报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约，核心驱动在产地外盘 国内需求疲软压制盘面，但现货偏紧及美国生物燃料政策利好提振盘面，等待美国能源政策兑现 短期宏观情绪转弱压制盘面，但趋势未变 策略上低位多单可继续持有，暂不建议做空[1][2] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存与需求博弈，马来减产但库存处七年高位，印尼B50计划2026年不执行，等待印度斋月备货[1] - 美国生物柴油政策或维持提案，2026年掺混要求达56.1亿加仑并取消进口原料惩罚限制，3月有望公布结果[1] - 中加和谈较乐观，加菜籽进口有望维持15%进口税，但特朗普发言使贸易有变数[2] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，豆油去库但同比仍偏高，一季度油料到港有限，关注通关和政策[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期区间反弹，中期棕榈油有空间 P2605震荡区间【8200 - 9400】，Y2605区间【7600 - 8300】，OI2605区间【8600 - 9500】 P05、Y05单边偏强，关注上方压力，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势[16] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡，月差暂无策略，对冲套利豆棕价差走弱[17] - 近期策略回顾：回顾多个棕榈油相关策略提出时间及当前状态，如部分止损离场、部分可止盈离场等[19] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油7600 - 8300，波动率11.5%；菜油8600 - 9500，波动率10.4%；棕榈油8200 - 9400，波动率20.2%[20] - 油脂套保策略表：贸易商库存管理可做空Y2605锁定利润，精炼厂采购管理可买入Y2605锁定成本，油厂库存管理可做空Y2605锁定利润[20] 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据[21][22][23] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：截至2026年1月30日国内三大油脂库存194万吨，周、月环比降，同比升；印尼2月毛棕榈油出口参考价高于1月，出口税持平；马来西亚1月棕榈油出口量增14.89%[23][24] - 利空信息：美伊局势缓和，国际原油和芝加哥豆油期货走弱拖累马棕油期货；阿根廷和巴西部分地区降雨有利作物生长[25] - 现货成交信息：上周菜油、豆油成交大增，棕榈油成交稍弱且环比下降[26] 下周重要事件关注 未提及具体内容 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上油脂市场偏强，菜油受美生物燃料和中加和谈影响上涨，棕榈油因产地及资金带动上涨，豆油随板块上行 资金动向方面，重点盈利席位变动不大，外资席位平空加多 月差结构呈近强远弱，P5 - 9、Y5 - 9价差震荡，菜油05合约走强带动5 - 9价差上涨 基差结构上主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势，菜油主力基差波动后渐弱 价差结构上跨品种价差震荡，菜棕价差有望走弱，远月基差偏弱震荡，月差正套对待[30][31][33][41][54] - 外盘：走势震荡，棕榈油因减产、出口和天气因素情绪乐观，原油带动美豆油偏强，国际棕榈油性价比好转 资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，商业持仓净空头占比高[57][59] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - Pogo价差下降，棕榈油制生物燃料成本高，东南亚生柴政策需补贴；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值低，随美豆反弹价差有望走强[64] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润为负，限制买船[66] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - MPOB报告12月马来西亚棕榈油产量降、出口升、库存增，国内消费降 最新高频数据显示1月产量降、出口好，库存拐点或现，关注降雨、产量和去库情况[68] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难起，产地减产去库，国内进口利润倒挂，买船难增，等库存减轻反弹[70] - 豆油：一季度大豆到港低点，压榨量降，但库存压力大，关注阶段性供应紧张[70] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量少，库存去化，现货偏紧，但全球菜籽丰产，后续供应或增加[70] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节后市场预计转平淡[74]

贸易协议与采购动态 - 中国进口商已敲定多达10船加拿大油菜籽的采购协议 采购总量约为65万吨 相当于中国2024年全年油菜籽进口量的10%以上 [2] - 这批加拿大油菜籽预计将于2月至4月间发货 每船载重约6.5万吨 [2] - 在加拿大总理访华期间 中加达成初步贸易协议 中国将降低对加拿大油菜籽征收的关税 加拿大则将削减对中国电动汽车加征的关税 [2] 市场与行业影响 - 此次采购有助于缓解市场供应紧张局面 [2] - 消息人士称现在把加拿大油菜籽运进中国市场很容易 压榨企业已经提前预订了这些货 [2] - 油菜籽经压榨可生产食用油 压榨后留下的高蛋白菜粕则广泛用作牲畜饲料 [2] 官方立场与后续 - 针对中加就油菜籽问题达成的贸易协议 中国商务部新闻发言人表示 中方将在规则框架内充分考虑加方的合理诉求 基于事实和证据作出最终裁决 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆3月合约、豆粕05合约、华南豆粕现货上涨，菜粕05合约、广西菜粕现货下跌 [5][8] - 外盘止跌企稳，市场等待USDA报告，前瞻单产和出口或下调，粕类震荡，豆粕强于菜粕，因加拿大总理访华菜粕加征关税或取消，且豆粕到港环比减少、春节备货预期支撑价格 [5][8] - 预计短期连粕震荡运行，因美国1月USDA报告单产和出口或下调、南美天气良好丰产预期增强、国内大豆到港预期减少及春节前备货需求支撑现货价格，但国储进口大豆本周拍卖重启降温市场 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆3月期货价格涨至1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.48%；巴西CNF进口价涨至450美元/吨，涨幅1.58%；美湾CNF进口价持平于475美元/吨 [6] - DCE豆粕涨至2786元/吨，涨幅1.35%；CZCE菜粕跌至2338元/吨，跌幅1.14%；豆菜粕价差扩大至448元/吨；华东、华南豆粕现货价上涨，现期差华南扩大 [6] 市场分析及展望 - 截至2026年1月1日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售净增87.8万吨，当前年度累计销售2857.6万吨，销售进度64.2%，中国当周采购47万吨，累计采购689.3万吨 [9] - 截至2026年1月3日当周，巴西2025/26年度大豆种植率98.2%，收割进度0.1%；1月出口装船量预计240万吨 [9][10] - 截至2026年1月7日当周，阿根廷大豆播种进度88.3% [10] - 截至2026年1月2日当周，主要油厂大豆库存710.25万吨，豆粕库存117.02万吨，未执行合同579.8万吨，全国港口大豆库存823.6万吨 [10] - 截至1月9日当周，全国豆粕周度日均成交30.5417万吨，提货量17.385万吨，主要油厂压榨量176.58万吨，饲料企业豆粕库存天数9.53天 [11] 行业要闻 - Safras & Mercado机构称南美供应过剩等因素影响2026年大豆价格，市场供应充足，短期价格有下行压力，巴西大豆溢价支撑减少 [12] - 阿根廷农业部称农户销售大豆步伐放慢，2025/2026年度预售465万吨，2024/2025年度销售4157万吨 [12] - ANEC机构预计2026年巴西对华大豆出口降至7700万吨，出口总量达1.12亿吨 [12] - Deral机构称巴西帕拉纳州大豆收割初期单产良好，预计2025/26年度产量2196万吨，同比增4% [13] - 巴西外贸秘书处称12月巴西大豆出口338.3万吨，高于去年同期 [13] - 加拿大总理1月13 - 17日访华，或暂停对中国电动汽车征关税，中国或暂取消对加拿大菜籽粕和菜籽油100%额外关税 [13] - StoneX机构称美国农业部确认向中国售大豆，2025/26年度巴西大豆产量预测上调至1.776亿吨 [14] - Cargonave机构称2025年巴西大豆出口创纪录达1.0868亿吨，因产量高和中国采购多 [14] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率、分区域压榨利润等图表，展示相关数据走势 [15][16][18]

报告行业投资评级 - 豆粕短线偏多震荡★ [1] - 菜粕短线偏多震荡★ [1] - 棕榈油有望阶段止跌★ [1] - 豆油短期偏多震荡★ [1] - 菜油短期偏多★ [1] - 棉花谨慎看多★ [1] - 红枣震荡偏弱★ [1] - 生猪震荡偏弱★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口前景遭质疑，本周大豆及豆粕库存环比增加，短期供应充足，本周压榨量预计环比小幅下降或减轻供应压力，美农12月报告公布前夕，豆粕暂维持偏多震荡格局，追多需谨慎 [1][3] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨、低进口，港口库存同比偏高，消费淡季现货降价去库，基本面暂无大波动预期，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力，受豆粕端天气升水炒作及低进口预期，远月菜粕暂维持震荡偏多行情 [1][6] - 11月马棕榈油前30日出口数据弱势，产量环比增加少好于预期，欧盟推迟法案实施，东南亚洪灾引发减产预期，期价延续反弹高位整理，但11月累库概率较大，反弹高位追多谨慎，可关注调整后企稳逢低看多机会 [1][8] - 国内豆油库存环比略降但仍高于五年同期，跟随棕榈油窄幅整理，关注南美大豆天气情况，周内暂以区间行情对待 [1] - 沿海油厂零开机，菜籽零库存，11月菜籽零进口，港口库存环比下调，基本面偏强，偏多思路对待 [1] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重上升，当前价位不高，ICE市场预期震荡运行；国内新棉公检过半且销售偏快，现货低基差资源流通减少，成本端支撑增强，下游纺企需求有韧性，但上行面临高库存和套保压力区限制，可回调试多并关注中长期回升机会 [1][13] - 随着新作上市与消费季到来，中旬往后红枣将过渡至供需双旺，宽松格局下建议偏空，盘面上前期升水已挤出，空头走势放缓，现货下跌有限不建议追空，短期观望 [1][15] - 12月样本企业出栏热情高，饲料企业业绩证实压力，需求增量有限，现货挺价困难，近月01关注高空机会，03合约偏空但下探节奏视12月供应释放程度，关注后市抛压释放后09、11回调短多机会 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至2025年11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增加15.10万吨，同比增加308.25万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，同比增加236.61万吨，增幅47.57%；豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，同比增加36.87万吨，增幅44.18%；全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上一期增0.19天，较去年同期增0.29天 [3] - 期货主力日收盘3046元/吨，涨1元，涨幅0.03%；全国现货均价3114.86元/吨，跌1.71元，跌幅0.05%；张家港现货3060元/吨，涨30元，涨幅0.99% [2] - 全国大豆压榨利润均价-73.9013元/吨，跌1.35元；张家港现货-50.5元/吨，持平 [2] - 豆粕01基差14元/吨，涨29元；豆粕05基差213元/吨，涨31元；豆粕09基差101元/吨，涨28元 [2] - 豆菜粕现货价差640元/吨，涨70元；豆菜粕期货（1月）价差638元/吨，涨16元 [2] - 豆粕5 - 1跨期价差-199元/吨，跌2元；豆粕9 - 5跨期价差112元/吨，涨3元；豆粕1 - 9跨期价差87元/吨，跌1元 [2] - 人民币兑美元汇率7.0668，持平；巴西雷亚尔5.3927，跌0.052，跌幅0.95% [2] - 仓单22592手，减少9036手 [2] 菜粕 - 截至11月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.01万吨，环比持平；未执行合同为0万吨，环比减少0.01万吨 [6] - 期货主力日收盘2408元/吨，跌15元，跌幅0.62%；全国现货均价2497.89元/吨，跌9.48元，跌幅0.38%；南通现货2420元/吨，跌40元，跌幅1.63% [4] - 全国菜籽现货榨利均价-315.908元/吨，跌18.11元；湖北26元/吨，跌18.40元；江苏南通0元/吨，持平 [4] - 加籽进口折算（1）898元/吨，跌28元；加籽进口折算（2）670元/吨，跌18元 [4] - 菜粕01基差62元/吨，涨45元；菜粕05基差61元/吨，涨34元；菜粕09基差 - 6元/吨，涨33元 [4] - 豆菜粕现货价差640元/吨，涨70元；豆菜粕期货（1月）价差638元/吨，涨16元 [4] - 菜粕5 - 1跨期价差-57元/吨，涨20元；菜粕9 - 5跨期价差89元/吨，涨1元；菜粕1 - 9跨期价差-68元/吨，跌12元 [4] - 仓单0手，持平 [4] 棕榈油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比减少1.36万吨，减幅2.04%，同比增加17.08万吨，增幅35.38% [8] - 期货主力日收盘8730元/吨，涨10元，涨幅0.11%；全国均价8818元/吨，涨75元，涨幅0.86%；广州8740元/吨，涨50元，涨幅0.58%；江苏8800元/吨，涨60元，涨幅0.69% [7] - 华东地区成交价格8760元/吨，跌10元，跌幅0.11%；广东8700元/吨，涨10元，涨幅0.12%；全国日成交量300吨，增加200吨 [7] - 进口成本8873元/吨，涨19元 [7] - 仓单352手，持平；周度商业库存65.35万吨，减少1.36万吨 [7] - 看升比例96%，增加23%；看平比例29%，减少24%；看跌比例24%，持平 [7] - 棕榈油5 - 1跨期价差58元/吨，跌24元；棕榈油9 - 5跨期价差-110元/吨，跌30元；棕榈油1 - 9跨期价差52元/吨，涨54元 [7] - 豆棕（华东）现货价差-210元/吨，涨10元；菜棕（江苏）现货价差1320元/吨，跌120元；豆菜油（一级）现货价差1540元/吨，跌90元 [7] 棉花 - 国际方面，美国新棉收获进度79%，已检验123.7万吨，检验进度40.2%，11月下旬降水增加不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利MSP收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉，预计主产区11月底有较大降雨 [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超438万吨，销售进度偏快，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨 [12] - 10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平，高于同期1.35万吨 [12] - 全国商业库存环比上升至418万吨，高于同期28万吨；新疆商业库存上升至324万吨，高于同期约48万吨；内地主要省份库存下降至18.21万吨，低于同期1.1万吨 [12] - 下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加，纱厂、布厂开机率环比基本持平，外贸10月纺织服装出口222.6亿美元，同比下降12.6%，四季度后两月预计对美出口略有回暖 [12] - 期货CF2601主力收盘13780元/吨，跌20元，跌幅0.14%；CF2603收盘13760元/吨，跌5元；CF2605收盘13750元/吨，跌5元；美棉主连64.57美分/磅，跌0.06美分，跌幅0.11% [9] - CCIndex（3218B）现货价格15005元/吨，涨25元，涨幅0.17%；FC index M 74.04美分/磅，跌0.03美分，跌幅0.04%；FC index M（滑准税）13932元/吨，跌5元，跌幅0.04% [9] - 棉花11基差1030元/吨，涨55元；棉花01基差1225元/吨，涨45元；棉花03基差1245元/吨，涨30元；棉花05基差1255元/吨，涨30元 [9] - 棉花1 - 3跨期价差20元/吨，跌15元；棉花1 - 5跨期价差30元/吨，跌15元 [9] - 纺企纺纱利润-1088.60元/吨，涨22元 [9] - 主流纺企需求65.50，持平；主流织布厂需求37.20，跌0.20 [9] - 仓单2589张，增加90张；棉纱13张，减少1张 [9] - 全国棉花商业库存417.94万吨，增加38万吨；新疆棉花商业库存361.64万吨，增加37万吨；纯棉纱库存31.02天，持平；坯布库存39.8天，减少12天 [9] 红枣 - 供应处于新旧产季切换期，新枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持，下树价格近日持稳，阿克苏收购价5.3 - 6.3元/公斤，阿拉尔5.5 - 6元/公斤，喀什团场6.80 - 7.50元/公斤，麦盖提零星成交7.30 - 8.20元/公斤 [15] - 期货CJ2601主力收盘9055元/吨，跌55元，跌幅0.60%；CJ2603收盘9085元/吨，跌60元，跌幅0.66%；CJ2605收盘9210元/吨，跌40元，跌幅0.43% [14] - 喀什通货现货6元/千克，持平；阿克苏通货5元/千克，持平；阿拉尔通货5.4元/千克，持平；河北特级灰枣9.76元/千克，涨0.01元，涨幅0.10%；河北一级灰枣8.5元/千克，持平；河南特级灰枣7.375元/斤，持平；河南一级灰枣6.7元/斤，持平 [14] - 河北特级01基差705元/吨，涨65元 [14] - 1 - 5跨期价差-155元/吨，跌15元；3 - 5跨期价差-125元/吨，跌20元 [14] - 广东如意坊到货量3车，减少2车 [14] - 一级灰枣销售利润0.92元/千克，涨0.42元 [14] - 仓单624张，增加108张 [14] - 36家样本企业周度库存10848吨，增加518吨 [14] 生猪 - 短期，11月养殖端出栏积极但计划完成不理想，12月计划出栏增加3.2%，散户、放养公司和二育猪源认卖程度高，整体出栏压力大，标肥价差-0.48元/kg，补栏高峰或已过，12月冬至前后释放供应压力 [17] - 中期，10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头 [17] - 长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底完成3950万吨减调目标，关注后续减调进度 [17] - 需求端，下游屠宰环比增量、冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅略有改善 [17] - 期货Ih2601主力收盘11490元/吨，涨35元，涨幅0.31%；Ih2603收盘11235元/吨，跌20元，跌幅0.18%；Ih2605收盘11925元/吨，跌25元，跌幅0.21%；Ih2607收盘12685元/吨，跌20元，跌幅0.16%；Ih2609收盘13575元/吨，跌25元，跌幅0.18% [16] - 生猪（全国）现货11430元/吨，跌190元，跌幅1.64%；生猪（河南）现货11560元/吨，涨80元，涨幅0.70%；生猪（浙江）现货11500元/吨，跌400元，跌幅3.36%；生猪（湖南）现货11100元/吨，持平 [16] - Ih2601基差-60元/吨，跌225元，跌幅136.36%；Ih2605基差-495元/吨，跌165元，跌幅50.00%；Ih2609基差-2145元/吨，跌165元，跌幅8.33% [16] - 生猪1 - 3价差255元/吨，涨55元，涨幅27.50%；生猪1 - 5价差-435元/吨，涨60元，涨幅12.12%；生猪3 - 5价差-690元/吨，涨5元，涨幅0.72%；生猪3 - 9价差-2340元/吨，涨5元，涨幅0.21% [16] - 全国样本企业生猪存栏量3844.62万头，增加5.61万头，增幅0.15%；出栏量1196.53万头，增加126.77万头，增幅11.85% [16] - 全国能繁母猪存栏量3990万头，减少45万头，跌幅1.12% [16] - 生猪出栏均重123.66kg，涨0.06kg，涨幅0.05% [16] - 重点屠宰企业开工率37.53%，涨0.34%，涨幅0.91%；鲜销率85.6%，涨0.18%，涨幅0.21% [16]

报告行业投资评级 - 豆粕短线偏多震荡★，菜粕短线偏多震荡★，棕榈油有望阶段止跌★，豆油短期偏多震荡★，菜油短期偏多★，棉花谨慎看多★，红枣震荡偏弱★，生猪震荡偏弱★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口前景受质疑，豆粕库存环比增加，短期供应充足，美农12月报告公布前暂维持偏多震荡格局 [1] - 沿海油厂菜籽零库存等，菜粕基本面暂无大波动，远月受豆粕端影响暂维持震荡偏多行情 [1] - 11月马棕榈油出口数据弱但产量好于预期，期价反弹，11月累库概率大，可关注阶段性逢低看多机会 [1] - 国内豆油库存环比略降但高于五年同期，跟随棕榈油小幅收涨，周内以区间行情对待 [1] - 沿海油厂零开机等，菜油基本面偏强，偏多思路对待 [1] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，国内新棉公检过半且销售快，成本支撑增强，但上行面临高库存和套保压力 [1] - 新作红枣上市与消费季到来将过渡至供需双旺，宽松格局下建议偏空，盘面空头走势放缓，不建议过分追空 [1] - 12月样本企业出栏热情高，需求增量有限，现货挺价难，近月01关注高空机会，03合约偏空，关注后市抛压释放后09、11回调短多机会 [1] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘3045元/吨，涨0.20%，全国现货均价3116.57元/吨，跌0.22% [2] - 截至2025年11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增15.10万吨，同比增308.25万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，增18.97万吨，增幅2.65%，同比增236.61万吨，增幅47.57%；豆粕库存120.32万吨，增5.17万吨，增幅4.49%，同比增36.87万吨，增幅44.18% [3] - 全国主要地区50家饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上期增0.19天，较去年同期增0.29天 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2423元/吨，全国现货均价2507.37元/吨，跌0.48% [4] - 截至11月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，未执行合同0万吨，环比减少0.01万吨 [6] - 菜粕现货端表现平淡，下游采购意愿谨慎，成交活跃度不足 [6] 棕榈油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比减1.36万吨，减幅2.04%，同比增17.08万吨，增幅35.38% [7] - SGS等机构数据显示马来西亚11月棕榈油出口量减少，产量环比减少0.19% [7] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13800元/吨，涨0.25%，CCIndex(3218B)现货价14980元/吨，涨0.29% [8] - 国际上，美国新棉收获进度79%，已检验123.7万吨，11月下旬降水不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉 [9] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超438万吨，销售进度偏快，新季皮棉成本14600 - 15000元/吨；10月进口棉22.3万吨；全国商业库存418万吨，新疆商业库存324万吨，内地库存18.21万吨；下游现货交投变化不大，棉布春夏订单略增，纱厂、布厂开机率环比持平 [10] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9110元/吨，涨0.61%，零售通货现货价6元/千克 [12] - 本产季红枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持；阿克苏等地区下树价格持稳；36家样本点物理库存10848吨，环比增518吨，同比增3893吨；下游需求到货走货未显著好转，客商采购旧货积极，新季原料采购积极性减弱 [13] 生猪 - 期货主力Ih2601收盘11455元/吨，跌0.35%，全国外三元现货价11650元/吨，涨0.34% [14] - 11月养殖端出栏积极但计划完成不理想，12月计划出栏整体增加3.2%；标肥价差走扩，冬至前后释放供应压力；10月新生仔猪数量环比增加，能繁母猪存栏环比减少；下游屠宰环比增量，冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅略有改善 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，近日明显走低、波动加大，短期观望，后期关注中加贸易政策能否突破 [2] - 菜油维持去库模式支撑价格，但豆油替代使需求以刚需为主，近日期价回落、波动加大，短线参与为主 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9779元/吨，环比-34；菜籽粕2412元/吨，环比-7 [2] - 菜油月间差380元/吨，环比17；菜粕月间价差35元/吨，环比3 [2] - 菜油主力合约持仓量233465手，环比-9832；菜粕377665手，环比-9671 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量-3446手，环比-2701；菜粕-22471手，环比-5559 [2] - 菜油仓单数量4131张，环比-30；菜粕2000张，环比0 [2] - ICE油菜籽期货收盘价650.2加元/吨，环比-5.7；油菜籽5551元/吨，环比0 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10070元/吨，环比-100；南通菜粕2400元/吨，环比0 [2] - 菜油平均价10163.75元/吨，环比-100；进口油菜籽进口成本价7986.7元/吨，环比-89.01 [2] - 菜油主力合约基差291元/吨，环比-66；菜粕-12元/吨，环比7 [2] - 南京四级豆油现货价8560元/吨，环比-100；菜豆油现货价差1510元/吨，环比0 [2] 替代品现货价格 - 广东24度棕榈油现货价8670元/吨，环比-70；菜棕油现货价差1400元/吨，环比-30 [2] - 张家港豆粕现货价3000元/吨，环比-50；豆菜粕现货价差600元/吨，环比-50 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比1.38；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比1068 [2] - 菜籽进口数量合计当月值11.53万吨，环比-13.13；进口菜籽盘面压榨利润659元/吨，环比29 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.25万吨，环比-0.25；进口油菜籽周度开机率0%，环比0 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值16万吨，环比2；菜籽粕15.77万吨，环比-5.57 [2] - 沿海地区菜油库存2.08万吨，环比-0.52；菜粕0.2万吨，环比-0.3 [2] - 华东地区菜油库存40.05万吨，环比-2.37；菜粕22.96万吨，环比-2.49 [2] - 广西地区菜油库存1.48万吨，环比-0.32；华南地区菜粕库存22.3万吨，环比1.5 [2] - 菜油周度提货量1.01万吨，环比-0.3；菜粕0.3万吨，环比0.1 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨，环比201.5；餐饮收入当月值5199亿元，环比690.4 [2] - 食用植物油当月产量495万吨，环比44.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.4%，环比-0.33；平值看跌20.4%，环比-0.32 [2] - 菜粕20日历史波动率21.96%，环比-0.05；60日21.43%，环比-0.03 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.7%，环比0.24；平值看跌13.69%，环比0.23 [2] - 菜油20日历史波动率15.04%，环比0.13；60日13.75%，环比0.05 [2] 行业消息 - ICE油菜籽期货周三收盘下跌，受其他植物油和原油期货走低拖累 [2] - USDA下调2025/26年度美豆出口，美豆国内压榨消费好，中国买家采购支撑价格 [2] 菜粕观点总结 - 中加贸易谈判未突破，近月加菜籽和菜粕进口受限，沿海油厂停机，供应端压力小 [2] - 温度下滑水产养殖需求转弱，大豆供应充裕、豆粕替代削弱菜粕需求 [2] - 本年度加菜籽出口下滑，但生物燃料政策和加巴协议带来利好 [2] 菜油观点总结 - 中加贸易未达成协议，进口菜籽供应收紧，油厂停机，菜油去库支撑价格 [2] - 豆油供应充裕、替代优势好，菜油需求以刚需为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，盘面近日高位略有回落，后期关注中加贸易政策能否迎来突破 [2] - 菜油将继续维持去库模式，对价格形成支撑，受现货价格走强提振，期价明显走强，短期波动加大，短线参与为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9975元/吨，环比涨135元/吨；菜籽粕期货收盘价2492元/吨，环比跌2元/吨 [2] - 菜油月间差491元/吨，环比涨41元/吨；菜粕月间价差63元/吨，环比涨1元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量237907手，环比增15923手；菜粕主力合约持仓量479461手，环比增10597手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量5630手，环比增3174手；菜粕期货前20名持仓净买单量33514手，环比减2339手 [2] - 菜油仓单数量5323张，环比减50张；菜粕仓单数量2745张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价646.6加元/吨，环比涨4.1加元/吨；油菜籽期货收盘价5116元/吨，环比跌4元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10260元/吨，环比涨150元/吨；南通菜粕现货价2500元/吨，环比无变化 [2] - 菜油平均价10353.75元/吨，环比涨126.25元/吨；进口油菜籽进口成本价7971.47元/吨，环比涨15.44元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比无变化；油粕比4，环比涨0.05 [2] - 菜油主力合约基差285元/吨，环比涨15元/吨；菜粕主力合约基差8元/吨，环比涨2元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8550元/吨，环比无变化；菜豆油现货价差1710元/吨，环比涨150元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8570元/吨，环比跌50元/吨；菜棕油现货价差1690元/吨，环比涨200元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价3050元/吨，环比无变化；豆菜粕现货价差550元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比增1.38百万吨；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比增1068千吨 [2] - 菜籽进口数量合计当月值11.53万吨，环比减13.13万吨；进口菜籽盘面压榨利润734元/吨，环比无变化 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.5万吨，环比减0.5万吨；进口油菜籽周度开机率0%，环比降1.6% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值16万吨，环比增2万吨；菜籽粕进口数量当月值15.77万吨，环比减5.57万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存2.6万吨，环比减1.2万吨；沿海地区菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨 [2] - 华东地区菜油库存42.42万吨，环比减5.38万吨；华东地区菜粕库存25.45万吨，环比减0.6万吨 [2] - 广西地区菜油库存1.8万吨，环比减0.6万吨；华南地区菜粕库存20.8万吨，环比增0.1万吨 [2] - 菜油周度提货量1.31万吨，环比减0.53万吨；菜粕周度提货量0.2万吨，环比减0.19万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨，环比增201.5万吨；餐饮收入当月社会消费品零售总额4508.6亿元，环比增12.9亿元 [2] - 食用植物油当月产量495万吨，环比增44.4万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.6%，环比降0.34%；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.6%，环比降0.34% [2] - 菜粕20日历史波动率24.18%，环比涨0.08%；菜粕60日历史波动率24.97%，环比降1.51% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率12.47%，环比降1.49%；菜油平值看跌期权隐含波动率12.47%，环比降1.5% [2] - 菜油20日历史波动率14.38%，环比涨0.23%；菜油60日历史波动率15.25%，环比降0.62% [2] 行业消息 - 11月12日洲际交易所油菜籽期货小幅收涨，1月油菜籽期货合约收高1.90加元，结算价报每吨647.40加元 [2] - 分析师平均预估USDA将把美豆单产预估从9月的每英亩53.5蒲式耳下调至53.1蒲式耳，支撑美豆市场价格，成本传导下利好国内粕类市场，近期美豆涨势放缓，期价高位震荡 [2] - 中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题取得突破，近月加菜籽和菜粕进口仍将受限 [2] 菜粕观点总结 - 国内菜粕市场供应端压力较小，但水产养殖需求转弱，刚需下滑，大豆供应充裕且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期，处于供需双弱局面，盘面近日高位略有回落，后期关注中加贸易政策能否迎来突破 [2] 菜油观点总结 - 加拿大油菜籽出口下滑给市场带来压力，但生物燃料生产激励计划和加巴协议提供一定支持，国内近月进口菜籽供应结构性收紧，油厂停机普遍，菜油维持去库模式支撑价格，不过豆油供应充裕且替代优势良好，菜油需求以刚需为主，受现货价格走强提振，期价明显走强，短期波动加大，短线参与为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，供应端因中加贸易谈判未突破、油厂菜籽消耗殆尽停机普遍而压力较小，但需求端因水产养殖需求转弱、大豆供应充裕且豆粕替代优势良好而下滑，盘面近日高位略有回落，后期关注中加贸易政策突破 [2] - 菜油将继续维持去库模式，价格获支撑，但豆油供应充裕且替代优势良好，菜油需求以刚需为主，盘面期价低位反弹走强，短期波动加大，短线参与为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9840元/吨，环比涨65元/吨；菜粕期货收盘价2494元/吨，环比跌6元/吨 [2] - 菜油月间差450元/吨，环比涨24元/吨；菜粕月间价差62元/吨，环比跌17元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量221984手，环比增4090手；菜粕主力合约持仓量468864手，环比增3026手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量2456手，环比减268手；菜粕期货前20名持仓净买单量35853手，环比增3275手 [2] - 菜油仓单数量5373张，环比减325张；菜粕仓单数量2745张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价642.5加元/吨，环比涨3.8加元/吨；油菜籽期货收盘价5120元/吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10030元/吨，环比涨200元/吨；南通菜粕现货价2500元/吨，环比跌30元/吨 [2] - 菜油平均价10147.5元/吨，环比涨200元/吨；进口油菜籽进口成本价7956.03元/吨，环比涨2.05元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比无变化；油粕比3.88，环比涨0.08 [2] - 菜油主力合约基差255元/吨，环比涨12元/吨；菜粕主力合约基差6元/吨，环比跌24元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8550元/吨，环比涨10元/吨；菜豆油现货价差1490元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8620元/吨，环比涨10元/吨；菜棕油现货价差1420元/吨，环比涨150元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价3050元/吨，环比跌10元/吨；豆菜粕现货价差550元/吨，环比涨20元/吨 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量9096万吨，环比增138万吨；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比增1068千吨 [2] - 菜籽进口数量合计当月值11.53万吨，环比减13.13万吨；进口菜籽盘面压榨利润734元/吨，环比增18元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.5万吨，环比减0.5万吨；进口油菜籽周度开机率0%，环比降1.6% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值16万吨，环比增2万吨；菜籽粕进口数量当月值15.77万吨，环比减5.57万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存2.6万吨，环比减1.2万吨；沿海地区菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨 [2] - 华东地区菜油库存无环比数据；广西地区菜油库存42.42万吨，环比减5.38万吨 [2] - 华东地区菜粕库存25.45万吨，环比减0.6万吨；华南地区菜粕库存20.8万吨，环比增0.1万吨 [2] - 菜油周度提货量1.31万吨，环比减0.53万吨；菜粕周度提货量0.2万吨，环比减0.19万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨，环比增201.5万吨；食用植物油当月产量495万吨，环比无数据 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值44.4亿元，环比无数据 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.94%，环比降0.28%；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.94%，环比降0.29% [2] - 菜粕20日历史波动率24.18%，环比涨0.08%；菜粕60日历史波动率24.97%，环比降1.51% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.96%，环比涨0.91%；菜油平值看跌期权隐含波动率13.97%，环比涨0.92% [2] - 菜油20日历史波动率14.38%，环比涨0.23%；菜油60日历史波动率15.25%，环比降0.62% [2] 行业消息 - 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二休市 [2] - 中美贸易乐观情绪支撑美豆期价大幅上涨，成本传导利好国内粕类市场，近期美豆涨势放缓，期价高位震荡 [2] - 中加贸易谈判仍未就油菜籽关税问题取得突破 [2] 其他 - 自2025年8月1日至2025年11月2日，加拿大油菜籽出口量为142.33万吨，较上一年度同期减少54.1% [2] - 加拿大与巴基斯坦达成协议，将推动加拿大油菜籽出口至巴基斯坦 [2] - 马棕11月上旬出口数据不佳，但10月出口显著超预期使市场悲观情绪缓和 [2] - 加拿大总理与中国国家主席会晤未就油菜籽关税问题达成协议 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕缺乏持续利多驱动，追多需谨慎，关注巴西大豆种植天气及中美谈判结果[1][3] - 菜粕追多谨慎，近月合约偏弱，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易进展[1][5] - 棕榈油短期下跌，价格低位整理，关注美生柴及中美贸易进展[1][7] - 豆油短期整理，暂反弹对待，关注美生柴及中美贸易进展[1] - 菜油短线止跌整理，短期弱势尚未彻底扭转，关注其他油脂端带动情况[1] - 棉花上行承压，短期关注低吸机会，关注外贸出口企稳情况[1][11] - 红枣谨慎看空，盘面震荡偏弱，操作需视主流收购价格及进度逢高进行[1][14] - 生猪警惕反弹，建议反弹沽空近月，关注二育进场及后市降温行情下供需双增[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3015元/吨，较前一日跌11元/吨，跌幅0.36%；全国现货均价3097.71元/吨，较前一日跌19.72元/吨，跌幅0.63%[2] - 截至2025年10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，环比减10.20万吨；125家油厂大豆库存710.79万吨，较上周减40.50万吨，减幅5.39%；豆粕库存115.3万吨，较上周增9.84万吨，增幅9.33%[3] - 国内饲料企业豆粕库存天数为8.02天，较10月24日增0.06天，涨幅0.78%，较去年同期增7.22%[3] - 华东市场油厂开机相对高位，催提现象普遍，终端采购补库节奏观望中平缓[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2497元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.24%；全国现货均价2626.84元/吨，较前一日跌9.48元/吨，跌幅0.36%[4] - 截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比减0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比持平；未执行合同0.71万吨，环比减0.3万吨[5] - 全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤[5] - 国内菜粕去库，但气温下降，水产养殖旺季结束，需求进入季节性淡季[5] 棕榈油 - 期货主力日收盘8660元/吨，较前一日跌72元/吨，跌幅0.82%；全国均价8640元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.58%[6] - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减1.43万吨，减幅2.36%；同比增8.74万吨，增幅17.29%[7] - 2025年10月1 - 31日，马来西亚棕榈油单产环比增4.50%，出油率环比增0.20%，产量环比增5.55%；出口量较上月同期有不同程度增加[7] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13580元/吨，较前值跌25元/吨，跌幅0.18%；CCIndex（3218B）现货价14859元/吨，较前值涨39元/吨，涨幅0.26%[8] - 美国新棉已检验73万吨，检验进度约25%，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年[9] - 国内新棉采摘进度95.3%，公检量超240万吨，交售进度90.4%，销售进度18.3%；全国商业库存环比升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨[10] - 10月纺织服装出口222.6亿美元，同比降12.6%；1 - 10月累计出口2439.4亿美元，同比降1.6%；四季度后两月预计对美出口略有回暖[10] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9590元/吨，较前值跌115元/吨，跌幅1.18%；喀什通货现货价7元/千克，与前值持平[12] - 新疆红枣集中下树，阿克苏、阿拉尔地区进度快于喀什地区，市场对新季度红枣减产预期修复[14] - 本周36家样本点物理库存在9541吨，较上周增193吨，环比增2.06%，同比增131.35%[14] 生猪 - 期货主力1h2601收盘11865元/吨，较前值跌75元/吨，跌幅0.63%；全国外三元现货均价12010元/吨，与前值持平[15] - 10月规模企业加速出栏且普遍亏损，部分降重提前出栏，11月计划量较10月实际出栏量减2.54%，但日均计划出栏量环比10月微增[16] - 9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，预计至26年Q1生猪出栏量线性增长[16] - 9月能繁母猪存栏4035万头，同比减27万头，环比减3万头，部分中小企业仍存逆势补栏行为[16] - 下游屠宰环比维持增量，入库情况企稳回升，关注后市腌腊行情[16]

进博会加拿大展团表现 - 第八届进博会首次联合加拿大驻华使领馆设立加拿大农业食品馆 展示粮油 肉类 乳品 酒饮等七大品类近百种商品 [1] - 加拿大农食展团展览面积自2023年首次参展以来实现翻倍增长 参展企业数量从8家增至16家 [1] - 客户流失率趋近于零 得益于进博会精准的供需匹配和专业的服务支持 [1] 中加双边贸易关系 - 中国长期稳居加拿大第二大贸易伙伴 2024年双边货物贸易总额约为1174亿加元 [1] - 中国持续推进高水平对外开放为加拿大企业带来更多机会将优质农产品和食品带入中国市场 [1] 未来展望与规划 - 随着加中关系持续向好及进博会贸易对接效果提升 预计2026年进博会加拿大农食展团面积将超过300平米 [2] - 协会将继续借助进博会平台助力更多加拿大企业拓展对华出口 并推动中加企业 机构间的双向合作 [2]