2025年A股市场退市情况总结 - 2025年共有32家上市公司摘牌退市 [1] - 按退市程序分类：交易类退市11家、财务类退市9家、主动退市6家、重大违法强制退市5家、规范类退市1家 [1] 退市新规实施效果与特点 - 2024年4月新一轮退市制度改革落地，2025年其威力显现，多元化退市指标精准筛选出不符合上市条件的企业 [2] - 退市呈现三大特点：第一，多元化退市渠道畅通，多指标叠加成常态，实现“应退尽退”；第二，“退市不免责”常态化，退市公司罚单增多；第三，退市投资者保护机制不断完善 [1] - 多指标叠加提高了退市效率，压缩了“保壳”空间 [2] - 重大违法强制退市数量创新高，清晰传递了监管部门对财务造假“零容忍”的信号 [3] - 主动退市实质性起步，6家公司中因被吸收合并退市的有3家，召开股东大会主动退市的有3家 [2] “退市不免责”与立体化追责 - 截至12月30日，2025年以来退市公司中，41家累计收到49张行政处罚罚单，超过去年全年 [4] - 多家退市公司被多次处罚，例如江苏阳光股份有限公司被行政处罚3次，恒立实业发展集团股份有限公司等6家公司被行政处罚2次 [4] - 监管部门强化行刑衔接，去年以来证监会移送30余家退市公司涉嫌信息披露犯罪线索 [4] - 2025年以来，6家退市公司披露公司高管被追究刑事责任的公告 [5] - “退市不免责”是全流程监管的体现，旨在根除公司“金蝉脱壳”的幻想，通过立体化追责让上市期间的违法违规行为无处遁形 [4][5] 投资者保护机制与措施 - 截至2025年11月，我国投资者总人数已超过2.4亿 [6] - 监管部门不断完善投资者保护机制，综合运用先行赔付、特别代表人诉讼、专业调解等赔偿救济工具 [6] - 2025年10月，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从三方面强化退市中的投资者保护 [6] - 对于重大违法强制退市的公司，引导控股股东、实际控制人等主动采取先行赔付等措施弥补投资者损失 [7] - 12月以来，资本市场新增特别代表人诉讼、先行赔付各1单，其中先行赔付专项基金规模为2.1亿元 [7] - 对于主动退市的公司，要求提供现金选择权等保护措施，2025年3家通过股东大会主动退市的公司均设置了此类机制 [8] - 主动退市案例现金选择权溢价示例：山东玉龙黄金行权价较停牌前收盘价溢价1.23%，中航工业产融控股溢价近3%，天茂实业集团溢价10.34% [8] 市场生态展望与建议 - 资本市场的退市生态正朝着更市场化、法治化、常态化的方向演进 [1] - 多元化退出渠道将更加畅通，“退市不免责”将成为不可动摇的监管原则，加速构建“有进有出、优胜劣汰”良性市场生态 [1][3] - 主动退市增多体现出市场主体认知的理性化，也是产业整合、战略调整的市场化选择 [3] - 专家建议，实现“退得稳”需从制度建设、投资者保护、风险处置等多方面协同发力 [8] - 建议完善主动退市的现金选择权、异议股东保护机制，明确行权价溢价确定方式，并完善退市公司信息披露 [8] - 建议强化退市衔接与风险处置，退市公司需持续履行信息披露义务，并通过债务重组、破产重整等方式化解存量风险 [9]

退市新规实施进展 - 退市新规全面实施以来截至8月11日共23家A股公司退市 涵盖财务类、交易类、重大违法强制及主动退市类型 [2] - 2025年因重大违法强制退市公司达7家 其中3家已完成退市程序 超越2024年全年总数 [3][6] - 监管层通过严格退市标准加大"僵尸空壳"和"害群之马"出清力度 2024年退市新规实施后全年退市公司达55家 [8] 重大违法退市案例特征 - *ST高鸿因连续9年财务造假被立案调查 虚增营业收入总额198.76亿元 虚增利润7622.59万元 并涉及欺诈发行募集资金12.5亿元 [5][6] - 财务造假手法涉及虚假贸易业务 年度虚增营收最高达56.34亿元 被证监会定性为"严重"违法行为 [6] - 部分公司先触及其他退市条件但实际已构成重大违法 如东方集团因股价低于1元退市但存在财务造假行为 [7] 多元化退市机制实施 - 交易类退市成为主要形式 23家退市公司中9家因股价或市值不达标退市 财务类退市2家 主动退市3家 [8] - 主动退市案例包括中国重工被中国船舶吸收合并 *ST天茂因业务调整主动退市并提供1.6元/股溢价回购 [9][10] - 退市新规明确要求提供异议股东现金选择权等保护机制 如海通证券被吸收合并纳入国泰海通证券案例 [10] 市场影响与监管导向 - 退市常态化推动A股市场从"规模扩张"转向"质量优先" 为优质企业腾出资源与空间 [11] - 监管层重点打击重大违法上市公司 2025年重大违法退市案例数量已显著超过2024年同期 [4][6] - 主动退市机制完善投资者保护 通过现金选择权和异议股东保护机制减少退市冲击 [10]

退市新规实施效果 - 2025年因造假退市案例已达7家（含3家已完成退市），超过2024年全年9家的历史累计数据，显示监管对财务造假打击力度显著加强[3][4] - 截至8月11日，A股年内退市公司总数达23家，其中重大违法类占比30%（7家），交易类占比39%（9家），财务类占比9%（2家），主动退市占比13%（3家）[2][10] - *ST高鸿因连续9年虚增收入198.76亿元、利润7622.59万元，并涉及12.5亿元欺诈发行，成为典型重大违法退市案例[6] 多元化退市机制进展 - 主动退市案例增加：中国重工通过吸收合并退市，*ST天茂以1.6元/股溢价回购股份提供退出路径，体现新规对市场化退市渠道的支持[11][12] - 退市新规明确优化异议股东保护机制，现金选择权等设计降低中小投资者损失，如海通证券被吸收合并后纳入国泰海通证券体系[11][12] 行业影响与趋势 - 南开大学专家指出退市常态化推动市场从"规模扩张"转向"质量优先"，需摒弃"炒差"思维聚焦基本面[4][12] - 部分公司如*ST元成因涉嫌财务虚假披露被立案调查，若查实将加入重大违法退市队列[3] - 2024年退市新规实施后全年退市55家，2025年新规全面执行后出清速度进一步加快[9][10]

退市新规实施进展 - 2025年退市新规全面实施以来 截至8月11日已有23家A股上市公司退市 [2] - 退市类型包括财务类退市 交易类退市 重大违法强制退市和主动退市 [2][7] - 2024年全年共有55家上市公司退市 [6] 重大违法强制退市案例 - *ST高鸿因连续9年财务造假被启动强制退市程序 虚增营业收入总额198.76亿元 虚增利润总额7622.59万元 [3][4] - 2025年已有7家公司涉嫌重大违法强制退市 其中3家已完成退市 数量超越2024年全年 [2][4] - 东方集团虽因交易类退市 但实际已触及重大违法强制退市情形 [5] 主动退市案例 - 2025年出现3家主动退市公司 包括中航工业产融 山东玉龙黄金和海通证券 [7] - 中国重工因被中国船舶吸收合并进入退市程序 [7][8] - *ST天茂拟以1.6元/股溢价回购股份方式主动退市 提供异议股东现金选择权 [9] 监管政策导向 - 退市新规通过严格退市标准 加大对"僵尸空壳"和"害群之马"出清力度 [6] - 监管层优化退市补偿机制 完善异议股东保护机制和现金选择权设置 [9][10] - 市场逐步从"规模扩张"转向"质量优先" 为优质企业腾出资源与空间 [10]

退市动态 - *ST高鸿因涉嫌重大违法退市被深交所启动强制退市程序，涉及1.35亿元罚款及9名高管被罚75万-750万元[1][4][5] - *ST天茂选择主动退市，拟以1.60元/股回购股份（较停牌价溢价10.3%），系年内第5家主动退市公司[1][4][14] - 2025年初至8月8日累计退市公司达23家（含流程中30家），其中重大违法退市10家、主动退市5家[1][9][11] 退市制度改革 - 2020年退市新规取消单一净利润指标，新增"扣非净利+营收<1亿"组合指标及市值<3亿元等标准[8] - 2024年新"国九条"强化退市执行，过渡期至2025年结束，重点打击财务造假等重大违法行为[2][8][12] - 重大违法退市数量从2014-2019年仅3家增至2025年10家，体现监管"出清害群之马"决心[7][11][12] 退市类型演变 - 主动退市案例包括：中国重工/海通证券（吸收合并）、*ST天茂/玉龙股份/中航产融（经营恶化）[14][16] - 2025年退市结构：重大违法10家、交易类9家、财务类9家、规范类1家、主动退市5家[9] - 现金选择权机制覆盖所有主动退市案例，如中国重工4.03元/股、玉龙股份13.2元/股[14][16] 历史数据对比 - 2020年新规后退市数量显著增长：2022年43家（财务类41家）、2023年41家、2024年55家[8][9] - 交易类退市主导2024年（41家），重大违法退市成为2025年监管重点[8][11] - 1994年《公司法》确立退市程序，2014年首例重大违法退市（*ST博元），2020年改革后退市常态化[7][8]