报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面反弹，国际尿素价格偏强，但出口配额不及预期，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面分析 - 基本面偏空，近期尿素盘面反弹，国际尿素价格偏强，但国内第二批出口配额120万吨低于第一批的200万吨，发放不及预期；国内供应日产及开工率处于高位，库存再度累库；需求端工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求转淡 [4] - 基差方面，UR2509合约基差 -102，升贴水比例 -6.0%，偏空 [4] - 库存方面，UR综合库存142.2万吨（+18.2），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 尿素利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强 [5] - 利空因素包括开工日产高位、国内需求弱、出口配额不及预期 [5] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1710|-20|09合约|1812|67|仓单|2523|0| |山东现货|1710|-30|基差|-102|-87|UR综合库存|142.2|18.2| |河南现货|1720|-5|UR01|1780|60|UR厂家库存|117.7|14.2| |FOB中国|2548|/|UR05|1787|56|UR港口库存|24.5|4.0| |/|/|/|UR09|1812|67|/|/|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

尿素市场供需分析 - 2025年上半年尿素行业新投产能350万吨，带动日产长期超20万吨 [1] - 下半年计划新投产能约280万吨，7-8月高温或减缓供应提升，9月后日产有望突破21万吨 [1] - 11月中旬气头企业季节性限产，但供应降幅有限 [1] - 若新增产能投产顺利，年底产能增量达635万吨，同比增8.22% [1] - 全年产量有望达7000万吨，同比增速8.14% [1] 需求端表现 - 上半年农需旺季，1-5月消费量增速8.89% [1] - 下半年农需和工业需求均减弱，预计全年消费增幅4.5%-5%，消费量6343.15-6373.5万吨 [1] - 全年消费量低于产量 [1] 出口及国际市场 - 出口政策是否松动、对印度供货是否恢复，影响出口格局和市场情绪 [1] - 若无政策松动，出口难影响国内供需 [1] - 全球局势扰动尿素成本、生产及运输 [1] 库存状况 - 上半年企业库存维持高位，2-3月去库，4-6月反季节性累库 [1] - 下半年产能提升、内需减弱，库存压力仍高，有进一步累库风险 [1] - 若出口或需求超预期，库存有望转移 [1] 成本因素 - 上半年煤炭价格下行使尿素成本支撑减弱，煤头成本较去年底降110-130元/吨 [1] - 下半年煤炭宽松格局未改善，或继续压制成本 [1] 市场展望 - 下半年尿素市场受多方压制，但也有出口政策放松等支撑因素 [1] - 供需宽松，出口政策和国际局势成主导核心 [1] - 若出口政策超预期松动，期现货价格有望接近上半年高点 [1] - 若维持现状或收紧，市场回归国内供需主导，价格承压 [1] 价格研判 - 若无超预期矛盾，下半年尿素期价运行区间下移，保持低位箱体震荡 [1] - 主力合约期价低点1500±100元/吨，高点1800-1850元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因近期尿素出口传言有宽松趋势,加上新一轮印标发布,市场情绪得到提振,6 - 7月是北方玉米追肥旺季,出口政策松动及价格下跌会刺激投机需求,未来两个月尿素需求不差,可等待现货价格回落企稳后的做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 6月27日尿素期货价格中,UR01收盘价1684元/吨较6月26日涨2元/吨(0.12%),UR05收盘价1696元/吨较6月26日涨5元/吨(0.30%),山东收盘价1810元/吨较6月26日涨10元/吨(0.56%),UR09收盘价1717元/吨较6月26日跌7元/吨(-0.41%) [1] - 6月27日国内现货价格中,山西1660元/吨较6月26日涨10元/吨(0.61%),河南、河北、东北均为1800元/吨较6月26日无变化,江苏1820元/吨较6月26日涨10元/吨(0.55%) [1] 基差与价差 - 6月27日山东现货 - UR基差为114元/吨较6月26日涨5元/吨 [1] - 6月27日期货01 - 05价差为 - 12元/吨较6月26日降3元/吨 [1] 上游成本 - 6月27日无烟煤价格中,河南1080元/吨、山西820元/吨较6月26日均无变化 [1] 下游价格 - 6月27日复合肥(45%S)价格中,山东2930元/吨、河南2520元/吨较6月26日均无变化 [1] - 6月27日三聚氰胺价格中,山东5083元/吨、江苏5300元/吨较6月26日均无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日,尿素期货主力2509开盘价1735元/吨,最高价1740元/吨,最低价1712元/吨,收盘1717元/吨,结算价1723元/吨,持仓量222536手 [1] 交易策略 - 前一交易日,UR高开低走收于1717,可等待现货价格回落企稳后的做多机会 [1]

价格走势 - 国际尿素价格大涨带动国内尿素期货主力合约一度冲击1800元/吨 [1] - 国内出口配额成交殆尽且内需偏弱导致尿素价格明显回落 [1] - 长期国内供应过剩局面未发生根本性变化 [1] 供应情况 - 2025年尿素行业处于产能扩张周期 预估全年投产量近700万吨 [4] - 上半年江苏新沂恒盛、甘肃靖远煤电等装置先后投产 [4] - 截至5月20日尿素日产量为19.6万吨 同比增加1.4万吨 [4] - 下半年新疆新冀能源、新疆奥福化工等装置将投产 供应宽松几成定局 [4] 需求情况 - 2025年尿素总需求增量预估在300万吨左右 远低于产能增加量 [5] - 复合肥新增产能510万吨 折合尿素需求增量81万吨 [5] - 三聚氰胺新增产能47万吨 折合尿素需求增量141万吨 [5] - 短期需求明显走弱 复合肥开工率回落至两成左右 农业夏季用肥接近尾声 [5] 政策影响 - 国际尿素价格大涨超过中国出口限价(360美元/吨FOB) 使中国出口成为可能 [6] - 首批200万吨出口配额基本成交完毕 或集中在7-8月集港装运 [6] - 未来出口配额是否增加成为影响尿素中短期行情的关键因素 [6] - 若按预期再释放200万吨出口配额 6-9月尿素将出口400万吨 2025年结转库存将大幅下降 [6]

尿素价格波动分析 - 尿素期货主力合约2509报1711元/吨，下跌2%，较前期高点1800元/吨跌近100元/吨 [1] - 国内尿素现货行情下跌，部分区域出厂价格下调10～50元/吨，主流区域中小颗粒出厂价格参考1680～1800元/吨 [1] - 市场拿货心态谨慎，高位成交阻力大，贸易商急于变现导致价格松动 [1] 价格波动原因 - 出口端改善：伊朗尿素装置停车涉及产能800万吨，印度尿素招标量不及预期推动价格上涨 [3] - 国内出口政策放松预期促使投机需求买货 [3] - 以色列恢复供气、埃及尿素装置回归，出口政策放松传言未兑现导致价格回落 [3] - 尿素工厂出口订单量未明显改善，累库压力大，工厂竞相出货促使价格下跌 [3] 供需基本面 - 尿素日产维持高位，后续可能突破21万吨/日 [4] - 7-10月有近200万吨新增产能待释放，预计2025年尿素产能同比增加5%～6% [4] - 农业领域补库力度弱，工业需求低迷 [4] - 印度尿素招标量150万吨，船期到7月底，投标量250万吨，最低报价399美元/吨 [4] - 国内尿素出口利润1000～1100元/吨，出口仍以配额制为主，预计配额总量200万吨 [4] 后市展望 - 上游生产利润下新增装置将继续投产，叠加下半年农业需求减弱，价格可能低位震荡 [5] - 出口政策放松情况是重要变量 [5] - 价格受出口政策影响大，需关注出口放开时间点和量 [5] - 国内供需宽松与出口政策共同作用使价格上方空间有限 [5] - 出口政策放开或阶段性供需压力缓解将对价格形成支撑 [5]

报告行业投资评级 - 尿素行业投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 尿素短期区间震荡，中期基本面有压力，上方空间受国内基本面与政策抑制较有限，下方空间因出口通道放开获支撑，中长周期压力偏大价格中枢或下移，但出口释放或带来多阶段价格反弹 [4] 根据相关目录分别总结 尿素基本面数据 - 期货市场：尿素主力收盘价1761元/吨较前日降12元，结算价1774元/吨降4元，成交量178534手，持仓量231078手增5951手，仓单数量6619吨降235吨，成交额633582万元降56772万元；山东地区基差109较前日增12，丰喜 - 盘面 -31增12，东光 - 盘面69增12；月差UR09 - UR01为65降5 [2] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷尿素工厂价均与前日持平；山东地区、山西地区贸易商价格也与前日持平 [2] - 供应端重要指标：开工率90.16%较前日升0.57%，日产量207310吨增1300吨 [2] 行业新闻 - 截至2025年5月28日，中国尿素企业总库存量98.06万吨，较上周增6.32万吨，环比增6.89%，短期贸易商投机性转弱，本周生产企业库存预计仍上升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面回落 ，供应端开工率及日产持续高位，有新装置投产，库存短期震荡；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工偏高，农业需求短期偏弱；国际价格强势，出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小；预计UR今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面偏空，近期尿素盘面回落，供应端开工率及日产持续高位，有新装置投产，库存短期震荡；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工偏高，农业需求短期偏弱；国际价格强势，出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小；交割品现货1860（+0） [4] - 基差偏多，UR2509合约基差76，升贴水比例4.1% [4] - 库存偏空，UR综合库存111.4万吨（+0） [4] - 盘面中性，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下 [4] - 主力持仓偏多，UR主力持仓净多，翻多 [4] - 预期走势震荡偏弱，尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存短期震荡，农业需求短期偏弱，出口政策落地后价格回落 [4] - 利多因素为理论出口利润高 [5] - 利空因素为开工日产高位、新装置投产、整体需求偏弱 [5] - 主要逻辑是供应端高日产，需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1860|0|09合约|1784|-6|仓单|6941|-145| |山东现货|1880|0|基差|76|6|UR综合库存|111.4|0| |河南现货|1860|0|UR01|1705|-8|UR厂家库存|98.1|0| |FOB中国|2592|/|UR05|1721|-8|UR港口库存|13.3|0| |/|/|/|UR09|1784|-6|/|/|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货短期偏弱震荡，长期供应宽松格局延续，需关注出口政策、农需及工厂降负荷情况，建议波段思路对待，期权端可考虑跨式或宽跨式期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 短期尿素期货因供应刚性施压，日产高位、企业累库，叠加农需空档和复合肥开工率下滑，盘面弱势震荡 [3] - 长期尿素市场供应宽松，新增产能释放施压，工业需求增幅或放缓，农业需求难抵产能过剩，但出口集港启动和农需补库有积极信号 [3] 供需 - 供应端国内尿素日产持续高位，产能利用率88.56%，环比上涨1.91%，同比增8.71%，企业和港口库存均增加 [6] - 需求端农业需求因麦收进入空档期，工业需求中复合肥和三聚氰胺产能利用率下降，出口对库存去化帮助不大 [6] - 库存端企业库存环比增12.26%，供需差扩大至11.45万吨，下周企业库存预计小幅下降但仍处高位，港口库存或继续累积 [6] - 宏观端欧洲对俄化肥加征关税利好中国出口，国内政策调控压制市场交易情绪 [6] - 市场价格端山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨，期货主力合约2509价格弱势盘整 [6] - 市场情绪端下游采购谨慎，企业预收订单天数减少至5.94日，环比降5.56%，市场观望情绪浓厚 [6] 价格 - 国内尿素市场周度价格多数地区下跌，山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨 [6][7] - 海外尿素市场部分价格有涨跌，中国小颗粒尿素离岸价报360美元/吨，大颗粒尿素离岸价报360美元/吨，国际多地尿素价格呈上涨趋势 [12] 尿素平衡 - 农业需求淡季，经销商备肥谨慎，工业需求偏弱，复合肥工厂开工呈下降趋势 [16] - 本周尿素企业产销比95.4%，较上期减0.8个百分点 [17] - 政策端明朗化，短期需求端无明显拉动，远端库存先升后降概率较大 [19] 未来关注 - 农需启动延迟，华北干旱天气可能推迟追肥时点，导致库存去化不及预期 [20] - 期现结构，当前基差走阔，关注套保盘入场对盘面的压制作用 [20] - 出口法检实际执行力度存变数，若港口库存突破25万吨后政策再度收紧，可能引发市场信心下滑 [20] 氮肥 - 合成氨市场供应集中恢复预期，需求虽稳中有提但不及供应增加程度，短时间氨市借供应缩减支撑重心上提 [23] - 硫铵市场国际市场询盘热度不高，国内出口颗粒厂商买兴不足，短期国内硫酸铵市场偏弱震荡可能性较大 [23] 供应 - 短期国内部分尿素企业有减产、增产和计划复产情况，本周供需差环比上涨113.22%，企业库存上涨10.02万吨 [34] - 未来三周计划检修企业预计2家，复产企业预计3家附近，日产高位波动运行，供应充足 [36] - 2025年4月中国尿素产量584.51万吨，较上月减少24.06万吨，较同期增加37.48万吨 [44] 需求 - 尿素企业预收订单天数5.94日，较上周期减少0.35日，环比减少5.56%，市场交易情绪降温，下游补仓谨慎 [47] - 国内农业需求季节性变动，不同月份不同农作物有不同用肥需求 [49] 复合肥 - 复合肥产能利用率小幅调整，样本企业库存下降 [87] - 复合肥企业尿素加工量有波动，厂家库存季节性变化 [89] - 山东复合肥利润和生产成本有季节性变化 [92] 人造板 - 人造板行业产业整合加速，市场资源向龙头企业集聚，国际市场拓展步伐加快，但竞争也日益激烈 [94] 库存 - 近期国内尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [97] 估值 - 下周国内尿素样本利润预计固定床工艺 - 164元/吨左右，新型煤气化工艺为332元/吨左右，气制工艺为 - 91元/吨左右，本周市场偏弱运行，后续有望小涨 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素出口政策阶段性落地，年度自律出口数量200万吨左右，期货预计多空博弈呈震荡格局，下方因宏观情绪和需求有支撑，上方受政策管控空间有限 [3] - 短期贸易商投机性强，预计下周尿素生产企业库存仍下降 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：09合约收盘价1897元/吨不变，结算价1903元/吨涨12元/吨，成交量299239手增33071手，持仓量275098手增8127手，仓单数量7049吨增2149吨，成交额1138628万元增131731万元；山东地区基差83元涨10元，丰喜 - 盘面 -27元、东光 - 盘面 -107元不变，UR09 - UR01为99元涨3元 [1] - 现货市场：尿素工厂价河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷均不变；山东地区贸易商价格1980元涨10元，山西地区1890元不变；供应端开工率85.50%降1.04%，日产量197170吨降2400吨 [1] 行业新闻 - 截至2025年5月7日，中国尿素企业总库存106.56万吨，较上周减12.61万吨，环比降10.58%；部分省份库存有增有减，整体预计下周仍降 [2] - 期货出口政策按化肥年度自律出口，本年度自律数量约200万吨，通过调整节奏等保证国内市场稳定和防出口过度集中 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为0，处于中性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5 - 9月尿素按配额制承储企业和保供企业有序放开出口，总量不超2023年规模（425万吨），5 - 6月先放松部分援助性出口订单；国内保供稳价，禁止炒作，价格异动将干预，禁止向印度出口；国内价格异动会受政策打压，对期货多头不利，预计期货体现政策意志 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素及相关产品价格 - 展示国内尿素河南、山西小颗粒、四川、山西大颗粒现货价格在2021 - 2025年走势 [8][9] - 展示国际尿素小颗粒（中国、中东）FOB价及小颗粒尿素（山东工厂集港利润、中东 - 山东工厂集港成本）在2021 - 2025年走势 [11][12] - 展示合成氨湖北、氯化铵（干）河南单位氮元素价格及液氨 - 尿素、单位氮元素价差（尿素 - 氯化铵）在2021 - 2025年走势 [14][15] - 展示湖北磷酸一铵、磷酸二铵、60%钾肥、62%港口钾肥价格在2021 - 2025年走势 [17][18] - 展示尿素期货09合约价格、09合约基差、期货9 - 1价差在2021 - 2025年走势 [20][21] 尿素供应 - 2025年5月1 - 28日周度日均产量分别为20.14、20.14、20.29、20.43万吨，上周新增8家企业停车，4家恢复，本周预计5家检修，1家恢复 [5] - 展示尿素周均日产量、年初至今累计产量、天然气制和煤制尿素周均日产量在2021 - 2025年走势 [25][26] - 展示无烟煤中块、烟煤价格及山西固定床、河南新工艺尿素利润在2021 - 2025年走势 [28][29] - 展示尿素企业库存、企业视角和国内日均表观消费量、企业尿素订单量在2021 - 2025年走势 [31][32] 尿素需求 - 农业需求方面，水稻和东北区域用肥持续推进 [5] - 复合肥开工率37.90%，环比降2.7%，预计本周稳中有增 [5] - 1 - 3月国内火电发电量累计15327.2亿千瓦时，同比跌4.7%，气温回升使火电脱硝尿素消耗量下滑 [5] - 展示复合肥企业开工率、库存、进出口量及净出口量在2021 - 2025年走势 [36][37] - 展示磷酸一铵、二铵周产量、国内货源量及累计量在2021 - 2025年走势 [38][39] - 展示国产钾肥开工率、港口钾肥库存、钾肥国内货源量及累计量在2021 - 2025年走势 [41][42] - 展示三聚氰胺周产量、价格、与尿素比价及国内净留存量在2021 - 2025年走势 [44][45] - 展示尿素出口量及累计量在2021 - 2025年走势 [47][48] 尿素库存 - 中国尿素企业总库存量106.56万吨，环比减12.61万吨（ - 10.58%），五一假期工厂前期收单足，主发前期订单，出口消息影响成交重心上移，下游提货改善 [5] - 展示尿素企业库存、港口库存、企业 + 港口库存及仓单在2021 - 2025年走势 [49][50]