核心观点 - 晨会纪要涵盖三份最新报告，分别聚焦于两家半导体公司沐曦股份和寒武纪的业绩与前景，以及一周市场流动性策略分析 [2] - 沐曦股份2025年营收实现倍增，利润亏损显著收窄，其高性能GPU产品在单卡与多卡互联技术上取得突破，并有望在互联网和运营商客户拓展上取得进展 [3][4][5][6][7] - 寒武纪2025年营收与利润均实现大幅增长并扭亏为盈，其增长受益于算力需求攀升，并有望受益于国产大模型发展及中国模型API调用量出海带来的算力需求 [8][9][10][11][12][13] - 策略周报指出，近期宏观流动性边际收敛，股市资金供给端呈现结构性分化，宽基ETF流出放缓，资金需求端压力有所缓和 [13][14][15] 沐曦股份 (688802) 研究报告摘要 - **2025年业绩表现**：公司预计2025年实现营收16.44亿元，同比增长121.26% [3]；归母净利润为-7.81亿元，较上年同期的-14.09亿元亏损显著收窄 [3][4] - **2025年第四季度业绩表现**：2025Q4预计实现营收4.08亿元，同比下降21.54% [3]；归母净利润为-4.35亿元，较上年同期的-6.27亿元亏损收窄 [3][4] - **业绩驱动因素**：营收高增主要受益于产品拓展及GPU出货量显著增长 [4]；股份支付费用减少对利润端产生正向贡献，推动亏损收窄 [4] - **技术突破**：公司自主研发的MetaXLink高速互连技术性能已达行业先进水平，支持千卡集群商业化部署，并正在研发万卡集群 [5]；最新曦云C700系列产品性能对标英伟达H100，实现了全流程国产供应链闭环 [5] - **业务进展与客户拓展**：截至2025年3月底，公司产品已部署于10余个智算集群，覆盖国家平台、运营商及商业中心等多场景 [6][7]；公司已成功导入教科研、金融、能源等多个行业客户，并重点拓展互联网与运营商客户，已取得初步成效 [7] - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年营收分别为16.44亿元、40.79亿元、79.79亿元 [7] 寒武纪 (688256) 研究报告摘要 - **2025年业绩表现**：公司2025年实现营收64.97亿元，同比增长453.21% [8]；实现归母净利润20.59亿元，归母扣非净利润17.70亿元，较上年同期（分别亏损4.52亿元和8.65亿元）全面扭亏为盈 [8][9] - **2025年第四季度业绩表现**：2025Q4营收18.9亿元，同比增长91.10% [8]；归母净利润4.54亿元，同比增长66.91% [8]；归母扣非净利润3.51亿元，较上年同期亏损249.83万元大幅扭亏 [8][9] - **业绩驱动因素**：业绩提升主要得益于算力行业需求攀升，公司产品在运营商、金融、互联网等重点行业完成规模化部署，支持多种大模型的训练与推理任务 [9] - **行业生态利好**：DeepSeek即将发布旗舰模型V4，并优先向华为、寒武纪等国内AI芯片厂商开放测试权限，以优化国产算力生态 [10][11] - **中国模型出海带动算力需求**：2026年2月16日至22日当周，中国模型的API周调用量达到5.16万亿Token，较三周前增长127%，并已超越美国模型 [12]；当周全球调用量前五的模型中中国占据四席，合计贡献Top5总调用量的85.7% [12] - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年营收分别为64.97亿元、170.08亿元、244.88亿元；归母净利润分别为20.59亿元、68.39亿元、94.06亿元 [13] 策略周报摘要 - **宏观流动性**：本周（2026/02/23-2026/02/27）宏观资金面边际收敛，央行公开市场操作净回笼7274亿元，中期借贷便利净投放3000亿元 [13]；短端与长端利率均有所上行 [13] - **股市资金供给**：权益基金发行大幅回落，杠杆资金参与回暖，ETF净流出收窄 [14]；股票ETF整体净流出362.95亿元 [14]；宽基ETF中，资金主要流入中证2000、沪港深300等指数，净流出较多的是中证1000、中证500 [14] - **行业与主题ETF资金流向**：行业主题ETF中，电网设备、证券公司等板块净流入较多，细分化工、中证传媒等指数净流出较多 [14]；策略风格方面，标普中国A股大盘红利低波50净流入较多，红利指数净流出较多 [14][15] - **融资资金流向**：融资净流入较多的行业为农林牧渔、计算机，净流出的行业为美容护理、纺织服饰、医药生物 [14] - **股市资金需求**：股权融资规模下降至74.36亿元，限售解禁规模回落至459.5亿元，产业资本减持下降至57.34亿元 [15]

基金设立概况 - 武汉武创未来智能创业投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额10亿元 [2] - 基金由湖北省人形机器人产业投资基金、武汉创新投资集团、武汉产业发展基金、武汉武创资本私募股权投资基金共同出资 [2] - 该基金是湖北省人形机器人母基金第一批落地的子基金之一，总规模10亿，首期规模2亿元 [3] - 基金从筹备到设立仅用时4个月 [3] 出资结构与背景 - 出资比例：湖北省人形机器人母基金认缴50%，武创投认缴29%，武汉基金认缴20%，武创资本认缴1% [3] - 湖北省人形机器人母基金总规模100亿元，是中部地区规模最大的机器人省级母基金 [4] - 武创投是武汉市唯一的国有创投机构，受托管理武汉基金，武创资本为其旗下公司 [4] 投资策略与方向 - 基金重点投资于人工智能、人形机器人、具身装备、智能体、大模型算力及低空经济等相关领域 [3] - 重点支持人形机器人整机、高精度传感器、智能芯片等核心技术研发及产业化项目 [3] - 目前已自主挖掘市场化项目数十个 [1][3] - 未来希望通过投资产业链关键环节及创新企业，吸引上下游配套资源落地武汉，加速形成"研发-制造-应用"完整产业生态 [1][3] 基金管理人业绩 - 截至今年10月，武创投设立主动管理型基金近20支，认缴规模150亿元，投资项目近30个 [4] - 近百分之八十的被投项目获得了新一轮融资或进入IPO程序 [4] - 武汉基金自2021年以来新设43支基金，带动社会资本放大超过4倍 [4] - 其中科创类基金22支，认缴总额103.58亿元，产业类基金21支，认缴总额336.57亿元 [4]

全球资产管理中心排名 - 上海在2025年全球资产管理中心评价指数中排名第五，较上年的第七位有所提升 [1] - 纽约继续排名首位，巴黎升至第二，伦敦退居第三 [3] 上海资产管理行业格局 - 上海资产管理行业规模庞大，平安资管受托管理规模达5.9万亿元，泰康资产为4.2万亿元 [4] - 银行理财子公司如施罗德交银理财管理规模约1.7万亿元，以固收和现金管理类产品为主 [4] - 公募基金中，富国基金和汇添富基金管理规模分别超过1.7万亿元和1.2万亿元 [4] - 券商资管如国泰君安资管、海通资管管理规模在数千亿元级别 [4] - 量化与私募集聚，明汯投资管理规模已超700亿元，是国内管理规模最大的量化机构之一 [4] - 可统计的12家私人银行总管理资产超过18.8万亿元，其中相当部分集中在上海 [4] 上海竞争力表现 - 上海在底层资产和增长率指标上双双位列全球第三 [1] - 在数字基础设施、人工智能风险投资和专利产出方面已进入全球前列 [1] 行业未来趋势与驱动力 - 科技因素将成为未来10年决定资产管理行业竞争力的核心变量 [5] - 人工智能、大模型算力、数字资产和智能投顾的全面普及，正在加快从投研、风控到客户服务的全链条变革 [5] - 全球资产管理行业将进入深度重构阶段，未来将是多极互动的格局，而非单一中心主导 [5] - 本次指数修订新增了由基础层、市场层、创新层与应用层组成的资管科技四维评估框架 [5]

核心事件 - 市场传闻阿里云因通义千问大模型算力缺口紧急追加寒武纪思元370芯片订单至15万片 [1] - 阿里云官方回应称采购寒武纪15万片GPU消息不实 但确认一云多芯支持国产供应链策略 [2] 芯片行业动态 - 寒武纪思元370芯片被市场传闻涉及大规模订单 潜在需求达15万片 [1] - 国产AI芯片供应链获阿里云公开认可 体现行业对本土算力资源的战略重视 [2] 企业战略布局 - 阿里云明确采用一云多芯技术架构 强化对国产芯片厂商的支持 [2] - 通义千问大模型算力需求引发市场对AI基础设施投入的关注 [1]

股价表现与市场动态 - 2025年8月28日收盘价较2025年7月28日收盘价上涨133.86% [2] - 近三年（2022年8月26日至2025年8月27日）股价累计上涨2288.75% [4] - 自2025年7月11日启动行情以来累计涨幅超170% [4] - 8月28日股价收于1587.91元/股，成为A股第一高价股 [4] - 融资余额达88.52亿元创历史新高 [8] - 动态市盈率595倍远超半导体行业中位值137倍 [10] 业绩与财务数据 - 预计2025年全年营业收入50亿元至70亿元 [2] - 2025年上半年存货余额26.9亿元较上年末增长51.64% [9] - 存货占总资产比例超30% [9] - 委托加工物资达15.31亿元 [9] - 前五大客户贡献85.31%应收账款及合同资产 [9] - 部分应收账款坏账准备计提比例达50.71% [9] 股东结构与机构动向 - 牛散章建平持股608.63万股，持股市值超88亿元 [5] - 章建平买入成本约30.46亿元，浮盈超58亿元 [5] - 香港中央结算有限公司增持278,656股至1,570万股 [6] - 华夏上证科创板50ETF增持189,730股至1,137万股 [6] - 易方达上证科创板50ETF增持737,054股至864万股 [6] - 2025年二季度269家基金增持，119家基金减持 [10] - 基金持股总数6709.63万股创近两年低点 [10] 行业定位与风险因素 - 公司聚焦大模型算力赛道并受益于国产替代趋势 [5] - 被纳入沪深300、上证50和中证A500等重要指数 [5] - 采用Fabless模式依赖台积电等代工厂 [9] - 公司及部分子公司被列入美国实体清单 [2][9] - 集成电路行业技术门槛高且存在供应链不稳定风险 [2] - 公司明确表示无新产品发布计划 [2] 市场传闻与澄清 - 近期网上传播的新产品信息被确认为不实信息 [2] - 公司公告强调股价涨幅显著高于同业及主要指数 [2]