报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释；与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化空间不大，估值分位低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 2025年1 - 4月，房地产开发投资27730亿元，同比 - 10.3%，较前值 - 0.4pct；房屋新开工面积17836万方，同比 - 23.8%，较前值 + 0.6pct；房屋竣工面积15648万方，同比 - 16.9%，较前值 - 2.6pct；新建商品房销售面积28262万方，同比 - 2.8%，较前值 + 0.2pct；4月单月开发投资同比 - 11.5%，较前值 - 1.2pct；新开工同比 - 22.3%，较前值 - 3.5pct；竣工同比 - 28.2%，较前值 - 16.5pct；销售面积同比 - 2.9%，较前值 - 1.4pct [3][13] - 5月20日，LPR 5年期和1年期利率均下调10个基点，分别为3.5%和3.0%；住建部表示要加快推进新型城市基础设施建设等；国家发改委表示要稳步有序推进城市更新重点工程实施等；金融监管总局表示正在制定专门的城市更新项目贷款管理办法；财政部发布1 - 4月国有土地使用权出让收入9340亿元，同比 - 11.4%；大连新政放宽人才公积金贷款限制，贷款额度提高20万元；珠海发布住房“以旧换新”专项补贴申报指引，最高补贴3万元 [3][13] - 短期来看，稳增长压力下4月政治局会议再次强调稳地产，全球贸易战升级背景下扩内需和促投资迫切性提升，万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块 [3][13] - 中长期来看，欧美降息通道打开，我国货币&财政政策空间有望进一步打开；24年9月政治局会议明确提出促进房地产市场止跌回稳，需求端政策继续加码，预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发；商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松敏感程度加大 [3][13] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年5月23日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为380.5元/吨，环比上周下降1.1%，较上月同比下降4.4%，较去年同比增长6.6%；分地区来看，华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为378.2元/吨、460.7元/吨、334.3元/吨、366.8元/吨、369.3元/吨、417.3元/吨，环比上周分别下降0.7%、增长0.0%、下降1.3%、下降0.2%、下降3.0%、下降1.4% [14] - 截至2025年5月16日，全国水泥库容比为60.4%，较前一周环比增长1.59pct；各地区水泥库容比有不同变化 [19] - 短期水泥价格预计继续震荡，中长期后续水泥价格将延续企稳回升势态 [21] 玻璃 - 截至2025年5月23日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1237.1元/吨，环比上周下降0.9%，较上月同比下降3.3%，较去年同比下降26.0%；分地区来看，各地区玻璃价格有不同变化 [22][24] - 截至2025年5月23日，全国浮法玻璃在产产线的日熔量为15.7万吨，环比上周增长0.0%，较去年同比下降9.0%；周熔量为109.7万吨，环比上周增长0.5%，较去年同比下降9.0%；全国浮法玻璃开工率为75.3%，环比上周增长0.34pct [39] - 截至2025年5月23日，全国浮法玻璃库存为6776.9万重量箱，环比上周下降0.5%，较去年同比增长13.9%；分区域来看，各区域库存有不同变化 [41] 玻纤 - 截至2025年5月23日，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为3700.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比下降2.6%；泰山玻纤每吨玻纤出厂价为3900.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比下降2.5%；重庆三磊每吨玻纤出厂价为3700.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比增长0.0% [45] 其他建材 防水卷材相关：沥青 - 截至2025年5月18日，华北地区SBS改性沥青价格为4200.0元/吨，环比前一周增长0.0%，较去年同比下降0.7%；各地区价格有不同变化 [46][49] 涂料相关：TDI - TDI被广泛应用于涂料中的固化剂部分，固化剂在涂料中的占比在3% - 10%之间；截至2025年5月16日，华北地区TDI国产价格为11520.0元/吨，较前一周环比增长5.7%，较去年同比下降19.3%；各地区价格有不同变化 [52] 板块回顾 - 本周上证指数下跌0.57%，深圳综指下跌0.67%，建筑材料（申万）指数下跌1.1% [5][54] - 细分子行业来看，管材（+1.16%）、水泥制造（+0.27%）、水泥制品（ - 0.78%）、耐火材料（ - 1.06%）、其他建材（ - 1.88%）、玻纤制造（ - 2.07%）、玻璃制造（ - 2.38%） [5][54] - 板块个股本周涨幅前五名为雄塑科技（+13.25%）、万里石（+9.36%）、瑞泰科技（+5.66%）、纳川股份（+4.8%）、塔牌集团（+3.46%）；本周跌幅前五名为中旗新材（ - 7.32%）、濮耐股份（ - 4.64%）、华立股份（ - 4.55%）、北玻股份（ - 4.46%）、中国巨石（ - 4.27%） [57][62] 投资建议 - 建议关注3条主线：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等；受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释；建材板块基本面与估值均有望进一步修复 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 5月7日，央行降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿，降低政策利率0.1个百分点，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；金融监管总局局长表示加快出台贷款管理办法，“白名单”贷款审批通过金额增至6.7万亿，一季度新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅，近期将推出八项增量政策；多地发布房地产相关政策 [3][13] - 短期来看，稳增长压力下政治局会议强调稳地产，全球贸易战升级背景下扩内需和促投资迫切性提升，万科风险逐步释缓利好建材板块 [3][13] - 中长期来看，欧美降息通道打开，我国货币&财政政策空间有望同步打开；政治局会议明确促进房地产市场止跌回稳，需求端政策加码，增量政策蓄势待发；商品房销售面积连续回落，市场对政策宽松敏感程度加大 [3][13] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年5月9日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为390.0元/吨，环比上周下降1.3%，较上月同比下降3.1%，较去年同比增长11.5%；分地区来看，各地区价格有不同变化 [14] - 截至2025年5月2日，全国水泥库容比为57.7%，较前一周环比下降0.59pct；各地区水泥库容比有不同变化 [19] - 短期水泥价格预计继续震荡，中长期预计后续水泥价格将延续企稳回升势态 [21] 玻璃 - 截至2025年5月9日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1271.4元/吨，环比上周下降0.3%，较上月同比增长0.1%，较去年同比下降24.7%；分地区来看，各地区价格有不同变化 [22][24] - 截至2025年5月9日，全国浮法玻璃在产产线的日熔量为15.5万吨，环比上周下降1.3%，较去年同比下降11.5%；周熔量为109.2万吨，环比上周下降0.8%，较去年同比下降10.7%；开工率为75.2%，环比上周下降0.61pct [39] - 截至2025年5月9日，全国浮法玻璃库存为6756.0万重量箱，环比上周增长4.0%，较去年同比增长9.3%；分区域来看，各区域库存有不同变化 [41] 玻纤 - 截至2025年5月9日，山东玻纤集团、泰山玻纤、重庆三磊每吨玻纤出厂价分别为3700.0元、3900.0元、3700.0元，环比上周均增长0.0%，较上月同比均增长0.0%，较去年同比分别下降11.9%、7.1%、7.5% [45] 其他建材 防水卷材相关：沥青 - 截至2025年5月4日，华北、东北、华东、华南、西南、西北地区SBS改性沥青价格分别为4200.0元/吨、4490.0元/吨、4100.0元/吨、4250.0元/吨、4450.0元/吨、4900.0元/吨，环比前一周分别增长1.0%、1.1%、1.0%、0.0%、0.0%、0.0%，较去年同比分别下降1.2%、3.4%、5.7%、1.4%、1.3%、4.4% [46][49] 涂料相关：TDI - 截至2025年5月2日，华北、华东、华南地区TDI国产价格分别为10566.7元/吨、10666.7元/吨、10700.0元/吨，较前一周环比分别增长3.3%、2.7%、2.9%，较去年同比分别下降28.8%、28.7%、28.4% [52] 板块回顾 - 本周上证指数上涨1.92%，深圳综指上涨2.88%，建筑材料（申万）指数上涨2.55%；细分子行业中，耐火材料（+7.96%）、其他建材（+4.44%）、水泥制品（+4.42%）、管材（+3.13%）、玻璃制造（+2.55%）、玻纤制造（+2.55%）、水泥制造（+0.91%） [5][55] - 板块个股本周涨幅前五名为北京利尔（+17.41%）、华立股份（+14%）、尖峰集团（+11.75%）、纳川股份（+9.17%）、东和新材（+8.1%）；本周跌幅前五名为上峰水泥（-2.51%）、鲁阳节能（-1.92%）、三棵树（-1.47%）、正威新材（-0.92%）、海螺水泥（-0.33%） [58][62]