报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 24 日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 核心观点 - 美豆或在底部区间震荡，新季美豆生长情况好，丰产预期逐步加强，但中国因关税未开启四季度买船，若无额外采购协议及关税互降，CBOT 大豆难有持续起色 [6] - 国内豆粕本周继续偏强，商品市场风险偏好回暖，豆粕基本面扎实，远月整体以低多对待，风险在于中美和谈是否传出利好 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在 1030 美分，上周初因天气及报告利空偏弱下跌，后续有利多消息，美豆出口担忧减弱 [6] - 新季美豆生长优良率达 70%，较前一周提高 4%，仅 7%种植区域受干旱影响，丰产预期加强 [6] - 中国因 23%关税未开启四季度美豆买船，若持续，CBOT 大豆难有起色 [6] - 国内豆粕本周偏强，商品市场风险偏好回暖，豆粕基本面扎实，远月低多，关注中美和谈 [6] - 给出豆粕 2601、2509、2511 合约行情数据，包括前结算价、开盘价等 [6] 行业要闻 - 截至 2025 年 7 月 18 日当周，美国大豆压榨利润为每蒲 2.58 美元，比一周前减少 1.5% [7] - 伊利诺伊州 48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 257.28 美元，毛豆油卡车报价为每磅 56.15 美分，1 号黄大豆平均价格为 10.28 美元/蒲 [7][9] - 巴西 7 月大豆出口料为 1211 万吨，豆粕出口料为 240 万吨，玉米出口料为 414 万吨 [9]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年7月18日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约偏强，主力在1020美分；国内豆粕上周相对外盘表现偏强，周内以磨底后反弹为主 [6] - 豆粕2601前结算价3013，收盘价3054，涨41，涨跌幅1.36%；豆粕2509前结算价2978，收盘价3029，涨51，涨跌幅1.71%；豆粕2511前结算价3017，收盘价3068，涨51，涨跌幅1.69% [6] - 上周外部市场趋弱，特朗普挑起贸易纷争影响美豆出口，新季美豆生长情况顺利，7月USDA报告调整不大，影响力度有限 [6] - 国内豆粕处于累库周期，前期采购巴西豆大量到港，部分油厂胀库，但下游有安全采购需求，下方有支撑，向上弹性来自CBOT大豆价格传导及美国天气端 [6] 行业要闻 - USDA出口销售报告前瞻显示，截至7月10日当周，美国大豆出口销售料净增350,000 - 1,000,000吨，豆粕出口销售料净增200,000 - 700,000吨，豆油出口销售料净增0 - 23,000吨 [7] - 美国环境保护署公布数据，美国6月可再生燃料混合信用额度较5月增加，6月乙醇混合信用额度约12.5亿加仑，生物柴油混合产生的信用额度增至6.29亿加仑 [9] 核心观点 - 若天气正常，未来国内豆粕以震荡略承压对待，若有变故则存在向上弹力 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA 5月报告公布25/26年度美豆期末库存同比下滑且低于市场预期，报告影响利多，但25/26年度美豆供应叙事发展仍有待观察 [1] - 若后续美豆播种面积和需求端维持5月报告预估水平，单产处于51.5蒲/英亩时美豆供应边际缩紧，出口预估下调则供应预期边际转宽松；若出口维持USDA预估，25/26年度美豆供应预期或偏紧，CBOT大豆价格在1025美分有较强支撑，若出口不佳美豆供应可能转宽松，价格或承压 [20] 根据相关目录分别进行总结 产量端 - 播种面积方面，USDA 5月报告依据3月种植意向调查报告数据，预期美豆面积从24/25年度的8710万英亩下调至8350万英亩，因种植利润不佳美农可能转种玉米 [4] - 单产方面，此次报告预估52.5蒲/英亩为历年同期最高，符合历史预估节奏，单产通常8月首次修正；截至2025年5月11日，美豆播种进度48%高于近五年均值37%，出芽率17%高于近五年均值11% [4] - 后续25/26年度美豆单产维持52.5蒲/英亩有不确定性，当前主产区降雨量偏少，实现该单产需关键生长期良好天气支撑 [5] 出口端 - 24/25年度，报告将出口预估上调2500万蒲至18.5亿蒲，累计同比增幅升至9.14%；截至2025年5月8日当周，累计出口销售量达4800万吨，累计同比增幅12.68%高于报告预估；虽对华出口下滑，但前期出口进度快及其他国家需求上升支撑出口需求 [11] - 25/26年度，报告预计出口量18.15亿蒲，同比减少3500万蒲，预售进度明显偏慢；近期中美经贸会谈缓解贸易担忧，但中国进口美豆关税23%，成本高于巴西大豆；截至5月8日，预售量100.84万吨高于去年同期但远低于近十年均值，出口仍具不确定性，关税政策是关注重点 [12] 压榨端 - 截至2025年3月，24/25年度美豆累计压榨量达4316万短吨，累计同比增幅从5.38%下滑至4.79%且低于报告预估，压榨走软因生物燃料生产需求下滑；市场预期截至4月累计同比增幅或回升，4月压榨预期向好 [15] - 25/26年度，月报预计压榨量24.9亿蒲，同比增幅2.89%，压榨增速放缓；美国生柴政策调整方案未公布，压榨仍具不确定性，需关注政策调整情况 [16] 期末库存 - 24/25年度，报告上调出口预估至18.5亿蒲，期末库存下调2500万蒲至3.5亿蒲，后续出口和压榨调整概率低，期末库存再次调整可能性偏低 [19] - 25/26年度，结合中美关税政策和美豆主产区天气，对美豆产量和出口调整（压榨暂维持预估）讨论供需格局：不同单产和出口预估下，美豆期末库存和库销比变化大；若出口维持USDA预估供应或偏紧，出口不佳则供应可能转宽松 [19][20]