多品牌多品类战略

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珀莱雅(603605):2024年年报及2025年一季报点评:25Q1利润增长亮眼,多品牌多品类战略持续推进
民生证券· 2025-04-29 15:47
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 珀莱雅发布2024年年报及2025年一季报,24年营收107.78亿元,yoy+21.04%;归母净利润15.52亿元,yoy+30.00%;25Q1营收23.59亿元,yoy+8.13%;归母净利润3.90亿元,yoy+28.87% [3] - 珀莱雅主品牌发力美白赛道,修复线源力系列值得期待,各子品牌也有不同程度发展 [4] - 公司费用结构优化,盈利能力持续增强 [4] - 预计公司25 - 27年归母净利润为18.5/21.8/26.1亿元,同比增速+18.9%/+18.0%/+19.9%,当前股价对应25 - 27年PE分别为20x、17x、14x [5] 各部分总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收107.78亿元,同比增长21.04%;归母净利润15.52亿元,同比增长30.00%;扣非归母净利15.22亿元,同比增长29.60% [3] - 2025年Q1公司实现营收23.59亿元,同比增长8.13%;归母净利润3.90亿元,同比增长28.87%;扣非归母净利3.79亿元,同比增长29.76% [3] 品牌发展 - 主品牌珀莱雅24年营收85.81亿元,同比增长19.55%,发力美白赛道,推出光学系列和美白特证版双抗精华,源力面霜2.0升级 [4] - 彩棠24年营收11.91亿元,同比增长19.04%,在面部彩妆大单品基础上拓展底妆品类 [4] - OR定位亚洲头皮健康养护专家,24年营收3.68亿元,同比增长71.14%,大单品升级并借助平台曝光 [4] - 悦芙媞定位油皮护肤专家,24年营收3.32亿元,同比增长9.41% [4] - 原色波塔深化眼部彩妆专家心智,24年营收1.14亿元,同比增长138.36% [4] - 其他品牌24年营收1.80亿元,同比增长23.18% [4] 费用与盈利 - 毛利率方面,24年/24Q4/25Q1公司毛利率为71.39%/73.80%/72.78%,同比+1.46/+5.65/+2.67pct,主要系运费率下降 [4] - 费用率方面,24年/24Q4/25Q1销售费用率为47.88%/50.61%/45.63%,同比+3.27/+4.08/-1.21pct,因形象宣传推广费增加;管理费用率为3.39%/2.44%/4.22%,同比-1.72/-2.18/-0.24pct,因股份支付费用减少;研发费用率为1.95%/1.78%/1.83%,同比+0.00/+0.56/-0.32pct [4] - 净利率方面,24年/24Q4/25Q1公司归母净利率分别为14.40%/14.50%/16.54%,同比+0.99/+2.25/+2.66pct;扣非归母净利率分别为14.12%/14.44%/16.06%,同比+0.93/+2.18/+2.68pct [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|10,778|12,507|14,521|16,630| |增长率(%)|21.0|16.0|16.1|14.5| |归属母公司股东净利润(百万元)|1,552|1,845|2,177|2,610| |增长率(%)|30.0|18.9|18.0|19.9| |每股收益(元)|3.92|4.66|5.49|6.59| |PE|24|20|17|14| |PB|6.8|5.4|4.4|3.6| [6]