我是Robin邢思强我的同事我们的资深中国经济学家郑宁坚利也在线这个暑期特别谈大概我们已经开启了有接近五年多了基本上就是每个暑假前夕六月份给即将休假的各位投资者朋友带上一些所谓的精神食粮但这个精神食粮也不希望它特别枯燥 当经济不好的时候大家又一窝蜂地涌向了买美国国债也就是说这是一个美股和美债之间的二人转万变不离其宗这是过去30年双循环之间出现的一个美元一直独秀美国资产例外论的现象然而最近的三大政策变化从贸易保护主义实际上意味着从过去30多年支持的全球化慢慢走向了偏美国优先本土保护主义 所以尽管我们会涉及到一些老生常谈的分析接下来中国经济地缘政治的一些方法论一些框架但更多的也会融入我们最近半年感受到了一些新的变化这些变化对各种跨类资产的投资带来的新启示就通过音频的方式但是我们会给大家展示我们精心制作的文献PPT 那么可能会花个三到五分钟简单的介绍一下结论后面Jenny振宁会花个15分钟左右把最近的三桩大事就是中美贸易摩擦中国国内刺激政策以及我们对从今年看到明年中国的通缩能不能走出来的一个周期性的判断讲清楚后面我也花15分钟或略多的时间把我们的研究框架 以及长线来讲中美地缘政治博弈之下全球的资产配置者现在感受到了 ...

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 6 月 10 日 PVC 主力 09 合约收盘 4810 元/吨（-6），常州市场价 4700 元 /吨（0），主力基差-110 元/吨(+6），广州市场价 4800 元/吨（+10）， 杭州市场价 4710 元/吨（0），西北电石价格 2350 元/吨（+100）。基本 面，长期看 PVC 需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证 等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端三季度有不少新 投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，供应压力较大；需求不足、 产能过剩，供需宽松格局。最近库存去化尚可，略低于去年同期，季节 性去库过程中，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，6 月 9 日中美会 面和谈，有助于缓解市场对贸易紧张格局的担忧，继续关注进一步的演 化；国内逆周期调节的政策仍相对审慎。重点关注关税谈判进展、国内 刺激政策力度。总的来看，弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制， 绝对价格低位。PVC 估值偏低，库存中性，驱动偏弱，盘面预计偏弱震 荡，暂关注 4850 一线压力。重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预 期，2、出口情况，3、库存和上游开 ...

日度观点: ◆ PVC： 受煤炭消息刺激，带动黑色系整体上涨，目前持反弹看待。6 月 4 日 PVC 主力 09 合约收盘 4834 元/吨（+89），常州市场价 4680 元/吨（+10）， 主力基差-154 元/吨(-79），广州市场价 4765 元/吨（+15），杭州市场 价 4680 元/吨（+10）。基本面，长期看 PVC 需求在地产拖累下持续低迷， 出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）； 供应端三季度有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，供应 压力较大；需求不足、产能过剩，供需宽松格局。最近库存去化尚可， 略低于去年同期，季节性去库过程中，基本面驱动有限，宏观主导。宏 观面，经过 4 月初贸易战突发的冲击影响逐步淡化，近期关税缓和超过 预期，但关税对需求的实质拖累预计仍存，继续关注进一步的演化。国 内一季度数据表现偏好，二季度出口或有一定支撑，国内大规模刺激政 策短期或难出台。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。总的来 看，弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制，绝对价格低位。PVC 估值偏低，驱动偏弱，盘面预计偏弱震荡，暂关注 4800 一线压力。 ...

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 6 月 3 日 PVC 主力 09 合约收盘 4745 元/吨（-19），常州市场价 4670 元 /吨（-10），主力基差-75 元/吨(+9），广州市场价 4740 元/吨（0）， 杭州市场价 4670 元/吨（-10）。基本面，长期看 PVC 需求在地产拖累下 持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比不大 （12%左右）；供应端三季度有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维 持高位，供应压力较大；需求不足、产能过剩，供需宽松格局。最近库 存去化尚可，略低于去年同期，季节性去库过程中，基本面驱动有限， 宏观主导。宏观面，经过 4 月初贸易战突发的冲击影响逐步淡化，近期 关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存，继续关注进一 步的演化。国内一季度数据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国 内大规模刺激政策短期或难出台。重点关注关税谈判进展、国内刺激政 策力度。总的来看，弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制，绝对 价格低位。PVC 估值偏低，驱动偏弱，盘面预计偏震荡。若国内刺激政 策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化， ...

公司资质 能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 5 月 8 日 PVC 主力 09 合约收盘 4839 元/吨（-37），常州市场价 4660 元 /吨（-40），主力基差-179 元/吨(+3），广州市场价 4790 元/吨（0）， 杭州市场价 4730 元/吨（-40）。5 月 7 日受中美和谈等消息影响，市场 一度宏观偏暖迹象，工业品冲高；国内出台货币政策等，力度一般。市 场更多交易对经济的担忧，美联储偏鹰。基本面看，长期看 PVC 需求在 地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总 体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，二季度投产压力较大， 且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求 不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4 月中旬开始环比有增多， 出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面 驱动有限，宏观主导。目前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政 策预期不强，PVC 估值偏低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、 国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预 期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预 ...

日度观点: ◆ PVC： 5 月 6 日 PVC 震荡偏弱。长期看 PVC 需求在地产拖累下持续低迷，出口 受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供 应端有不少新投计划，二季度投产压力较大，且烧碱利润高开工持续维 持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽 松格局，偏空配。4 月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态， 内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。目 前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC 估值偏 低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本 面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸 易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。 能源化工日报 公司资质 ◆ 烧碱： 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 5 月 6 日烧碱主力 SH09 合约收 2498 元/吨（+19），山东市场主流价 800 元/吨（+20），折百 2500 元/吨（+62），液氯山东-100 元/吨（-200）。 4 月 13 日开始，山东地区某氧化铝厂家采购 ...

日度观点: ◆ PVC： 能源化工日报 咨询电话：027-65777102 从业编号：F3051631 投资咨询编号：Z0015756 4 月 29 日 PVC 主力 09 合约收盘 4949 元/吨（-40），常州市场价 4760 元/吨（-20），主力基差-189 元/吨（+20），广州市场价 4820 元/吨（-20）， 杭州市场价 4850 元/吨（+20）；兰炭中料 675（0）元/吨，乌海电石 2450 （0）元/吨，乙烯 7100（0）元/吨。长期看 PVC 需求在地产拖累下持续 低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比不大（12% 左右）；供应端有不少新投计划，二季度投产压力较大，且烧碱利润高 开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过 剩，供需宽松格局，偏空配。4 月中旬开始环比有增多，出口以价换量 持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏 观主导。目前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强， PVC 估值偏低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策 力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品市场表现不一，PVC、烧碱、橡胶、塑料市场偏空或震荡偏弱，尿素、甲醇市场预计宽幅震荡 [2][3][4][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 4月24日主力09合约收盘4968元/吨，常州市场价4780元/吨，主力基差-188元/吨 [2] - 长期需求受地产拖累低迷，出口受反倾销等压制，供应有新投计划且烧碱开工高库存高，基本面偏空 [2] - 4月中旬环比增多，出口以价换量，内需季节性恢复，库存去化尚可，宏观主导 [2] - 海外局势动荡，全球经济放缓，国内政策预期不强，估值偏低，盘面弱势整理 [2] - 关注关税谈判、国内刺激政策、出口和检修力度 [2] 烧碱 - 4月24日主力SH09合约收2472元/吨，山东市场主流价810元/吨，折百2532元/吨 [3] - 4月13日山东某氧化铝厂家采购价下调，截至4月17日厂库库存环比跌10.84%，同比降12.22% [3] - 前期上涨因现货供需改善、低价反弹和空头离场 [3] - 仓单少关注05交割，库存仍高，魏桥送货低位回升但原料库存高，氧化铝企业亏损减产增多 [3] - 印尼新投对出口有支撑，上游开工高位关注液氯价格，非铝补库放缓五月后淡季 [3] - 供应充足需求增量有限，震荡偏弱运行，关注魏桥送货量、库存去化、氧化铝投产和出口、6 - 8月检修 [3] 橡胶 - 4月24日橡胶偏震荡，BR跟原油紧表现最弱，泰国将开割，RU有收储支撑 [4] - 若无政策和关税逆转，需求弱势主导叠加供应充足压力 [4] - 天气偏好新胶上量预期强，轮胎开工涨跌互现，中国库存累库 [4] - BR关注原油传导和丁二烯供应，需求围绕关税，供应关注开割后期 [4] - 本周半钢胎产能利用率72.36%，环比降1.84%，同比降8.38%；全钢胎65.79%，环比降1.65%，同比降3.84% [5] - 截至4月20日，青岛地区库存61.25万吨，环比降1.08%，中国社会库存136.9万吨，环比降1% [5] - 泰国原料胶水57.2泰铢/公斤，杯胶50.8泰铢/公斤，云南、海南胶水制全乳和浓乳有价格及价差 [5] 尿素 - 主力合约跌0.79%收盘1758元/吨，现货河南市场1816元/吨下调5元/吨 [6] - 供应开工负荷率84.81%，较上周降0.88%，日均产量19.29万吨，成本煤价以稳为主 [6] - 需求复合肥产能运行率47.72%，较上周降1.17%，库存74.97万吨，较上周增5.99万吨，工业需求抬升 [6] - 库存企业库存72.5万吨，较上周增2.2万吨，港口库存11.4万吨，较上周减0.8万吨，注册仓单4450张合8.9万吨 [6] - 供应维稳，需求复合肥开工高位，水稻玉米用肥预计4月中下旬，后市需求有支撑，09合约参考区间1750 - 1850 [6] - 关注复合肥开工、装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [6] 甲醇 - 主力合约涨0.62%收盘2289元/吨，现货太仓市场2415元/吨下调20元/吨 [7] - 供应装置产能利用率87.37%，较上周降0.87%，周度产量195万吨，港口到港量预计8.1万吨，较上周增2.1万吨 [7] - 成本动力煤市场稳中偏弱，需求烯烃行业开工率78.6%，环比降4.11%，传统需求支撑有限 [7][8] - 库存样本企业库存27.44万吨，较上周增1.98万吨，港口库存58.56万吨，较上周增1.58万吨 [8] - 内地开工率高位，下游开工维稳，局部需求缩减致库存上升，预计宽幅震荡，09合约参考区间2200 - 2350 [8] - 关注宏观环境、装置减产检修、甲醇制烯烃开工、国际原油价格 [8] 塑料 - 4月24日主力合约跌0.90%收盘7149元/吨，现货LDPE均价9150元/吨，HDPE均价8115元/吨，华南LLDPE均价7774.12元/吨 [9] - 供应上周开工率83.81%，较上期增0.17%，周度产量63.35万吨，环比增0.88%，检修损失量9.19万吨，较上期减0.39万吨 [9] - 需求上周农膜开工率30.09%，降7.45%，包装膜开工率47.56%，降0.51%，管材开工率31.50%，降0.17% [9] - 库存上周企业社会库存61.60万吨，增0.29万吨，仓单数量1534手，减31手 [9] - 二季度新增产能215万吨，供应压力大，下游农膜旺季结束，需求弱，库存中性，预计低位震荡，谨慎偏空 [9] - 关注下游需求、原油价格、关税博弈 [9]