报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前债市受市场风险偏好压制，未走出独立行情，股债“跷跷板”效应显著 货币政策延续适度宽松但总量宽松空间有限，利率中枢缺乏下行动力，期债反弹动力不足，流动性主导短期债市交易逻辑 预计期债市场呈震荡偏空格局，暂无趋势性做多机会 [94] 根据相关目录分别进行总结 周度要点总结 - 政策及监管：自9月1日起个人养老金新增3种领取条件；央行新增支农支小再贷款额度1000亿元；金融监管总局拟出台《商业银行并购贷款管理办法》，拓宽适用范围 [7] - 基本面：国内7月规模以上工业增加值等数据有不同表现，人民币贷款等金融数据有变化，制造业景气水平回落但企业生产经营总体仍扩张；海外美国8月制造业PMI创新高，初请失业金人数增加，美联储官员在降息观点上有分歧 [8] - 汇率：人民币对美元中间价7.1321，本周累计调升50个基点 [9] - 资金面：本周央行公开市场净投放12652亿元，DR007加权利率回落至1.47%附近震荡 [9] - 总结：本周国债现券收益率集体走弱，期货集体下跌 [9] 行情回顾 - 周度数据：30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别下跌1.28%、0.59%、0.27%、0.03%，各期限前二CTD现券有不同涨跌 [12] - 成交量和持仓量：TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升，持仓量均下降 [29] 消息回顾与分析 - 国内消息：7月全国一般公共预算收入同比增长，金融监管总局拟出台并购贷款管理办法，LPR连续三月不变，7月全社会用电量创新高 [32][33] - 海外消息：美国8月制造业PMI创新高，初请失业金人数增加，美联储官员在降息问题上有分歧 [33][34] 图表分析 - 价差变化：10年和5年期、2年和5年期、5年和10年期主力合约价差收窄，10年和1年期收益率差走扩，10年期合约跨期价差收窄、30年期走扩，2年期合约跨期价差震荡、5年期走扩 [42][46][50][57] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净多单大幅增加 [63] - 利率变化：Shibor利率集体上行，DR007加权利率回落，国债现券收益率集体走弱，中美10年和30年期国债收益率差走扩 [67][71] - 公开市场操作：本周央行公开市场净投放12652亿元，DR007加权利率回落 [74] - 债券发行与到期：本周债券发行19680.63亿元，总偿还量14811.47亿元，净融资4869.17亿元 [77] - 市场情绪：人民币对美元中间价调贬，离岸与在岸价差收窄，10年美债收益率走强，VIX指数上行，十年国债收益率上行，A股风险溢价下行 [82][87][90] 行情展望与策略 - 国内基本面：7月经济复苏节奏放缓，供需走弱，8月政策或带动未来经济数据回升 [93] - 海外情况：美国经济数据起伏大，美联储官员在降息问题上有分歧，市场关注杰克逊霍尔会议 [93] - 债市展望：债市受风险偏好压制，期债反弹动力不足，预计呈震荡偏空格局 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月经济复苏节奏放缓，供需两端边际走弱，8月新政策或带动未来经济数据回升；海外美国7月PPI同比增速攀升，市场对美联储9月降息预期受挫；当前债市缺乏主线驱动，权益市场走强压制债市情绪，“股强债弱”联动效应可能增强，短期内流动性因素或主导债市交易，建议关注曲线陡峭化带来的期限利差扩大机会 [93][94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约全线下跌，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别下跌1.54%、0.32%、0.17%、0.04%；TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升，持仓量均下降 [12][29] 消息回顾与分析 - 8月11日，财政部会同税务总局就增值税法实施条例向社会公开征求意见，增强税制确定性和可操作性 [32] - 8月12日，三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至2026年8月31日符合条件的个人消费贷款可享财政贴息；中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，双方继续暂停实施24%对等关税90天 [32][34] - 8月13日，央行公布7月金融数据，7月人民币贷款减少500亿元，同比多减3100亿元；7月社会融资增量11600亿元，同比多增3893亿元；7月M1同比增速为5.6%，M2同比增速为8.8% [33] - 8月15日，国家统计局数据显示，7月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，二、三线城市环比均下降0.5%；70大中城市中有6城新建商品住宅价格环比上涨；7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月固定资产投资同比增长1.6%，7月环比下降0.63%，7月失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点 [33] - 8月14日，美联储9月降息预期受挫，美国7月PPI同比飙升至3.3%，旧金山联储主席戴利和芝加哥联储主席古尔斯比反对9月大幅降息 [34] 图表分析 - 价差变化：本周10年与5年、10年与1年期收益率差小幅走扩；2年与5年、5年与10年期主力合约价差收窄；10年期合约跨期价差震荡、30年期合约跨期价差小幅走扩；2年期合约跨期价差震荡，5年期合约跨期价差收窄 [42][46][50][57] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净多单小幅增加 [63] - 利率变化：隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率集体上行，DR007加权利率回升至1.48%附近震荡；本周国债现券收益率集体走弱，1 - 7Y到期收益率上行1 - 5bp，10Y、30Y收益率上行5bp、6bp至1.74%、1.99%；中美10年期国债收益率差收窄，30年期国债收益率差小幅收窄 [67][71] - 央行公开市场回笼投放：本周央行公开市场逆回购7118亿元，逆回购到期11267亿元，累计净回笼4149亿元，央行转为净回笼，DR007加权利率回升至1.48%附近震荡 [74] - 债券发行与到期：本周债券发行17593.4亿元，总偿还量15597.95亿元，净融资2013.45亿元 [77] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1371，本周累计调贬34个基点，人民币离岸与在岸价差走扩；本周10年美债收益率小幅走强，VIX指数小幅下行；本周十年国债收益率大幅上行，A股风险溢价小幅下行 [82][87][90] 行情展望与策略 - 国内7月经济复苏节奏放缓，供需两端边际走弱，8月新政策或带动未来经济数据回升；海外美国7月PPI同比增速攀升，市场对美联储9月降息预期受挫 [93] - 当前债市缺乏主线驱动，权益市场走强压制债市情绪，“股强债弱”联动效应可能增强，短期内流动性因素或主导债市交易，建议关注曲线陡峭化带来的期限利差扩大机会 [94]

债券市场动态 - 意大利和德国10年期国债收益率差降至87个基点 [1] - 该利差水平为2015年以来最低 [1]

意大利-德国10年期国债收益率差 - 意大利与德国10年期国债收益率差降至87个基点 [1] - 该利差水平为2015年以来最低 [1]

法国与德国10年期国债收益率差 - 法国与德国10年期国债收益率差扩大至74个基点 [1] - 当前利差水平为今年四月以来最大幅度 [1]

德国与意大利国债收益率差 - 德国与意大利10年期国债收益率差达到三周以来最大水平 最新报99 8个基点 [1] - 意大利10年国债收益率变动情况未在原文中提供具体数值 [1] 注：由于原文仅包含单一数据点且信息有限 行业分析部分无法展开更多维度 所有关键数据均来自国债市场动态 [1]

德国国债收益率变化 - 德国2年期国债与10年期国债收益率之差一度缩小至68 20个基点 达到4月4日水平 [1] - 最新报70 20个基点 较前期有所回升 [1]

日本国债收益率差扩大 - 日本10年期和30年期国债收益率差一度扩大至纪录最阔水平 [1] - 日本央行的一项操作暗示投资者卖出较长期债券的需求强劲 [1]