报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月第五周工业生产平稳，春节临近工地停工投资品量价偏弱，通胀上食品价格指数涨、猪肉涨幅收窄，出口上远洋航线需求弱集运价格跌幅扩，投资上建筑业 PMI 回落沥青开工走低，地产上新房成交同比低、二手房成交放缓但仍处高位且挂牌价环比回正，“小阳春”行情前置启动；2 月数据“空窗期”叠加春节临近，节前数据对债市情绪压制或减弱，关注结构性价格改善和节前配置盘进场节奏 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关：食品价格涨幅收窄 本周猪肉平均批发价环比 +0.89% 涨幅收窄，农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比 +0.38%、+0.45% 涨幅收窄 [8] 进出口相关：集运价格加速走弱 集运综合指数继续走弱，CCFI 指数环比 -2.7%、SCFI 环比 -9.7% 跌幅扩大，出口集装箱运输市场调整，远洋航线需求弱运价下行；1 月 19 日 - 1 月 25 日港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比节前一周分别 -4.35%、-1.70%，单周同比 +9.6%、+6.9%；BDI、CDFI 指数涨幅扩大，国际干散货运输市场节前需求改善 [11] 工业相关：节前开工继续放缓 煤价止跌回涨，秦皇岛港动力末煤 (Q5500) 价格环比 +0.2%，临近春节下游采购有限、部分民营矿停产，供应收紧需求转好；螺纹钢价格微幅下跌，HRB400 20mm 现货价格 -0.2%，春节临近工地停工需求萎缩、钢厂库存累积；沥青开工率加速下行，本周沥青装置开工率环比 -1.3pct 至 25.5%，需求仍处淡季；铜价止跌回涨，长江有色铜均价环比 +1.9%；玻璃期货止跌回涨，现货价格大致持稳，预计短期维持窄幅震荡 [15][18] 投资相关：二手房成交小幅回落 水泥价格跌幅扩大，本周水泥价格指数周均环比 -1.0%，全国水泥市场进入节前淡季，供需双弱；1 月 23 日 - 1 月 29 日 30 城新房成交面积 132.8 万平方米，环比 +14.1%，单周同比 +94%；上周五至本周四二手房成交面积环比 -9.4%，结束连升趋势，1 月二手房出售挂牌价指数月环比 +0.1% 首次回正 [22][23] 消费：原油价格强势上行 截至 1 月 30 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比均上涨 +7.3%、+6.8%，美伊地缘局势紧张、美国原油库存去化、美元指数下跌共同推升油价 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 玻璃产线长期亏损加速产能出清，春节前部分产线有冷修计划，供给端或收缩 但本月房地产投资及资金到位情况同比下滑，竣工与新开工疲软，地产需求未见好转 反内卷及房企三道红线政策退出提供短期情绪支撑，但供需矛盾未实质改善，2月下游需求或进一步走弱，短线价格或震荡运行，后期可能震荡走弱 需关注宏观政策变化和产线冷修情况 [4] 根据相关目录总结 市场行情回顾 - 期货市场：玻璃主力高开低走，日内走弱，120分钟布林带走紧口喇叭，短期震荡信号 盘中压力关注日线20、60均线附近，支撑关注布林带下轨或前低附近 成交量较昨日增36.1万手，持仓量较昨日增43145手 日内最高1092，最低1051，收盘1056，较昨结算价跌21元/吨，跌幅1.95% [1] - 现货市场：华北以稳为主，中游按需采购，订单扫尾；华东交投一般，企业按量优惠，下游按需采购，积极性一般；华中湖北部分价格上调，其余暂稳，刚需为主；华南市场重心下移，部分下游加工厂适当补库 [1] - 基差：华北现货价格1020，基差 -36元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月29日，本周浮法玻璃总产量105.7万吨，环比持平，同比 -3.375% 行业平均开工率71.86%，环比 +0.24%；行业平均产能利用率75.7%，环比持平 本周有一条玻璃产线复产点火，但未出玻璃 [2] - 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5256.4万重箱，环比 -65.2万重箱，环比 -1.22%，同比 +21.24% 折库存天数22.8天，较上期 -0.3天 年关将近，多数企业需求逐步进入收尾阶段 [2] - 进出口：2025年12月国内浮法玻璃出口8.7万吨，较上月增长0.22万吨，增幅2.59%；净出口7.24万吨，环比增长4.51% 1 - 12月累计出口量为102.92万吨，较去年同期增长49.77万吨，增幅93.63% [2] - 利润：天然气浮法玻璃周均利润 -155.12元/吨，环比 +3.57元/吨；煤制气浮法玻璃周均利润 -68.5元/吨，环比 -3.39元/吨；石油焦浮法玻璃周均利润1.07元/吨，环比 +2.85元/吨 [3] 主要逻辑总结 - 供应端玻璃产线长期亏损加速产能出清，春节前部分产线有冷修计划，供给或收缩 但房地产需求未见好转，供需矛盾未实质改善，2月下游需求或走弱，短线价格或震荡，后期可能走弱 需关注宏观政策和产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年实现5%的GDP增速，预期目标圆满实现，但增速逐季下行，12月宏观经济数据继续回落，复苏动能仍然偏弱；需理性客观看待当前宏观经济，实施更积极有为的宏观政策；“扩内需、反内卷”是长期重要政策抓手，2026年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI - 12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比上升0.9个百分点，升至扩张区间，但整体仍然偏弱，经济复苏动能不足 [6][9] - 大型企业PMI为50.8%，环比上升1.5个百分点；中型企业PMI为49.8%，环比上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，环比下降0.5个百分点 [6] - 生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [6] CPI与PPI - 12月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅收窄，环比上涨0.2%，涨幅扩大 [10][12] - 12月PPI环比回升，处于持续回升趋势，反内卷政策持续取得成效，2026年同比增速有望由负转正 [15] 进出口 - 12月中国以美元计价进口同比增长5.7%，出口同比增长6.6%，贸易顺差1141.4亿美元，进出口均保持高增 [16] - 2025年出口保持偏强局面，未来外贸真正风险在于美国经济衰退和全球经济增速放缓导致的需求下降 [18] - 12月除对美出口外，对其他地区出口均保持稳健增长，对美出口进一步被对东盟出口替代 [19] 居民信贷与货币 - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3%，全年增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元 [20][21] - 12月居民信贷仍然偏弱，政府债券发行放缓，M1增速进一步下行，但企业信贷有所好转，M2增速回升，实体经济信贷需求仍然较弱 [24][25] 工业生产、消费和投资 - 12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%，2025年比上年增长5.9% [27] - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，2025年比上年增长3.7%，剔除国补影响后消费表现疲软，国内需求不足 [27][28] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）比上年下降3.8%，制造业投资、基建投资和房地产开发投资增速均持续回落 [32] 房地产市场 - 2025年新建商品房销售面积和销售额同比下降，房地产销售额、销售面积增速前高后低，市场景气度进一步下行 [31][33] - 房地产新开工、施工和竣工进一步下行，年末商品房待售面积略微回升，12月国房景气指数环比回落 [35][36] - 房地产市场已处于底部阶段，2026年上半年有望成为止跌回稳的关键节点 [38] 总结与展望 - 12月宏观经济表现偏弱，复苏动能不足，出口保持韧性，通胀数据改善，国内有效需求不足和产能结构性过剩制约经济复苏和资产价格修复 [40] - 金融市场处在“弱现实、强预期”状态，2026年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，需耐心等待宏观经济向上信号 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月第三周食品价格跌幅扩大，宏观利好基本消化，商品期货与现货价格涨势收窄；通胀方面食品价格指数跌幅扩大，猪肉支撑作用收窄；出口方面集运需求平稳，除北美航线外其他航线回调；投资方面螺纹钢、煤价小幅上涨，水泥价格跌幅扩大，沥青开工偏低，基建增量需求释放温和；地产方面新房和二手房成交环比回暖；预计 19 日公布的四季度经济数据不弱，GDP 有望达 5%左右，12 月或有生产提速翘尾；元旦前后宏观政策利好消化，融资监管收严，权益、商品市场本周降温；1 月生产、投资有望发力，月底 PMI 有小幅上行可能，需关注数据对市场预期的影响 [4][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关：食品价格跌幅扩大 - 本周农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比 -0.65%、-0.73%，跌幅扩大 [10] - 猪肉平均批发价环比 +0.45%，水果价格止跌回涨至 +0.7% [10] 进出口相关：集运价格分化，散货运输走弱 - CCFI 指数环比 +1.3%，SCFI 环比 -4.5%，出口集运货量因春节小幅上升，航线运价分化，除北美航线外 SCFI 其他分项走弱 [15] - 1 月 5 - 11 日，港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比节前一周分别 +5.5%、+3.1% [15] - BDI、CDFI 指数跌幅扩大，多数航线运价下行 [15] 工业相关：价格涨势放缓 - 动力煤价格环比 +1.3%，沿海电厂日耗回落，库存高，补库有限，取暖和刚需采购支撑主产区煤矿价格稳中有涨，港口煤价震荡 [16][18] - 螺纹钢价格环比 +0.56%，阶段性补库与基建赶工支撑表观需求回升，但终端需求未实质性回暖，钢价受原料支撑偏坚挺 [18] - 沥青开工率环比 +1.8pct 至 27.2%，国内沥青出货量环比增加 1.33 万吨，各区域需求分化 [18] - 铜价涨幅收窄，长江有色铜、LME 铜均价环比 +0.6%、+1.2%，流动性和地缘因素支撑涨价，但看多情绪分化约束涨幅 [22] - 玻璃期货由涨转跌，现货库存去化，现货市场成交尚可，多地库存下行，需求端采购临近周末放缓，厂家去库意愿强 [22] 投资相关：房地产成交小幅回暖 - 水泥价格指数周均环比 -1.20%，跌势扩大，全国水泥市场供需双弱、区域分化，总体需求弱势 [25] - 1 月 9 - 15 日，30 城新房成交面积 130.1 万平方米，环比 +26%，单周同比 +7%，成交边际回暖 [3][28] - 上周五至本周四，二手房成交面积环比 +17.3%，同比收窄至 -13.4%，年初价格预期分化和学区落户需求释放提振成交 [28] 消费 - 1 月 1 - 11 日，乘用车市场零售 32.8 万辆，同比 -32%，环比 -42%，降幅较 12 月扩大，上旬假期影响购车需求释放 [3][31] - 截至 1 月 16 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比 +1.25%、+0.5%，继续走强，涨幅收窄，地缘因素支撑油价上涨 [3][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月制造业PMI回升至50.1%，在结构层面有较强确定性，总量层面有不确定性，市场主线轮动快，股指或震荡运行，需关注回调风险，后续走势与量能变化有关[9] - 综合PMI、制造业PMI以及非制造业PMI均在荣枯线之上，债市情绪受挫，12月制造业PMI回升超预期，未来持续性待察，2026年稳增长压力和必要性大，开年政策发力托底经济或为大概率事件，需关注股债跷跷板、央行国债买卖规模及货币政策实施节奏[11] 相关目录总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 上证指数涨0.09%，收报3968.84点，全年涨幅为18.41%[9] - 技术分析显示MACD指标表明大盘指数或震荡运行，策略展望为区间震荡[9] 国债策略建议 - 30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%[11] - 技术分析显示MACD指标表明T主力合约或震荡运行，策略展望为震荡运行[11] 重点数据跟踪 PMI - 12月制造业PMI回升至50.1%，时隔8个月重回荣枯线，显著强于季节性，高技术制造业PMI大幅回升，大中型企业带头改善[18] CPI - 11月CPI同比走强、PPI环比持续为正，是多因素共同作用结果，CPI同比连续33个月在1%以下震荡，PPI同比连续38个月为负，年末、春节期间CPI同比预计继续震荡上行，PPI同比或有望震荡回升[21] 进出口 - 11月出口3303.5亿美元，进口2186.7亿美元，贸易顺差为1116.8亿美元，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动11月整体出口-1.33%、5.81%、2.01%，拉动率较上月提升[23] - 对欧盟、非洲、拉丁美洲出口走强带动11月出口同比回升，11月9日以来部分数据同比增速持续下滑，12月出口承压概率较大[24] 工业增加值 - 11月工业增加值同比增速降至4.8%，服务业生产指数降至4.2%，生产端数据连续两月回落[25] - 工业增加值转弱原因一是“反内卷”压制重点行业产量，二是去年政策发力后生产走强建立较高基数[28] 固定资产投资 - 1 - 11月固投同比回落2.6%，估算11月固投当月同比-11.1%，较10月小幅回升，民间投资同比增速回升，公共投资同比增速续降[31] - 分支出方向，11月建筑安装工程/设备工器具购置同比分别降至-16.1%、6.3%，其他费用同比增速小幅回升至-13.8%，分三大项，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，制造业投资有小幅回升[31] 社会零售 - 11月社零同比回落至1.3%，低于市场预期，为2023年以来最弱，转弱因素包括国补资金转弱后耐用品消费走弱、“双十一”销售整体偏弱、后地产周期消费表现持续偏弱[34] 社融 - 11月新增社融2.5万亿，同比+0.2万亿，企业债、非标融资是主要支撑，政府债和信贷是主要拖累，票据继续冲量，居民、企业中长贷同比继续少增[37] - 11月社融同比增速持平至8.5%，社融口径的信贷增速持平至6.3%，M1、M2增速回落，未来关注存款活期化进程[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12 月第三周，年尾食品价格延续上行，开工率走低，房地产销售年末冲刺但斜率低于去年同期；通胀方面食品价格指数涨势收窄、猪肉价格跌幅扩大，出口方面集运价格微涨，投资方面水泥价格三周小幅上行，建材和螺纹钢表观需求改善，地产新房与二手房环比上升；11 月经济数据动能走低但债市反应钝化，对明年一季度“开门红”有预期，短期债市情绪有潜在扰动，跨年配置窗口临近部分配置盘进场，展望 2026 年财政与宏观政策或靠前发力，数据“开门红”概率大，一季度通胀表现需着重观察 [3][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关：食品价格涨幅收窄 - 猪肉价格跌幅走扩，本周全国猪肉平均批发价环比 -1.1%，蔬菜价格环比 -0.3%；农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比 +0.8%、+1.0%，涨势收窄 [7] 进出口相关：集运价格延续微涨 - CCFI、SCFI 指数延续上涨，本周 CCFI 指数环比 +0.6%，SCFI 环比 +3.1%；北美航线即期订舱价格上涨，美西、美东航线运价环比上周 +11.9%、+7.3% [11] - 12 月 8 日 - 12 月 14 日，港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 -0.9%、-1.2%，继续下滑 [11] - BDI、CDFI 指数跌幅扩大，国际干散货运输市场运价跌多涨少 [11] 工业相关：开工率普遍回落 - 煤价跌幅扩大，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 -5.5%；需求上居民用电负荷提升但电厂采购力度不强，价格上因运力释放、库存走高和大型煤企降价引发跟风出货 [16] - 螺纹钢价格止跌回涨，现货价格环比 +0.3%；主要钢材品种库存环比 -3.8%，螺纹钢环比 -6.2%，建材表观需求环比 +2.4%，螺纹钢环比 +2.7% [16] - 沥青开工率回落，本周环比 -0.2pct 至 27.6%，同比 -0.9%，冬季施工节奏放缓 [16] - 国际铜价涨势收敛，本周长江有色铜、LME 铜均价环比 -0.3%、+0.5%；因美联储降息分歧加剧，美元指数回升 [20] - 玻璃价格延续下跌，现货市场采购情绪转弱，行业累库，中下游刚需采购，厂商降价出货 [20] 投资相关：新房销售小幅探涨 - 水泥价格延续微涨，本周水泥价格指数周均环比 +0.44%；市场供需双弱、区域分化，中南地区需求上升、成本支撑价格上涨，其他地区需求偏弱 [25] - 30 城新房成交面积止跌回涨，12 月 12 日 - 12 月 18 日，成交面积环比 +15.4%，同比 -30%、降幅收窄，年末回升斜率不及同期季节性 [28] - 二手房成交季节性上行，上周五至本周四，成交面积环比 +5.3%，同比 -25%，较前周改善，与 2023 年节奏相近 [28] 消费：12 月中上旬乘用车零售同比 -24% - 12 月 1 - 14 日，全国乘用车市场零售 76.4 万辆，同比 -24%，环比 +2% [2][31] - 原油价格下跌，截至 12 月 19 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比 -1.1%、-1.6%；因市场预期地缘局势缓和、俄原油供应可能放量、2026 年全球供应或高于需求等因素压制 [31]

文章核心观点 11月中国经济总体增长放缓，多数指标低于市场预期，但结构上呈现“外需有韧性、内需放缓、生产稳定、价格企稳”的特征，全年经济增速预计在5%左右，为“十四五”顺利收官 [1][6] 总体经济表现 - 11月主要经济指标延续放缓且低于市场预期：规上工业增加值同比增长4.8%（预期5%），服务业生产指数同比增长4.2%，固定资产投资累计同比下降2.6%（预期-2.2%），社会消费品零售总额同比增长1.3%（预期2.9%）[1] - 经济结构边际变化：外需保持韧性，内需显著放缓，生产相对稳定 [1] - 广谱价格初现企稳：CPI通胀大幅上行至0.7%，为2024年3月以来最高值；PPI通胀小幅下行0.1个百分点至-2.2%；新建与二手住宅均价环比分别下跌0.4%和0.7%，降幅较上月略有收缩或持平 [1] 消费需求分析 - 社会消费品零售总额增速大幅下行：11月同比增长1.3%，较上月下行1.6个百分点，创年内新低 [1][2] - 商品零售结构性走弱：增速下行1.8个百分点至1%，其中限额以上社零增速自2024年8月以来再度转负（-2%），汽车（-8.3%）、家电（-19.4%）、建筑装潢类（-17%）是主要拖累，但通讯器材类保持高增（20.6%）[2] - 服务消费相对稳健：餐饮收入增速为3.2%，虽较上月边际走弱0.6个百分点，但降幅小于商品零售，仍是重要支撑 [2] - “双十一”促销效应前置：部分消费需求已在10月释放，对11月社零的边际拉动作用不显著 [2] 固定资产投资分析 - 固定资产投资累计增速持续下行：11月累计同比下降2.6%，较上月继续下行0.9个百分点 [1][3] - 基建投资大幅收缩：单月同比增速为-11.9%，主要受财政预算内基建类支出持续收缩、地方新增专项债缩量制约，增量政策工具托举效果尚未显现 [3] - 制造业投资持续收缩：单月同比增速为-4.5%，虽降幅小幅收窄，但已连续5个月处于收缩区间，下游消费品制造业和电气机械、汽车等新动能行业投资放缓更明显 [3] - 房地产投资深度下滑：单月同比增速为-30.3%，销售端低迷持续传导，商品房销售额降幅（-26.1%）大于销售量（-17.9%），百城土地成交总价累计下降9.5% [3] 对外贸易分析 - 出口增长显著回升：以美元计价的出口同比增速反弹7个百分点至5.9%，以人民币计价同比增长5.7%，较10月大幅回升6.3个百分点 [1][4] - 出口结构分化：对美出口增速仍明显承压（-28.6%），但对新兴市场保持高增，增量订单具有持续性 [4] - 进口增速小幅回升：以美元计价的进口同比增速回升0.9个百分点至1.9%，原油、集成电路等主要商品进口回暖 [4] 工业生产与供给 - 工业生产整体平稳：11月规上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅放缓0.1个百分点；季调环比增速0.44%，较10月加快0.27个百分点 [5] - 产业升级持续推进：工业机器人、新能源汽车、集成电路等产品增长较快，高技术产业生产同比增长8.4%，较前值7.2%加快 [5] - 服务业生产增长放缓：服务业生产指数同比增长4.2%，较10月下降0.4个百分点 [5] - 通胀修复分化：CPI通胀大幅上行主要受鲜菜价格环比上涨7.2%（远高于季节性水平的-3.2%）驱动；PPI通胀小幅下行，其中“反内卷”重点行业、有色矿采选与加工业、新兴行业价格表现亮眼，但油气开采、油煤加工及黑色加工业价格持续走弱 [5] 经济前景展望 - 全年经济增速预计在5%左右，实现“十四五”圆满收官 [6] - 近期中央会议释放“加大逆周期和跨周期调节力度”的政策信号，预计在“十五五”开局之年基调下，岁末年初经济内生修复动能或增强，产需格局稳中有进，价格温和回升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月第二周市场受淡季供需基本面影响，工业品价格多下降，下游需求释放平稳偏弱，食品价格上行，集运价格止跌回涨，水泥价格上行但需求支撑有限，建材和螺纹钢表观需求回落，地产新房与二手房走弱，关注年末冲刺行情 [4][37] - 中央经济工作会议定调2026年宏观政策力度基本平稳，重在提质增效，对价格回升关注度高，名义利率中枢下移或受扰动 [4][37] - 下周公布11月经济数据，预计生产端修复，投资、消费面临高基数，内需或低于出口，结构与10月相似，展望2026年，财政可能靠前发力，政策对投资或有倾斜，1 - 2月可关注实物工作量高频表现 [4][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关 - 食品价格延续涨势，本周猪肉平均批发价环比 - 0.3%，蔬菜价格环比 + 0.7%，涨势收窄，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 + 1.0%、+ 1.2%，上行放缓 [10] 进出口相关 - CCFI指数、SCFI指数止跌回涨，本周CCFI指数环比 + 0.3%，SCFI环比 + 7.8%，部分主要远洋航线受年底签约季影响即期运价走高，北美航线受市场运价宣涨影响抬升但需求未显著改善 [12] - 12月1日 - 12月7日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 - 1.8%、 - 7.3%，均较前周下滑 [12] - BDI、CDFI指数回调，国际干散货运输市场降温，大中船型日租金回落，远东干散货租金指数下行，主要矿商季度冲量临近尾声，市场成交活跃度下降 [12] 工业相关 - 煤价跌幅扩大，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 - 4.5%，天气偏暖使沿海电厂煤耗上升，但长协煤供应稳定、库存平稳，迎峰度冬封航致流转受阻、库存上行压制煤价 [19] - 螺纹钢价格小幅走低，现货价格环比 - 0.9%，主要钢材品种库存环比 - 3.71%，螺纹钢环比 - 6.2%，建材表观需求环比 - 5.8%，螺纹钢环比 - 6.5% [19] - 沥青开工率小幅回落，本周沥青装置开工率环比 - 0.1pct至27.8%，同比 - 1.9%，基建需求边际弱化 [19] - 铜价继续上涨，本周长江有色铜、LME铜均价环比 + 2.9%、+ 2.7%，美联储降息、美元走弱支撑价格上涨，国内消费淡季，现货成交平稳，下游补货增量需求有限 [20] - 玻璃价格跌幅扩大，现货市场交投尚可，多地去库存，市场情绪走弱，下游刚需采购，总体出货压力仍存 [20] 投资相关 - 水泥价格涨幅略有扩大，本周水泥价格指数周均环比 + 0.56%，天气转冷需求收缩，华北推涨落地偏弱，东北停工，华东等地区成本带动提价，总体价格趋稳略升，中南地区需求不济，多地推涨后回落 [21][25] - 30城新房成交面积环比跌幅扩大，12月5日 - 12月11日，成交面积196.5万平方米，环比 - 7.2%，同比 - 33%，关注中下旬年末冲刺效应 [29] - 二手房成交稳中略降，上周五至本周四，成交面积环比 - 0.7%、降幅收窄，单周同比 - 33%，受去年基数影响 [29] 消费 - 12月首周乘用车零售同比 - 32%、环比走弱，12月1 - 7日，全国乘用车市场零售29.7万辆，同比下降32%，较上月同期下降8%，去年12月以旧换新需求释放、同期基数偏高，部分地区补贴收缩致零售同比偏低 [31] - 原油价格走弱，截至12月12日，布伦特原油、WTI原油价格环比 - 4.1%、 - 4.4%，由涨转跌，市场预期明年非OPEC + 国家原油供给增量，总供给超需求 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月第一周工业生产节奏略有加快，降息预期强化、美元走弱提振风险资产价格，国内投资品供需改善均较有限；通胀方面蔬菜涨幅走扩，食品价格环比加速上行；出口方面集运价格转弱，需求平稳但太平洋市场煤炭运输需求走强；投资方面煤炭等成本端支撑，水泥价格回稳，钢材表观需求走弱、库存去化加快；地产方面月初新房与二手房成交均季节性放缓；债市基本面供需格局未改，PMI价格积极信号值得持续跟踪，下周重点聚焦重要会议的财政货币表述 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 食品价格加速上行，本周猪肉价格跌幅走扩，蔬菜涨幅继续扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.5%、+1.7% [3][7] 进出口相关 集运价格边际走弱，CCFI指数、SCFI指数均进一步下跌，北美航线需求增长乏力，供需平衡情况不佳；11月24日 - 11月30日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别-0.3%、+8.4%，二者月均同比+10.2%、+5.7%，较10月表现更强；BDI、CDFI指数加速上涨 [9] 工业相关 煤价跌幅扩大，秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格环比-3.0%；螺纹钢价格涨幅扩大，现货价格环比+1.1%，库存去化加快，表观需求走弱加速；沥青开工率继续处于同期低位，本周环比+0.1pct至27.9%，同比-1.0%；铜价涨幅扩大，长江有色铜、LME铜均价环比+2.5%、+4.3%；玻璃期货价格环比下跌 [16][21] 投资相关 水泥价格止跌回稳，周均环比+0.02%；新房成交月初小幅回落，11月28日 - 12月4日，30城新房成交面积211.8万平方米，环比-0.6%，同比-36%；二手房成交继续走弱，环比-2.7%，同比-39.6% [24][25] 消费相关 11月乘用车零售同比-7%，11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆；原油价格继续上涨，截至12月5日，布伦特原油、WTI原油价格环比+0.9%、+2.6% [2][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月第三周北方施工停工范围扩大，投资品供需两弱，新房与二手房成交季节性运行，前者略有企稳；通胀方面食品价格由涨转跌，猪肉与蔬菜价格拖累扩大；出口方面集运价格分化，SCFI走弱而CCFI偏强，港口运输量环比走弱；投资方面水泥价格跌幅扩大，螺纹钢表观需求改善、去库加快主要由供给收缩带来；地产方面新房季节性回稳抬升，二手房走弱，二者同比负增长；债市受淡季影响基本面因素影响减弱，年内政策预期不强，市场聚焦次年或“靠前发力”，预计11 - 12月出口韧性支撑生产，年尾宏观政策扰动可控，需关注次年初财政政策等靠前布局 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格小幅下跌，本周猪肉平均批发价环比 - 0.74%，蔬菜价格环比 - 1.32%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 - 0.09%、 - 0.08%，由涨转跌 [8] 进出口相关 - SCFI跌幅扩大，CCFI延续上涨，本周CCFI指数环比 + 2.6%，SCFI环比 - 4.0%，北美航线运输需求增长乏力、运价持续下跌，上海港出口至美西、美东运价环比 - 9.8%、 - 8.3%；11月10 - 16日港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 - 5.4%、 - 1.1%，本周同比分别 + 3.1%、 + 0.4%，BDI、CDFI指数涨幅进一步扩大 [11] 工业相关 - 煤价涨幅收窄，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 + 0.26%；螺纹钢价格涨幅扩大，现货价格环比 + 1.2%，社会库存环比 - 3.83%；沥青开工率加速回落，本周环比 - 4.2pct至24.8%，同比 - 7.0%；铜价由涨转跌，本周长江有色铜、LME铜均价环比均在 - 0.9%左右；玻璃期货价格跌幅扩大 [13][15][20] 投资相关 - 水泥价格跌幅略扩大，本周水泥价格指数周均环比 - 0.62%；新房成交季节性企稳，11月14 - 20日30城新房成交面积193.6万平方米，环比 + 22.5%，同比 - 23%；二手房成交小幅下探，上周五至本周四环比 - 3.8%，同比 - 7.6% [25][27] 消费相关 - 11月1 - 16日全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6%；原油价格由涨转跌，截至11月21日布伦特原油、WTI原油价格环比 - 2.8%、 - 3.4% [2][28][32]