报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周尿素开工率再度提升，国内尿素供给压力仅靠内需难以解决，现货市场偏弱震荡 推荐关注01合约的逢低做多机会，因当前尿素已跌出性价比，上游利润较低，估值便宜，且供给端有老旧装置更新改造预期、需求端出口有改善预期，继续下跌空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 尿素期货价格方面，9月26日山东1669元/吨较9月25日降5元/吨、降0.30%，山西1490元/吨持平，UR05为1720元/吨降7元/吨、降0.41%，UR09为1740元/吨降7元/吨、降0.40% [1] - 国内现货价格方面，9月26日河南小颗粒1610元/吨、河北1650元/吨、东北1660元/吨均持平，江苏1600元/吨较9月25日降20元/吨、降1.23% [1] - 基差与价差方面，9月26日山东现货 - UR为 - 120元/吨较9月25日降3元/吨，01 - 05价差为 - 51元/吨较9月25日升2元/吨，河南为1000元/吨持平 [1] - 上游成本无烟煤价格山西880元/吨持平；下游复合肥（45%S）山东2930元/吨、河南2520元/吨持平，三聚氰胺价格山东5100元/吨较9月25日升83元/吨、升1.65%，江苏5200元/吨持平 [1] 重要资讯 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1676元/吨，最高价1683元/吨，最低价1666元/吨，收盘1669元/吨，结算价1673元/吨 [1] 多空逻辑 本周尿素开工率再度提升，国内尿素供给压力靠内需难解决，现货市场偏弱震荡 从估值看，当前尿素跌出性价比，上游利润低，估值便宜；从驱动看，供给端有老旧装置更新改造预期（20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率接近80%，闲置产能不多），需求端出口有改善预期（中印关系缓和，看好9 - 10月出口），继续下跌空间有限 [1] 交易策略 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 虽然当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动两个角度来看，更建议关注后市逢低做多的机会，综合建议关注01合约的逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货UR01山东、河南、东北、江苏等地价格9月10日较9月9日有不同程度下降，降幅在0.59%-1.20%之间，其中江苏降幅最大为1.20%；UR05、UR09价格也下降，降幅分别为0.81%、0.68%；河北价格无变化 [1] - 国内现货小颗粒尿素河南、东北、江苏价格9月10日较9月9日下降，降幅在0.59%-0.60%之间，河北价格无变化 [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差9月10日较9月9日增加14元/吨，01-05价差无变化 [1] 上游成本 - 无烟煤河南、山西价格9月10日较9月9日无变化 [1] 下游价格 - 复合肥(45%S)山东、河南价格，三聚氰胺山东、江苏价格9月10日较9月9日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1681元/吨，最高价1692元/吨，最低价1668元/吨，收盘1669元/吨，结算价1679元/吨，持仓量283349手 [1] 多空逻辑 - 从估值上看，当前尿素价格低位震荡，上游利润处于相对较低水平，尿素估值不贵 [1] - 从驱动上看，下半年尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率在80%以上，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，看好9-10月尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]