英伟达市值里程碑 - 英伟达股价日内上涨2.5%至163.9美元/股 总市值达4万亿美元 成为全球首家突破该市值的公司 [1] - 4万亿美元市值超过英法德等国股票总市值 [1] - 当前市场存在将英伟达股票类比黄金避险资产的争议观点 [1] 资产性质分析 - 英伟达股票被定性为典型的泡沫资产 而非优质避险资产 [1] - 全球化经济上升期容易催生泡沫资产 如中房美股欧债等 [1] - 当前全球经济处于下行期 更应关注避险而非追逐泡沫 [2] 美元定价逻辑 - 美元自1971年进入无锚货币时代 货币真实价值持续下降 [3] - 1971年至今美元相对黄金贬值94.6% 1999年至今贬值91% [5] - 以石油计价美元自1971年贬值31.5% [5] - 美元持续扩张 美债规模将达41万亿 加剧流动性泛滥 [6] 金本位定价参考 - 金本位可作为资产定价的"照妖镜" 比法币定价更可靠 [4] - 1971年黄金35美元/盎司 当前3345美元/盎司 [5] - 1999年黄金287美元/盎司 显示美元购买力大幅下降 [5] 全球货币体系变革 - 美元霸权体系受挑战 多元货币体系正在形成 [6] - 美元可能沦为区域货币 市场份额被RMB欧元等瓜分 [6] - 2023年美元已贬值10% 存在持续贬值趋势 [7] 投资策略建议 - 科技/AI板块投资需严格风控和仓位管理 [7] - 长期主义应选择低市盈率有现金流的潜力公司 [7] - 需配置防守型资产获取稳定现金流和利息收入 [7]

英伟达市值里程碑 - 英伟达股价日内上涨2.5%至163.9美元/股，总市值达4万亿美元，成为全球首家市值突破4万亿美元的公司 [1] - 4万亿美元市值超过英国、法国、德国等国家股票总市值 [1] 泡沫资产属性分析 - 英伟达股票被归类为典型的泡沫资产，与中房、美股、欧债同属经济增长期泡沫资产 [1] - 当前全球经济处于下行期，追逐泡沫资产而非避险资产可能带来代价 [2] - 美元无锚印钞导致货币真实价值持续下降，资产价格虚高现象普遍存在 [3][4] 金本位定价逻辑 - 以1971年金本位时期1盎司黄金=35美元为基准，当前黄金现价3345美元/盎司，美元相对黄金贬值94.6% [5] - 英伟达上市时（1999年）黄金287美元/盎司，至今美元贬值91% [5] - 石油定价显示1971年至今美元贬值31.5%（2美元/桶→65美元/桶） [5] 美元体系风险 - 美国债务规模将扩大至41万亿美元，加剧美元流动性泛滥 [6] - 全球货币体系向多元化演变，美元结算份额可能被人民币、卢布、欧元瓜分1/3至2/3 [6] - 2024年美元已贬值10%，存在持续贬值趋势 [7] 投资策略建议 - 科技/AI/机器人板块投资需严格风控和仓位管理 [7] - 长期主义应选择低市盈率、低估值但具备现金流支撑的潜力公司 [7] - 配置防守型资产（稳定现金流/利息收入）是当前首要策略 [7]

英伟达市值里程碑 - 英伟达股价日内上涨2.5%至163.9美元/股，总市值达4万亿美元，成为全球首家达到此市值的公司 [1] - 4万亿美元市值超过英国、法国、德国等国家的股票总市值 [1] - 市场出现将英伟达股票视为比黄金更好的避险资产的观点，类似日本泡沫时代对日股的看法 [1] 资产性质分析 - 英伟达股票被定性为典型的泡沫资产而非优质避险资产 [1] - 全球化经济上升期容易制造资产泡沫，如中房、美股和欧债 [1] - 当前全球经济处于下行期，应更关注避险而非追逐泡沫资产 [2] 定价逻辑与货币贬值 - 美元自上世纪70年代进入无锚货币时代后可无限印钞，导致真实价值持续下降 [3] - 1971年至今美元相比黄金贬值94.6%，1999年至今贬值91% [5] - 以石油计价，1971年至今美元贬值31.5% [5] - 美元持续贬值导致资产价格虚高，4万亿市值的真实价值可能远低于显示数字 [6] 美元体系挑战 - 全球货币体系正在更新换代，美元霸权受到挑战 [6] - 多元货币体系建立可能导致美元市场份额被人民币、卢布、欧元瓜分 [6] - 今年美元已贬值10%，未来仍有持续贬值趋势 [7] 投资策略建议 - 当前环境下应做好防范，不宜盲目追涨市场热点板块 [7] - 建议选择低市盈率、低估值但有潜力和现金流支撑的公司进行长期投资 [7] - 需要配置部分资金到能提供稳定现金流和利息收入的防守型资产 [7]

国际货币体系变革 - 当前国际货币体系正经历深刻变革，美元信用基础受到美国公共债务无序扩张、美元"武器化"及特朗普2.0政策侵蚀 [2] - 结构性变化既影响全球贸易与经济稳定，也孕育国际货币体系重构的历史契机 [2] - 国际货币体系存在十大"未解之谜"，解析这些谜题有助于理解体系运行特点与演进方向 [2] 特里芬难题的误读与误导 - "特里芬难题"存在经常账户与"安全资产"两个版本，但存在三大误区：混淆净资本与总资本流入、混淆"赚来的"和"借来的"外汇储备、混淆双边与多边资本流动 [4] - 储备货币地位并非必然导致经常账户赤字，只要资本总流出超过总流入，仍可保持盈余 [4] - 美元流动性供给与经常账户赤字无必然关联，1945年后美元作为储备货币的30年间美国保持经常账户盈余 [14] 美股成为"安全资产" - 海外资金从美债转向美股，导致标普500股权风险溢价"消失"，美股被视为"安全资产" [5] - 推力因素：美债安全性下滑，美元外汇储备占比从2015年66%降至2023年58% [26] - 拉力因素：美股稳定长牛，2015年后回报率明显高于其他国家，AI叙事助推科技股上涨 [26] 美元储备货币地位 - 美国不会主动放弃储备货币地位，因其带来四大特权：无货币错配、国际铸币税、低成本发债、美元回流融资 [32] - 截至2023年，美国广义国际铸币税收益约603亿美元，占GDP的0.2% [35] - 美国独特资产负债结构（外币资产、本币负债）使其可通过美元贬值实现全球转移支付 [36] 美元金融地位上升 - 美国实体经济份额下降（PPP计算GDP占比从2000年21%降至2024年不足15%），但国际金融份额上升 [40] - 原因一：离岸美元是最重要融资货币，全球离岸美元融资占比约60%，规模达16万亿美元 [40] - 原因二：在岸美元是最重要安全资产，美债具有高流动性和优质抵押品特性 [44] 美元周期律动 - 美元周期分析框架包含基本面（经济增长）、政策面（货币政策）、资金面（资本流动）三个维度 [48] - 美元周期存在两大正反馈机制：实体视角的非对称影响和金融视角的"自我实现"预期 [53] - 全球金融周期本质是美元周期，美元周期就是风险偏好周期 [46] 美元冲击的不对称性 - 美国政策调整对内外影响具有"不协调"和"不对称"特性，使美国能在危机中全身而退 [56] - 美元具有四大优势：政策不协调、经济结构不对称、能避险、难以替代 [57] - 美元潮汐通过政策转向、贸易摩擦和风险情绪三种渠道形成不对称冲击 [59] 国际货币体系未来 - 多元货币体系相比"没有体系"更优，但难以解决不协调问题 [64] - 向多元体系过渡需要政策协调和浮动汇率安排，两极体系天然不稳定 [66] - 人民币国际化逆风因素逆转：从高息货币转为低息货币，从贬值预期转为升值预期 [68] 稳定币与金本位 - 锚定美元的稳定币可能强化美元地位，但锚定一篮子货币则可能挑战美元 [70] - 金本位本质是约束货币政策的"金手铐"，而非导致通缩的"紧身衣"，实际难以恢复 [72] - 货币地位变迁滞后于实际竞争力变化，21世纪可能成为"人民币世纪" [73]

全球货币体系转型 - "多元货币体系"和"去美元化"成为当前金融界热议主题 特朗普关税政策引发美国资产抛售潮加速了这一讨论 [1] - 2024清华五道口全球金融论坛聚焦全球货币体系转型 专家认为人民币国际化应作为辅助目标稳步推进 资本账户开放需等待中国经济持续发展和条件成熟 [1] 美元体系面临的挑战 - 美元指数自2022年4月以来首次跌破99关口 10年期美债收益率最高涨至4.5% 30年期美债收益率一度突破5% [2] - 美国单边关税政策和"强国政治"转向冲击美元信用基础 联合国前副秘书长呼吁建立多边体系替代方案 [2] - 新兴市场央行通过增持黄金和调整资产配置降低美元依赖 黄金储备增加趋势因特朗普单边主义而强化 [3] 美元地位的现状评估 - 美元仍占全球外汇储备60% 其流动性优势使其仍是主要避险资产 其他货币暂无法取代美元地位 [4] - 近期美元资产抛售被视为短期市场波动 储备货币地位反映国家综合经济实力的长期积累 [4] 潜在替代货币的发展 - 人民币和欧元被视为美元的主要竞争者 人民币通过"一带一路"货币互换和亚投行机制拓展跨境使用场景 [6] - 欧元区需建立财政联盟和推进金融一体化 需要欧洲主要国家政治推动 [6] - 人民币虽未完全可兑换 但在全球结算货币方面取得进展 中国内需驱动转型为国际化奠定基础 [6] 国际货币体系改革路径 - 建议以亚投行和新开发银行为支点 构建"非美国主导"的合作网络 重新架构国际体系 [7] - 专家建议IMF扩大SDR篮子并纳入更多货币 逐步提升人民币权重 构建多元储备体系缓解美元压力 [8] - 改革需要平衡各方利益 中国可通过"一带一路"共赢模式 欧洲需加快改革成为多极体系平衡力量 [8]