2025.08. 20 本文字数：1742，阅读时长大约3分钟 作者 | 一财评论员 完善国债收益率曲线是金融市场的立业之基。 为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，18日财政 部发布《关于开展2025年8月份国债做市支持操作有关事宜的通知》。本次操作方向为随卖，操作券 种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债，操作额分别为2.7亿元 和2.8亿元。 国债做市支持操作并非新业务，早在2016年9月30日财政部、中国人民银行印发《国债做市支持操 作规则》以来，就在市场上实施。当前这种日益常规化的国债做市支持操作，之所以被市场关注，与 最近金融市场的诸多变化有直接关系。 当下市场出现的新情况，正好发生在居民金融资产搬家的热浪风口。7月居民存款净减少1.11万亿 元，同比多降0.78万亿元；非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。这凸显出完善国债收 当前国内直接投资市场出现的一些发展态势，例如持续承压的资产荒，以及日益压低的政策利率等， 不断提高投资者对国债等固定收益市场的黏度。市场投资者日益浓重的损失规避效应，在压低国债收 益率曲 ...

财政部国债做市支持操作 - 财政部开展2025年8月份国债做市支持操作 操作方向为随卖 操作券种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债 操作额分别为2.7亿元和2.8亿元 [1] - 国债做市支持操作自2016年9月30日《国债做市支持操作规则》印发后实施 当前操作日益常规化 [1] - 随卖操作反映市场对关键期限国债供不应求 财政部通过卖出国债提供额外供给 以避免国债价格超涨和收益率下翘 改善二级市场流动性 [2] 金融市场环境与投资者行为 - 当前市场出现资产荒和政策利率压低现象 提高投资者对国债等固定收益市场的黏度 [1] - 市场投资者损失规避效应压低国债收益率曲线 增加国债市场流动性压抑 [1] - 7月居民存款净减少1.11万亿元 同比多降0.78万亿元 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 显示居民金融资产搬家趋势 [2] - 投资者钟情国债等安全交易品种 采取投入并长期持有方针 导致国债二级市场出现流动性问题 [3] 国债收益率曲线完善需求 - 居民金融资产分布结构变化使家庭资产敞口风险发生变化 金融系统稳定性和安全可预期性对国债收益率曲线健康运行提出更高要求 [2] - 需健全市场定价机制 打造低交易成本环境 发挥市场边际定价作用 使收益率曲线有效覆盖风险敞口 [3] - 需打破金融市场被损失规避效应笼罩的局面 政策利率压低导致市场以信用紧缩方式谨慎布局 可能引发低利率流动性陷阱 [3] 政策与市场改革方向 - 需正视低利率政策 用边际投资收益率引导国债收益率曲线变动 使利率具有刺激效应 [4] - 需通过全面深化改革开放拓宽市场主体生产性边界 清除非市场交易壁垒 营造公平竞争法治化市场秩序 [4] - 需在货币金融政策上正视低利率政策损益 立足于经济社会开放 释放市场主体冒险精神和创造力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面信息，反映经济现状与市场动态，为投资者提供决策参考 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2%，去年同期4.7% [1] - 7月制造业PMI 49.3%，较上期降0.4%，去年同期49.4% [1] - 7月非制造业PMI商务活动50.1%，较上期降0.4%，去年同期50.2% [1] 商品投资参考 综合 - 李强强调提升宏观政策效能，促消费、扩投资、稳房地产 [2] - 邹澜称加强政策支持，激发动产融资市场活力 [2] - 上期所发布燃料油、石油沥青等期货期权合约 [3] 金属 - 8月18日国际贵金属期货收盘涨跌不一，地缘政治缓和或降避险需求 [4][5] - 科雷克斯收购必和必拓巴西黄金和铜资产，估值4.65亿美元 [5] - 6月秘鲁铜产量同比增7.1%，达228932公吨 [6] 煤焦钢矿 - 山东多地焦炭价格计划提涨，8月19日执行 [7] - 8月上旬焦煤、焦炭流通领域价格环比上涨 [7] - 嘉能可申请将两铜矿项目纳入阿根廷投资激励计划 [7] 能源化工 - 8月18日美油主力合约收涨，受地缘政治和供应担忧推动 [9] - 花旗下调2026年荷兰TTF天然气价格预测 [9] - 印尼预计2026年石油、天然气产量增加 [9] 农产品 - 8月上旬豆粕流通领域价格环比涨1.3% [10] - 商务部延长对原产欧盟进口乳制品反补贴调查期限 [10] - 巴西竞争管理机构调查“大豆暂停计划” [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 8月18日央行开展2665亿元7天期逆回购，单日净投放1545亿元 [12] - 8月18日财政部、央行进行1200亿元国库现金定存招投标 [12] 要闻资讯 - 李强强调提升宏观政策效能，促消费、扩投资、稳房地产 [13] - 交易商协会对违规企业和监管行启动自律调查 [13] - 中美乌三边会谈或举行，美不排除派军参与乌维和 [15] 债市综述 - 银行间主要利率债收益率大幅上行，国债期货全线收跌 [17] - 中证转债指数收盘上涨，货币市场利率多数上行 [18] - 欧债收益率多数下跌，美债收益率多数上涨 [20] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数涨 [21] 研报精粹 - 中金固收认为债市利率将下行，曲线牛市变陡 [22] - 中信证券称货币政策或倾向结构性政策 [22] - 华泰固收建议转债投资选低价品种 [23] 今日提示 - 8月19日158只债券上市，148只债券发行 [25] - 8月19日122只债券缴款，215只债券还本付息 [26] 股票市场要闻 - A股资金面积极变化，上证指数突破3700点 [27] - A股走好带动券商开户热，新增客户同比增30%-50% [27] - 多路增量资金入场，更多资金有望流向A股 [27]

财政部国债做市支持操作 - 财政部决定开展国债做市支持操作 以支持国债做市 提高二级市场流动性 健全反映市场供求关系的国债收益率曲线 [1] - 本次操作方向为随卖 操作券种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债 操作额分别为2.7亿元和2.8亿元 [1] - 竞争性招标时间为8月19日11:05-11:35 随卖券2025年8月22日起与同期国债合并上市交易 中标机构需不迟于2025年8月20日将操作款缴入财政部指定账户 [1] 国债做市支持机制 - 国债做市支持机制是指财政部在银行间债券市场运用随买、随卖等工具支持做市商对新近发行的关键期限国债做市的市场行为 [1] - 当关键期限国债呈现供大于求时 财政部从做市商手中买回（随买操作） 当出现供小于求时 财政部向做市商卖出适量国债（随卖操作） [1] 市场影响分析 - 国债做市支持操作长期定时开展 从今年操作情况看 每次操作券种均为2只 方向均为随卖 [2] - 8月拟开展的做市支持操作属于常规举措 对当前市场收益率影响不大 [2]

国债做市支持操作 - 财政部于2025年7月15日开展了国债做市支持操作 [1]

国债操作 - 随卖2025年记账式附息(三期)国债 操作额24亿 期限5年 中标价格9962元 收益率152% [1] - 随卖2025年记账式附息(十一期)国债 操作额24亿 期限10年 中标价格10004元 收益率167% [1]

国债做市支持操作通知 - 财政部将开展2025年7月份国债做市支持操作，操作券种为2025年记账式附息(三期)国债和2025年记账式附息(十一期)国债 [1] - 操作额均为2.4亿元，期限分别为5年和10年 [1] - 操作方向为随卖，竞争性招标时间为7月15日11:05-11:35 [1] 操作券种详情 - 2025年记账式附息(三期)国债标位变动幅度为0.05元，最高、最低标位差上限为40标位 [2] - 2025年记账式附息(十一期)国债标位变动幅度为0.08元 [2]

国债做市支持操作 - 财政部于2025年5月20日开展国债做市支持操作 [1]

宏观经济 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6.0%，经济延续向新向好发展态势[4] - 财政部决定开展国债做市支持操作，以提高国债二级市场流动性和健全收益率曲线[4] 能源行业 - 国内成品油价格下调，贵州92号汽油每升下调0.19元，95号汽油一、二价区每升下调0.2元，三价区下调0.19元[4] 科技与创新 - 首款应用华为鸿蒙操作系统的个人电脑发布，系我国首款完全自主研发操作系统内核的PC[9] - 太原卫星发射中心成功发射谷神星一号海射型遥五运载火箭，搭载的天启星座05组卫星进入预定轨道[5] 文旅产业 - 2025年"中国旅游日"贵州省分会场活动在贵阳启动，以沉浸式文化体验为核心展示贵州文旅新风貌[4] 城市建设 - 贵阳云岩、南明、花溪、乌当等区域启动老旧小区及城中村改造项目[3][4] 消费与零售 - 市场监管总局提醒消费者注意果蔬产品冷链储存条件与保质期限，特别关注即食沙拉、鲜切果盘等商品[9] 体育赛事 - 中国足协杯贵州筑城竞技对阵天津津门虎的比赛将于5月21日在贵阳奥体中心举行[4]

国债做市支持操作安排 - 财政部开展2025年记账式附息（六期）和（五期）国债随卖操作 金额分别为2 8亿元和2 6亿元 期限为2年和3年 竞争性招标时间为5月20日 [1] - 操作标位变动幅度均为0 03元 六期国债最高最低标位差上限35个标位 五期国债上限40个标位 随卖券自2025年5月23日起合并上市交易 [1] 操作背景与目的 - 当前经济面临外部冲击 机构投资者保守策略导致国债供不应求 财政部通过随卖操作增加供应 促进供需平衡 提高成交效率 防止价格暴涨 [2] - 2025年六期和五期国债存量分别为5076亿和4440亿 日均成交额约百亿元 本次操作规模较小 属于财政部月度例行操作 [2] - 国债做市支持机制2016年建立 按月操作已成常态化 今年以来操作方向均为随卖 [2] 市场流动性现状 - 截至2024年12月底国债二级市场规模达34 29万亿元 但流动性不足 多数机构为持有到期获取利息 [3] - 经济增速放缓导致机构增持国债 二级市场流动性降低 央行暂停买入反映买方市场特征 安全资产出现"资产荒" [3] 对国债期货影响 - 操作规模相对存量和成交量较小 不会明显改变供需格局 历史数据显示不影响利率趋势 对国债期货走势无显著影响 [3] - 操作可能促使现券与期货基差收敛 波动区间收窄 平滑现货波动 提升期货价格发现功能 增强与现货价格相关度 [4][5]