国内政策与市场 - LPR连续第9个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，年内降准降息空间温和[8][9] - 国务院部署银发经济，首次突出“释放银发消费需求”，预计2035年规模有望突破30万亿元[10][11] - 上海推出“沪七条”稳楼市政策，非沪籍购房社保要求缩短、公积金贷款额度最高提升至240万元[12][13] - 政治局会议为“十五五”定调，强调结构优化与效率提升，延续稳中求进总基调[14][15] 海外经济与市场 - 离岸与在岸人民币汇率创2023年4月以来新高，央行将远期售汇外汇风险准备金率从20%下调至0以干预升值斜率[20][21] - 日本2月东京核心CPI同比1.8%，跌破央行2%目标，主要受能源补贴等政策影响[22][23] - 特朗普拟用AI为锗、镓、锑、钨等关键矿产制定参考价，推动供应链阵营化、区域化转型[18][19] 高频数据跟踪 - 上游：布伦特原油周环比上升0.27%，铁矿石周环比下降1.86%，阴极铜周环比上升0.34%[24] - 中游：水泥价格周环比上升5.23%，动力煤周环比上升3.39%，螺纹钢价格与节前持平[28] - 下游：30城商品房成交面积周环比下降14.25%，2月第一周乘用车日均零售销量同比上升54%[46] - 新兴产业：国产多晶硅料价格周环比下降4.65%，碳酸锂价格周环比下降5.94%，1月新能源汽车销量同比仅增0.11%[24][46]

宏观经济与政策 - 春节假期消费强劲，全国国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元，均创历史新高[5][23][76] - 政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5][20] - 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，促进外汇政策回归中性[5][21] 大类资产表现回顾 - 春节后首周A股主要股指上涨，上证指数涨1.98%，沪深300指数涨1.08%[5][7][78] - 商品期货指数本周上涨9.14%，贵金属、能源和有色金属指数涨幅均超3.00%[5][48][78] - 债市表现偏弱，十年国债收益率下行4BP至1.79%，余额宝7天年化收益率跌13BP至1.01%[2][5][12] - 人民币对美元汇率升值，中间价本周下行229BP至6.9228[7][17][56] 行业与市场动态 - A股行业表现分化，钢铁（+11.8%）、有色金属（+9.74%）领涨，传媒（-4.44%）、餐饮旅游（-4.02%）领跌[37][38] - 投资者短期关注周期品行业，主因预期财政支出、大宗商品价格上涨及节后复工弹性[5][78] - 春节档电影票房57.52亿元，观影人次1.2亿，带动全产业链产值超900亿元[5][24][76] 配置观点与风险 - 大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币，股票超配，债券和货币低配[1][4][5][80] - 主要风险包括全球通胀二次上行、欧美经济回落超预期及国际局势复杂化[5][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月24日LPR报价连续9个月不变，央行开展6000亿元MLF操作；资金面均衡中略显收敛；债市交易清淡，权益市场开门红带动转债市场主要指数集体跟涨；特朗普10%“全球关税”生效，美债收益率多数上行，欧洲主要经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 2月24日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，符合市场预期，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [3] - 2月25日央行将开展6000亿元1年期MLF操作，本月MLF到期量3000亿元，实现净投放3000亿元，连续12个月加量续做；本月还通过买断式逆回购净投放6000亿元，2月中期流动性净投放达9000亿元 [4] - 1月70个大中城市房价环比降幅总体收窄，市场呈现积极变化，房地产市场正稳步向企稳修复过渡 [4] 国际要闻 - 2月24日美国对进口商品征收10%从价进口关税，为期150天，白宫准备将全球关税基准提高到15%，但实施时间表未敲定，新行政令保留部分豁免 [5] - 2月24日芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比表示美国最高法院推翻部分全球关税裁决或给企业带来不确定性，但有助于缓解通胀压力，3%的通胀率“还不够好”，通胀回落至2%左右前降息不明智 [6] 大宗商品 - 2月24日WTI 3月原油期货收跌1.03%，报65.63美元/桶；布伦特4月原油期货收跌1.01%，报70.77美元/桶；COMEX黄金期货跌3.06%，报4942.50美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌2.05%至2.922美元/盎司 [7] 资金面 公开市场操作 - 2月24日央行开展5260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有14524亿元逆回购到期，单日净回笼9264亿元 [10] 资金利率 - 2月24日适逢税期，叠加逆回购大额净回笼，资金面均衡中略显收敛，DR001下行0.25bp至1.367%，DR007上行1.57bp至1.555% [11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：2月24日春节后债市交易清淡，10年期国债活跃券250016收益率持平于1.7825%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.05bp至1.9435% [14] - 债券招标情况：展示了25农发25(增15)、26附息国债04等多支债券的期限、发行规模、中标收益率等信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：2月24日无价格偏离幅度超过10%的信用债 [16] - 信用债事件：合景泰富集团与债权人小组达成境外债务重组原则性协议；腾越建筑、碧桂园地产拟对9笔境内债实施购回，合计购回资金总额不超4.5亿元；黔东南州开投重要子公司黔交旅被执行人事项已撤销；父城文投因对外担保导致票据逾期2200万元，已与债权人达成和解并撤诉 [17] 可转债 - 权益市场三大股指集体收涨：2月24日A股马年开门红，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.87%、1.36%、0.99%，全天成交额2.22万亿元 [18] - 转债市场主要指数集体跟涨：2月24日转债市场跟随权益市场明显走强，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.82%、0.92%、0.67%，成交额649.37亿元，较前一交易日缩量109.39亿元，381支转债中284支收涨，81支下跌，16支持平 [18] - 转债跟踪：温氏股份2025年净利润同比下降43.59%；青州城投“22青州债”3月3日偿还分期本金，偿还比例32%；彭泽城发“23彭泽债、23彭泽专项债”持有人会议拟变更债券担保人等议案未获通过；2月26日艾为转债即将上市；双良转债公告不提前赎回，且未来3个月若再次触发提前赎回条件亦不选择提前赎回；恒逸转债公告即将满足提前赎回条件 [21][22][23] 海外债市 - 美债市场：2月24日2年期美债收益率保持3.43%不变，其余各期限美债收益率普遍上行，10年期美债收益率上行1bp至4.04%；2/10年期美债收益率利差扩大1bp至61bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至89bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持2.26%不变 [24][25][26] - 欧债市场：2月24日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国、法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率均下行1bp [27] - 中资美元债每日价格变动：展示了哮哩哔哩、爵堡投资有限公司等多家中资美元债的日变动、信用主体、债券代码等信息 [29]

货币政策与流动性 - 央行开展6000亿元MLF操作，本月有3000亿元到期，为连续第12个月加量续作，但加量规模（3000亿元）小于上月的7000亿元[3] - 2月LPR连续第9个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[3] - 银行间市场流动性恢复，资金市场利率节后下降，R001、R007当日均价分别为1.4518%、1.6102%[4] 市场表现与资金 - A股主要指数上涨，上证指数涨0.87%，深证成指涨1.36%，两市成交额合计22020.62亿元，较前一交易日放量2193.82亿元[4] - 行业板块表现分化，石油石化、建筑材料、基础化工涨幅居前，分别为5.53%、3.71%、3.45%；传媒、计算机、商贸零售跌幅居前[4] - 市场融资余额最新值为25724亿元（截至2月13日数据）[18] 利率与汇率 - 中证10年期国债到期收益率为1.8053%，变动+0.92个基点[4][13] - 美元兑离岸人民币汇率收于6.8798，离岸人民币升值96个基点[5] - 美元指数收于97.8931，涨幅0.15%[5] 国际环境与风险 - 美国正式开始征收10%全球关税，并计划将税率提高至15%，同时考虑对六个关键行业加征新一轮关税[3] - 报告提示风险包括政策力度不及预期、房地产市场调整超预期及中美紧张关系升温[27]

资本市场与货币政策 - 央行开展5260亿元7天期逆回购操作，因当日有14524亿元逆回购到期，实现净回笼9264亿元[6] - 最新LPR报价连续9个月保持不变，1年期为3.00%，5年期以上为3.50%[7] - 央行宣布将于次日（2月25日）开展6000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕[8] 宏观经济与贸易 - 中德经贸关系紧密，近年双边贸易额保持在**2000亿美元**以上，双向投资存量超过**650亿美元**，均占中欧总体规模近四分之一[9] - 美国特朗普政府**10%的全球关税**生效，且白宫正努力将税率提高至**15%**[15] - 中方回应美国关税调整，表示将视情适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施[10][11] 消费市场表现 - 2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长**13.7%**，其中旅游相关服务销售收入同比大幅增长**39.6%**[12][13] - 春节消费呈现智能化、绿色化趋势，日用家电销售收入同比增长**19%**，机动车充电销售收入同比激增**163.9%**[12] - 冰雪旅游与海南旅游表现突出，相关省份旅游服务销售收入合计增长**62.4%**，海南景区服务销售收入增长**70.9%**[13] 北交所市场表现 - 2026年2月24日，北证50指数上涨**0.37%**，同期创业板指涨**0.99%**，科创50跌**0.34%**[16] - 北交所当日成交额为**163.79亿元**，较前一交易日减少**0.57亿元**；成分股共294只，公司平均市值**31.95亿元**[16] - 个股涨多跌少，收盘上涨共242只，涨幅前三为*ST云创(**29.97%**)、科力股份(**26.03%**)、惠丰钻石(**11.47%**)[17] 重点公司业绩与动态 - **瑞华技术**：2025年营收**5.81亿元**(+4.66%)，归母净利润**1.07亿元**(-7.30%)[28] - **数字人**：2025年营收**9965.49万元**(+50.22%)，归母净利润**818.41万元**(+296.77%)[33] - **铁大科技**：2025年营收**3.39亿元**(+21.07%)，归母净利润**7102.10万元**(+24.62%)[32]

央行流动性操作 - 2026年2月25日，中国人民银行开展6000亿元1年期MLF操作 [1] - 鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行2月通过MLF净投放3000亿元，这是央行连续12个月加量操作MLF [1] - 2月，央行通过买断式逆回购加量投放中长期流动性，两个期限品种合计加量续作规模为6000亿元，为央行连续第9个月通过此方式注入中期流动性，加量规模较上月的3000亿元进一步扩大 [1] 人民币汇率走势 - 2月24日，在岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.8804，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.8760，双双续创2023年4月28日以来升值高点 [2] - 2025年11月以来中美经贸关系回稳及我国整体外部环境改善，是这段时间人民币走强的重要背景之一 [2] - 年底前后企业结汇需求增加带动人民币季节性走强，且近期人民币持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求可能加速释放 [2] 贷款市场报价利率(LPR) - 2026年2月24日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变 [3] - 这表明货币政策仍处于相机抉择模式，总量宽松加码需要一定“触发剂” [3] - 后续降准降息落地可能需要看到经济增长放缓、海外超预期冲击或金融市场异常波动等明确信号 [3] 黄金价格动态 - 2月24日，现货黄金盘中跌破5200美元/盎司，日内跌0.52% [4] - 从短期来看，金价仍将维持强势震荡，地缘和政策预期会带来波段机会 [4] - 2026年整体趋势大概率是高位震荡、中枢上移，不会单边暴涨，但在降息周期、央行购金、地缘不确定性支撑下，长期向上格局不变 [4] 春节消费与支付 - 2026年春节假期（2月15日—2月23日），银联、网联共处理交易393.02亿笔，金额13.12万亿元 [5] - 日均交易笔数和金额分别较2025年春节假期增长37.45%和19.26% [5] - 银联、网联日均处理境外来华人员支付交易笔数和金额分别增长78.10%和44.33% [5]

LPR与货币政策 - 2月贷款市场报价利率连续第9个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - 东方金诚首席宏观分析师王青表示，2月LPR报价符合市场预期，并分析在年初结构性货币政策工具先行降息后，二季度全面的政策性降息有可能落地，进而引导贷款利率下行 [1] 央行公开市场操作与资金面 - 2月24日，央行通过逆回购操作实现单日净回笼资金9264亿元 [3] - 央行公告将于2月25日开展6000亿元1年期中期借贷便利操作，以保持银行体系流动性充裕 [3] - 春节假期后首个交易日，银行间市场资金面由松转紧，DR001加权利率报1.3674%，DR007报1.4550%，均较2月14日出现上涨 [3] 地方政府债务管理与化债 - 湖南省2025年完成年度化债任务率达120%，退出融资平台304家，债务结构明显优化 [5] - 内蒙古自治区财政厅计划于2026年3月2日发行总规模573亿元的政府债券，全部用于置换存量隐性债务 [8] - 湖南省2026年将守住债务风险底线，严禁新增隐性债务，并防范化解融资平台经营性债务风险 [5] 地方国企改革与重组 - 河南省漯河市2026年将深化国资国企改革，目标有序稳妥压减法人户数8%以上，使资产规模突破1100亿元，并计划高质量组建城建集团，探索组建农投集团 [4] - 西安市在“十五五”规划建议中提出，将推动市属国有企业战略性重组和专业化整合，剥离“两非”、清退“两资”，引导国资国企向先进制造、科技创新等重点领域集中 [7] 信用债市场发行动态 - 焦作城市发展投资（控股）集团有限公司拟面向专业投资者非公开发行金额14.1亿元的公司债券，项目已获上交所受理 [9] - 新乡新融资产运营有限公司拟面向专业投资者非公开发行金额15亿元的公司债券，发行人主体信用评级为AA+，项目已获上交所受理 [10] - 郑州城市发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行金额37亿元的公司债券项目已获上交所反馈 [11] 金融机构人事与债市舆情 - 周磊出任东方证券党委书记，其原为上海国际集团副总裁，此前已调任申能集团副总裁，并曾担任国泰君安证券董事等职务 [11] - 平顶山父城文化产业发展投资有限公司公告，其因对外担保导致的2200万元票据逾期事项，目前被担保方已与债权人达成和解并撤诉 [12] 债券市场机构观点 - 针对节后资金面短期承压，华创证券固收首席分析师周冠南建议“逢波动布局”，认为一季度末到二季度初债市或存在阶段性机会，且3-4月保险、理财等机构配置力度可能增加 [13] - 财通证券孙彬彬建议“继续保持多头思维”，其乐观理由包括跨节后资金面可乐观、近期政策安排可能不会超预期等，首推5-10年国开债，次推30年国债 [13][14]

央行公开市场操作与流动性 - 央行于2月24日开展5260亿元7天期逆回购操作，当日有14524亿元逆回购到期，实现净回笼9264亿元 [3] - 央行公告将于次日（2月25日）开展6000亿元1年期MLF操作，本月到期量为3000亿元，实现增量续作3000亿元 [3][5] - 银行间市场资金面均衡，主要回购利率上行，其中DR001在1.37%附近，DR007在1.55%附近 [3] 银行间资金市场表现 - 2月24日，隔夜回购（R001）加权利率为1.45%，较前一日上行19个基点，成交69606.03亿元，占市场总成交量85.83% [4] - 7天期回购（R007）加权利率为1.61%，最高利率为1.76%，成交10344.07亿元，占比12.75% [4] - 14天期回购（R014）加权利率大幅上行170个基点至1.62%，成交980.62亿元 [4] - 银行间质押式回购市场全天总成交额约为81099.30亿元 [4] 债券市场行情 - 春节假期后首个交易日，10年期国债利率以1.78%平开，全天在1.783%附近窄幅震荡，收盘于1.7825%，较前一日上行0.25个基点 [5][7] - 国债期货市场呈现低开高走走势 [5] - 其他关键债券品种中，250220（10年期国开债活跃券）收盘于1.9435%，上行0.05个基点；2500006（30年期国债活跃券）收盘于2.2205%，下行0.05个基点 [7] 宏观经济与政策事件 - 2月贷款市场报价利率（LPR）报价保持不变，符合市场预期 [5] - 春节假期期间，美国前总统特朗普在最高法院推翻其全球关税政策后，又宣布将征收15%的全面进口关税 [5] - 国内股市在当日小幅上涨 [5] 市场情绪与板块表现 - 债市在节后首个交易日情绪平稳，未出现明显的节后止盈盘 [5] - A股机器人板块呈现高开低走的走势 [5] - 港股相关板块（文中喻为“恒生外卖指数”）表现强劲 [5]

LPR利率现状 - 最新一期贷款市场报价利率(LPR)发布，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两项利率均与上月持平 [1] - LPR已连续9个月维持稳定，市场利率处于历史低位区间 [1] - 自2025年5月LPR下调10个基点后，1年期与5年期以上品种便进入稳定周期 [1] 对购房者的影响 - 作为房贷利率定价的重要参考，5年期以上LPR保持3.5%低位，为置业人群持续敞开政策窗口期 [1] - 当前首套房普遍执行“LPR减点”优惠，多地利率低至3.0%左右 [1] - 以贷款100万元、期限30年、等额本息、利率3.0%计算，月供约4216元，总利息约51.78万元，对比2025年5月降息前，月供明显降低，利息压力处于近年低位 [1] - 今年1月初，存量浮动利率房贷在每年重定价日同步下调后，全国数百万家庭已完成“自动降息”，月供直接减少，有效降低居民资金压力 [3] - 春节前后多地楼盘到访量、成交量回升，与低利率环境形成正向呼应 [3] - 对于购房者，当前利率处于历史低位，叠加各地支持政策，刚需与改善型需求入市成本较低 [3] 对房地产企业的影响 - 1年期LPR稳定在3.0%，直接降低开发贷、流动资金贷款成本 [3] - 稳定的利率环境，有助于房企加快项目施工、保交楼、去库存，缓解现金流压力 [3] - 过去半年，多家房企通过低成本融资置换高息债务，财务结构持续优化，行业风险逐步出清 [3] - 对于房企，融资环境平稳有序，保交楼、促转型仍是主线 [3] 市场预期与行业展望 - 此次LPR保持不变，符合市场普遍预期 [3] - 当前房地产市场正处于修复关键期，稳定的利率水平，既避免市场过度波动，也为后续政策预留空间 [3] - 展望下一阶段，LPR仍具备灵活调整可能 [3] - 连续9个月稳定的LPR，为房地产市场构筑起温和友好的金融环境，楼市将延续平稳复苏态势，更好满足居民刚性和改善性住房需求，推动行业高质量转型发展 [3]

市场表现 - 2月24日，A股主要指数大幅高开，沪指涨1.15%报4129.13点，深成指涨1.52%报14313.86点，创指涨1.7%报3331.79点 [1] - 市场呈现普涨格局，两市及北交所共4969家上涨，306家下跌，平盘202家 [1] - 黄金和石油板块领涨，宇树机器人、能源金属、CPO、特高压、消费电子、半导体概念股活跃；免税店、短剧游戏、seedance题材走弱 [1] - 两市融资余额较上一交易日减少565.85亿元，合计为25640.12亿元 [2] 资金与汇率 - 央行公开市场开展5260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有14524亿元逆回购到期，实现净回笼9264亿元 [1] - 2月贷款市场报价利率（LPR）保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [1] - 人民币对美元中间价报6.9414，较上一交易日调贬16个基点 [3] 机构后市观点 - 兴业证券认为，春节前A股调整已释放风险，节后随着风险偏好提升和增量资金流入，A股将迎来全年胜率较高的窗口期，叠加国内宏观和产业催化，看好节后新一轮上行 [3] - 光大证券从日历效应分析，认为节后市场有望震荡上行，历史数据显示2012年至2025年万得全A指数春节后20个交易日上涨概率达75%，外围市场上涨和国内产业催化也将产生积极影响 [3] - 申万宏源证券指出，春节假期科技主线结构性亮点较多，如央视春晚人形机器人表现超预期、中国大模型领先企业在港股表现较佳、存储板块高景气预期强化，建议投资者重点关注机器人产业、AI大模型、存储等领域 [3] - 中国银河证券策略首席分析师杨超认为，节后在政策预期、流动性支持与产业趋势催化下，市场震荡上行概率较大，未来A股或以政策催化为核心驱动力，呈现“政策热点轮动、风格切换快速”的特征 [4]