收购交易 - 公司拟以自筹资金约14.57亿元收购湖州南太湖电力科技有限公司100%股权 [1] - 交易价格较标的公司账面净资产溢价约2.7倍 [2] - 标的公司股东权益评估结果约为15.32亿元 经协商最终确定股权价值为15.27亿元 评估增值约11.19亿元 增值率为270.51% [8] - 评估基准日后标的公司将进行7000万元现金分红 因此最终股权转让价款调整为14.57亿元 [8] 收购目的 - 全面巩固行业领先优势与发展韧性 实现经营效能与规模体量的协同跃升 [2] - 提升公司在热电联产领域的市场占有率 巩固能源实业领域的行业领先地位 [7] - 标的公司业务与现有环保能源业务形成互补 降低综合碳排放 [8] 标的公司情况 - 南太湖科技以燃煤热电联产耦合生物质、固废处置为主营业务 承担工业园区集中供热服务 [2] - 2024年盈利1.31亿元 2024年及2025年前五个月扣非净利润分别为1.27亿元、4742.70万元 [6][13] - "燃煤+生物质/固废耦合"技术符合"双碳"政策 [8] 公司背景 - 公司是中国供应链集成服务引领者 连续14年位居世界500强 2024年排名第150位 [3][10] - 供应链集成服务贡献超过90%营业收入 围绕金属、能源、化工、汽车等主要品种形成产业生态圈 [11] - 1996年上市以来从未出现年度亏损 累计归母净利润达328.55亿元 [5][13] 财务表现 - 2021-2024年归母净利润分别为39.85亿元、39.11亿元、36.17亿元、30.7亿元 均超过30亿元 [4][12] - 2021-2024年营业收入分别为5625.38亿元、5765.49亿元、5801.61亿元、5995.20亿元 2024年接近6000亿元 [12] - 2025年一季度营业收入1331.48亿元 归母净利润9.84亿元 同比增长18.86% [12] 历史收购 - 2022年通过子公司以10亿元收购金轮股份29%股份 后更名为物产金轮 [8] - 2023年拟通过全资子公司以不超过22.7亿元收购浙江柒鑫合金材料有限公司控股权 进军镁行业 [9] 分红情况 - 上市以来累计派发现金红利108.20亿元 平均分红率为32.93% [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电解铝、镁合金、电解钠 - **公司**：云铝、神火、中孚、天山铝业、虹堡、兴源卓美、宝武镁业、新元卓美、赛力斯、埃斯顿 纪要提到的核心观点和论据 - **电解铝行业** - **利润走扩逻辑不变**：虽氧化铝价格反弹、中美关税影响下电力价格回调，但宏观环境缓和后铝价回升，全年铝土矿供需偏宽松，行业龙头虹堡二季度业绩超预期，A股个股估值回调至8倍PE以内 [1][3] - **价格走势**：铝价中枢震荡上行，传统旺季或达高位，全年电解铝利润中枢高于2024年，需求增速有望高于供给端增速 [1][9] - **配置价值**：氧化铝自给率低的云铝、神火、中孚等公司，天山铝业新增指标且成本低，港股虹堡业绩超预期、高分红 [9] - **镁合金行业** - **应用加速**：镁合金在汽车领域应用进展快，镁替代铝逻辑逐渐成立，宝武镁业等新增产能释放及表面处理技术进步解决问题，未来三年镁合金大件落地可期 [1][2] - **受益标的**：兴源卓美和宝武镁业受益于汽车领域应用加速，新元卓美专注压铸环节，宝武镁业具备一体化生产优势 [1][4][14] - **电解钠行业** - **需求增长**：受新能源车、光伏新政等因素驱动，国内需求同比增速或达两到三个百分点以上，但地产和出口构成拖累 [1][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **关税影响**：2025年二季度关税调整对大宗商品市场有压制作用，第三方机构可能下调出口增速预期 [1][7] - **供给刚性**：电解铝供给刚性较强，国内产能接近上限，海外扩张缓慢，俄罗斯铝锭进口量变化值得关注 [1][8] - **镁合金优势**：镁合金密度是铝的1/3，减重效果显著，整体零部件成本可降低10% - 30% [11] - **车企应用**：赛力斯积极推进镁合金应用，单车用镁量已达20公斤，未来计划增加至接近100公斤 [12] - **价格稳定**：汽车领域对镁需求增加不会导致价格大幅飙升，中国产能可满足需求，供应商设置价格上限机制 [13]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [3] 报告的核心观点 - 对镁与锂两大行业的供给与需求状态进行研究并预测未来变化，判断其供需结构变化趋势，发现镁行业供需或进入持续性紧平衡状态，锂行业供给过剩状态或逐渐改善 [5] - 全球金属行业处于弱供给周期，供给增速刚性承压，关注工业金属、小金属、贵金属三条配置主线 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属行业供给刚性与需求韧性间仍存博弈 1.1 金属行业的供给仍处周期性底部 - 全球金属行业处于弱供给周期，2024年全球金属勘探投入降3%至125亿美元，海外市场高融资成本等因素令矿业项目上游支出环境恶化，2028年前供给或延续强刚性化特征 [6] - 全球金属行业供给增速刚性承压，24年矿端实际供给增速降至2.22%，中国10种有色金属月度累计产量供给增速维持波动区间，各金属品种后期供给状态或延续分化 [7][22][23] 1.2 金属行业成长属性已出现实质性攀升 - 绿色低碳能源转型及新质生产力发展提振多金属品种需求曲线右移，新能源金属及金属粉末新材料成长属性强，新质生产力有助于强化金属板块估值成长性 [43] - 政策有效支持推动细分行业产销规模持续性攀升，国家相关实施方案聚焦扶持新兴产业，推动多行业加速发展 [47] 2. 小金属：供需结构持续改善中 2.1 镁行业供需或进入持续性紧平衡状态 - 中国镁资源储量丰富，菱镁矿、白云石矿、盐湖资源分布广泛且品质优良 [50][51][52] - 全球原镁供给具有较大单一市场风险，中国原镁产量占全球92%，产能占85%，但产能利用率偏低 [56][57] - 全球原镁供给呈现刚性化特征，产量数据近年来持续收缩，中国形成镁新型现代产业集群，产能利用率有望提升，行业规模或良性扩张 [60][61][62] - 汽车行业发展是镁需求增长的核心推力，汽车轻量化渗透率提升或推动镁合金需求上行，新能源汽车对镁合金需求量更高 [70][71] - 机器人行业发展带来镁合金需求增长新变量，工业机器人处于上行周期，产业政策支持其发展，人形机器人量产在即，远期镁合金用量可观 [74][76][82] - 建筑模板行业镁铝替代加速，产业政策引导与工业化发展推动替代进程，2024 - 2027年间中国建筑模板行业镁合金需求或增长 [86] - 镁基储氢材料提振镁需求远期展望，国家政策支持氢能产业发展，镁基固态储氢具应用优势，或提振镁需求 [91][92] - 镁合金为低空经济发展的核心材料，镁合金特性解决无人机原材料问题，国内企业加大布局，eVTOL发展或带来镁合金需求 [98] - 2024 - 2027年间全球镁需求年复合增长率或达21%，汽车、机器人等领域发展推动需求增长 [100] - 全球镁供需结构或维持紧平衡状态，2025 - 2027年间供需缺口或为0.1/0.9/-0.1吨 [102] 2.2 锂行业供需关系或持续改善 - 盐湖提锂为锂矿未来产出的关键变量，全球锂资源储量集中度高，盐湖卤水为重要来源，2024年全球锂产量CR5达91%，盐湖提锂产量CR3达98%，2024 - 2027年间全球锂供给或增长，盐湖提锂产量占比或提升 [103][105][106] - 新能源汽车 + 新型电化学储能系统驱动锂需求增长，锂电池行业发展支撑全球锂需求上行，2024 - 2027年间动力锂电池和储能锂电池对应碳酸锂消耗量CAGR或分别达25%、18% [111][113][118] 3. 投资建议及相关公司 3.3.2 相关公司 - 镁板块相关标的有宝武镁业、星源卓镁 [11] - 锂板块相关标的有天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、金银河 [12]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 26 日下午 15:00 - 16:00，采用网络远程方式，通过全景网“投资者关系互动平台”召开 [4] - 参会人员为通过网络参与的投资者，上市公司接待人员有公司董事长毕胜民、董事会秘书兼财务总监朴欣、保荐代表人王健实和赵楠 [4][5] 公司业绩情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 68,247 万元，比上年同期增长 7.39%；实现归母净利润 5,212 万元，同期比下降 15.36% [5][8] - 2025 年公司发展机遇与挑战并存，将以全面稳步发展为主题，重点工作以尾矿回选、销售增长、募投项目投产等为突破 [5] 收购相关情况 - 拟以现金购买鞍山富裕矿业销售有限公司 60%股权，已支付 3000 万收购预付款，收购事宜正在审计、评估中 [6] - 法拍取得的亨特利相关资产正在办理产权过户手续并进行账务处理 [9] 产品应用情况 - 公司产品主要应用于耐火、耐高温及部分化工领域，未开展核电、核聚变、固态电池镁基电极、军工等相关领域研发 [7] 行业情况 - 2024 年下游钢铁行业产能总体收缩，景气度下行，钢材产销量增速低位，价格下跌，公司行业发展受下游市场需求波动影响 [11] - 公司形成了集研发、采矿、选矿、生产加工、销售于一体的菱镁资源综合利用产业链条，2024 年业绩与行业情况趋同 [11] 其他问题 - 公司菱镁库存情况详见定期报告 [10]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 从镁的需求角度对全球镁消费进行分析，发现全球原镁供需或将维持紧平衡状态，镁行业或已显现周期性的底部特征 [4][19] - 2024 - 2027年间，全球镁金属需求或由112万吨增长至200.1万吨，期间CAGR或达21%；2025 - 2027年间，全球原镁供需缺口或为0.1/0.9/-0.1吨 [8][58][61] 各部分总结 镁综述 - 2024 - 2027年全球原镁产量或由112万吨增至200万吨，中国原镁产量或由102.6万吨增至175万吨，全球原镁行业产能利用率有望提升 [19] 镁行业需求 - **2024年汽车行业镁需求占比或达50%**：2024年全球镁消费量112万吨，同比增长6.7%；镁合金生产需求55万吨，占比49%；汽车行业镁合金需求38.5万吨，占镁合金消费需求70%；2024年汽车行业合计用镁量或达56万吨，占比50% [5][20] - **汽车轻量化发展或推动镁合金需求上行**：汽车轻量化能节能减排等，镁合金密度小、减震性好等，且镁铝比价降至0.73，使用镁合金代替铝合金更经济；预计全球镁合金需求从2024年的57万吨增长至2027年的135万吨，期间CAGR或达34% [25] - **机器人行业发展带来镁合金需求增长新变量**：工业机器人处于上行周期，政策支持其发展，预计全球工业机器人镁合金需求量从2024年的0.31万吨增长至2027年的0.67万吨，期间CAGR或达28%；人形机器人量产在即，预计全球人形机器人镁合金需求量从2024年的0.02万吨增长至2030年的0.85万吨，期间CAGR或达93%；2024 - 2027年间，全球机器人行业对应镁需求或由0.33万吨增长至0.81万吨，期间CAGR或达34% [7][30][39] - **建筑模版行业镁铝替代加速**：政策引导与工业化发展推动镁铝替代，镁合金建筑模版优势多，预计2024 - 2027年间中国建筑模版行业镁合金需求由5.6万吨增长至14.5万吨，期间CAGR或达37% [43] - **镁基储氢材料提振镁需求远期展望**：国家政策支持氢能产业发展，镁基固态储氢优势多，现全球氢能年产量对应原镁需求或达45万吨，镁基固态储氢放量或提振镁需求 [48][49] - **镁合金为低空经济发展的核心材料**：镁合金是低空经济关键材料，能解决无人机问题；预计2035年我国eVTOL交付数量或达30万架，市场规模或达5700亿元，带来中国镁合金需求量6万吨，全球20万吨 [56] - **2024 - 2027年间全球镁需求年复合增长率或达21%**：汽车轻量化带来大幅增量，多领域发展提供弹性，2024 - 2027年间全球镁金属需求或由112万吨增长至200.1万吨，期间CAGR或达21% [57][58] 全球镁供需结构或维持紧平衡状态 - 2025 - 2027年间，全球原镁供需缺口或为0.1/0.9/-0.1吨，暗示镁行业已显现周期性的底部特征 [61] 相关公司 - **宝武镁业**：央企平台赋能，拥有完整镁产业链；白云石资源储量约19.7亿吨，2025年3月合计年产能达5300万吨；原镁产能由23年的10万吨增至24年底的30万吨，市占率由7.4%增至20.2%；镁合金业务国内市占率或超50%，2025年底产能将从20万吨增至60万吨 [62][64][66] - **星源卓镁**：我国镁合金压铸领域龙头，有技术研发优势；2024年汽车类产品营收和毛利率提升，非汽车类及模具类产品产销量显著提升 [69][70]