报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司披露2024年报和2025年一季报，业绩稳健增长符合预期，2024年营收9.45亿元同比+19%，归母净利润2.12亿元同比+11%，扣非归母净利润1.74亿元同比+17%；2025年一季度营收2.50亿元同比+11%，归母净利润0.66亿元同比+11%，扣非归母净利润0.59亿元同比+19% [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入10.61/12.98/14.96亿元，同比增长12.31%/22.29%/15.27%；预计归母净利润2.59/3.12/3.64亿元，同比增长22.10%/20.22%/16.92%；对应PE分别为23.10、19.21、16.43倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价24.02元，总股本和流通股本2.49亿股，总市值和流通市值60亿元，52周内最高价26.14元、最低价17.51元，资产负债率28.7%，市盈率28.26，第一大股东为常州市富韵投资咨询有限公司 [3] 各业务分版块情况 精密焊接设备 - 受益于消费电子结构性复苏，2024年营收6.98亿元同比+32%，毛利率50.84%同比-1.22pcts；激光热压等工艺设备在头部企业应用落地 [5] AOI设备 - 和大客户深度协同，2024年机器视觉制程设备营收1.37亿元同比+37%，毛利率49.75%同比-3.37pcts；AOI多维全检设备成大客户首批全检设备供应商 [5] 智能制造装备 - 深化和博世合作，智能驾驶加速带来激光雷达场景需求放量，2024年智能制造成套设备营收0.83亿元同比-41%，毛利率30.97%同比+3.04pcts；完成博世多项目交付，为激光雷达企业提供解决方案 [5] 碳化硅和封装设备 - 技术突破有望成未来重要增长点，2024年固晶键合封装设备营收0.26亿元同比+9%，毛利率40.90%同比+7.05pcts；自主研发设备与大厂合作，高速高精固晶机形成批量订单 [6] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027E营业收入945/1061/1298/1496百万元，营业成本486/542/661/756百万元等多项数据呈现不同变化趋势 [10] 成长能力 - 2024 - 2027E营业收入增长率19.2%/12.3%/22.3%/15.3%，营业利润增长率15.2%/20.8%/20.1%/17.1%等 [10] 获利能力 - 2024 - 2027E毛利率48.6%/49.0%/49.1%/49.5%，净利率22.5%/24.4%/24.0%/24.3%等 [10] 偿债能力 - 2024 - 2027E资产负债率28.7%/27.6%/30.9%/32.9%，流动比率2.59/2.70/2.45/2.36 [10] 营运能力 - 2024 - 2027E应收账款周转率3.13/2.93/3.18/3.08，存货周转率1.79/1.72/1.87/1.80等 [10] 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益0.85/1.04/1.25/1.46元，每股净资产5.68/5.93/6.23/6.58元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027E净利润210/257/309/361百万元，经营活动现金流净额141/248/271/335百万元等 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，符合预期，2024 年营收 9.45 亿元，同比+19%，归母净利润 2.12 亿元，同比+11%；2025 年一季度营收 2.50 亿元，同比+11%，归母净利润 0.66 亿元，同比+11% [4] - 碳化硅和封装设备技术突破，有望成未来重要增长点，固晶键合封装设备营收 0.26 亿元，同比+9% [6] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入 10.61/12.98/14.96 亿元，同比增长 12.31%/22.29%/15.27%；预计归母净利润 2.59/3.12/3.64 亿元，同比增长 22.10%/20.22%/16.92% [7] 公司基本情况 - 最新收盘价 24.02 元，总股本/流通股本 2.49 亿股，总市值/流通市值 60 亿元，周内最高/最低价 26.14/17.51 元，资产负债率 28.7%，市盈率 28.26，第一大股东为常州市富韵投资咨询有限公司 [3] 各业务分版块情况 - 精密焊接设备受益于消费电子结构性复苏，营收 6.98 亿元，同比+32%，毛利率 50.84%，同比-1.22pcts，相关工艺设备在头部企业应用落地 [5] - AOI 设备和大客户深度协同，机器视觉制程设备营收 1.37 亿元，同比+37%，毛利率 49.75%，同比-3.37pcts，AOI 多维全检设备成大客户首批全检设备供应商 [5] - 智能制造装备深化和博世合作，智能驾驶加速带来激光雷达场景需求放量，智能制造成套设备营收 0.83 亿元，同比-41%，毛利率 30.97%，同比+3.04pcts，完成多项目交付，为激光雷达企业提供解决方案 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 10.61/12.98/14.96 亿元，同比增长 12.31%/22.29%/15.27%；预计归母净利润 2.59/3.12/3.64 亿元，同比增长 22.10%/20.22%/16.92%；对应 PE 分别为 23.10、19.21、16.43 倍 [7] 财务报表与主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 19.2%、12.3%、22.3%、15.3%，营业利润增长率分别为 15.2%、20.8%、20.1%、17.1%，归属于母公司净利润增长率分别为 11.1%、22.1%、20.2%、16.9% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027 年毛利率分别为 48.6%、49.0%、49.1%、49.5%，净利率分别为 22.5%、24.4%、24.0%、24.3%，ROE 分别为 15.0%、17.5%、20.1%、22.2%，ROIC 分别为 13.4%、16.9%、19.6%、21.6% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027 年资产负债率分别为 28.7%、27.6%、30.9%、32.9%，流动比率分别为 2.59、2.70、2.45、2.36 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027 年应收账款周转率分别为 3.13、2.93、3.18、3.08，存货周转率分别为 1.79、1.72、1.87、1.80，总资产周转率分别为 0.50、0.52、0.60、0.63 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027 年每股收益分别为 0.85、1.04、1.25、1.46 元，每股净资产分别为 5.68、5.93、6.23、6.58 元 [10] - 估值比率方面，2024 - 2027 年 PE 分别为 28.20、23.10、19.21、16.43，PB 分别为 4.23、4.05、3.85、3.65 [9][10] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流净额分别为 141、248、271、335 百万元，投资活动现金流净额分别为 75、 - 204、71、106 百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 189、 - 197、 - 236、 - 277 百万元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 115.85 元/股 [5][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 17.54 亿元同比+2.13%，归母净利润 2.03 亿元同比 - 19.08%，扣非后归母净利润 0.73 亿元同比 - 60.83%；24Q4 营收 6.49 亿元同比+27.13%，归母净利润 0.95 亿元同比+213.09%，扣非后归母净利润 0.33 亿元同比+514.31% [1] - 2024 年公司在半导体设备领域全面突破，前道涂胶显影产品获头部客户订单，高端 offline 机台突破，I - line、KrF 机台量产验证好，ArF 浸没式机台验证推进，物理清洗设备获批量订单；后道封装受益行业回暖，涂胶显影机及单片湿法设备获多家客户重复订单，签单同比增长，获海外封装龙头批量重复订单 [2] - 公司新产品产业化加速，前道化学清洗机打破国外垄断，获多家大客户订单；临时键合/解键合设备技术达国际先进，在手订单近 20 台，配套 Frame 清洗设备小批量销售；全自动 SiC 划裂片一体机发布，切割速度提至 100mm/s，延伸产品线至划片领域 [3] - 2025 年 3 月北方华创拟受让公司两大股东股份，若过户完成将成第一大股东，双方将形成产业协同提升公司竞争力 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 26.48 亿元、34.29 亿元、41.83 亿元，归母净利润分别为 3.39 亿元、4.93 亿元、6.53 亿元 [9] 财务数据总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1717|1754|2648|3429|4183| |净利润（百万元）|251|203|339|493|653| |每股收益(元)|1.25|1.01|1.69|2.45|3.25| |市盈率(倍)|76.6|94.6|56.5|38.9|29.4| |市净率(倍)|8.1|7.1|4.2|3.8|2.8| |净利润率|14.6%|11.6%|12.8%|14.4%|15.6%| |净资产收益率|10.5%|7.5%|7.5%|9.7%|9.6%|[11] 财务报表预测和估值数据 - 成长性方面，2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 24.0%、2.1%、51.0%、29.5%、22.0%，净利润增长率分别为 25.2%、 - 19.1%、67.2%、45.4%、32.4%等 [12] - 利润率方面，2023 - 2027 年毛利率分别为 42.5%、37.7%、39.5%、40.2%、40.7%，营业利润率分别为 16.3%、12.6%、6.1%、8.7%、10.6%等 [12] - 运营效率方面，2023 - 2027 年固定资产周转天数分别为 90、156、150、130、116 等 [12] - 投资回报率方面，2023 - 2027 年 ROE 分别为 10.5%、7.5%、7.5%、9.7%、9.6%，ROA 分别为 5.8%、3.6%、4.0%、5.3%、5.5%等 [12] - 费用率方面，2023 - 2027 年销售费用率分别为 8.3%、5.1%、4.3%、4.0%、3.9%，管理费用率分别为 10.6%、14.2%、12.8%、12.2%、11.9%等 [12] - 偿债能力方面，2023 - 2027 年资产负债率分别为 44.6%、49.6%、44.6%、43.4%、41.4%，负债权益比分别为 80.5%、98.5%、80.6%、76.7%、70.8%等 [12] - 分红指标方面，2023 - 2027 年 DPS 分别为 0.14、 - 、 - 、0.09、0.04，分红比率分别为 11.0%、0.0%、0.0%、3.7%、1.2%等 [12] - 业绩和估值指标方面，2023 - 2027 年 EPS 分别为 1.25、1.01、1.69、2.45、3.25，PE 分别为 76.6、94.6、56.5、38.9、29.4 等 [12]