中国 证券研究 2025 年 5 月 28 日 贝泰妮 增持 2025 年全球中国峰会纪要：继续改善；维持"增持 "评级 贝泰妮于 5 月 22 日参加了我们的中国峰会。我们的纪要如下：1）盈利 能力 - 2025 年重点策略，净利润率目标为两位数（而 2024 年为 8.8%） ，支持因素为 3 个百分点的毛利率提升目标、效率改善和经营杠杆；2） 2025 年收入目标：主品牌薇诺娜为个位数，其策略重心是产品改革，包 括削减长尾产品，重新聚焦于主产品线（抗敏、皮肤屏障修复、防晒、 美白、抗衰老和医疗器械）和促销控制；新兴品牌的目标是保持增长势 头，薇诺娜宝贝为 30%以上（2024 年增长 34%），瑗科缦为超 100%（ 2024 年增长 66%），贝芙汀为 5,000 万元，姬芮和泊美为 10%（2024 年 增长约 400%）；3）2 季度继续改善，例如 6.18 活动开局良好（李佳琦 直播渠道和天猫首日 GMV 增长 20-30%），抖音上的表现也在改善（年 初迄今 GMV 增长 30-40%且利润率上升，1 季度毛利率约为 73%，而 2024 年为 68%左右）；4）库存余额好转：（截至 2025 ...