原油价格最新动态 - 截至2026年4月6日东部时间上午9点，布伦特基准原油价格为每桶111.25美元，较昨日下跌2.78美元，但过去一年内大幅上涨约47.50美元 [1] - 与昨日价格114.03美元相比，单日跌幅为2.43%；与一个月前价格83.87美元相比，月度涨幅达32.64%；与一年前价格63.72美元相比，年度涨幅高达74.59% [2] 影响油价的核心因素 - 原油价格的根本驱动因素是供需关系，而经济衰退威胁、战争等地缘政治事件会使其轨迹迅速转变 [3] 原油价格与终端汽油价格的传导机制 - 汽油零售价不仅包含原油成本，还包含炼油、批发、税收及加油站加价等环节成本 [4] - 原油成本通常占每加仑汽油价格的一半以上，对最终价格影响最为显著 [5] - 油价上涨时，汽油价格迅速跟随上涨；但油价下跌时，汽油价格下调往往滞后，这种现象被称为“火箭与羽毛” [5] 美国战略石油储备的作用 - 美国战略石油储备主要用于应对灾难性能源安全危机，如制裁、严重风暴破坏或战争 [6] - 该储备能在供应冲击期间缓解价格急剧上涨，为消费者提供即时救济，并保障关键产业、应急服务及公共交通等经济环节运行 [6][7] 原油与天然气价格的关联性 - 原油与天然气均为主要能源，油价大幅变动会间接影响天然气价格 [8] - 例如，油价上涨可能促使部分工业企业在可行环节转向使用天然气，从而增加天然气需求 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内LNG价格连续上行，受成本亏损与检修支撑，下游对高气价接受能力不足；美国LNG出口能力利用率处于高位，美伊冲突对其出口需求实际提升一般；欧洲对中东LNG依存度不高，但霍尔木兹海峡封锁会导致国际LNG供应不足，欧亚对LNG争夺或在夏季末加剧；亚太短期价格受地缘影响维持高位，若海峡持续封锁，LNG价格将进一步走高 [3] 各目录总结 天然气价格解析 - 国际价格汇总展示了不同日期的期货和现货价格及周、月、年变化情况，各地区价格有不同幅度变动 [11] - 国内价格汇总呈现不同地区价格及周、月、年变化，部分地区价格有显著增长 [21] - 进口成本涉及LNG综合进口到岸价、管道气进口均价等数据及变化 [31] - 相关商品价格汇总包含JCC价格、燃料油主力合约价格等多种商品价格及走势 [37] - 远期曲线展示了HH、TTF、NBP、JKM等的远期曲线情况 [46] - 价差分析了HH、TTF等基差及不同价格间的价差情况 [49] - 利润涉及内蒙液厂理论生产利润、LNG综合进口利润等 [62] - 运费展示了太平洋和大西洋LNG船即期租金情况 [69] 世界天然气供需解析 - 天然气钻机数量展示了不同地区钻机数量的变化 [75] - 世界天然气需求呈现经合组织天然气消费量的月度累计和环比变动情况 [80] - 世界天然气进出口涉及澳大利亚、俄罗斯、卡塔尔等国家的LNG进出口及部分地区出口终端和接收站利用率 [83] - 世界天然气库存展示了日本、韩国等国家的天然气库存情况 [92] - 世界重要城市气温展示了首尔、东京等城市的CDD和HDD数据 [95] - 日本发电量展示了日本不同能源发电的周度数据 [97] - 世界天然气供需预测给出了不同国家和地区的LNG进出口预测数据 [102][105] - 日韩天然气供需预测给出了日本和韩国的天然气供需预测数据 [107] 美国天然气供需解析 - 美国天然气产量展示了干气产量周度数据及EIA预期 [112][114] - 美国天然气钻机数量展示了原油和天然气钻机数量周度变化 [116] - 美国天然气需求呈现消费量周度数据及EIA预期，还涉及电力需求和不同能源发电量情况 [119][122][124] - 美国天然气进出口展示了LNG出口及各接收站净进气量、管道气进出口情况 [127][129][134] - 美国天然气库存展示了储气库库存及不同地区地下储气库库存情况 [136][139][142] - 美国主要城市气温展示了纽约、芝加哥等城市的CDD和HDD数据 [145] - 美国EIA天然气平衡表给出了不同月份的总供给、总需求等数据 [148] 欧洲天然气供需解析 - 欧洲天然气产量展示了英国、荷兰和挪威的产量情况 [153] - 欧洲天然气钻机数量展示了欧洲钻机数量环比变化 [156] - 欧洲天然气需求呈现法国、意大利等国家的总消费和天然气发电周平均功率情况 [158][160] - 欧洲天然气进出口涉及挪威管道气出口、俄罗斯对欧洲出口及欧洲LNG进口等情况 [165][168][171] - 欧洲天然气库存展示了储气库注气量、提取量、库存及充足率等情况，还有部分国家接收站LNG库存情况 [177][188] - 欧洲重要城市气温展示了马德里、柏林等城市的CDD和HDD数据 [192][195] - 其他展示了莱茵河考布段水位情况及欧洲天然气供需预测数据 [198][199] 国内天然气供需解析 供应解析 - 天然气总供应展示了当月值和累计值及同比、环比变化 [205] - 天然气产量展示了当月值和累计值及同比、环比变化 [208] - 天然气进口展示了总进口、管道气进口、LNG进口的当月值和累计值及相关变化，还有接收站LNG船只数、到港量和利用率情况 [211][214][216] - LNG商品量 - 接收站槽批量展示了不同地区进口槽批量的周度和累计数据及变化 [221][223] - LNG液厂产量展示了不同地区产量的周度和累计数据及变化，还有工厂开工率情况 [232][234] 需求解析 - 天然气总需求展示了表观消费量的当月值和累计值及同比、环比变化，还有LNG国内总需求的周度和累计数据及变化 [250][254] - LNG液厂出货量展示了不同地区工厂出货量的周度数据及变化 [255][257] - 天气给出了未来一段时间国内的降水和气温情况及部分城市的CDD和HDD数据 [267][270] - 天然气分部门消费 - 交通用气展示了天然气重卡销量和中国物流业景气指数情况 [272] - 工业用气展示了中国PMI情况 [274] - 发电用气展示了三峡水位情况 [276] 库存解析 - 液厂库存展示了不同地区工厂库存的周度数据及变化 [279][281] - 接收站库存未提及相关内容

原油价格动态 - 截至2026年3月23日东部时间上午9点，布伦特基准原油价格为每桶101.44美元 [1] - 当前油价较昨日下跌10.64美元，但较过去一年上涨约29美元 [1] - 油价较昨日下跌9.49%，较一个月前上涨42.75%，较一年前上涨40.22% [2] 价格驱动因素 - 油价最终由供需决定 [3] - 经济衰退威胁、战争等事件可能导致油价轨迹迅速转变 [3] 油价与终端消费 - 汽油零售价不仅包含原油成本，还包括炼油、批发、税收和加油站加价等环节 [4] - 原油成本通常占每加仑汽油价格的一半以上，对最终价格影响最大 [5] - 油价飙升时，汽油价格迅速上涨；油价下跌时，汽油价格下调缓慢，存在“火箭与羽毛”现象 [5] 战略石油储备作用 - 美国战略石油储备旨在保障灾难情况下的能源安全，例如制裁、严重风暴破坏或战争 [6] - 该储备可在供应冲击时缓解价格大幅上涨，提供即时救济 [6][7] - 其作用是维持关键行业、紧急服务、公共交通等经济关键部分的运行 [7] 能源价格关联性 - 原油和天然气均为主要能源燃料，油价重大变化会影响天然气价格 [8] - 例如，油价上涨可能促使部分行业在可行环节转向使用天然气，从而增加天然气需求 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 卡塔尔两条LNG生产线遭破坏且短期难恢复，国际气价进一步走强；地缘局势未缓和，供应稳定性存忧，下游对高气价接受力不足 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 天然气价格解析 - 国际价格汇总：2026年3月20日较2025年3月20日，国际天然气期货和现货价格多数有变化，如JKM期货价格年变化幅度达60%、现货价格年变化幅度为97% [11] - 国内价格汇总：2026年3月20日较2025年3月20日，国内各地区天然气价格有不同程度变化，如中国到港价年变化幅度达90% [21] - 进口成本：展示LNG综合进口到岸价、管道气进口均价等数据及环比变化情况 [31] - 相关商品价格汇总：涉及JCC价格、低硫燃料油主力合约等价格及同比、环比变化 [37] - 远期曲线：呈现HH、TTF、NBP、JKM远期曲线情况 [46] - 价差：包含HH基差、TTF基差、TTF - HH等价差情况 [49][52] - 利润：展示内蒙液厂理论生产利润、LNG综合进口利润等情况 [63] - 运费：展示太平洋、大西洋LNG船即期租金及环比变化 [70] 世界天然气供需解析 - 天然气钻机数量：展示加拿大、亚太等地区钻机数量及环比变化 [76] - 世界天然气需求：呈现经合组织天然气消费量月度累计及环比变动情况 [81] - 世界天然气进出口：澳大利亚、俄罗斯等国家LNG出口及日本、韩国等国家LNG进口有不同程度变化 [84][86] - 世界天然气库存：日本公共事业部门LNG库存、韩国天然气库存等有同比变化 [93] - 世界重要城市气温：展示首尔、东京等城市CDD和HDD情况 [96] - 日本发电量：日本总发电量及天然气、煤等发电周度数据有同比变化 [98] - 世界天然气供需预测：给出2026 - 2027年世界LNG出口和进口预测数据 [104][106] - 日韩天然气供需预测：给出2026 - 2027年日本和韩国天然气供需预测数据 [108] 美国天然气供需解析 - 美国天然气产量：干气产量周度数据及EIA产量预期数据 [113][115] - 美国天然气钻机数量：美国原油和天然气钻机数量周度数据及环比变化 [117] - 美国天然气需求：美国天然气消费量周度数据及EIA消费量预期数据 [120][123] - 美国天然气进出口：美国LNG出口及各主要接收站净进气量周度数据及同比变化 [128][130] - 美国天然气库存：美国储气库库存等数据及同比、环比变化 [137][140] - 美国主要城市气温：展示纽约、芝加哥等城市CDD和HDD情况 [146] - 美国EIA天然气平衡表：给出2026 - 2027年美国天然气供需及库存情况 [149] 欧洲天然气供需解析 - 欧洲天然气产量：英国与荷兰产量、挪威月度产量及环比变化 [154] - 欧洲天然气钻机数量：欧洲钻机数量及环比变化 [157] - 欧洲天然气需求：法国、意大利等国家总消费及天然气发电周平均功率数据及同比、环比变化 [159][161] - 欧洲天然气进出口：挪威管道气出口、欧洲LNG进口等数据及环比变化 [166][172] - 欧洲天然气库存：欧洲储气库注气量、提取量等数据及同比、环比变化 [178] - 欧洲主要城市气温：展示马德里、柏林等城市CDD和HDD情况 [193][196] - 其他：莱茵河考布段水位及同比变化 [199] - 欧洲天然气供需预测：给出2026 - 2027年欧洲天然气供需预测数据 [201] 国内天然气供需解析 国内天然气供应解析 - 天然气总供应：展示天然气总供应当月值和累计值及同比、环比变化 [207] - 天然气产量：国内天然气产量当月值和累计值及同比、环比变化 [210] - 天然气进口：天然气总进口、进口管道气、进口LNG当月值和累计值及同比、环比变化 [213][216] - LNG商品量 - 接收站槽批量：展示各地区LNG进口槽批量周度数据及周度、月度、年度变化 [223] - LNG液厂产量：展示各地区LNG产量周度数据及周度、月度、年度变化 [235] 国内天然气需求解析 - 天然气总需求：展示天然气表观消费量当月值和累计值及同比、环比变化 [253][254] - LNG液厂出货量：展示各地区LNG工厂出货量周度数据及周度、月度变化 [258] - 天气：给出国内部分地区天气预测及部分城市CDD和HDD情况 [270][272] - 天然气分部门消费 - 交通用气：天然气重卡销量及中国物流业景气指数情况 [274] - 工业用气：中国PMI情况 [276] - 发电用气：三峡水位情况 [278] 国内天然气库存解析 - 液厂库存：展示各地区LNG液厂周度库存数据及周度、月度、年度变化 [281] - 接收站库存：未提及相关数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 尽管地缘仍在持续，但国际LNG价格并未如原油一般进一步走强；国内LNG价格周初走强后回落，美国HH价格走弱，欧洲气价本周冲高后回落，亚太LNG价格维持高位[1][3]。 各部分总结 天然气价格解析 - 国际价格汇总展示了不同时间的期货和现货价格及变化情况，如2026年3月13日较上周，HH期货价格-0.06（-2%），JKM期货价格+0.47（3%）等[11]。 - 国内价格汇总涵盖各地区价格，如2026年3月13日较上周，西北价格-480（-10%），华南价格+650（13%）[21]。 - 进口成本涉及LNG综合进口到岸价等数据[31]。 - 相关商品价格汇总包含JCC价格、低硫燃料油主力合约等价格及变化[37]。 - 远期曲线展示了HH、TTF等不同时间的远期价格[46]。 - 价差分析了HH基差、TTF-HH等价差情况[49][52]。 - 利润涉及内蒙液厂理论生产利润、LNG综合进口利润等[62]。 - 运费展示了太平洋和大西洋LNG船即期租金情况[68]。 世界天然气供需解析 - 天然气钻机数量呈现不同地区的钻机数量变化[74]。 - 世界天然气需求方面，经合组织天然气消费量有月度累计和环比变动数据[79]。 - 世界天然气进出口展示了澳大利亚、卡塔尔等国家的LNG进出口情况[82]。 - 世界天然气库存涉及日本、韩国等国家的库存数据[89]。 - 世界重要城市气温展示了首尔、东京等城市的CDD和HDD数据[92]。 - 世界天然气供需预测给出了BNEF对世界LNG出口和进口的预测数据[94][96]。 - 日韩天然气供需预测给出了BNEF对日本和韩国天然气供需的预测数据[98]。 美国天然气供需解析 - 美国天然气产量有干气产量周度数据及EIA预期[103][105]。 - 美国天然气钻机数量展示了原油和天然气钻机数量周度变化[107]。 - 美国天然气需求涵盖消费量、发电用气量等周度数据及EIA预期[110][113]。 - 美国天然气进出口涉及LNG出口、各接收站净进气量等数据[118][120]。 - 美国天然气库存有储气库库存等数据[127][130]。 - 美国主要城市气温展示了纽约、芝加哥等城市的CDD和HDD数据[136]。 - 美国EIA天然气平衡表给出了不同时间的供给、需求和库存数据[138]。 欧洲天然气供需解析 - 欧洲天然气产量涵盖英国、荷兰和挪威的产量数据[143]。 - 欧洲天然气钻机数量展示了欧洲钻机数量环比变化[146]。 - 欧洲天然气需求涵盖法国、意大利等国家的总消费和天然气发电周平均功率数据[148][150]。 - 欧洲天然气进出口涉及挪威管道气出口、俄罗斯出口等数据[155][158]。 - 欧洲天然气库存有储气库注气量、提取量等数据[167]。 - 欧洲重要城市气温展示了马德里、柏林等城市的CDD和HDD数据[183][186]。 - 其他方面展示了莱茵河考布段水位数据[189]。 - 欧洲天然气供需预测给出了BNEF对欧洲天然气供需的预测数据[191]。 国内天然气供需解析 - 天然气总供应展示了当月值和累计值数据[197]。 - 天然气产量有当月值和累计值数据[200]。 - 天然气进口涵盖总进口、进口管道气和进口LNG的当月值和累计值数据[203][206]。 - LNG商品量包括接收站槽批量和LNG液厂产量数据[211][226]。 - 天然气总需求展示了表观消费量的当月值和累计值数据[244][245]。 - LNG液厂出货量有各地区周度出货量数据[249]。 - 天气方面给出了未来天气预测和部分城市CDD、HDD数据[261][264]。 - 天然气分部门消费涉及交通用气、工业用气和发电用气相关数据[266][268][270]。 - 液厂库存展示了各地区周度库存数据[273]。 - 接收站库存未提及相关数据。

全球天然气市场冲击 - 中东战争导致全球约20%的液化天然气流量中断，卡塔尔作为全球第二大液化天然气出口国，其位于拉斯拉凡的全球最大液化综合设施停产，并向客户发出不可抗力通知 [1][2] - 霍尔木兹海峡油轮运输受阻，导致全球约20%的液化天然气流量中断，该海峡是全球最关键的石油和液化天然气咽喉要道 [2] - 受此影响，欧洲基准天然气价格和亚洲现货液化天然气价格飙升至三年来的高点 [3] 区域价格分化 - 亚洲在现货供应竞争中胜出，吸引了大部分目的地灵活的液化天然气货物离开欧洲 [3] - 美国作为全球最大的液化天然气出口国，其国内天然气价格并未出现大幅上涨，原因是出口设施已满负荷运行，几乎没有额外的天然气可转向出口 [4] - 美国亨利港基准天然气期货价格目前较1月份的高点下跌了50%，较去年同期下跌了约25% [7] 美国市场基本面 - 美国国内干气产量正在上升，并且今年和明年将继续增长，因为生产商希望最大化收益，且石油生产伴生的天然气产量也在增加 [4] - 美国天然气价格对国内供需基本面更为敏感，而非全球冲击，因为目前没有太多增加液化天然气出口以吸走美国天然气供应的能力 [6] - 美国天然气期货价格自战争开始以来一直维持在每百万英热单位3.10美元至3.40美元的区间内 [2] 美国价格波动驱动因素 - 今年以来美国天然气价格的最大涨幅发生在1月底严重的冬季风暴“费恩”期间，当时北极寒流袭击美国东部 [5] - 在1月底，亨利港的美国基准天然气期货价格飙升，天然气价格在一周内翻了一倍多，突破每百万英热单位6美元的门槛，创下自20世纪90年代以来最强劲的涨势 [5]

行业投资评级 - 对石油石化行业投资评级为“看好”或“维持看好” [1] 核心观点 - 国内与国际天然气价格普遍呈现环比上升趋势，其中加拿大天然气期货价格环比涨幅高达85.84% [2][13] - 中国天然气市场呈现供需双降格局，9月产量和表观消费量环比分别下降15.05%和3.70% [2][16][17] - 欧美天然气库存量环比增加，但欧洲库存同比显著下降13.50% [2][7][21] - 欧洲天然气进口总量及自俄罗斯进口量环比均下降，降幅分别为2.46%和18.88% [7][26] 天然气价格 - 截至10月24日，国内LNG出厂价格为4274.00元/吨，环比上升257元/吨，涨幅6.40% [2][8] - 同期中国天然气到岸价为11.23美元/百万英热单位，环比上升0.08美元/百万英热单位，涨幅0.69% [2][13] - 美国NYMEX天然气期货收盘价为3.34美元/百万英热单位，环比上升0.46美元/百万英热单位，涨幅16.07% [2][9] - 加拿大天然气期货价格为1.43加元/千兆焦耳，环比上升0.66加元/千兆焦耳，涨幅85.84% [2][13] - 英国天然气期货价格为80.51便士/色姆，环比上升1.02便士/色姆，涨幅1.28% [2][13] 供需情况 - 9月中国天然气单月产量为596680.00吨，环比下降105710.00吨，降幅15.05% [2][16] - 9月中国天然气表观消费量为353.26亿立方米，环比下降13.58亿立方米，降幅3.70%，但同比增长4.83亿立方米，增幅1.39% [2][17] 库存情况 - 截至10月17日，美国液化天然气/液化石油气库存为203244千桶，环比上升1788千桶，增幅0.89%，同比上升28289千桶，增幅16.17% [2][21] - 截至10月22日，欧洲天然气库存量为945.64亿千瓦时，环比上升11.76亿千瓦时，增幅1.26%，但同比下降147.52亿千瓦时，降幅13.50% [7][21] 进出口情况 - 9月欧洲天然气进口累计量为193718.84百万立方米，环比下降4882.90百万立方米，降幅2.46%，但同比大幅上升60915.29百万立方米，增幅45.87% [26] - 9月欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为10110.10百万立方米，环比下降2352.70百万立方米，降幅18.88%，同比下降8991.50百万立方米，降幅47.07% [7][26] - 9月中国天然气进口量为1104.82万吨，环比下降80.03万吨，降幅6.78%，同比下降94.28万吨，降幅7.86% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，10月供应或收缩，需求企稳难持续，价格震荡上行概率大，建议主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱方面，供应过剩加剧，需求刺激有限，价格下行后有望减产回暖，建议主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1250元/吨，环比-5；玻璃主力合约收盘价1218元/吨，环比+8 [2] - 纯碱主力合约持仓量1317458手，环比+67092；玻璃主力合约持仓量1151489手，环比+160754 [2] - 纯碱前20名净持仓-228442，环比+11845；玻璃前20名净持仓-115648，环比-31026 [2] - 纯碱交易所仓单7333吨，环比+981；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱基差-65元/吨，环比+3；玻璃基差-62，环比-8 [2] - 1月 - 5月玻璃合约-120，环比-4；1月 - 5月纯碱合约-94，环比0 [2] 现货市场 - 华北重碱1190元/吨，环比-20；华中重碱1300元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1156元/吨，环比+8；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.12%，环比+3.59；浮法玻璃企业开工率76.01%，环比0 [2] - 玻璃在产产能16.07万吨/年，环比+0.05；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存165.98万吨，环比+5.99；玻璃企业库存5935.5万重箱，环比-155.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比+4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比+2659.54 [2] 行业消息 - 河南昊华骏化纯碱装置减量，中盐安徽红四方装置负荷提升，重庆和友实业装置降负，青海五彩装置稳定运行 [2] - 唐山三友装置减量，山东海天生物化工装置恢复生产，山东海化装置降负，安徽淮南碱厂装置锅炉点火 [2] - 川渝纯碱市场平稳，供应预计增加，市场观望情绪浓厚 [2] - 10月玻璃产线相对稳定，天然气价格或上行，部分产线冷修意愿增强，落后产能治理政策或落地 [2] - 国庆期间地产销售良好，但房价仅一线龙头企稳，需求企稳难持续，节后关注降息节点和政策端交易 [2]

全球天然气需求增速变化 - 2024年全球天然气需求增速为2.8%，2025年预计降至1.3%，2026年有望加速增长 [1] - 2025年上半年全球天然气消费量同比仅增长1%，欧洲和北美是主要增长区域 [1] - 欧洲2025年上半年天然气消费同比增长6.5%，北美增长2.5% [1] - 亚洲市场低迷，印度前5个月需求同比下降7%，欧亚地区上半年消费量下降约2% [1] 区域市场供需情况 - 2025年初俄罗斯管道天然气输送欧盟规模同比下降45%（65亿立方米），全年预计减少130亿立方米 [2] - 挪威输欧管道天然气量上半年同比下降4.5%（30亿立方米） [2] - 欧洲液化天然气进口量上半年同比增长25%（200亿立方米），达920亿立方米历史峰值 [2] - 欧盟一季度天然气库存同比下降42%（250亿立方米），二季度储气量同比激增36% [2] 价格变动趋势 - 2025年上半年欧洲天然气均价同比上涨40%，亚洲液化天然气现货均价上涨28% [2] - 价格上涨受俄罗斯对欧盟出口减少、液化天然气产量增长放缓和欧盟储备需求增加影响 [2] 未来供需展望 - 2025年全球液化天然气供应量预计增长5.5%（300亿立方米） [1] - 2026年全球液化天然气供应增速预计达7%（400亿立方米），创2019年以来新高 [3] - 2026年全球天然气消费量有望创新高，需求增速预计加快至2% [3] - 工业和能源领域将贡献50%需求增量，燃气发电占30%，住宅商业领域增长约1% [3] 区域需求预测 - 2026年亚太地区需求增长超4%，液化天然气进口量回升至10% [3] - 欧亚大陆需求预计增长2%，非洲与中东合计增幅3.5%，北美增幅回落至1%以下 [3] - 欧洲需求预计下滑2%，中南美洲消费量也将下降 [3] 供应增长来源 - 2026年供应增长主要来自美国、加拿大和卡塔尔北部气田东区扩建项目 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司能否通过转售等消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/07/11，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-3.5%/+4.6%/-0.3%/+1.1%/+3.4%至0.8/3/3.3/3/3.3元/方，海内外倒挂持续 [5][10] - 气温上涨未及预期，美国天然气市场价格周环比-3.5%，截至2025/07/09，平均总供应量周环比-0.7%至1125亿立方英尺/日，同比+3.4%；总需求周环比+0.8%至1047亿立方英尺/日，同比+2%；截至2025/07/04，储气量周环比+530至30060亿立方英尺，同比-6% [5][17] - 储库持续进行，欧洲气价周环比+4.6%，2025M1 - 4，欧洲天然气消费量为1920亿方，同比+7.4%；2025/7/3~2025/7/9，欧洲天然气供给周环比-6%至61412GWh；2025/07/05~2025/07/11，欧洲燃气发电出力下降，日平均燃气发电量周环比-28.5%、同比+39.6%至764.7GWh；截至2025/07/10，欧洲天然气库存702TWh（678亿方），同比-207.9TWh；库容率61.89%，同比-18.2pct [5][19] - 需求恢复缓慢，价格弱势运行，国内气价周环比+1.1%，2025M1 - 5，我国天然气表观消费量同比-0.6%至1786亿方；产量同比+6.1%至1096亿方，进口量同比-9.6%至690亿方；2025年5月，国内液态天然气进口均价3698元/吨，环比+0.9%，同比-4.7%；国内气态天然气进口均价2544元/吨，环比-3.8%，同比-7.2%；天然气整体进口均价3094元/吨，环比-1.3%，同比-9.1%；截至2025/07/11，国内进口接收站库存312.44万吨，同比-2.1%，周环比-6.24%；国内LNG厂内库存53.9万吨，同比+48.85%，周环比-7.08% [5][29] 顺价进展 - 2022~2025M6，全国64%（185个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方，2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地 [5][38] 重要公告 - 7月9日，长江电力2025年上半年境内六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，较上年同期增加5.01%，其中第二季度总发电量约689.77亿千瓦时，同比增加1.63% [44] - 7月11日，深圳燃气2025年上半年营业总收入为154.32亿元，同比增长11.99%，归属于上市公司股东的净利润为6.38亿元，同比下降13.61%；扣除非经常性损益的净利润为6.18亿元，同比下降12.12% [44] - 7月11日，佛燃能源营业总收入153.38亿元（同比+8.59%），其中供应链及其他业务收入87.61亿元（同比+21.52%），城市燃气收入65.77亿元（同比-4.88%）；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元（同比+7.13%），扣非净利润3.08亿元（同比+12.18%） [44] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升，2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户的成本叠加25%关税将达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方的价格优势，2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，占比较小，对整体供给影响有限 [5][47] - 欧洲议会和欧盟成员国的谈判代表已暂时同意放宽欧盟的天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点，各国也将有更长的时间来实现90%的目标，而不是目前设定的11月1日的最后期限 [50] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.3%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.5%）、中国燃气（25股息率6.4%）、蓝天燃气（股息率ttm8.9%）、佛燃能源（25股息率4.5%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][51] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源（25股息率4.9%）、新奥股份（25股息率6.0%）、佛燃能源（25股息率4.5%）；建议关注深圳燃气 [52] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [52]