宝尊收购Sweaty Betty中国区业务 - 宝尊完成对英国高端瑜伽服品牌Sweaty Betty中国区业务的收购，未披露交易细节 [2] - Sweaty Betty创立于1998年，主打修身剪裁与英伦风格，定价750至1180元人民币，略高于lululemon部分产品 [2] - 中国业务将由宝尊负责Gap和Hunter的原班团队接手，延续其本土化运营策略 [2] - 宝尊已构建Gap、Hunter、Sweaty Betty三品牌矩阵，覆盖大众到高端需求 [2] - 2025年第一季度营业收入2.84亿美元，同比增加3.27% [2] 奢侈品行业表现疲软 - 2025年第二季度全球奢侈品行业加权有机销售额同比下跌3%，较第一季度下跌1%进一步恶化 [3] - LVMH和开云等巨头拖累板块走势，汇率波动、中美游客购买力下降及旅游零售减弱为主要因素 [3][4] - 2024年同期日元贬值带来20%价格红利，2025年二季度面临高基数压力 [4] Armani中国市场业绩放缓 - 2024年全年收入同比下降6%至23亿欧元，营业利润大跌69%至6700万欧元 [6] - 亚太地区收入占比从21%降至19%，主要受中国市场放缓影响 [6] - 公司采取温和定价政策，涨幅低于通胀率，专注质量与客户体验 [6] 欧莱雅收购Color Wow - 欧莱雅收购美国护发品牌Color Wow，交易细节未披露 [8] - Color Wow明星产品Dream Coat Supernatural Spray售价28美元，每4.4秒售出一瓶 [8] - 品牌整体销售额略高于3亿美元，此前寻求10亿美元估值 [8] - 此为欧莱雅三年内第三宗重大交易，6月初收购英国护肤品牌Medik8多数股权 [8] lululemon营销活动 - lululemon携手贾玲、汪顺启动2025年"夏日乐挑战"，倡导"动起来，感觉好就好"理念 [10] - 该活动已连续举办五届，今年在赛制、规模和视觉上升级 [10] emis快闪店扩张 - emis在杭州开出第三家快闪店，此前已进驻深圳与成都 [11] - 品牌主打美式复古风格，产品价格200至500元人民币，因明星佩戴走红 [11] 瑞幸咖啡与多邻国联名 - 瑞幸与多邻国以"结婚"为主题发布联名，覆盖杯套、杯袋等周边 [12] - 瑞幸70.2%用户年龄19-35岁，与多邻国核心用户群高度重合 [12] 三顿半与迪士尼合作 - 三顿半与《疯狂动物城》推出5款冻干咖啡，7月9日正式开售 [12] 闻献新品发布 - 闻献发布第七季纯萃盘香及浓香水系列「沉檀龙麝」，融合中国四大名香 [14] 橘朵睫毛膏升级 - 橘朵第四代「双翼精华」钢管睫毛膏上市，添加3重精华矩阵 [15] - 第一代产品累计销量突破1100万支，多次登顶电商榜单 [15] 茶颜悦色新品 - 茶颜悦色推出首款短保糕点蛋黄酥，售价29.9元/盒 [16] HOKA跑鞋发布 - HOKA推出ROCKET X 3跑鞋，搭载碳纤维推进板与双密度PEBA中底 [18] 胖东来销售数据 - 胖东来上半年销售额117.07亿元，超市、珠宝、电器分别销售63.50亿、11.82亿、11.80亿 [20] - 时代广场店以27.59亿元销售额位居第一 [20] SOAR进军中国 - 英国跑步品牌SOAR进入中国市场，同步开设天猫旗舰店 [21] 农夫山泉林芝工厂 - 农夫山泉林芝工厂投产，总投资3.5亿元，规划年产能59.48万吨 [22] 花西子人事变动 - 花西子联合创始人飞慢离职，曾为关键决策人之一 [23] 孩子王业绩预告 - 孩子王预计2025年上半年盈利1.2亿-1.6亿元，同比增长50%-100% [24] 名创优品单店业绩 - 名创优品全球壹号店9个月销售额破1亿元，IP系列贡献79.6% [25] 元气森林出海 - 元气森林冰茶系列进入印尼，覆盖超3万个零售网点 [26] 袁记云饺海外扩张 - 袁记云饺泰国首店将落成，马来西亚门店在规划中 [27] Kappa母公司业绩 - Kappa母公司中国动向新财年营收16.8亿元，扭亏为盈2.07亿元 [28] - Kappa销售额同比下降4.4%至15.66亿元，PHENIX品牌拓展滑雪产品线 [28]

财务表现 - 2025财年第一季度全球净营收同比增长7%至24亿美元 [1] - 国际业务净营收同比增长19% [1] - 中国内地业务净营收同比增长21%（固定美元基础增长22%） [1] - 库存同比增长23%至17亿美元（2024年同期为13亿美元） [1] 管理层评论 - 首席执行官Calvin McDonald指出增长源于全渠道、全品类及全市场表现 [1] - 产品创新、新品发布和品牌活动获得积极市场反响 [1] - 公司计划利用财务优势持续投资以把握增长机遇 [1] - 产品组合的高性能与高型格特性及品牌社区活动推动业绩 [1] 业绩展望 - 2025财年第二季度预计净营收25.35亿-25.60亿美元（同比增长7%-8%） [2] - 2025财年全年预计净营收111.50亿-113.00亿美元（同比增长5%-7%） [2] - 2025财年全年每股摊薄收益预计14.58-14.78美元 [2]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收和利润双增长，主要系奈丝公主销售收入高速增长和GRI并表，公司整体呈现稳中向好态势 [2] - 收入端医疗业务韧性增长，消费板块强势突围，盈利端棉价波动及并购扰动毛利率，运营提效和整合优化驱动净利率提高 [3][5] - 公司以“棉”为核心构建护城河，推进核心战略，考虑感染防护产品市场变化调整盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年实现营收89.78亿元，同比+9.69%；归母净利润6.95亿元，同比+19.81%；扣非后归母净利为5.91亿元，同比43.40% [2] - Q4单季度营收29.08亿元，同比+33.72%；归母净利润1.42亿元，较三季度减少0.26亿元，主要系稳健桂林主营产品市场需求下降，计提商誉减值损失9074万元 [2] - 2025Q1实现营收26.05亿元，同比+36.47%，医疗板块同比增长46.3%，消费品板块同比增长28.8%；归母净利润2.49亿元，同比+36.26%；扣非后归母净利为2.34亿元，同比+62.46% [2] 分析判断 收入端 - 2024年实现营收89.78亿元，同比+9.69%；2025Q1实现营收26.05亿元，同比+36.47% [3] - 医疗业务高端敷料、手术室耗材及健康个护业务24年内分别实现营业收入7.81亿元、8.26亿元及4.03亿元，同比分别增长+31.21%、+48.83%及+34.98%，全年同比增长1.1% [3] - 消费品业务24年干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰/婴童服饰用品分别实现营业收入15.57、7.00、9.65、9.63亿元，分别同比+31.19%、+18.03%、+15.39%、+13.21%，25Q1干湿棉柔巾/成人服饰实现营业收入3.7、2.5亿元分别同比+38.6%、+23.4% [3] - 24年消费品板块线上/线下门店/商超收入分别为30.70、14.87及3.2亿元，同比+18.87%、+9.24%及+33.4%，全棉时代全域会员人数近6,100万人，较去年末增长15.8% [4] - 25Q1线上/商超收入分别同比+34.0%/+70.9%，全棉时代、奈丝公主品牌抖音销售额分别同增111.86%和338.21% [4] 盈利端 - 2024年毛利率/净利率分别为47.32%/8.25%，同比-1.68pct/+0.57pct，全棉时代实现毛利率55.9%，同比-1.0pct，主要受棉花价格波动影响 [5] - 2025Q1毛利率/净利率分别为48.46%/10.05%，同比+0.84pct/-0.09pct，主要系新并购公司的收入贡献和两大板块的收入增加 [5] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为25.22%/7.50%/-1.11%/3.88%，同比-0.32pct/-0.97pct/-0.35pct/-0.05pct，预计主要系运营提效带来费用端优化 [5] - 2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别-2.75pct/+0.40pct/+0.78pct/-0.44pct，管理费用率上升预计主要系2024年并购产生，财务费用率上升主要系本期利息收入减少及并购公司增加的利息费用 [5] 投资建议 - 调整公司2025 - 2027年营业收入分别为112.50/129.65/149.97（前值124.44/-/-）亿元，2025 - 2027年EPS分别为1.72/2.09/2.53（前值3.37/-/-）元，对应2025年5月6日50.87元/股收盘价，PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185|8,978|11,250|12,965|14,997| |YoY（%）|-27.9%|9.7%|25.3%|15.2%|15.7%| |归母净利润(百万元)|580|695|1,001|1,219|1,472| |YoY（%）|-64.8%|19.8%|44.0%|21.8%|20.7%| |毛利率（%）|49.0%|47.3%|48.8%|49.7%|49.9%| |每股收益（元）|0.98|1.19|1.72|2.09|2.53| |ROE|5.0%|6.2%|8.5%|9.8%|11.0%| |市盈率|51.91|42.75|29.59|24.30|20.13| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据 [11]