报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 新疆水泥盈利韧性强，盈利能力高于全国平均，2024年新疆水泥均价454元/吨，较内地溢价16.4%，区域头部企业新疆地区水泥毛利率超32% [3][5][12] - 资源禀赋、错峰生产、独立市场和较好格局是盈利韧性来源，新疆煤炭成本低、运距远、错峰生产效果好、市场集中度高 [3][5] - 预计新疆水泥盈利优势可维持，国家战略带动需求，城镇化率有提升空间，产能稳中有缩，碳约束下头部企业受益 [3][6] - 建议关注疆内水泥头部企业天山股份、青松建化、新疆天业等 [3][4][48] 根据相关目录总结 新疆水泥：高价格+高毛利，盈利能力强于内地 - 2023年以来新疆与内地水泥价差扩大，2024年新疆水泥均价454元/吨，较内地溢价16.4%，区域头部企业新疆地区水泥毛利率高于32% [3][5][12] 资源优势、错峰生产执行强、区域性强 - 新疆煤炭资源丰富，坑口煤价低，为水泥生产提供低成本能源优势 [14] - 2022 - 2025年新疆年均错峰天数超180天，2024年窑线平均运转率32.69%，有效收缩供给 [15][18] - 新疆错峰生产约束范围广、执行力度强，电石渣水泥熟料企业需参与，违规企业会被整改和处罚 [19][20] - 新疆地域广，市场相对封闭，内部流通少，各市场格局好，熟料产能2019年后逐年下降 [22] 需求有支撑，供给平稳收缩，盈利优势有望维持 - 需求端，新疆产业投资和城镇化率提升支撑水泥需求，产业集群、中吉乌铁路、新藏铁路建设将带动需求 [24][29][33] - 供给端，产能置换新规解决超产问题，新疆已有8条产线补指标，7300t/d产能退出 [42] - 新疆错峰生产和区域独立优势持续，碳达峰碳中和下头部优势巩固，行业格局改善 [24] 重点项目支撑新疆水泥需求 - 新疆水泥需求2013年见顶，2018年见底后震荡改善，2025年1 - 4月固定资产投资同比增17.2%，有望带动产量修复 [25][29] - 新疆城镇化率60.36%，低于全国，城镇化推进将支撑水泥需求 [29] - 产业集群建设、中吉乌铁路和新藏铁路开工将支撑水泥需求 [33][34][37] 产能置换新规推动区域产能继续收缩 - 2024年11月执行的新版产能置换办法完善产能核定，解决超产问题，推动备案与实际产能统一 [42] - 新疆已有8条产线补指标，6条疆内产线7300t/d产能退出，预计年底出清增加 [42] 双碳战略重塑产业格局，新疆水泥低碳转型路径清晰 - 新疆出台碳达峰实施方案，推动水泥行业绿色转型，研究参与全国碳交易市场策略 [45] - 新疆推进煤炭清洁化利用，哈密天山水泥示范线消纳固废，未来新疆水泥有望整体低碳转型 [47] 投资分析意见 - 新疆水泥市场独立、错峰生产好、格局占优，景气度高于全国，建议关注青松建化、新疆天业、天山股份等 [4][48]

产业链资金增速 - 内蒙古9条产业链一季度到位资金增速超50%，其中草业和肉羊产业链分别增长233.3%和100% [1] - 储能产业链到位资金增速达61.5%，风电装备产业链同比增长58.3%，生物医药产业链引资增速达50.5% [1] - 低空飞行器制造、氢能等前沿领域实现零的突破 [1] 重大项目投资 - 总投资10亿元以上的433个重大项目到位资金占比66.6% [1] - 24个项目单笔引资超5亿元，包括包头市机器人和无人机产学研基地、鄂尔多斯库布其沙漠新能源基地 [1] - 新签约的376个项目中，50亿元以上的项目达18个，呼和浩特市、包头市在新能源、数字经济领域签约项目占比超四成 [1] 产业集群布局 - 内蒙古优化调整产业布局，打造十大产业集群，涵盖新型合金材料、风光发电、能源装备、文旅体商、算力经济、绿色农畜产品加工等多领域 [2] - 补强氢能、低空经济产业链，填补特定医用制剂原料种植及研发、新能源智能矿卡生产制造、高端钒钛产品生产和工业级无人机、机器人生产等产业空白 [2] 招商引资目标 - 2025年招引国内资金目标超5700亿元，一季度招引国内到位资金增速达37.7% [3] - 下一步将聚焦十大产业集群34个产业业态，开展小分队精准招商 [3]