财务表现 - 2025年上半年营收85.58亿元，同比增长6.37%，归母净利润11.03亿元，同比大增45.45%，扣非净利润超预期上限 [1] - 营业成本同比增长2.35%，低于营收增速，成本控制推动净利润增长 [2] - 扣非后归母净利润10.36亿元，同比增长39.91%，超出业绩预告上限（9.26亿元-10亿元） [2] - 归母净利润增速45.45%，低于2023年同期46.57%和2024年同期47.54% [3] 市场反应与股价 - 半年报发布次日股价大跌3.89%，近三个交易日持续下跌，累计跌幅6.94%，跑输大盘（同期大盘涨4.55%） [1][2] 产品结构 - 中高档产品收入55.36亿元，同比增长9.32%，占比70.11%（去年同期68.54%），毛利率提升1.4个百分点至51.71% [4] - 普通产品收入23.6亿元，同比增长1.56%，毛利率下降0.83个百分点至31.48% [4] - 中高档产品收入增速放缓，2023年同期12.81%，2024年同期10.61%，2025年降至9.32% [5] - 大单品燕京U8保持快速增长 [4] 销售渠道与区域表现 - 线上电商渠道营收1.36亿元，同比增长30.79%，毛利率30.30% [6] - 线下渠道为主：传统渠道营收74.89亿元（+6.02%），KA渠道营收2.7亿元（+23.04%） [6] - 经销商数量净减少83家（新增1017家，退出1100家） [6] - 华北地区收入48.5亿元（+5.61%），占比从57.08%降至56.67%，增速低于2024年同期的10.87% [6] - 华南地区收入18.31亿元（+0.3%），占比21.39%，华东和华中地区收入增速双位数，占比分别为10.5%和7.35% [7] 多元化战略 - 饮料业务营收8301.49万元，同比增长98.69%，但占比不足1% [8] - 倍斯特汽水定位为“创新战略支点”，通过“啤酒+饮料”组合切入餐饮现饮场景 [9] - 天然水业务营收941.41万元，同比增长21.11%，占比0.97% [8] 行业背景 - 2025年1-6月中国规模以上啤酒企业产量1904.4万千升，同比下降0.3%，行业进入存量竞争阶段 [8]

业绩表现 - 公司上半年归母净利润预计10.61亿元至11.37亿元，同比增加40%至50%，已超去年全年水平 [1] - 扣非净利润预计为9.26亿元至10.00亿元，同比增长25%至35%，增速较去年同期69.72%显著放缓 [1] - 第二季度预计归母净利润8.97亿元至9.72亿元，同比增长36.74%至48.17%；扣非净利润7.73亿元至8.47亿元，同比增长21.16%至32.76% [4] - 上半年非经常性收益约1.35亿元至1.37亿元，主要来源于政府补贴和交易性金融资产变动 [4] 产品战略 - 公司核心大单品燕京U8在8元价格带表现突出，得益于啤酒消费价格带下移 [4] - 推出燕京V10、狮王精酿等中高端产品，形成丰富产品线满足不同需求 [5] - 实施"啤酒+饮料"组合营销策略，优先切入火锅店、烧烤店等餐饮终端 [6] - 3月推出新品倍斯特汽水，终端渠道价约2.3元/瓶，零售价超6元/瓶 [6] 行业竞争 - 8元价格带产品对3-5元传统大众价格带产品替代性逐步增强 [5] - 百威亚太将资源从超级高端转移到8-10元价格带，华润啤酒发力8-12元价格带 [5] - 竞争对手通过新渠道布局抢占市场，如华润啤酒、青岛啤酒与即时零售平台合作 [5] - 行业呈现多元化经营趋势，啤酒企业布局快消类副业需3年左右成长期 [6]

投资者情况 - 参与调研机构 2 家，人员 4 人，包括申万宏源的严泽楠、吕昌和华夏基金的李炳烨、乔悦 [1] 产品战略 - 实施以燕京 U8 为核心的大单品战略，提升品牌影响力和市场份额 [1] - 中高端产品矩阵持续丰富，腰部及区域特色基础产品协同发力，优化产品结构 [1] 市场与渠道 - 坚持“市场精耕细作与战略性扩张”双轮驱动，深耕基地市场，开发新兴市场 [2] - 推进“百县工程”和“百城工程”，整合资源布局潜力城市市场 [2] 规划与治理 - 有序推进“十五五”规划编制与落地，聚焦深化卓越管理体系建设等四件大事 [2] - 启动多项治理改革工程，为高质量发展奠定基础 [2] 创新业务 - 推进“啤酒 + 饮料”组合营销策略，以倍斯特汽水为支点切入餐饮现饮场景 [2] - 满足消费者多样化选择，拓展经销商经营范围，推动有限多元化战略落地 [2] 经营业绩 - 2025 年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润 106,150 万元至 113,732 万元，比上年同期增长 40% 至 50% [2] - 以系统性变革为牵引构建价值创造体系，深耕九大变革提升管理效能和市场活力 [2]

营销策略 - 公司正式实施"啤酒+饮料"组合营销策略，以顺应年轻消费群体在饮品选择方面的新趋势 [1] - 借助啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道（餐饮、商超）的高度协同优势 [1] - 聚焦餐饮现饮场景，优先切入火锅店、烧烤店、夜市等终端 [1] - 形成"啤酒+汽水"产品组合，结合年轻消费者情感共鸣提升品牌影响力和市场份额 [1] 成本管理 - 2025年行业原材料成本（如麦芽、玻瓶）仍处于下行周期 [1] - 公司将持续强化管理，进一步释放成本红利 [1] 人才建设 - 持续推进梯队建设、优化考核激励机制 [1] - 强化人员配置 [1]

参会情况 - 81家机构计104人，个人投资者计7人参与2025年6月5日在北京国测国际会展中心2层国测厅的投资者关系活动 [2] - 上市公司接待人员包括党委书记、董事长耿超等多位高管 [2] 十五五规划 - “十四五”圆满收官在望，“十五五”规划编制和“十四五”评估工作有序推进，内部已达成初步共识 [2] - 重点抓好深化卓越管理体系建设、深耕市场建设、加速供应链转型、推进数字化建设四件大事 [3] - 强化组织、人才保障机制，增强创新驱动，守正创新企业文化等保障措施 [3] - 明后年公司治理改革谋篇布局ESG建设“领先”工程等五大工程 [3] 人效提升 - 2024年及“十四五”期间，燕京啤酒人员质量和人均收入“双提升” [3] - 以“战略引领、创新驱动、数字赋能、文化凝聚”为主线，构建全链条人才管理体系，实施战略人才储备计划 [3] 大单品燕京U8 - 2024年燕京U8销量69.60万千升，同比增长31.40%，2025年保持较高增速 [5] - 从推进卓越管理体系、深挖市场终端、建设弱势市场、强化品牌定位、合作新零售、管控货物流向价格等方面推动持续增长 [5] 市场开发 新兴市场 - 开发新兴市场是重要策略和“十四五”增长主要贡献来源，围绕选目标市场、推进“百县工程”“百城工程”、总分共建、营销标准化建设、开发优质经销商等方面展开 [5] 基地市场 - “十四五”以来公司盈利能力提升，未来推行高端化战略，提升产能利用率，降本增效 [6] 成本控制 - 2024年行业成本红利期，燕京啤酒构建“立体化降本增效”模型，2025年持续强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [7] 线上渠道 - 歪马送酒等新渠道即时零售崛起，燕京啤酒拥抱新零售趋势，通过多方面努力提升竞争力 [8][9] 行业趋势 - 行业呈现高端化转型加速、成本管控精细化、全价值链数字化重构趋势 [10] - “十四五”是燕京重拾增长期，“十五五”是做优做强期，抓好四件大事提升运营效率等 [10] 倍斯特汽水 - 公司实施“啤酒 + 饮料”组合营销策略，切入餐饮现饮场景，推进有限多元化战略 [12][13]