土耳其基建行业崛起背景 - 本世纪初埃尔多安政府上台后，通过政策与法律大力发展房地产和基建，经历类似中国的“大基建时代”[1] - 政府将基建作为国家能力工具，实现财富再分配，使大量中东部农村居民进入城市，成为其政治支持基础[2] - 在政策倾斜下，出现被称为“五人帮”的五家与政府关系深厚的建筑公司，在国内市场获得巨大利益[3] 土耳其基建企业出海动因 - 国内市场需求可能已无法满足企业利益需求，促使企业向海外拓展[4] - 行业面临产能过剩问题，例如水泥行业闲置产能高达30%到40%，且过去10年产能翻倍导致土耳其拥有全世界最便宜的水泥[9][10] - 土耳其水泥产量位居世界前列，企业如Limak已在莫桑比克和科特迪瓦投产百万吨级海外水泥产能[11][13] - 全球250家最大国际承包商中，土耳其有42家企业上榜，数量位居全球第二，仅次于中国，拥有大量亟需走向海外市场的大型龙头企业[14] 全球基建市场格局与土耳其定位 - 2023年全球250强国际承包商海外工程总收入为4996亿美元，欧洲公司以2464亿美元（占比49.3%）占据主导地位[17] - 中国公司以1230亿美元（占比24.6%）的海外收入稳居第二[18] - 土耳其虽有42家公司上榜，但国际收入仅为185亿美元（占比3.7%），位居第五，反映出行业盈利能力较低[19] - 土耳其与中国在海外工程营收市场中处境类似，被视为“卖苦力喝汤”的角色[22] 土耳其与中国在非洲市场的竞争 - 土耳其基建业整体规模和能力落后于中国，但在非洲市场是一对一竞争中有威胁的对手[26] - 土耳其公司Yapı Merkezi多次在竞标中战胜中国公司，例如2017年在埃塞俄比亚、2021年在坦桑尼亚（价值9亿美元）以及2023年（价值22亿美元）的铁路项目[27][28][29] - 竞争产生示范效应，2024年乌干达一个约27亿欧元的项目由中资转交给土耳其公司Yapı Merkezi[30] - 其他土耳其公司如Summa在卢旺达、塞内加尔等国，以及Milvest在刚果（金）也从中国公司手中赢得项目[32][33] 土耳其企业的竞争优势与合作空间 - 土耳其企业竞争优势包括专业能力、更充分的企业本地化、使用英语作为工作语言，以及新冠疫情导致的中国供应链与管理政策受影响提供了机会[36][37] - 土耳其在北非等前奥斯曼帝国影响区域拥有软实力优势[38] - 中国对非洲投资转为理性，贷款承诺从356亿美元降至37亿美元，以及赞比亚等国的贷款偿还问题（涉及55亿美元）为土耳其公司创造了机会[39][40] - 土耳其基建出海被视为国家能力的输出，其“无殖民污点”的叙事与中国有同构性，双方存在合作空间，例如土耳其公司Makyol与中国交建在罗马尼亚联合投标13.6亿欧元的高速公路项目[41][42][43]

土耳其基建行业分析 核心观点 - 土耳其通过房地产和基建投资拉动经济增长，形成与中国相似的"基建狂魔"模式，并在海外市场与中国形成竞争[5][6] - 土耳其基建能力建立在相对完整的工业体系基础上，钢铁和水泥产能位居全球前列[10][11] - 埃尔多安政府通过政策扶持将基建转化为国家能力，同时形成政商利益共同体[22][26] 土耳其的大基建时代 - 土耳其城市化率从1983年48.1%飙升至2002年65.95%，但伴随大量劣质建筑，全国62%房屋为违章建筑（约1000万栋），2000万人居住棚户区[7][8] - 建筑业年均增长率6.5%（2002-2014年），高于GDP增速4.9%，就业占比从5.6%升至7.4%，新增就业80万人[13][14] - 2021年钢铁产量全球第7、欧洲第2，水泥产量全球第5，预拌混凝土产量欧洲第一[10] 与国家绑定的大基建 - 2008年后基建成为制度性依赖，建筑许可证面积从3600万平米增至2.19亿平米（增幅500%），《抵押贷款法》提供长期低息贷款[23] - 大众住房管理局2003-2023年建造140万套社会住房，远超之前19年4.3万套的规模[24] - 基建带动家电等工业品内需，土耳其成为欧洲最大白色家电制造国[19][20] 转化为国家能力的基建业 - 基建带来财富再分配，形成埃尔多安保守派票仓，同时催生与政府关系密切的"五人帮"建筑财团[26][30] - 政府32次修改《公共采购法》，被质疑向关联企业输送利益，建筑企业高度依赖政府项目[26][30] - 国内地产市场饱和促使基建出海，土耳其企业在全球建筑市场排名第二[31]

两会特别基调 - 强调上一轮刺激效果并预告下一轮刺激蓄势待发 构成两会特别基调 [5] - 当前处于"强刺激周期"第二季度尾声 政策密集出台拼经济 [4] - 两会议题和数据相比往年"更新更近" 反映最新宏观变化 [3] 两会核心议程 - 全国政协会议3月4-10日举行 聚焦常委会报告及政府工作报告讨论 [9][10] - 全国人大会议3月5-11日举行 审议政府工作报告及财政预算等关键文件 [11] - 地方代表团审议会政策脉络更清晰 定调区域经济重点和全国发展抓手 [12][13] 宏观经济目标 - 2025年GDP增速目标预计5% 参考各省加权平均目标5 3%及2035战略要求 [15][17] - CPI目标或下调至2% 财政赤字率有望从3%提升至3 8%-4% [15] - 广义财政资金预计同比多增2万亿元达12万亿元 专项债规模或增至4 5万亿元 [21] 三驾马车表现 - 2024年消费对GDP贡献率44 5% 投资25 2% 出口30 3% 形成"四二三"格局 [28][29][30] - 社零增速目标普遍下调 消费补贴集中于家电等政策利好领域 [35][36] - 房地产政策以存量消化为主 聚焦城中村改造和土地盘活 [40] 重点产业方向 - 人工智能产业链 低空经济 银发经济 数字经济等被列为前瞻产业 [44] - 工业机器人全球装机量占比过半 人形机器人技术突破受关注 [3] - 中欧建交50周年 双方定位为"相互成就的伙伴" [3][15] 企业动态与创新 - DeepSeek公司进展代表中青年团队挑起科技事业大梁 [3] - 格力 小米 中兴等企业高管提出个税改革 新能源车牌设计等建议 [49] - 家政 租赁等行业提案涉及个税抵扣 租购同权等民生领域 [49]

宏观研判 - 全国两会经济增长目标或维持 5%左右，提振消费是重中之重，财政货币与各项政策协同助力广义财政扩张[2][11] - 2025 年产业主题关注 AI 及 AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全五大领域[2][11] 市场影响 - AI 及 AI+将是 2025 年最重要产业趋势，政策保驾护航[3][16] - 提振消费是政策核心关切，品质消费提供新研究思路[3][16] - 2025 年决定大类资产变化关键因素是价格，红利和债券配置价值需重视[3][16] 部分公司情况 - 九丰能源清洁能源吨毛利、LNG 国内销量、特气产量增长，实控人承诺 12 个月内不减持[4][17][18][19] - 固生堂线上+线下中医连锁扩张，2018 - 2023 年营业收入 CAGR 为 26.2%，2024 年 H1 营收和归母净利润同比增加 38.4%和 15.2%[4][19] - 西麦食品是燕麦第一股，近五年营收 CAGR 为 13.1%，2024 年中国燕麦行业市场规模 101.34 亿元，公司占比 26%[4][23][24] - 泸州老窖 2024Q3 营收 73.99 亿元，同比增长 0.67%，净利率提升 0.90pct 至 48.19%[28][29] - 神火股份拟定回购公司总股本 1%股份用于股权激励，2025 年氧化铝价格或下降推动利润改善[32][33]