日前，法国的政治不确定性再次成为欧洲金融市场的风暴中心。自法国总统马克龙在2024年6月解散国 民议会以来，法国经济与财政日益承压，而总理勒科尔尼于6日闪辞，更让外界对法国财政可持续性与 市场信任的担忧集中爆发。 勒科尔尼辞职当日，市场的反应迅速且直接：股市下跌、债券利差扩大、欧元承压。如今，尽管勒科尔 尼10日戏剧性地复任总理，但市场分析者认为，更深层的问题在于，法国这场似乎"看不到尽头的"政治 危机，是否正同步动摇欧元区的金融稳定机制。 股债汇三杀 市场信心急挫 法国总理勒科尔尼宣布组阁仅14小时后便递交辞呈，引发市场剧烈波动。10月6日，法国CAC 40指数盘 中一度下跌2.1%，收盘跌幅为1.36%，跌破8000点大关；法国10年期国债收益率飙升至3.61%，创近几 年新高，随后略回落至3.57%；欧元兑美元汇率下跌至1.165，反映出投资者对法国政治风险的迅速重新 定价。 债券市场的恐慌尤为明显。法德10年期国债利差在6日扩大至88个基点，而在马克龙2024年6月解散国民 议会之前，这一差值仅约50个基点。这显示出，法国国债的"溢价"正成为衡量欧元区风险的新温度计。 资产管理公司Candriam的表 ...

新华财经巴黎10月11日电（记者李文昕）日前，法国的政治不确定性再次成为欧洲金融市场的风暴中 心。自法国总统马克龙在2024年6月解散国民议会以来，法国经济与财政日益承压，而总理勒科尔尼于6 日闪辞，更让外界对法国财政可持续性与市场信任的担忧集中爆发。 勒科尔尼辞职当日，市场的反应迅速且直接：股市下跌、债券利差扩大、欧元承压。如今，尽管勒科尔 尼10日戏剧性地复任总理，但市场分析者认为，更深层的问题在于，法国这场似乎"看不到尽头的"政治 危机，是否正同步动摇欧元区的金融稳定机制。 股债汇三杀市场信心急挫 法国总理勒科尔尼宣布组阁仅14小时后便递交辞呈，引发市场剧烈波动。10月6日，法国CAC 40指数盘 中一度下跌2.1%，收盘跌幅为1.36%，跌破8000点大关；法国10年期国债收益率飙升至3.61%，创近几 年新高，随后略回落至3.57%；欧元兑美元汇率下跌至1.165，反映出投资者对法国政治风险的迅速重新 定价。 债券市场的恐慌尤为明显。法德10年期国债利差在6日扩大至88个基点，而在马克龙2024年6月解散国民 议会之前，这一差值仅约50个基点。这显示出，法国国债的"溢价"正成为衡量欧元区风险的新温度 ...

宏观经济与通胀 - 花旗预计9月美国核心CPI环比上涨0.28%，低于8月的0.35%，住房通胀放缓将缓解整体服务通胀 [1] - 中金预计美联储降息周期将分为“快-慢-快”三个阶段，2025年第四季度或连续降息3-4次 [4] - 巴克莱指出美国、英国、法国和日本四个主要经济体的债务负担均超过各自GDP的100%，且财政状况仍在恶化 [1] 黄金市场 - 荷兰国际集团预计黄金价格在第四季度平均达到每盎司4000美元，2026年第一季度达到4100美元，第二季度达到4200美元 [1] - 中信证券预计明年第一季度金价有望超过4500美元/盎司 [5] - 巴克莱认为黄金价格上涨反映了市场对现有财政和货币秩序的不信任，而传统避险资产如日元和瑞士法郎吸引力下降 [1] - 荷兰国际集团指出各国央行持续买入、地缘政治风险高企及美联储降息预期是黄金牛市的主要驱动因素 [1] 债券市场 - 荷兰国际集团认为欧元区政府债券市场的低波动性使得当前债券收益率息差极具吸引力，10年期法国国债与德国国债收益率息差为82个基点 [2] - 荷兰国际集团警告法国政治危机凸显了调和政府债务与投资需求之间矛盾的困境，欧盟需坚持财政规则 [2] 外汇市场 - 三菱日联认为若法国能避免提前选举并恢复政治稳定，欧元兑美元可能恢复上行趋势 [2] - 荷兰国际集团指出日元因低利率预期正成为套息交易的首选融资货币，可能进一步下跌 [3][4] - 凯投宏观预测美元兑日元将在2025年底收于150，此前预测为140 [4] - 瑞穗证券预计日本央行短期内将维持鹰派立场，但不会感到加息的紧迫性 [4] 行业与板块 - 中信建投判断储能行业正处于产业拐点，电芯成本下降及政策推动使其IRR明显提升，未来需求将非线性增长 [6] - 中信证券认为超硬材料出口管制将加速国内产业整合，长期看价格有望震荡上行 [7] - 中信证券指出煤炭行业四季度供需平衡，旺季或出现供给缺口，若反内卷政策强化，煤价有望超预期 [7] - 中信证券看好AI算力产业链，因海外大模型进展超预期及国内加速追赶，关注光模块、光纤光缆等环节 [7]

法国政坛"黑天鹅"持续扰动市场。 法国政局动荡加剧，据最新消息，法国新任国防部长布鲁诺·勒梅尔宣布，在总理勒科尔尼辞职后，他已主动退出政府。值得一提的是，勒梅尔在10月5日 晚间刚被任命为国防部长。 受此影响，投资者对法国财政稳定性的担忧急剧升温。法国国债市场遭遇猛烈抛售，10月7日，法国十年期国债收益率一度升破3.6%，逼近2011年欧债危 机期间的高位。另外，欧元兑美元汇率持续下挫，现已跌破1.170整数关口。 猛烈抛售 当地时间10月6日，刚被任命为法国新任国防部长的勒梅尔宣布退出政府。 勒梅尔在社交媒体上发文解释其退出决定："我注意到，我的决定引发了一些人难以理解且有失偏颇的反应。我希望这一决定能让围绕组建法国所需要的 新政府的讨论得以重启。" 勒梅尔此前曾担任了七年法国财政部长，是法国总统马克龙亲密盟友，他在10月5日晚间刚被任命为国防部长，但仅一天后就宣布退出。 他的退出决定是在法国总理勒科尔尼辞职后作出的。 10月7日，法国国债市场再度遭遇猛烈抛售，法国十年期国债收益率一度升破3.6%，逼近2011年欧债危机期间的高位。 据央视新闻，勒科尔尼向马克龙递交辞呈，马克龙已接受辞呈。勒科尔尼上任不足3 ...

法国第一大经济日报《回声报》认为，总理辞职使2026年财政预算案的推进再度搁浅，财政整顿前景愈 发渺茫。法国财政状况已处于高度脆弱之中，截至9月，公共债务规模突破3.4万亿欧元，财政赤字在欧 元区国家中居首。 此前，国际评级机构惠誉已于9月12日将法国长期外币发行人违约评级从"AA-"下调至"A+"，并将评级 展望调整为"稳定"。分析人士认为，在政治不确定性叠加债务高企的背景下，法国市场的波动可能进一 步加剧。 新华财经巴黎10月6日电（记者崔可欣）法国总理勒科尔尼于当地时间6日早间突然宣布辞职，消息震动 政坛并迅速波及金融市场，法国国债和股市遭遇重挫。 据法国媒体报道，6日早间，法国与德国国债利差扩大至88个基点，创下自今年1月以来新高。法国10年 期国债收益率盘中飙升逾9个基点，突破3.6%，逼近2011年欧债危机期间的高位。市场人士指出，国债 收益率上行意味着投资者对法国债务风险的担忧急剧升温，而在债券市场上，收益率攀升与价格下跌形 成反向联动。 股市同样受到打击。巴黎CAC 40指数开盘下跌2%，跌破8000点大关。相比之下，其他主要欧洲股指相 对平稳。 （文章来源：新华财经） ...

多数基金的投资授权中明确要求仅持有高评级资产，因此法国评级若进一步下调，可能使其落入不符合 该要求的评级区间，迫使这些基金抛售法国国债。美国也面临类似风险：6月有报道称，若美国失去日 本评级机构Rating and Investment Information给予的最后一个AAA评级，香港养老金管理机构已制定减 持美债的计划。 Jefferies表示，法国若遭遇新一轮主权评级下调，可能迫使部分投资者抛售所持法国国债。当前法国已 面临政治动荡与财政挑战引发的抛售压力，此举或进一步加剧抛售势头。 Jefferies首席欧洲策略师Mohit Kumar表示，若穆迪评级或标普全球评级下调法国评级，将导致法国的两 项主要评级落入更低信用质量区间，进而可能引发亚洲储备管理机构(包括主权财富基金及大型机构账 户)的被动抛售。本月早些时候，惠誉评级已将法国评级下调至该区间。 自法国总统马克龙去年宣布提前举行议会选举以来，法国国债走势便起伏不定。此次选举最终导致议会 陷入"悬浮"状态(无单一政党或政党联盟占据绝对多数)，后续历任总理推动的严格削减开支计划也均未 能获得广泛支持。截至周一，法国与德国10年期国债收益率差扩大1个基 ...

今年，随着美联储重启降息周期的预期扭转了市场对美国国债的普遍看空情绪，美国国债的表现在主要主权债券市场中跃 居榜首。 根据彭博指数，以本币计价，2025年美国国债回报率达5.8%，在全球15大债券市场中表现最佳。从本轮涨势的幅度来看， 美国国债相对全球同类债券的额外收益率虽仍显著，但已降至三年低点。 诚然，对于持有以美元计价的投资者而言，美元走弱推高了海外资产相对美国国债的回报。但剔除汇率因素，仅对比债券 本身表现会发现，在一系列利空消息冲击下，其他主要市场的主权债表现均落后。这些利空消息包括法国等国财政赤字扩 大、日本央行立场偏鹰，以及中国股市飙升。 "美联储降息并非在经济强劲时进行，而是为应对经济疲软，这应成为美国国债跑赢的基础，"拥有25年债市研究经验的新 加坡道明证券亚太区高级利率策略师普拉尚特·纽纳哈（Prashant Newnaha）表示，"相比之下，从日本到英国再到法国，这 些国家都面临从财政到政治的多重问题，打击了其国债的市场情绪。" 美联储即将降息的预期，已远超数月前围绕美国国债的担忧情绪。当时，由于担忧美国赤字占国内生产总值（GDP）的比 例持续高于6%，许多分析师对美国国债转为看空。 彭 ...

美国国债表现 - 2025年按本币计价美国国债回报率达5.8% 在全球15个最大债券市场中表现最佳[1] - 美国10年期国债收益率年内下行约50个基点 徘徊在五个月最低点附近[5] - 美国国债相对全球主权债的收益率优势从1月逾200个基点缩窄至120个基点[5] 美联储政策预期 - 市场普遍预期2024年底前美联储将进行三次各25个基点的降息[4] - 摩根士丹利与德意志银行预测9月、10月、12月将连续降息[5] - 疲软的非农就业数据曾引发市场预期单次降息50个基点可能性[4] 全球债市对比 - 法国10年期国债收益率年内上升近30个基点 日本同期上升近50个基点[5] - 按美元计价意大利国债回报率达16% 西班牙达15% 表现优于美债[8] - 法国财政赤字上升及日本央行鹰派政策导致其主权债表现不佳[1] 机构观点与策略 - 道明证券认为经济走弱趋势中的降息构成美债跑赢基础[2] - 野村证券指出各国财政担忧推高长端收益率 而美联储鸽派信号提振美债[7] - 贝莱德偏好欧洲及英国金边债 并通过对冲美元走弱策略获取收益[11] 影响因素分析 - 美元持续疲软提升非美元资产对国际投资者的回报吸引力[8] - 特朗普关税政策及对美联储的批评被视为削弱美国资产例外主义的风险[4] - 市场焦点从抗通胀转向应对经济放缓 推动降息预期升温[5]

新华财经巴黎9月15日电（记者李文昕）本月8日，法国贝鲁政府因未能通过议会信任投票而下台，距前 任巴尼耶政府被弹劾不足一年，再次暴露出政治分裂的加剧。12日，国际信用评级机构惠誉下调法国主 权信用评级，凸显该国财政可持续性和治理风险，对市场信心形成进一步压力。市场分析师提示，法国 债市的脆弱性正在增加，并出现罕见的风险定价异常，投资者应对法国经济前景保持高度警惕。 偿债能力恶化法国评级遭下调 法国政局再度"变天"，恰逢评级机构预警窗口。法国总理贝鲁下台仅数日后，国际评级机构惠誉如期公 布了对法国主权信用评级的最新评估。正如多数市场分析师所预期，惠誉果断?法国长期外币发行人违 约评级从"AA-"下调至"A+"，评级展望确定为"稳定"，并在其报告中点明了法国债务偿还前景已经恶 化。 惠誉今年3月对法国评级进行更新时曾警告，若法国因政治阻力或社会压力等因素无法推行可信的中期 财政整顿计划，可能在9月下调其主权信用评级。六个月后，这一风险情形得到了印证。法国政府因未 能争取到足够政治支持而垮台，社会层面亦动荡加剧——10日爆发了"封锁法国"大规模示威，工会还将 于18日组织新一轮全国性抗议。新总理勒科尔尼紧急就任，但 ...

各位小伙伴大家好，我是老城头。 欧洲那边发生了一件历史性事件，就是法国的借贷成本首次超过意大利。 wind数据显示，在9月10日盘中，同样是10年期的国债，法国10年期国债一度上涨6个基点去到3.47%，而同时间段、同样期限的，同样是10年期 国债，意大利曾下跌到3.46% 同时发生的是法国国债遭到抛售潮，价格狂跌。 常看老城头的小伙伴应该知道，之前就跟大家说过国债价格下跌时，收益率就会上涨。 这里就不过多阐述，简而言之就是反向关系。 法国借贷成本首次超过意大利，这件事很值得聊一下。 意大利一直是欧元区里信用评级较低的国家，其债务占到GDP的比重很高。而如今法债一度超过意债，也引发了市场对于法国财政的担忧。 值得一提的是，之前希腊债务危机暴发的时候，希腊政府的债务占GDP很快从127%飙升至180%。 这几年法国债务规模大幅度攀升，从马克龙上台以来，法国债务规模从2.2万亿欧元增加到3.3万亿欧元，你要知道2024年法国GDP也就2.9亿欧 元，折算一下债务占GDP来到114%。 老粉应该有印象，之前讲过日本政府的债务占GDP高于200%，可为何日本没有引发债务危机？ 今天我们就来聊聊法债危机，怎么爆发的？和 ...