交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-12-15 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2605：2740至2800区间震荡 1.基本面：美豆震荡回落，巴西大豆丰产预期压制盘面和技术性震荡整理，美豆短期回归震 荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕震荡回升， 美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短 期或维持震荡格局。中性 2.基差：现货3060（华东），基差290，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存120.32万吨，上周115.3万吨，环比增加4.49%，去年同期83.45万吨， 同比增加44.18%。偏空 4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605在2720至2780区间震荡，基本面受美豆走势、需求、库存等因素影响，短期或维持震荡格局，预期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601在4100至4200区间震荡，基本面受美豆走势、进口大豆到港量、国产大豆增产等因素影响，短期受中美贸易协议和进口巴西大豆到港交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制价格预期，回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期 [16] - 利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [33] 国内大豆供需平衡表 - 展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [34] 各国大豆种植和收割进程 - 包含2023/24年度阿根廷、2024年度美国、2024/25年度巴西和阿根廷、2025年度美国、2025/26年度巴西和阿根廷大豆种植或收割进程数据 [35][36][40] USDA近半年月度供需报告 - 展示了2025年4 - 11月种植面积、单产、产量等数据 [46] 其他数据 - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [47] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [49] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [50] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [52] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64] 持仓数据 - 未提及 豆粕观点和策略 - 豆粕M2605在2720至2780区间震荡，基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期震荡偏弱 [9] 大豆观点和策略 - 豆一A2601在4100至4200区间震荡，基本面中性，基差偏空，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期受多因素交互影响 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2720至2780区间震荡，受美豆走势、需求改善、现货价格贴水等因素影响，短期或维持震荡格局，中国采购美豆数量和南美大豆产区天气是主要影响因素 [9] - 豆一A2601预计在4040至4140区间震荡，受美豆走势、国产大豆性价比、进口大豆到港量和国产大豆增产预期等因素影响，短期受中美贸易协议和进口巴西大豆交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比和同比增加偏空，价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单减少资金流入偏空，预期短期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601基本面中性，基差升水期货中性，库存环比和同比增加偏空，价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单减少资金流出偏空，预期短期受多因素影响 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但采购数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制价格预期 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素包括中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气有变数 [14] - 豆粕利空因素包括国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植且天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] - 大豆利多因素包括进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期 [16] - 大豆利空因素包括巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [34] 持仓数据 - 展示了11月28日 - 12月9日豆一、豆二、豆粕仓单较上日的变化情况 [21] 其他数据 - 展示了12月1日 - 12月9日豆粕、菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差 [17] - 展示了12月2日 - 12月9日大豆期货主力、豆粕期货及豆类现货价格 [19] - 展示了2015 - 2024年全球大豆供需平衡表，包括收获面积、期初库存、产量等数据 [33] - 展示了2015 - 2024年国内大豆供需平衡表，包括收获面积、期初库存、产量等数据 [34] - 展示了2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程 [35] - 展示了2024年度美国大豆播种、生长和收割进程 [36][37][38][39] - 展示了2024/25年度巴西大豆种植和收割进程 [40][41] - 展示了2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程 [42] - 展示了2025年度美国大豆收割进程 [43] - 展示了2025/26年度巴西大豆种植进程 [44] - 展示了2025/26年度阿根廷大豆种植进程 [45] - 展示了USDA近半年月度供需报告，包括种植面积、单产、产量等数据 [46] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [47] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [49] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [50] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [52] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆震荡回落，中国采购美豆数量不确定，短期回归震荡等待中美贸易协议执行和南美天气指引；国内豆粕受美豆带动维持区间震荡，需求改善和现货贴水压制反弹高度 [10] - 国内大豆受美豆走势、进口大豆到港和国产大豆增产影响，短期回归区间震荡 [11] - 中美贸易协议达成短期利多美豆，但后续有变数，美豆短期千点关口上方震荡偏强；国内豆粕短期偏强震荡，中期回归区间震荡 [13] 根据相关目录分别总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆，美盘短期千点关口上方震荡偏强，未来等待巴西大豆种植和中美贸易协议执行指引 [13] - 国内进口大豆到港量11月高位回落，油厂豆粕库存维持高位，豆粕短期偏强震荡，中期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求11月偏淡，进口大豆成本年底上升，豆粕探底回升回归区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，受美豆带动偏强震荡，未来等待美国大豆产量和南美天气以及中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕利多 - 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆 [14] - 国内油厂豆粕库存尚无压力 [14] - 美国和南美大豆产区天气仍有变数 [14] 豆粕利空 - 国内进口大豆到港总量11月维持偏高位 [15] - 巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] 大豆利多 - 进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面 [16] - 国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [16] 大豆利空 - 中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购 [16] - 新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|巴西大豆产区天气短期正常|中性|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空 [9]| |进口成本|美豆震荡回落，中美贸易协议执行仍有变数|偏空|进口成本预计震荡偏强，中性或偏多 [9]| |油厂压榨|豆粕需求短期改善，油厂压榨量高位回落|偏多|需求短期偏弱，油厂开机预计维持偏高位，偏空 [9]| |成交|下游远期备货积极性偏淡|偏空|市场成交预期低位回升，中性或偏多 [9]| |油厂库存|油厂豆粕库存维持高位|偏空|上游开机回升至高位，油厂库存预计维持高位，偏空 [9]| 持仓数据 未提及 国外大豆供需情况 - 11月美农报小幅利多，美豆短期受中美贸易谈判协议执行变数影响偏强震荡，美国大豆丰产和巴西大豆种植天气良好压制盘面上涨高度 [36] - 美国美联储降息后，市场对美联储继续降息预期减弱，美豆期货盘面短期维持震荡 [36] - 市场焦点在南美大豆种植天气和中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或千点关口上方偏强震荡 [36] 国内豆粕产业链情况 进口大豆到港情况 - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [39] 油厂压榨和库存情况 - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [40] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [42] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [44] 豆粕成交情况 - 国内中下游采购低位回升，提货量维持偏高位 [48] 生猪养殖存栏情况 - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [50] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [52] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [54] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [56] 粕类市场结构 - 豆粕期货震荡回落，现货相对稳定，现货贴水小幅收窄 [61] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅扩大 [63] 技术面分析 大豆技术面分析 - 大豆期货震荡回落，受美豆走势和国产大豆现货影响 [68] - KDJ指标低位震荡，MACD高位震荡回落，大豆期货回归区间震荡 [68] 豆粕技术面分析 - 豆粕期货震荡回落，受美豆回落和国内需求偏淡影响 [71] - KDJ指标高位震荡回落，MACD震荡回落，豆粕期货近期回归震荡 [71] 下周关注点 - 最重要：巴西大豆产区种植天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [74] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [75] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 [75]

报告行业投资评级 - 豆粕短线偏多震荡★ [1] - 菜粕短线偏多震荡★ [1] - 棕榈油有望阶段止跌★ [1] - 豆油短期偏多震荡★ [1] - 菜油短期偏多★ [1] - 棉花谨慎看多★ [1] - 红枣震荡偏弱★ [1] - 生猪震荡偏弱★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口前景遭质疑，本周大豆及豆粕库存环比增加，短期供应充足，本周压榨量预计环比小幅下降或减轻供应压力，美农12月报告公布前夕，豆粕暂维持偏多震荡格局，追多需谨慎 [1][3] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨、低进口，港口库存同比偏高，消费淡季现货降价去库，基本面暂无大波动预期，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力，受豆粕端天气升水炒作及低进口预期，远月菜粕暂维持震荡偏多行情 [1][6] - 11月马棕榈油前30日出口数据弱势，产量环比增加少好于预期，欧盟推迟法案实施，东南亚洪灾引发减产预期，期价延续反弹高位整理，但11月累库概率较大，反弹高位追多谨慎，可关注调整后企稳逢低看多机会 [1][8] - 国内豆油库存环比略降但仍高于五年同期，跟随棕榈油窄幅整理，关注南美大豆天气情况，周内暂以区间行情对待 [1] - 沿海油厂零开机，菜籽零库存，11月菜籽零进口，港口库存环比下调，基本面偏强，偏多思路对待 [1] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重上升，当前价位不高，ICE市场预期震荡运行；国内新棉公检过半且销售偏快，现货低基差资源流通减少，成本端支撑增强，下游纺企需求有韧性，但上行面临高库存和套保压力区限制，可回调试多并关注中长期回升机会 [1][13] - 随着新作上市与消费季到来，中旬往后红枣将过渡至供需双旺，宽松格局下建议偏空，盘面上前期升水已挤出，空头走势放缓，现货下跌有限不建议追空，短期观望 [1][15] - 12月样本企业出栏热情高，饲料企业业绩证实压力，需求增量有限，现货挺价困难，近月01关注高空机会，03合约偏空但下探节奏视12月供应释放程度，关注后市抛压释放后09、11回调短多机会 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至2025年11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增加15.10万吨，同比增加308.25万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，同比增加236.61万吨，增幅47.57%；豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，同比增加36.87万吨，增幅44.18%；全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上一期增0.19天，较去年同期增0.29天 [3] - 期货主力日收盘3046元/吨，涨1元，涨幅0.03%；全国现货均价3114.86元/吨，跌1.71元，跌幅0.05%；张家港现货3060元/吨，涨30元，涨幅0.99% [2] - 全国大豆压榨利润均价-73.9013元/吨，跌1.35元；张家港现货-50.5元/吨，持平 [2] - 豆粕01基差14元/吨，涨29元；豆粕05基差213元/吨，涨31元；豆粕09基差101元/吨，涨28元 [2] - 豆菜粕现货价差640元/吨，涨70元；豆菜粕期货（1月）价差638元/吨，涨16元 [2] - 豆粕5 - 1跨期价差-199元/吨，跌2元；豆粕9 - 5跨期价差112元/吨，涨3元；豆粕1 - 9跨期价差87元/吨，跌1元 [2] - 人民币兑美元汇率7.0668，持平；巴西雷亚尔5.3927，跌0.052，跌幅0.95% [2] - 仓单22592手，减少9036手 [2] 菜粕 - 截至11月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.01万吨，环比持平；未执行合同为0万吨，环比减少0.01万吨 [6] - 期货主力日收盘2408元/吨，跌15元，跌幅0.62%；全国现货均价2497.89元/吨，跌9.48元，跌幅0.38%；南通现货2420元/吨，跌40元，跌幅1.63% [4] - 全国菜籽现货榨利均价-315.908元/吨，跌18.11元；湖北26元/吨，跌18.40元；江苏南通0元/吨，持平 [4] - 加籽进口折算（1）898元/吨，跌28元；加籽进口折算（2）670元/吨，跌18元 [4] - 菜粕01基差62元/吨，涨45元；菜粕05基差61元/吨，涨34元；菜粕09基差 - 6元/吨，涨33元 [4] - 豆菜粕现货价差640元/吨，涨70元；豆菜粕期货（1月）价差638元/吨，涨16元 [4] - 菜粕5 - 1跨期价差-57元/吨，涨20元；菜粕9 - 5跨期价差89元/吨，涨1元；菜粕1 - 9跨期价差-68元/吨，跌12元 [4] - 仓单0手，持平 [4] 棕榈油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比减少1.36万吨，减幅2.04%，同比增加17.08万吨，增幅35.38% [8] - 期货主力日收盘8730元/吨，涨10元，涨幅0.11%；全国均价8818元/吨，涨75元，涨幅0.86%；广州8740元/吨，涨50元，涨幅0.58%；江苏8800元/吨，涨60元，涨幅0.69% [7] - 华东地区成交价格8760元/吨，跌10元，跌幅0.11%；广东8700元/吨，涨10元，涨幅0.12%；全国日成交量300吨，增加200吨 [7] - 进口成本8873元/吨，涨19元 [7] - 仓单352手，持平；周度商业库存65.35万吨，减少1.36万吨 [7] - 看升比例96%，增加23%；看平比例29%，减少24%；看跌比例24%，持平 [7] - 棕榈油5 - 1跨期价差58元/吨，跌24元；棕榈油9 - 5跨期价差-110元/吨，跌30元；棕榈油1 - 9跨期价差52元/吨，涨54元 [7] - 豆棕（华东）现货价差-210元/吨，涨10元；菜棕（江苏）现货价差1320元/吨，跌120元；豆菜油（一级）现货价差1540元/吨，跌90元 [7] 棉花 - 国际方面，美国新棉收获进度79%，已检验123.7万吨，检验进度40.2%，11月下旬降水增加不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利MSP收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉，预计主产区11月底有较大降雨 [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超438万吨，销售进度偏快，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨 [12] - 10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平，高于同期1.35万吨 [12] - 全国商业库存环比上升至418万吨，高于同期28万吨；新疆商业库存上升至324万吨，高于同期约48万吨；内地主要省份库存下降至18.21万吨，低于同期1.1万吨 [12] - 下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加，纱厂、布厂开机率环比基本持平，外贸10月纺织服装出口222.6亿美元，同比下降12.6%，四季度后两月预计对美出口略有回暖 [12] - 期货CF2601主力收盘13780元/吨，跌20元，跌幅0.14%；CF2603收盘13760元/吨，跌5元；CF2605收盘13750元/吨，跌5元；美棉主连64.57美分/磅，跌0.06美分，跌幅0.11% [9] - CCIndex（3218B）现货价格15005元/吨，涨25元，涨幅0.17%；FC index M 74.04美分/磅，跌0.03美分，跌幅0.04%；FC index M（滑准税）13932元/吨，跌5元，跌幅0.04% [9] - 棉花11基差1030元/吨，涨55元；棉花01基差1225元/吨，涨45元；棉花03基差1245元/吨，涨30元；棉花05基差1255元/吨，涨30元 [9] - 棉花1 - 3跨期价差20元/吨，跌15元；棉花1 - 5跨期价差30元/吨，跌15元 [9] - 纺企纺纱利润-1088.60元/吨，涨22元 [9] - 主流纺企需求65.50，持平；主流织布厂需求37.20，跌0.20 [9] - 仓单2589张，增加90张；棉纱13张，减少1张 [9] - 全国棉花商业库存417.94万吨，增加38万吨；新疆棉花商业库存361.64万吨，增加37万吨；纯棉纱库存31.02天，持平；坯布库存39.8天，减少12天 [9] 红枣 - 供应处于新旧产季切换期，新枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持，下树价格近日持稳，阿克苏收购价5.3 - 6.3元/公斤，阿拉尔5.5 - 6元/公斤，喀什团场6.80 - 7.50元/公斤，麦盖提零星成交7.30 - 8.20元/公斤 [15] - 期货CJ2601主力收盘9055元/吨，跌55元，跌幅0.60%；CJ2603收盘9085元/吨，跌60元，跌幅0.66%；CJ2605收盘9210元/吨，跌40元，跌幅0.43% [14] - 喀什通货现货6元/千克，持平；阿克苏通货5元/千克，持平；阿拉尔通货5.4元/千克，持平；河北特级灰枣9.76元/千克，涨0.01元，涨幅0.10%；河北一级灰枣8.5元/千克，持平；河南特级灰枣7.375元/斤，持平；河南一级灰枣6.7元/斤，持平 [14] - 河北特级01基差705元/吨，涨65元 [14] - 1 - 5跨期价差-155元/吨，跌15元；3 - 5跨期价差-125元/吨，跌20元 [14] - 广东如意坊到货量3车，减少2车 [14] - 一级灰枣销售利润0.92元/千克，涨0.42元 [14] - 仓单624张，增加108张 [14] - 36家样本企业周度库存10848吨，增加518吨 [14] 生猪 - 短期，11月养殖端出栏积极但计划完成不理想，12月计划出栏增加3.2%，散户、放养公司和二育猪源认卖程度高，整体出栏压力大，标肥价差-0.48元/kg，补栏高峰或已过，12月冬至前后释放供应压力 [17] - 中期，10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头 [17] - 长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底完成3950万吨减调目标，关注后续减调进度 [17] - 需求端，下游屠宰环比增量、冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅略有改善 [17] - 期货Ih2601主力收盘11490元/吨，涨35元，涨幅0.31%；Ih2603收盘11235元/吨，跌20元，跌幅0.18%；Ih2605收盘11925元/吨，跌25元，跌幅0.21%；Ih2607收盘12685元/吨，跌20元，跌幅0.16%；Ih2609收盘13575元/吨，跌25元，跌幅0.18% [16] - 生猪（全国）现货11430元/吨，跌190元，跌幅1.64%；生猪（河南）现货11560元/吨，涨80元，涨幅0.70%；生猪（浙江）现货11500元/吨，跌400元，跌幅3.36%；生猪（湖南）现货11100元/吨，持平 [16] - Ih2601基差-60元/吨，跌225元，跌幅136.36%；Ih2605基差-495元/吨，跌165元，跌幅50.00%；Ih2609基差-2145元/吨，跌165元，跌幅8.33% [16] - 生猪1 - 3价差255元/吨，涨55元，涨幅27.50%；生猪1 - 5价差-435元/吨，涨60元，涨幅12.12%；生猪3 - 5价差-690元/吨，涨5元，涨幅0.72%；生猪3 - 9价差-2340元/吨，涨5元，涨幅0.21% [16] - 全国样本企业生猪存栏量3844.62万头，增加5.61万头，增幅0.15%；出栏量1196.53万头，增加126.77万头，增幅11.85% [16] - 全国能繁母猪存栏量3990万头，减少45万头，跌幅1.12% [16] - 生猪出栏均重123.66kg，涨0.06kg，涨幅0.05% [16] - 重点屠宰企业开工率37.53%，涨0.34%，涨幅0.91%；鲜销率85.6%，涨0.18%，涨幅0.21% [16]

报告行业投资评级 - 豆粕短线偏多震荡★，菜粕短线偏多震荡★，棕榈油有望阶段止跌★，豆油短期偏多震荡★，菜油短期偏多★，棉花谨慎看多★，红枣震荡偏弱★，生猪震荡偏弱★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口前景受质疑，豆粕库存环比增加，短期供应充足，美农12月报告公布前暂维持偏多震荡格局 [1] - 沿海油厂菜籽零库存等，菜粕基本面暂无大波动，远月受豆粕端影响暂维持震荡偏多行情 [1] - 11月马棕榈油出口数据弱但产量好于预期，期价反弹，11月累库概率大，可关注阶段性逢低看多机会 [1] - 国内豆油库存环比略降但高于五年同期，跟随棕榈油小幅收涨，周内以区间行情对待 [1] - 沿海油厂零开机等，菜油基本面偏强，偏多思路对待 [1] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，国内新棉公检过半且销售快，成本支撑增强，但上行面临高库存和套保压力 [1] - 新作红枣上市与消费季到来将过渡至供需双旺，宽松格局下建议偏空，盘面空头走势放缓，不建议过分追空 [1] - 12月样本企业出栏热情高，需求增量有限，现货挺价难，近月01关注高空机会，03合约偏空，关注后市抛压释放后09、11回调短多机会 [1] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘3045元/吨，涨0.20%，全国现货均价3116.57元/吨，跌0.22% [2] - 截至2025年11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增15.10万吨，同比增308.25万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，增18.97万吨，增幅2.65%，同比增236.61万吨，增幅47.57%；豆粕库存120.32万吨，增5.17万吨，增幅4.49%，同比增36.87万吨，增幅44.18% [3] - 全国主要地区50家饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上期增0.19天，较去年同期增0.29天 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2423元/吨，全国现货均价2507.37元/吨，跌0.48% [4] - 截至11月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，未执行合同0万吨，环比减少0.01万吨 [6] - 菜粕现货端表现平淡，下游采购意愿谨慎，成交活跃度不足 [6] 棕榈油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比减1.36万吨，减幅2.04%，同比增17.08万吨，增幅35.38% [7] - SGS等机构数据显示马来西亚11月棕榈油出口量减少，产量环比减少0.19% [7] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13800元/吨，涨0.25%，CCIndex(3218B)现货价14980元/吨，涨0.29% [8] - 国际上，美国新棉收获进度79%，已检验123.7万吨，11月下旬降水不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉 [9] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超438万吨，销售进度偏快，新季皮棉成本14600 - 15000元/吨；10月进口棉22.3万吨；全国商业库存418万吨，新疆商业库存324万吨，内地库存18.21万吨；下游现货交投变化不大，棉布春夏订单略增，纱厂、布厂开机率环比持平 [10] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9110元/吨，涨0.61%，零售通货现货价6元/千克 [12] - 本产季红枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持；阿克苏等地区下树价格持稳；36家样本点物理库存10848吨，环比增518吨，同比增3893吨；下游需求到货走货未显著好转，客商采购旧货积极，新季原料采购积极性减弱 [13] 生猪 - 期货主力Ih2601收盘11455元/吨，跌0.35%，全国外三元现货价11650元/吨，涨0.34% [14] - 11月养殖端出栏积极但计划完成不理想，12月计划出栏整体增加3.2%；标肥价差走扩，冬至前后释放供应压力；10月新生仔猪数量环比增加，能繁母猪存栏环比减少；下游屠宰环比增量，冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅略有改善 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中美贸易谈判初步协议影响震荡回升，但美国大豆丰产压制其上涨高度，未来走势受南美大豆种植天气和中美贸易协议后续执行影响[10][11][56] - 国内豆粕短期偏强震荡、中期维持区间震荡，受美豆走势、进口大豆到港量、需求淡旺季等因素影响[10][13][56] - 国内大豆短期回归区间震荡，受中美贸易协议、国产大豆增产预期和进口大豆到港情况交互影响[11][67] - 国内生猪价格探底回升，预计维持区间震荡格局，供应减少盖过需求减少支撑价格[56] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆，美盘短期千点关口上方震荡偏强，国内豆粕短期偏强震荡、中期回归区间震荡[13] - 国内进口大豆到港量11月高位回落，油厂豆粕库存11月维持高位，年底进口大豆到港增多，但豆粕需求处于淡季[13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求11月偏淡压制价格，进口大豆成本年底上升[13] - 豆粕未来等待美国大豆产量明确、南美大豆种植天气以及中美贸易谈判后续指引[13] 多空关注 豆粕 - 利多：中美贸易谈判初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；美国和南美大豆产区天气有变数[14] - 利空：国内进口大豆到港总量11月维持偏高位；巴西大豆开始种植，正常情况下南美大豆维持丰产预期[15] 大豆 - 利多：进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面；国产大豆需求回升预期支撑价格[16] - 利空：中美贸易谈判达成初步协议，中国开始采购美国大豆；新季国产大豆增产压制豆类价格[16] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 从2015 - 2024年，全球大豆收获面积、产量、总供给、期末库存和库存消费比整体呈上升趋势[21] 国内大豆供需平衡表 - 2015 - 2024年，国内大豆收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有一定波动[36] 进口大豆到港量 - 11月进口大豆到港量高位回落，同比整体有所增长[37] 油厂情况 - 油厂大豆库存高位回落，豆粕库存回升至高位；油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加；油厂未执行合同小幅波动，正处淡季备货需求减少[38][39][41] 生猪养殖情况 - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平、环比小幅回落；生猪价格近期止跌回升，仔猪价格维持弱势；国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升；生猪养殖利润近期改善[47][49][51][53] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | |天气|美国大豆部分产区天气短期正常|中性|美国大豆产区天气短期良好，中性或偏空[9]| |进口成本|美豆偏强震荡，中美关税谈判达成初步协议|偏多|进口成本预计震荡偏强，中性或偏多[9]| |油厂压榨|豆粕需求短期转淡，油厂压榨量高位回落|偏多|需求短期偏弱，油厂开机预计维持低位，偏多[9]| |成交|下游远期备货积极性转淡|偏空|市场成交预期偏少，中性或偏空[9]| |油厂库存|油厂豆粕库存高位回落|偏多|上游开机回落至低位，油厂库存预计继续回落，偏多[9]| 粕类市场结构 - 豆粕期货冲高回落，现货相对平稳，现货贴水小幅波动[58] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差小幅波动[60] 技术面分析 大豆 - 期货冲高回落，受美豆走势和国产大豆现货稳定交互影响[66] - KDJ指标高位震荡，MACD高位震荡，红色能量收窄，短期进入技术性震荡整理阶段，维持区间震荡格局[66] 豆粕 - 期货冲高回落，受美豆上涨、中美贸易协议和国内需求转淡交互影响[69] - KDJ指标高位震荡，MACD震荡回升，红色能量收窄，短期进入技术性反弹阶段，维持区间震荡[69] 下周关注点 - 最重要：美国大豆产区收割天气；中美贸易协议执行后续；中国进口大豆到港及开机情况[72][73] - 次重要：国内豆粕需求情况；国内油厂库存和下游采购情况[74] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等[74]