会议基本信息 - 会议类别为特定对象调研（电话会议） [1] - 参与机构 2 家，共计 7 人，包括富国基金和国盛证券 [1] - 会议时间为 2025 年 7 月 10 日，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书、总法律顾问徐月香 [1] 市场拓展与业务推进 - 产品端加大 U8 产品体系研发投入，提升竞争力，推广罐装产品，发力零售渠道 [1] - 渠道端深化品销协同，线下强化终端铺货，线上拓展即时零售渠道，构建全渠道销售网络 [1] - 区域端新增百城工程，挖掘强势市场潜力，通过“总分共建”布局空白市场，推动全国业务均衡发展 [1] 新汽水优势 - 渠道上利用啤酒渠道网络，在餐饮现饮场景快速铺货 [2] - 消费组合打造“啤酒 + 汽水”模式，契合多元化饮品需求 [2] - 品牌定位依托燕京啤酒品牌，锁定年轻群体，挖掘情感价值，加强营销互动 [2] 健康产品 - 九龙斋酸梅汤是北京老字号，解油腻，符合健康需求和餐饮消费情景 [2] - 燕京牌纳豆富含营养，易吸收；燕京牌纳豆胶囊是国食健字保健食品，有免疫调节功能 [2]

季度整体概况 - 食品、饮料、酒、日化四大类目销售额同比普遍下跌但降幅收窄，其中销售额同比-7%，订单量下滑优于订单平均花费下滑，显示消费预算和价格压力大于到客量[4] - 马上赢价格指数(WPI)显示食品、饮料和酒、日化品价格水平仍低于基准线100，但呈回升趋势：饮料和酒最接近100，食品99以上，日化不足99[6] - 价格回升通道中，饮料和酒类价格指数3月起持续回升，食品次之，日化品回升力度最弱但趋势向好[6] 重点类目表现 食品类 - **速冻食品**：速冻肠以31%市场份额同比增速断层领先，速冻饺子/汤圆重回正增长，速冻包子同比-5%[13] - **乳制品**：纯牛奶/酸奶增速下滑显著放缓(<3%/<1%)，成人奶粉维持涨势，雪糕/冰淇淋因夏季消费份额小幅提升[13] - **调味品**：新晋类目表现分化，酱油/复合调味料/火锅底料增速显著，中式调味酱增速有限但均为正增长[15] - **休闲零食**：受健康化趋势和零食量贩业态冲击，膨化食品/肉干肉脯等子类目销售额同比下滑超20%[14][23] 饮料类 - **运动饮料/植物饮料**：市场份额同比增速均超30%，但规模较小；即饮果汁因销售规模大成为市场份额增长第一[17] - **含乳饮料**：受去年异常波动影响，市场份额大幅回调，健康化趋势下含糖量争议加剧类目下滑[17] - **即饮茶**：销售额/件数/订单量同比均下降，显示从增量竞争转向存量竞争[29] 零售订单维度分析 - **每订单平均花费**：即饮果汁/包装水/植物饮料/方便面同比增长，其中方便面价格指数自2024年10月起持续高于100基准线[34][26] - **速冻肠**：销售额同比+20%但件数同比+31%，件单价显著下降，价格战风险凸显[22][35] - **休闲零食**：所有子类目每订单平均购买件数均同比下降，反映消费量减少或大包装偏好[40] 商品与新品动态 - **Top SKU变动**：复合调味料中小龙虾调料占4席(天味/筷手小厨各2款)，火锅底料规格小型化趋势明显[46] - **新品上市**：速冻肠/运动饮料/酸奶上新数量同比正增长，即饮茶/酱油等类目新品数量同比下滑超50%[50] 渠道与业态表现 - **城市等级差异**：一线城市销售额同比下滑幅度是三线及以下城市的近2倍，新一线/二线城市每订单平均花费降幅最大[54] - **业态分化**：大超市订单量同比唯一正增长，店均SKU数量显示酸奶/速冻肠受渠道青睐，休闲零食类目普遍承压[58][62][65] - **饮料渠道适配**：大业态中即饮果汁/运动饮料店均SKU增长，小业态即饮茶/含乳饮料下滑，运动饮料在小业态增速显著高于植物饮料[67][70]

食品安全抽检结果 - 武夷山市2025年食品安全监督抽检共涉及食用农产品、餐饮食品、肉制品等128批次，合格126批次，不合格2批次，合格率98.44% [2] - 不合格产品为武夷山市星世纪生鲜超市销售的荔枝和小台农芒果，分别检出氯氟氰菊酯超标120%和吡唑醚菌酯超标120% [2] - 市场监督管理局已对涉事生产经营者启动调查处置程序 [2] 不合格产品详情 - 荔枝（散装称重）生产日期2025-05-22，氯氟氰菊酯检测值0.22mg/kg（标准≤0.1mg/kg） [2] - 小台农芒果（散装称重）生产日期2025-05-21，吡唑醚菌酯检测值0.11mg/kg（标准≤0.05mg/kg） [2] - 两家涉事单位均为武夷山市星世纪生鲜超市，位于武夷大道305号湘邵小区D幢 [2] 合格产品概况 - 合格产品覆盖食用农产品（螺丝椒、青辣椒、龙茄等）、肉制品（鸡胸肉、猪肉脯等）、饮料（葡萄汁、椰汁等）等12大类 [3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 主要生产企业包括广东美味鲜调味食品（厨邦系列）、中粮粮油工业（玉米胚芽油）、不凡帝范梅勒糖果（阿尔卑斯软糖）等知名企业 [9][10][11] - 抽检合格产品生产日期集中在2024年11月至2025年5月期间 [3][4][5][6][7][8][9][10][11] 行业分布 - 食品抽检涉及生产商覆盖全国16个省份，包括广东、福建、山东、河南等食品产业集中区域 [6][7][8][9][10][11] - 餐饮食品类抽检包含粽子店自制甜粽/肉粽，生产日期为2025-05-19 [6] - 茶叶类抽检包含武夷岩茶（水仙/肉桂），生产商为武夷山市林豪茶厂 [11]

交易概况 - 美国私募股权机构KKR拟收购中国饮料公司大窑饮品85%股权 交易谈判历时一年 [3] - 大窑饮品2024年营收达数十亿元 [5] - 大窑饮品原计划2025年下半年在香港IPO 但最终选择被并购路径 [6] 收购方KKR背景 - KKR是全球历史最悠久私募机构之一 以并购见长 行业评价其"出手稳健、不讲故事" [7] - 2025年一季度KKR新募集资金305.4亿美元 资产管理规模达6640亿美元 同比增长15% [10] - KKR在中国投资策略跟随产业发展阶段 曾投资中粮肉食、雷士照明、海尔、字节跳动等项目 [10] 标的公司大窑饮品 - 大窑饮品2014年从餐饮渠道切入 打破可乐/北冰洋的市场垄断 [8][10] - 2023年公司70%销售额来自餐饮渠道 全国经销商超千家 覆盖百万家零售终端 [10] - 在西北部分城市全渠道销售额已超越可口可乐 并成功打入北京市场 [10] - 公司计划用五年时间实现全国化目标 但目前老牌汽水尚未有全国化成功先例 [12] 行业意义 - 此次交易是疫情后美元基金在中国消费领域罕见的大型并购 可能预示投资风向转变 [11] - KKR逆势抄底 认为市场动荡期往往蕴含高吸引力投资机会 [10] - 并购将为大窑提供产业资源和管理能力 助其从餐饮渠道拓展至KA渠道 加速全国化进程 [12]

1994年2月18日，北京，人民大会堂金色大厅。 灯火辉煌，红毯铺在脚下，台上的签字桌擦得锃亮。400多位穿着笔挺西装的领导、企业代表在座，一同见证这场"联姻"。 这一天，北冰洋与百事正式签约，共同成立百事北冰洋饮料有限公司。 这原本是一次被寄予厚望的合作。可谁也没想到，从那天起，北冰洋的命运悄然改写。 几年之后，可口可乐、百事可乐几乎垄断了中国碳酸饮料的市场，而北冰洋、天府可乐、亚洲汽水、冰峰……一个个熟悉的国产汽水品牌，被收购、下 架、边缘化。 但二十多年后，故事再次反转。 2024年春，北冰洋宣布启动上市计划。一时间，"北冰洋拟上市"登上热搜。而在三四线城市的烧烤摊、小卖部、夜宵档，大窑汽水已经取代可口可乐，成 为了"烧烤搭子"。 那些曾被边缘化的国产汽水品牌，如今正在重振旗鼓，一点点收复失地。 国产汽水，从巅峰到沉寂 国产汽水并不是什么突然蹿红的网红品牌。在没有可乐的年代里，它们曾经代表了一座座城市的骄傲与记忆。 地方汽水各领风骚，形成了一个群雄并起、百花齐放的时代。然而，这场繁荣没能持续太久。 随着中国加入世贸组织，外资巨头纷纷涌入，可口可乐、百事可乐迅速攻占市场。 它们用全球统一的口味、铺天盖地的 ...

营销策略 - 公司正式实施"啤酒+饮料"组合营销策略，以顺应年轻消费群体在饮品选择方面的新趋势 [1] - 借助啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道（餐饮、商超）的高度协同优势 [1] - 聚焦餐饮现饮场景，优先切入火锅店、烧烤店、夜市等终端 [1] - 形成"啤酒+汽水"产品组合，结合年轻消费者情感共鸣提升品牌影响力和市场份额 [1] 成本管理 - 2025年行业原材料成本（如麦芽、玻瓶）仍处于下行周期 [1] - 公司将持续强化管理，进一步释放成本红利 [1] 人才建设 - 持续推进梯队建设、优化考核激励机制 [1] - 强化人员配置 [1]

门店调改进展 - 永辉超市通州万达店为公司在城市副中心首家学习胖东来自主调改门店，开业后全国调改门店总数达81家，预计7月底达150家，2026年春节前目标300家 [1] - 该店首次增设餐吧区域，配备汽水、冰淇淋、热狗等商品及就餐桌椅，并优化便民服务设施如免费充电宝、血压身高仪、四季茶饮等 [1] - 调改后门店过道宽度扩至4米，货架高度统一降至1.6米，取消强制动线，现制现售比例提升至20%，商品结构对标胖东来达80%以上 [1] 商品策略升级 - 采用永辉农场直供与各地时令商品结合模式，设立胖东来自有品牌专区，陈列DL精酿啤酒、酸奶燕麦脆等特色商品 [2] - 针对端午节、儿童节等节日需求，精选推荐相关商品以覆盖家宴、出游等消费场景 [2] 员工福利优化 - 为收银员、称重员配备专用座椅，新增员工休息室与更衣室，一线员工综合薪资提升约30% [2] - 实行每日工作时长不超过8小时制度，满一年员工可享10天带薪年假 [2]

宏观经济背景 - 2024年我国社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%，首次低于同期GDP增速5% [1] - 快消品行业进入"存量竞争"阶段，从依赖市场红利转向效率提升、品牌优化和结构调整 [1] 食品饮料行业 - 康师傅以806.51亿元营收居首，净利润37.34亿元同比增长19.8%，通过涨价策略和渠道优化实现利润增长 [8] - 农夫山泉即饮茶业务占比39%成为第一大收入来源，包装水业务受舆论影响下滑但保持市场第一 [9] - 统一首次突破300亿营收，饮品业务占比63.4%，无糖茶新品"春拂绿茶"表现亮眼 [10] - 东鹏饮料营收158.39亿元同比增长40.63%，净利润33.27亿元增长63.09%，电解质饮料"东鹏补水啦"增长280.37% [12][13] - 三只松鼠重回百亿营收，子品牌小鹿蓝蓝销售近10亿元 [14] - 行业27家企业营收增长，30家净利增长，安德利、三只松鼠、东鹏饮料营收增速前三 [15] 乳制品行业 - 伊利营收1157.8亿元稳居亚洲第一，奶粉业务增长7.53% [19] - 蒙牛营收下滑10.09%，净利润暴跌97.83%，通过减员5000人等措施降本增效 [20] - 飞鹤逆势增长，营收207.5亿元增长6%，净利润36.5亿元增长11% [22] - 行业20家企业中14家营收下滑，15家净利下滑，液态奶业务普遍承压 [22] 米面粮油/调味品行业 - 金龙鱼营收2388.66亿元下滑5.03%，加速向高毛利赛道突围 [26] - 海天味业止跌回升，营收269.01亿元增长9.53%，酱油业务增长8.87% [29][30] - 行业呈现结构性分化，海天味业、恒顺醋业表现稳健，金龙鱼、西王食品陷入亏损 [32] 啤酒行业 - 百威亚太中国市场销量下降11.8%，份额减少1.49% [34] - 华润啤酒高端产品增长超9%，喜力增长近20% [35] - 青岛啤酒中高端产品销量315.4万千升，线上增长21% [36][37] - 燕京啤酒U8单品增长31.4%，推动净利增长63.74% [38] 个护日化行业 - 云南白药营收400.33亿元增长2.36%，牙膏市场份额第一 [41] - 百亚股份营收32.54亿元增长51.8%，净利增长20.74% [45] - 上海家化上市以来首次亏损，计提商誉减值6.13亿元 [44] 预制菜行业 - 安井食品营收151.27亿元增长7.7%，净利14.85亿元增长0.46% [51] - 龙大美食净利增长101.41%，食品板块毛利率提升1.11% [52] - 行业14家企业中仅2家实现营利双增，整体下滑态势严峻 [53] 国际品牌 - 雀巢大中华区增长4.3%，宠物护理业务双位数增长 [55] - 百事亚太区增长3%，与《黑神话：悟空》联名营销效果显著 [56] - 联合利华推进冰淇淋业务拆分，计划2025年底前完成 [57] - 国际巨头通过并购重组优化业务结构，增速普遍放缓 [58] 行业整体趋势 - 快消品企业营收下滑68家、净利下滑65家，宏观消费疲软是主因 [59] - 头部企业通过产品创新、渠道优化和战略调整应对挑战 [60] - 行业加速淘汰出清，激活新增长极成为破局关键 [60]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：青岛啤酒、即墨黄酒、新华锦集团、鲁锦集团、会稽山、古越龙山、青啤集团、青岛饮料集团 - 行业：黄酒行业 纪要提到的核心观点和论据 - **青岛啤酒收购即墨黄酒**：青岛啤酒拟从新华锦集团和鲁锦集团受让即墨黄酒100%股权，对价为6.65亿元和价格调整期损益金额之和[1] - **即墨黄酒经营情况**：2024年主营业务收入1.66亿元，同比增长13.5%；净利润3047万元，同比增长38.0%，净利率为18.3%；截至2024年12月31日，总资产9.08亿元，净资产2.03亿元；交易对应PS=4.0X/PE=21.8X/PB=3.3X[1] - **黄酒行业发展趋势**：正在经历竞争格局优化、产品破圈升级关键期，中长期有望驱动盈利改善；4月初黄酒龙头先后对重点产品直接提价，彰显格局优化趋势[2] - **即墨黄酒与行业发展**：即墨作为北派黄酒代表，青啤入主有望推动北派黄酒发展，提升北方市场黄酒影响力，对行业龙头破圈有帮助，黄酒产业迎来新机遇[2] - **青岛啤酒发展战略**：自换届以来拓圈动作频出，2025年3月青啤集团受让青岛饮料集团资产，提出力争2029年百亿营收、10亿利润目标；收购即墨黄酒完善酒类产品布局，借力现有渠道实现1+1＞2[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 建议继续重点关注会稽山、古越龙山[2]

宁德时代钠离子电池应用 - 宁德时代发布专供增程、混动车的新电池骁遥，具备4C快充能力，纯电续航里程达280公里 [1] - 骁遥电池低温版本采用钠离子电池技术，可在零下四十度放电 [1] - 理想、阿维塔、智己等品牌将陆续搭载该电池 [1] 特斯拉业绩反弹 - 特斯拉三季度总收入增长8%至251亿美元，汽车销售毛利率反弹至16.4%，超出预期2个百分点 [2] - 营业利润达27.72亿美元，为2023年一季度以来新高 [2] - 业绩改善主要来自裁员和电池降价带来的成本优化 [2] - 股价大涨17%，市值逼近8000亿美元 [2] 可口可乐区域表现分化 - 三季度收入意外增长0.3%至119.5亿美元，主要受北美高端汽水和果汁需求推动，该地区收入增长12% [3] - 中国和中东地区收入因供需受限下滑 [3] - 公司预计年度有机销售增长约10% [3] 奢侈品行业分化 - 爱马仕三季度营收37亿欧元，同比增长11.3%，超出预期，主要得益于铂金包需求强劲 [4] - 今年以来股价上涨9%，而LVMH下跌15%，开云集团下跌40% [4] - 开云集团三季度收入下降15%至37.9亿欧元，Gucci下降26%，圣罗兰下降12% [6] - 公司预计营业利润下滑50%，计划采取裁员、关店等措施 [5][6] 欧莱雅区域表现 - 前三季度总收入324.1亿欧元，同比增长6%，三季度增速放缓至2.8% [7] - 北亚地区（含中国）销售额下滑6.5%，超出市场预期 [7] - 欧美市场随着通胀缓解销售逐渐正常化 [7] 苹果供应链调整 - 苹果计划在未来9个月内削减1000万台iPhone 16订单 [8] - 2023年下半年iPhone 16产量预计8000万台 [8] - iPhone SE4预计年底量产，2024年一季度产量约860万台 [8] 波音劳资纠纷 - 波音33000名生产工人拒绝公司提出的四年35%加薪方案和7000美元奖金，决定继续罢工 [9] - 罢工持续数周，投票在波音公布三季度巨亏60亿美元后进行 [9]