [22][23] - 量化资金方面，长光华芯遭激烈博弈，一家量化席位买入6540万元，四家量化席位合计卖出3.02亿元 [24] 福建板块活跃个股 - 福建板块反复活跃，榕基软件涨停，获两家实力游资合计买入1.53亿元，同时获两家机构买入5569万元 [1][2][19] - 另一福建本地股海欣食品获一线游资买入8672万元 [22]

市场整体表现 - 12月8日早盘，港股市场小幅高开，截至发稿，恒生指数报26103.08点，上涨18点，涨幅0.07% [1][8] - 恒生科技指数报5690.54点，上涨28.08点，涨幅0.50% [3][11] 焦点板块：内资券商股 - 受消息面刺激，内资券商股全线上扬 [4][10] - 具体个股表现：宏业期货大涨超8%，国泰海通、华泰证券涨超5%，中信证券、招商证券、国联民生涨超4%，其余内资券商股涨幅在2%~4%区间 [5][10] - ETF方面，香港证券ETF早盘涨超3% [5][10] - 消息面催化剂：上周末，证监会主席吴清围绕“十五五”时期证券行业的使命责任、一流投资银行与投资机构建设两大核心议题，系统提出9条关键要求，指出证券行业发展空间广阔、大有可为 [2][10] 其他板块及个股表现 - 科网股涨跌不一：百度涨超4%，美团涨超1%，联想跌0.7% [7][13] - 芯片股走高：中芯国际、华虹半导体涨超2% [7][13] - 创新药概念多数上涨：康方生物涨超2% [7][13] - 内资保险股整体走强：中国平安、中国人寿涨超2% [7][13] - 新股上市表现分化：卓越睿新涨超29%，纳芯微平开后破发，一度跌超2% [7][13] 机构后市展望 - 华泰证券最新观点认为，近期人民币汇率加速升值是国内经济金融数据中的一抹亮色，适度升值在当前环境下有利于企业表现 [7][13] - 华泰证券指出，10月以来市场偏弱的资金面因素主因南向而非外资 [7][13] - 目前华泰构建的情绪指标仍在悲观区间摆动，重申港股处在布局区 [7][13] - 短期建议关注流动性拐点和此前调整较多且负面压力逐渐出清的科技和医药板块，左侧关注大众消费品的α机会，中期维持成长与顺周期的均衡配置观点 [7][13]

公司指数基金管理能力 - 公司在指数基金管理中建立了标准化的全流程管理机制，旗下指数产品的跟踪误差控制能力行业领先 [1] - 截至2025年三季度末，公司旗下A股ETF近一年相对全收益指数的规模加权跟踪误差为0.14%，在ETF规模前十的基金管理人中位居前列 [1] - 机器人ETF易方达、港股通医药ETF和港股通互联网ETF等产品近一年跟踪误差均在同类产品中领先 [1] 产品费率与成本控制 - 公司在指数基金运作中多维度降低成本，早在2015年就开始股票指数基金的降费 [1] - 截至今年三季度末，公司旗下超110只指数产品的管理费率均采用股票指数基金中最低一档的0.15%/年 [1] - 低费率产品不仅涵盖创业板ETF、A500ETF易方达等宽基指数产品，还包括人工智能ETF、香港证券ETF、恒生红利低波ETF等行业主题及风格因子产品 [1] 超额收益获取策略与表现 - 公司致力于为投资者获取稳定的超额收益，例如利用流动性补偿策略的询价转让 [2] - 今年A股市场询价转让事件数量超100起，相比去年同期提升近2倍，询转规模增加近3倍，与IPO资金体量相当，为指数基金获取稳定超额收益提供了多元化的投资机会 [2] - 公司旗下科创板50ETF在严控跟踪误差的同时，今年前三个季度的超额收益在同类可比产品中居首 [2] 全流程管理与运作体系 - 公司建立了标准化的全流程管理机制，通过充分研究指数标的、钻研投资方法、探究运作场景，并联动公司指数业务链条相关部门，共同研讨与测试产品全生命周期各项环节 [2] - 该机制完成了制度建设、投资体系、实时监控、交易机制、风控管理、应急流程优化、系统改造、信息披露等一系列全生命周期的管理工作 [2] - 全流程管控确保了产品在不同市场环境下的平稳运作，以沪深300ETF易方达为例，其自2013年上市以来平稳运作12余年 [2]

市场整体表现 - 本周（2025年11月24日-11月28日）股市呈现反弹行情，但量能配合欠佳，沪深两市日成交额维持在1.8万亿附近，场外资金进场意愿不强 [1] - 市场上涨具有市值下沉特征，小市值因子占优，从沪深300到中证2000涨幅递增 [1] - 主要指数震荡回升，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、3.56%、4.54% [1] - 全市场ETF平均涨幅为2.42%，成长风格表现更为强势，股票（主题）ETF逆市大涨超3%领跑市场 [1] 行业与主题表现 - 双创板块同步反弹，TMT行业多点开花，从上游元器件到下游应用均有较好表现 [1] - 市场热门拥挤度进一步缓和，计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著 [1] - 综合、化工、电力、有色、钢铁、环保、农业、纺服行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平 [1] - 前期交易风险逐步消化，年内热门交易主题如锂矿、光模块、银行相对抗跌，机器人、银行、非银主题成交活跃度提升显著 [2] ETF涨幅分析 - 成长赛道ETF涨幅领先，标普生物科技ETF（159502）上涨12.04%，纳指生物科技ETF（513290）上涨10.43% [2] - 通信与人工智能主题ETF表现突出，通信设备ETF（159583）上涨10.30%，多只创业板人工智能ETF涨幅超过8.60% [2] - 5G通信相关ETF如5GETF（159994）和5G通信ETF（215050）分别上涨8.34%和8.27% [2] - TMT板块经过调整，其相对于全A的超额收益已大幅收敛，滚动40日收益差最低下探至-7.5%附近，接近历史经验底部区间 [3] ETF跌幅分析 - 受10月财政支出同比回落9.78%以及土地出让收入延续负增长影响，地产相关ETF表现平平 [4][5] - 沙特ETF、能源ETF、文运ETF、红利国企ETF等位列跌幅榜前列，其中沙特ETF（520830）下跌1.94% [4] - 尽管地产相关板块短期承压，但有观点指出红利板块估值仍处低位，具备长期上涨空间，优质地产企业因业绩趋稳和股息率具备吸引力而配置价值凸显 [5] 资金流向 - 本期（2025年11月24日-11月27日）整体资金净流出279.76亿元，投资者兴致不高 [6] - 股票型ETF本期净流出362.95亿元，而货币型ETF、跨境型ETF、商品型ETF净流入居前 [6] - 资金趋于保守，债权类ETF资金流入居前，华宝添益ETF（511990）流入36.91亿元，基准国债ETF（511100）流入29.45亿元，科创债ETF富国（159200）流入20.88亿元 [8] 市场成交活跃度 - 短融ETF（511360）周成交额突破千亿，达1150.49亿元，位居成交榜首位 [9][10] - 货币市场基金交投活跃，银华日利ETF（511880）周成交额为836.02亿元 [10] - 债券类基金场内交投保持较高活跃度，可转债ETF（511380）成交500.26亿元，基准国债ETF（511100）成交491.62亿元 [10] 新产品与中长期展望 - 下周有2只ETF上市，鹏华恒生科技ETF(QDII)（520590）跟踪恒生科技指数，易方达中证A500红利低波动ETF（563510）跟踪中证A500红利低波动指数 [11] - 中长期看，全球AI产业浪潮下，海内外AI行情通常共振轮动，11月以来中美AI行情均开始向中下游扩散 [3] - 科技巨头在AI应用层面的进展提振了市场对AI应用落地的信心，港股科技板块随美股回调后当前具备配置吸引力 [11] - A500红利低波指数具备样本和行业双分散特点，叠加大盘龙头风格，使其有足够稳定性应对市场变化 [12]

南向资金与ETF资金流向 - 南向资金年内累计净买入港股1.38万亿港元，为历年最高水平 [1] - 恒生指数年内涨幅接近30%，恒生科技指数年内涨幅超过25% [1] - 下半年ETF资金加速净买入港股资产，港股通互联网ETF资金净流入额超350亿元 [1] - 香港证券ETF、港股通非银ETF资金净流入额超200亿元 [1] - 恒生科技指数ETF等七只ETF资金净流入额均超百亿元 [1] - 另有七只ETF资金净流入额超50亿元，六只ETF资金净流入额超35亿元 [1] 港股市场表现与驱动因素 - 10月初港股恒生指数与恒生科技指数均创下年内新高，随后步入震荡调整 [2] - 调整原因包括美元流动性偏紧、美联储降息预期回落以及前期涨幅明显后AI泡沫担忧升温 [2] - 中期维度看，增量资金流入和优质稀缺资产汇聚有望支撑港股牛市行情延续 [2] - 港股资产与AI、新消费、创新药等当前产业趋势匹配度高，具备稀缺性优势 [2] 港股投资策略与板块展望 - 在公募、险资等机构力量推动下，年内南向资金或仍有增量空间 [2] - AI驱动下港股科技板块仍是行情主线，港股红利、新消费、创新药资产也值得关注 [2] - 美股“AI泡沫论”对中国科技板块存在错杀，中港AI企业聚焦小模型、大应用，资本开支远低于美企 [3] - 港股科技股估值约为纳斯达克的一半，性价比显著 [3] - 长期仍看好成长主线，建议通过“哑铃型配置”策略增配高股息和困境反转资产以应对不确定性 [3] - 由于港股调整幅度较大且估值优势仍在，预计其反弹幅度将大于A股 [3] - 恒生科技指数可能早于A股和恒指恢复到震荡上行的格局 [3]

文章核心观点 - 中金公司筹划换股吸收合并东兴证券与信达证券，标志着中央汇金系券商整合进入重要阶段，旨在加速建设一流投资银行[4][5] - 证券行业在监管推动供给侧改革、市场成交活跃及业绩高增长的背景下，当前板块估值与基本面存在显著背离，形成“价值洼地”[6] - 展望未来，行业将受益于增量资金入市、财富管理高景气、自营业务重要性提升、国际业务发展及持续整合等多重动力，具备长期发展潜力[7][8][9] 券商整合动态 - 中金公司、东兴证券、信达证券均于11月20日起停牌，预计不超过25个交易日，进行换股吸收合并[4] - 此次整合为券业首例，合并后公司总资产将达到1万亿元，排名行业第四，净利润达95亿元，排名行业第六[5] - 2024年以来行业已发生多起并购重组，包括国联证券合并民生证券、国泰君安合并海通证券等，资源整合成为券商提升规模与实力的重要方式[6] 行业基本面与市场表现 - 2025年前三季度上市券商归母净利润同比增长62.4%，业绩表现强劲[6] - 截至11月19日，中证全指证券公司指数年内涨幅仅为3.26%，显著落后于上证指数(17.75%)、深证成指(25.59%)和创业板指(43.67%)的涨幅[6] - 业绩增长与股价表现背离，导致证券板块估值与盈利能力差距扩大[6] 未来行业发展趋势 - 增量资金持续入市下，券商财富管理业务预计维持高景气，经纪和两融业务将受益于市场成交活跃[8] - 权益自营业务重要性继续提升，主动投资、量化做市、衍生品等泛权益资产将受益于权益市场改善[8] - 互联互通深化驱动投行业务修复与国际业务快速发展，南向资金占港股市场比例已提升至25%，港股IPO规模中A股公司赴港上市占比达71%[9] - 行业供给侧改革趋势延续，集中度有望继续提升[9]