报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，短期偏空承压，但跌至现货价格附近及中美贸易问题支撑，短线持续下跌空间暂有限，关注美豆收获季中美贸易进展 [1][4] - 菜粕短线下跌，贸易政策及高库存使其多空因素交织，走势暂跟随豆粕，关注中加贸易进展 [1] - 棕榈油短线整理，基本面展望偏多，逢低看多，关注马棕榈油本月出口情况 [1] - 豆油短线整理，生物柴油政策受阻、美豆收获及高库存施压，但跟随棕榈油收涨，短期逢低看多，关注棕榈油端提振 [1] - 菜油震荡偏多，中加贸易争端和双节需求支撑价格，但中澳贸易限制上行，关注中加谈判及美国生柴政策后续动向 [1] - 棉花谨慎看多，美棉及北半球国家上量施压供应端，但国内新棉上市前偏紧，需求“金九银十”不理想，新棉上市前区间操作，关注远月合约回调低多机会 [1] - 红枣谨慎看空，新果上市后有压力，短期质量担忧缓解，但 11 月下树前可能有炒作行情，关注逢高沽空机会 [1] - 生猪谨慎看多，现货及近月端下跌空间有限，旺季大肥猪源缺乏或推动价格，远月端产能去化利好，近月不追空，考虑逢反弹沽空或 11 - 1 反套，单边关注 07 及未来 09 低多 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘 3041 元/吨，较前一日跌 1 元/吨，跌幅 0.03%；全国现货均价 3067.14 元/吨，较前一日涨 6.85 元/吨，涨幅 0.22% [2] - 截至 2025 年 9 月 12 日，全国港口大豆库存 968.6 万吨，环比增 2.5 万吨；125 家油厂大豆库存 733.2 万吨，较上周增 1.5 万吨，增幅 0.21%；豆粕库存 116.44 万吨，较上周增 2.82 万吨，增幅 2.48% [3] - 下游饲料企业多高头寸滚动备货，少数企业头寸可支撑至国庆假期，基差走弱因油厂库存高、催提严重及贸易商降价意愿不强 [3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘 2518 元/吨，较前一日涨 14 元/吨，涨幅 0.56%；全国现货均价 2684.21 元/吨，较前一日涨 18.95 元/吨，涨幅 0.71% [5] - 截至 9 月 12 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 7.4 万吨，环比减 2.7 万吨；菜粕库存 1.75 万吨，环比减 0.05 万吨；未执行合同 5.4 万吨，环比增 0.2 万吨 [7] - 国内主要港口菜粕库存因进口加籽到港量低下滑，但同比偏高，豆菜粕现货价差低位致成交低迷，需求一般，菜籽进口预估同比偏低利多远期价格 [7] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘 9482 元/吨，较前一日涨 60 元/吨，涨幅 0.64%；全国均价 9508 元/吨，较前一日涨 110 元/吨，涨幅 1.17% [8] - 截至 2025 年 9 月 12 日，全国重点地区棕榈油商业库存 64.15 万吨，环比增 2.22 万吨，增幅 3.58%；同比增 12.8 万吨，增幅 24.92% [9] - 马来西亚 8 月棕榈油期末库存环比增 4.18%，印度 8 月棕榈油进口较 7 月增 15.75%，马来西亚 9 月 1 - 15 日出口量较上月同期增 2.55% [9] 棉花 - 郑棉主力合约 CF2601 日内涨 0.07%至 13895 元/吨，国内现货涨 0.29%至 15300 元/吨；ICE 棉主力合约涨 1.24%至 67.67 美分/磅 [11] - 国际上，美国棉区吐絮率 50%，收获进度 9%，优良率 52%，USDA 维持美棉 287.8 万吨观点，美棉签约进度滞后；巴西收获进度近九成，USDA 等维持 400 万吨产量预期 [11] - 国内新棉大部分吐絮，棉农挺价惜售情绪弱，开秤价预期 6.1 - 6.5 元/kg；7 月棉花进口 5 万吨，环比增 2 万吨；国内棉花商业库存降至 127 万吨，低于同期 46.11 万吨 [12] 红枣 - 红枣主力合约 CJ2601 日内跌 0.55%至 10805 元/吨 [15] - 产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天主产区阴雨减弱，天气炒作窗口期收缩但仍有风险；预估新季产量 56 - 62 万吨，较 2022 年降 5 - 10%，较 2024 年降 20 - 25% [15] - 本周 36 家样本点物理库存 9321 吨，环比减 89 吨，高于同期 4593 吨；销区市场到货量少，成交清淡 [15] 生猪 - 生猪主力合约 Lh2511 日内跌 0.30%至 13160 元/吨，国内生猪现货涨 0.30%至 13340 元/吨 [17] - 短期 9 月钢联样本企业计划出栏量预计较 8 月环比增 1.29%，能繁母猪淘汰量小幅放量，供应压力强；中期下半年至 26 年一季度出栏量或增长；长期能繁母猪存栏下降 [17] - 需求端随着学校开学和北方降温，未来 1 - 2 月需求边际好转，将呈现供需两旺格局 [17]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕、菜油一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 棕榈油、玉米、生猪白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 鸡蛋一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种受多种因素影响，价格走势各异，需关注天气、贸易、消费等因素变化 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 国产大豆主力合约移仓，价格反弹，中储粮采购和企业贸易量竞价销售均流拍 [2] - 进口大豆7 - 8月面临温度偏高、降水偏少风险，国产大豆中期进入生长期，天气是价格波动主因 [2] 大豆&豆粕 - 中美伦敦贸易会议带来积极情绪，大连豆粕宽幅震荡，国内现货价格走稳 [3] - 美豆产区天气基本正常，国内大豆到港增多但进口巴西大豆成本增加，压榨利润下降 [3] - 后续中美贸易不确定因素多，6 - 8月关注天气变化带来的上涨驱动 [3] 菜粕&菜油 - 菜粕增仓延续涨势，是油粕、油脂板块走势最强品种 [4] - 中美经贸磋商释放利好，利于外盘籽价抬升和国内菜系品种重心上移 [4] - 市场焦点在加拿大菜籽产区天气与中加贸易关系，水产饲料旺季消费提振价格预期 [4] 豆油&棕榈油 - 棕榈油价格波动企稳，资金大量减仓，油粕比未进一步下探 [6] - 欧洲气象中心预报显示7 - 8月美国大豆主产区降雨偏低、温度偏高，需防范美豆天气炒作 [6] - 棕榈油二三季度处于增产期，价格需反复震荡，注意美豆天气炒作的阶段性压制风险 [6] 玉米 - 河南启动小麦最低收购价预案带动玉米看多情绪，期货冲高后缓和 [7] - 前期小麦与玉米价差缩小，饲料企业替代致玉米价格下行，未来价差可能拉大 [7] - 中美贸易会议达成协议框架，山东现货供应量微涨，玉米期货短期震荡 [7] 生猪 - 生猪期货反弹，现货价格小幅调整，集团场出栏节奏加快，短期现货价格有下行压力 [8] - 政策端有稳猪价意图，减少远期供应压力，远端价格有支撑 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓创新低，部分期价探出长下影线，需谨慎资金止盈离场风险 [9] - 现货价格大部地区下跌，老鸡淘汰放量但日龄绝对值仍偏高，蛋价未达周期性底部 [9] - 关注产能、淘鸡情绪、梅雨季和资金面影响 [9]

报告行业投资评级 - 生猪、鸡蛋投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 农产品各品类受供应、需求、天气、贸易关系等因素影响，价格走势各异，部分品类短期偏空，部分维持区间震荡，需关注天气、成交、贸易等因素变化 [2][3][4] 各品类总结 豆一 - 国产大豆在低位震荡，明日举行竞价采购专场，关注成交情况 [2] - 短期东北地区光温适宜，利于大豆苗期生长，进口大豆后续供应表观充裕，巴西大豆大量到港 [2] - 中期美盘大豆价格受天气左右，预计震荡偏强，国产大豆进入种植生长期，天气是价格波动主因 [2] 大豆&豆粕 - 豆粕期货减仓上行，国内现货下跌，全国主流报价较昨日下调10 - 30元/吨，4月下旬以来跌幅大 [3] - 预计6 - 8月进口大豆到港量分别为1200万吨、950万吨、850万吨，供应趋于宽松但幅度收窄 [3] - 全国油厂高开机率，豆粕库存回升，终端饲料需求疲软，短期空看，6 - 8月关注天气上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油棕油回调，油粕比回调，国内大豆近月船期盘面压榨利润偏差 [4] - 美盘大豆短期天气有利，中期海外大豆受天气驱动，国内油粕期货盘面跟随美盘波动 [4] - 国内大豆现货面临到港压力，24度棕榈油到港环比增加，海外棕榈油处于增产周期，预计豆棕油区间震荡 [4] 菜粕&菜油 - 菜系今日企稳，扭转近两日跌势，中加贸易关系是否转机待观察，是近期市场主要摇摆因素 [6] - 若中加贸易缓和，菜粕与菜油供给将更充裕，菜油压力或更显著 [6] - 加拿大菜籽受美加菜油生柴政策、新作产区天气等影响，预计重心缓步抬升，国内菜系期价短期承压 [6] 玉米 - 玉米期货减仓上行，东北玉米现货稳定，山东深加工企业早间剩余车辆回升至440辆 [7] - 新麦收割，小麦与玉米价差缩小，部分饲料企业用小麦替代玉米，需求偏弱，开工率下降 [7] - 新麦上市，流通玉米粮源增加，投资者谨慎做多，震荡格局下弱需求或震荡偏弱 [7] 生猪 - 生猪盘面震荡，现货价格下调，5月样本能繁母猪存栏环比增加，6月计划出栏量增1%，日均出栏增4% [8] - 后期生猪供应上升，集团猪企降重出栏，出栏节奏加快，短期现货有回落空间 [8] - 中期政策有稳猪价意图，通过降体重等减少远期供应压力，需观测集团企业降体重动作 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面震荡窄幅波动，远月合约偏弱下行，现货价格稳定 [9] - 鸡蛋现货价格进入低估值区间，但仍高于历史底部，后续面临产能上升和需求淡季压力 [9] - 继续观察养殖亏损幅度及老鸡淘汰进程 [9]

中国石油进口转向 - 中国炼油企业对美国石油采购量大幅削减90% 转而从加拿大进口原油 [1] - 3月从加拿大温哥华港运往中国的原油进口量飙升至730万桶 预计4月将进一步上升 [1] - 加拿大跨山管道扩建项目(TMX)投入商业运作 为中国获取艾伯塔省油砂区原油拓展渠道 [1] - 中国正在逐步将美国农产品、飞机及零部件、天然气和石油等大宗商品拒之门外 [3] 加拿大石油出口机遇 - 加拿大阿尔伯塔省油砂产区因新开通输油管道成为中国新宠 [3] - 加拿大在中国市场获得前所未有规模的石油采购订单 [3] - 加拿大西部的跨山管道扩建项目为东亚石油进口国提供新供应渠道 [1] 中加贸易关系动态 - 中方与加拿大多次合作包括上亿订单 但加拿大仍选择与美国站队对中国进行抹黑 [6] - 加拿大总理卡尼公开抨击中国 称中国是加拿大和亚太地区的地缘政治威胁 [7] - 卡尼表态可能影响逐渐有起色的中加贸易 中国将另寻买家 [7] - 俄罗斯已向中国承诺"要多少石油就供多少" 为中国提供替代供应选择 [7] 美加贸易关系背景 - 美国对加拿大商品加征关税 特朗普曾放话要"吞并"加拿大 [3] - 美国无视北美自由贸易协定 对加拿大和墨西哥加征关税 [7] - 加拿大在经济上通过中国大单给美国下马威 [3]