地缘政治与能源安全 - 悬挂美国国旗的油轮“Stena Imperative”号在霍尔木兹海峡一度遭到6艘伊朗炮艇逼近，炮艇命令其关闭引擎准备登船，但油轮加速驶离，后在一艘美国军舰护送下继续航行，预计2月5日抵达巴林锡特拉港 [1][9] - 该油轮此前加入了美国海军油轮安全计划，平时由商业公司运营，但在合同上与美国海军绑定，以便在危机或战争时迅速投入使用 [1][9] - 美军在阿拉伯海击落了一架接近“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰的伊朗“沙希德-139”型无人机，目前美军在中东地区部署至少10艘舰船以向伊朗施压 [2][11] 伊美核谈判动态 - 伊朗已要求更改原定于2月6日与美国的谈判地点和形式，希望将地点从土耳其伊斯坦布尔改为阿曼，并以双边形式举行，仅美伊双方参加，而非有多个阿拉伯和伊斯兰国家作为观察员 [1][3][9][10][12] - 消息人士称，如果新的要求破坏了谈判进程，可能迫使美方放弃外交途径转而采取军事行动，美方此前已在海湾地区集结庞大军事力量 [1][9] 马斯克团队考察中国光伏产业 - 马斯克旗下公司团队近期秘密走访了中国多家光伏企业，考察涉及设备、硅片、电池组件等环节，重点考察了异质结（HJT）、钙钛矿技术路线的企业 [2][11] - 有接洽企业人士认为，SpaceX不太可能从中国采购光伏组件，采购设备的概率较大，并提及圈内传言马斯克团队在考虑采购自动化程度较高的HJT电池生产线 [2][11] - 协鑫集团相关负责人证实，2月4日马斯克旗下公司团队考察了该集团，了解了其在美国的颗粒硅与钙钛矿业务布局 [6][14] 中国光伏与资本市场表现 - A股市场太空光伏方向反复活跃，双良节能、国晟科技收获2连板 [6][14][15] - 光伏设备板块在2月4日午盘涨幅居前 [6][14] 黄金行业政策动向 - 中国黄金协会于2026年2月3日在北京召开《黄金行业“十五五”发展规划（讨论稿）》专家研讨会，专家高度认可规划内容 [4][13] - 规划强调“十五五”时期需持续推进新一轮找矿突破，重视低品位、难处理、共伴生资源综合利用，加快突破2000米以下深井开采、氰渣综合利用等关键技术装备研发 [4][5][13] - 2月4日A股贵金属板块跌幅居前，四川黄金盘中逼近跌停，未能跟随国际金价反弹 [6][14][15] 中国宏观经济与金融政策 - 中国人民银行于2026年1月30日召开信贷市场工作会议，要求大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，强化消费领域金融支持 [7][16] - 央行着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，并继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持地方政府推进融资平台市场化转型 [7][16] 美国政府部门运作 - 美国劳工部表示，由于持续性决议生效，自2026年2月4日起，其所有机构均已恢复正常全面运作 [8][17] A股市场盘面概况 - 截至2月4日午盘，沪指平收，深成指跌0.92%，创业板指跌1.74%，北证50指数跌1.19% [6][14] - 沪深京三市半日成交额16297亿元，较上日放量127亿元，全市场超2900只个股下跌 [6][14] - 煤炭开采加工板块因冬季保供需求加大集体大涨，兖矿能源、陕西黑猫等多股涨停 [6][14][15] - 房地产产业链表现积极，财信发展、荣安地产涨停，天然气、氢能源、零售等板块均有异动 [6][14][15] - AI产业链走弱，硬件、应用方向齐齐走低，中际旭创、新易盛盘初一度跌超10% [6][14][15]

瑞泰科技及其他个股近期市场表现 - 截至1月22日收盘，瑞泰科技连续5天放量上涨，累计涨幅达13.15% [1] - 天润工业、闰土股份、霍普股份、联检科技同样连续5天放量上涨 [1] - 招金黄金、钛能化学、湖南白银、凤形股份、泰坦股份连续4天放量上涨 [1]

市场表现与资金流向 - 2026年1月5日，有色金属板块延续“有色牛”格局，有色ETF华宝（159876）场内涨幅盘中上探2.31%，现涨1.81%，继续刷新上市以来高点 [1] - 截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购780万份，此前5个交易日亦获资金净流入7889万元，反映资金看好后市，积极进场 [1] 主要成分股表现 - 成分股方面，中孚实业领涨超8%，湖南白银、中国铝业涨逾7%，神火股份、西部超导涨超4%，天山铝业、云铝股份、西部黄金等个股跟涨 [3] - 权重股方面，紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、北方稀土涨逾1% [3] - 具体涨幅前列成分股包括：中孚实业涨8.66%，湖南白银涨7.80%，中国铝业涨7.20%，神火股份涨4.62%，西部超导涨4.52% [3] 黄金行业驱动因素 - 地缘冲突增加避险需求，美国于1月3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，令国际局势更为紧张，驱动避险资金及央行对黄金的配置 [3] - 委内瑞拉黄金资源潜力预估或有3500吨，2024年黄金生产量为31吨，在全球处于中游水平 [3] - 美国挑起新的战争强化了贵金属牛市格局 [3] 铜行业驱动因素 - 供应端出现干扰，加拿大矿产商Capstone位于智利的曼托韦德铜金矿于1月2日开始罢工，该矿场2025年生产阴极铜仅2.9~3.2万吨 [4] - 2026年全球铜市场总量角度看存在10余万吨缺口，美国铜关税预期未落，COMEX铜较LME铜持续升水，最新价差维持100美金/吨，驱动贸易商往美国搬运精炼铜，造成非美地区铜供应持续紧张 [4] - 总量缺口叠加区域性错配推动铜价不断刷新历史高点 [4] 铝行业驱动因素 - LME铝强势站上3000美元，创下2022年以来最高记录，莫桑比克Mozal铝厂将于2026年3月15日转入无限期停产的消息引发市场对电解铝供应稳定性的担忧 [5] - 2026年全球电解铝新增产量预计为175万吨，增速2.35%，但部分区域电解铝面临因电力供应不足而关停的风险 [5] - 2026年全球电解铝需求预计增加150~187万吨，即2%~2.5%，新能源车、电网、机器人等领域用铝保持高增，有效对冲地产、光伏等板块的用铝负增 [5] - 供需处于紧平衡状态，且供应受电力威胁，电解铝价格易涨难跌，利润在高位继续扩张 [5] 行业整体展望与机构观点 - 有色金属“一骑绝尘”的背后，是全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化，以及国内宏观预期改善等多重因素的共同推动，其趋势性和持续性可能远超市场预期 [5] - 中金公司指出，2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市 [5] - 中泰证券看好有色全面牛市行情 [5] - 中信建投认为有色牛市有望再进阶 [5] - 业界认为有色金属“超级周期”势不可挡 [6] 投资策略建议 - 不同的有色金属景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 [7] - 通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情是一个比较轻松的思路 [7] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [7]

2025年A股市场退市情况总结 - 2025年共有32家上市公司摘牌退市 [1] - 按退市程序分类：交易类退市11家、财务类退市9家、主动退市6家、重大违法强制退市5家、规范类退市1家 [1] 退市新规实施效果与特点 - 2024年4月新一轮退市制度改革落地，2025年其威力显现，多元化退市指标精准筛选出不符合上市条件的企业 [2] - 退市呈现三大特点：第一，多元化退市渠道畅通，多指标叠加成常态，实现“应退尽退”；第二，“退市不免责”常态化，退市公司罚单增多；第三，退市投资者保护机制不断完善 [1] - 多指标叠加提高了退市效率，压缩了“保壳”空间 [2] - 重大违法强制退市数量创新高，清晰传递了监管部门对财务造假“零容忍”的信号 [3] - 主动退市实质性起步，6家公司中因被吸收合并退市的有3家，召开股东大会主动退市的有3家 [2] “退市不免责”与立体化追责 - 截至12月30日，2025年以来退市公司中，41家累计收到49张行政处罚罚单，超过去年全年 [4] - 多家退市公司被多次处罚，例如江苏阳光股份有限公司被行政处罚3次，恒立实业发展集团股份有限公司等6家公司被行政处罚2次 [4] - 监管部门强化行刑衔接，去年以来证监会移送30余家退市公司涉嫌信息披露犯罪线索 [4] - 2025年以来，6家退市公司披露公司高管被追究刑事责任的公告 [5] - “退市不免责”是全流程监管的体现，旨在根除公司“金蝉脱壳”的幻想，通过立体化追责让上市期间的违法违规行为无处遁形 [4][5] 投资者保护机制与措施 - 截至2025年11月，我国投资者总人数已超过2.4亿 [6] - 监管部门不断完善投资者保护机制，综合运用先行赔付、特别代表人诉讼、专业调解等赔偿救济工具 [6] - 2025年10月，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从三方面强化退市中的投资者保护 [6] - 对于重大违法强制退市的公司，引导控股股东、实际控制人等主动采取先行赔付等措施弥补投资者损失 [7] - 12月以来，资本市场新增特别代表人诉讼、先行赔付各1单，其中先行赔付专项基金规模为2.1亿元 [7] - 对于主动退市的公司，要求提供现金选择权等保护措施，2025年3家通过股东大会主动退市的公司均设置了此类机制 [8] - 主动退市案例现金选择权溢价示例：山东玉龙黄金行权价较停牌前收盘价溢价1.23%，中航工业产融控股溢价近3%，天茂实业集团溢价10.34% [8] 市场生态展望与建议 - 资本市场的退市生态正朝着更市场化、法治化、常态化的方向演进 [1] - 多元化退出渠道将更加畅通，“退市不免责”将成为不可动摇的监管原则，加速构建“有进有出、优胜劣汰”良性市场生态 [1][3] - 主动退市增多体现出市场主体认知的理性化，也是产业整合、战略调整的市场化选择 [3] - 专家建议，实现“退得稳”需从制度建设、投资者保护、风险处置等多方面协同发力 [8] - 建议完善主动退市的现金选择权、异议股东保护机制，明确行权价溢价确定方式，并完善退市公司信息披露 [8] - 建议强化退市衔接与风险处置，退市公司需持续履行信息披露义务，并通过债务重组、破产重整等方式化解存量风险 [9]

近期全球市场波动原因 - 近期全球股市、债券及黄金均出现较大波动，这种情况通常出现在流动性危机时期[3][4] - 当前市场流动性紧缺主要源于美联储12月降息存在不确定性[7][14] - 临近年底资金面比平时紧张，加剧了短期流动性压力[15] 流动性危机特征与历史对比 - 股票、债券、黄金等不同资产类别通常不会同涨同跌，但在流动性危机时短期相关性会增强[5][17] - 此类流动性危机平均每3-5年出现一轮，例如2020年初疫情时期和2022年美联储大幅加息时期[19] - 流动性紧张时期，对流动性敏感的资产波动更大，包括小微盘股、成长股和虚拟货币等[19] 美联储政策与债务压力分析 - 美国国债规模截至2025年11月20日已达38.33万亿美元，2024年联邦财政支付的国债利息达8700亿美元并首次超过军费开支[8][9] - 美元10年期国债收益率维持在4%以上高位，庞大的负债和较高的利息支出对美元构成较大压力[9] - 特朗普政府面临的主要矛盾是要求降息以减轻债务压力[10] 市场影响与品种表现 - 创业板指数在2025年3季度美联储降息背景下单季度上涨超过50%，创近10年最大单季度涨幅，但4季度估值回调下跌15%以上[19] - 小微盘指数近期下跌较多，指数增强组合在10月初通过自动调仓止盈部分高估成长风格品种以减少波动[19] - 流动性紧张带来的全球市场波动持续时间通常较短，一般为几周至一两个月[21] 当前投资策略与品种选择 - 截至2025年11月25日市场处于4.3星级相对便宜阶段，适合投资低估指数基金如部分红利、自由现金流等指数[31][32] - 主动优选投顾组合和固收+品种（如月薪宝、365天投顾组合）当前仍处于可投资阶段[33][34] - 投资应遵循跌出机会买入、涨出机会卖出原则，其他时间耐心等待[35]

全球大类资产牛熊规律 - 美股呈现牛长熊短特征，牛市总时长占比超过80%，判断顶部难度高且择时性价比低 [1][5][7] - 中国股票牛市总时长占比为41%，但牛熊切换频繁，判断牛市顶部的重要性高 [1][5][7] - 黄金牛市和熊市持续时间均较长（接近5年），切换频率低且涨跌幅度大，判断顶部同样重要 [1][5] - 结合当前牛市时长与历史中位数比较，A股和港股已步入牛市1.2年，接近历史中位数1.7年/1.8年；黄金牛市已持续3年，距中位数4.7年距离居中；美股牛市已持续3年，距中位数5.6年较远 [7] 中国股票顶部规律 - 从经济、政策、宏观流动性、盈利与估值五个维度总结，经济与政策信号对判断市场顶部较为准确，流动性、盈利与估值信号指引效果有限 [1][13] - 当经济进入类滞胀或放缓阶段，或宏观、监管、产业政策收紧时，往往预示市场顶部 [1][13] - 经济拐点与市场拐点时点接近，政策方向可能相异、变化较快且内容复杂，导致准确及时理解信号困难，逃顶实操难度大 [1][15][16] - 历史数据显示，股市见顶后下跌幅度中位数为46%，时长中位数为1.1年，成功逃顶回报可观 [10] 黄金顶部规律 - 从美国经济前景、美联储政策、美国财政政策、全球央行购金、估值五个维度总结，美联储政策信号最为准确，过去五轮黄金牛市中有四轮在美联储政策预期收紧时终结 [1][27][29] - 美国经济与政策信号一致性较强，且美联储提供明确前瞻指引，判断黄金顶部的难度低于中美股票 [1][27] - 美国财政政策与全球央行购金对黄金价格中枢具有较好解释力，但对顶部时点判断的指示意义较弱 [1][27] - 当前黄金实际金价偏离拟合金价59%，估值水平仅次于1980年牛市的132%偏离度 [36] 2026年可能改变趋势的四大因素 - 增长转向：若政策发力导致中美经济修复超预期，可能延长股票牛市但对黄金不利；目前中国弱复苏、美国走向滞胀 [2][41] - 政策趋紧：若美联储放缓降息节奏或中国增量政策偏慢导致宏观流动性回落，可能对股票与黄金牛市趋势不利 [2][47][48][49] - 估值偏高：中国股票估值居中压力较小，但黄金与美股估值偏高存在压力 [2][50] - 地缘冲击：意外地缘事件可能延长黄金牛市但对股票不利 [2][53][54] 2026年上半年资产配置建议 - 中国股票：维持超配，受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，估值合理且尚未看到牛市顶部信号，内部风格建议更均衡 [3][59][60][61] - 美股：维持标配，虽受益于宏观流动性宽松与科技产业趋势，但美元贬值周期中弹性偏低且存在高估值担忧 [3][62] - 中债：下调至低配，因估值偏贵且上涨空间有限，虽然中国利率中枢仍有机会下行 [3][64] - 美债：维持标配，受益于美联储宽松周期但中期面临通胀和债务风险 [3][65] - 商品：从低配上调至标配，既能对冲黄金与股票趋势改变风险，又有流动性宽松后的补涨逻辑 [3][66] - 黄金：维持超配，受益于美联储宽松周期与货币秩序重构，但估值偏贵，建议减少追涨杀跌操作，逢低增配 [3][67][68][70]

市场整体表现 - 10月22日午间收盘，主要股指普遍下跌，沪指跌0.44%，深证成指跌0.81%，创业板指跌0.89% [1] - 市场呈现震荡回落态势 [1] 表现强势的板块与概念 - 深地经济概念股表现强势，神开股份、石化机械走出3连板 [1] - 人造肉概念股持续活跃，双塔食品涨停，东财人造肉概念指数上涨1.44% [1][2] - 机器人概念股震荡拉升，中信重工、睿能科技、南方路机等涨停，东财机器人概念指数上涨0.93% [1][2] - 昨日连板(含一字)概念指数涨幅达8.33%，昨日连板概念指数上涨8.21% [2] - 可燃冰概念指数上涨2.40%，昨日涨停(含一字)概念指数上涨2.08% [2] - 耐火材料行业指数上涨1.44%，文娱用品行业指数上涨1.20% [2] 表现疲软的板块与概念 - 黄金概念股集体回调，湖南白银跌逾8%，东财黄金概念指数下跌2.66% [1][2] - 通信设备板块跌幅靠前，行业指数下跌2.05% [1][2] - 林业板块跌幅靠前，行业指数下跌1.94% [1][2] - 英伟达概念指数下跌2.71%，MLCC概念指数下跌2.94% [2] - 稀有金属行业指数下跌2.09%，音像等屋行业指数下跌3.50% [2] - AI手机概念指数下跌2.00%，6G概念指数下跌2.20% [2]

指数与板块表现 - 三大指数涨跌互现，上证综指上涨0.1%至3916.23点，深证成指下跌0.25%至13086.41点，创业板指上涨0.38%至3037.44点 [1][3] - 煤炭、银行与食品饮料板块领涨，日涨幅分别为2.35%、1.35%和0.97%；钢铁、有色金属与建筑材料板块表现落后，日跌幅分别为-2.14%、-2.06%和-1.86% [5] - 近5个交易日，煤炭、银行与食品饮料板块涨幅居前，分别为6.34%、5.72%和2.55%；电子、传媒与计算机板块跌幅居前，分别为-7.66%、-6.12%和-6.04% [5] ETF市场概况 - 商品型ETF平均涨幅最佳，为0.54%；股票型主题指数ETF平均表现最差，为-0.44% [8] - 股票型ETF中，煤炭ETF、通信设备ETF和能源ETF涨幅领先，分别为2.97%、2.84%和2.10% [10][11] - 跨境型ETF中，标普生物科技ETF和日经ETF表现突出，涨幅分别为3.23%和2.88% [12] 基金产品动态 - 年内募集规模超10亿元人民币的权益基金达127只，其中指数基金占比超过70%，达90只 [1] - 在90只指数基金中，非ETF产品居多，占比超过55%，共51只 [1] - 黄金价格攀升至4200美元/盎司，43%的受访基金经理认为“做多黄金”是最拥挤交易 [2] 重点ETF成交与规模 - 股票型ETF成交额前三为A500ETF基金（48.79亿元）、科创50ETF（48.68亿元）和创业板ETF（46.70亿元） [13][14][15] - 债券型ETF中短融ETF成交额最高，达320.48亿元，基金规模为583.90亿元 [15] - 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）成交额领先，为96.26亿元，基金规模达788.47亿元 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：2025年国庆期间外盘变动 - 宏观板块中，美元指数从97.82涨至98.84，涨幅1.04%；道琼斯工业指数从46397.89涨至46601.78，涨幅0.44%；纳斯达克指数从22660.010涨至23043.379，涨幅1.69% [1] - 农产品板块中，BMD马棕油、CBOT美豆、CBOT美豆油等多数品种有不同程度涨跌，其中BMD马棕油涨幅4.48%，ICE美棉花跌幅1.19%，ICE糖11号跌幅1.69% [1] - 能源板块中，NYMEX美燃油、NYMEX美原油、ICE布伦特均下跌，NYMEX美燃油跌幅1.36% [1] - 有色金属板块中，COMEX黄金、COMEX白银、LME铜等多数品种上涨，COMEX黄金涨幅4.45% [1] 分组2：2025年国庆期间产业供需 - 国际供需 棕榈油 - 路透调查预计马来西亚9月棕榈油库存215万吨，较8月降2.5%；产量179万吨，较8月降3.3%；出口量143万吨，较8月增7.7% [2] - MPOA预估马来西亚9月棕榈油产量减少2.35%，总产量181万吨 [2] - SPPOMA数据显示，10月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增12.55%；9月1 - 30日产量环比上月同期减2.42% [2] - AmSpec、ITS、SGS统计的马来西亚9月1 - 30日棕榈油出口量有不同结果，分别环比增加7.3%、9.6%、减少13.41% [2][3] - 预计2025/26年度印尼棕榈油产量4900万吨，较上一年度降1%；马来西亚产量1920万吨，较上一年度降1%；全球进口量4340万吨，较2024/25年度增4.6% [3] - 印尼敲定10月毛棕榈油参考价为每吨963.61美元，出口税每吨124美元，还征收10%专项税 [3] - 2025年1 - 8月印尼出口1620万公吨棕榈油，同比增13.56%；8月出口256万吨 [3] - 印尼计划2026年强制推行B50生物柴油，每年需2010万千升棕榈油基生物燃料 [4] - 贸易商估计印度9月棕榈油进口量环比降15.9%至83.3万吨，食用油进口总量较上月降0.7%至161万吨 [4] 大豆 - S&P Global预计美国大豆平均单产为53.0蒲式耳/英亩，产量预估从43.06亿蒲式耳下调至42.61亿蒲式耳 [4] - USDA季度库存报告显示，截至9月1日，美国旧作大豆库存总量3.16亿蒲式耳，消费量6.91亿蒲式耳，同比增10% [5] - 美国政府停摆期间，USDA暂停发布多项报告 [5] - 行业分析师调查显示，截至10月2日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增60 - 160万吨 [5] - 截至10月2日当周，美国大豆出口检验量为768,117吨，符合预期 [6] - EIA数据显示，美国7月用于生产生物燃料的豆油增至11.08亿磅 [7] - 巴西多家机构数据显示，截至10月不同时间，巴西大豆播种率高于去年同期，StoneX预计2025/26年度产量达1.786亿吨，较9月上调0.3% [7] - 巴西反垄断机构暂停“大豆禁令”协议 [8] - Secex数据显示，巴西9月出口大豆7,341,062.30吨，同比增20% [8] - Anec预计巴西9 - 10月大豆、豆粕出口量 [8][9] - StoneX预计巴西生物柴油需求2026年增长6.3%，豆油消费量增长6.3% [9] - 巴西可能无法在2026年3月前将柴油中生物柴油掺混比例从15%提高到16% [9] 其他 - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2025/26年度大豆产量4850万吨，玉米产量5800万吨 [10] - 截至10月1日和9月24日当周，阿根廷农户大豆销售及出口销售登记数量情况 [10][11] - 阿根廷政府暂停油籽工人工会罢工，上调国内生物燃料价格 [12] - 截至9月28日，欧盟2025/26年度棕榈油、大豆、油菜籽进口量较去年有不同变化 [13] - 加拿大AAFC预计2025/26年度油菜籽产量2002.8万吨，出口量700万吨，期末库存250万吨 [13] - 截至9月28日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增68.6% [14] - 乌克兰批准新出口文件用于油菜籽和大豆出口，9月油菜籽出口减少近59%至20.1万吨 [14] 分组3：2025年国庆期间产业供需 - 国内供需 - 9月30日，豆油成交900吨，棕榈油成交0吨，总成交环比减少2200吨，跌幅71% [16] - 9月30日，全国主要油厂豆粕成交3.81万吨，开机率55.18%，较前一日下降6.41% [16] - 截至9月30日，全国豆油港口库存为122万吨，环比减少0.7万吨 [16] - 9月30日，“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数微降，猪肉平均价格比前一日下降0.1% [16] 分组4：2025年国庆期间宏观要闻 - 国际要闻 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，挑战者企业裁员人数5.4064万人 [18] - 美国9月ISM非制造业PMI 50，标普全球服务业PMI终值54.2 [18] - 美国政府关门进入第二周，参议院否决临时拨款法案，后续将进行投票 [18] - 因政府停摆，美国劳工统计局未如期公布9月非农报告，多组经济数据未公布 [19] - 巴西总统呼吁美国取消对巴西进口商品征收的40%关税 [19] - 欧佩克+八个产油国将在11月增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行 [19] - 欧元区10月Sentix投资者信心指数 - 5.4，9月服务业PMI终值51.3 [19][20] - 欧元区8月PPI月率 - 0.3%，零售销售月率0.1% [21] 分组5：2025年国庆期间宏观要闻 - 国内要闻 - 9月30日，美元/人民币报7.1055，下调34点 [22] - 9月30日，中国央行开展2422亿元7天期逆回购操作，当日净回笼339亿元 [22] - 10月9日，中国人民银行将开展11000亿元3个月买断式逆回购操作 [22] - 9月制造业采购经理指数为49.8%，非制造业商务活动指数为50.0%，综合PMI产出指数为50.6% [22]

港股市场表现 - 端午假期A股休市，港股恒生指数微跌0.57%，科技股板块下跌0.7% [2][3] - 4月初因关税危机港股短期大幅下跌，随后连续6周反弹并收复跌幅，近期因关税政策反复出现小幅波动 [4][5][6][7] - 美国联邦法院本周阻止特朗普4月2日关税政策生效，但特朗普政府上诉后联邦巡回上诉法院暂时恢复提高关税政策，引发全球股市波动 [8][9][10] 全球市场联动 - 关税政策变动导致亚太市场同步波动，日股周一下跌1.3%，欧美市场开盘后亦小幅下跌 [11][12] - 黄金与全球股市呈现负相关：4月初全球股市下跌时黄金上涨，股市反弹后黄金出现近2-3年最大短期回撤，近期股市波动黄金再度走强 [13][16] - 黄金总市值约170万亿人民币，远低于人民币房地产（300万亿）、A股（90-100万亿）及美股（430万亿人民币），其价格主要受美元实际利率和汇率影响 [14][15][22][24] 资产类别特征 - 避险资产包括存款、货币基金、短期债券和黄金，风险资产涵盖股票、可转债、REITs等；市场波动时资金流向避险资产，股市企稳后回流风险资产 [27][28][29][30] - 全球黄金供应源于超新星爆炸或中子星碰撞，地球无法自然生成，其稀缺性支撑市值但规模相对有限 [20][21] 市场估值数据 - 港股科技板块市盈率39.28倍，市净率3.25倍，股息率0.62%；恒生指数市盈率12.63倍，市净率1.24倍，股息率3.44% [37] - 美股标普500市盈率23.19倍，市净率4.92倍；纳斯达克100市盈率27.90倍，市净率7.74倍，显示较高估值水平 [37] - 债券市场方面，10年期国债到期收益率1.71%，近1年年化收益6.57%；30年期国债收益率1.99%，近1年收益达14.07% [41]