一、核心传导逻辑：PPI是CPI的"先行指标" PPI衡量工业企业产品出厂价格的变动趋势，反映生产端通胀压力；而CPI衡量消费端价格变化，是央行 货币政策的核心参考。两者的传导关系决定了PPI对汇率的基础影响： 正向传导(PPI→CPI→加息→本币升值) 若PPI持续走高，说明企业原材料、生产资料成本上升，这种压力会逐步向下游传导至消费品价格，推 高CPI。当CPI接近或超过央行通胀目标时，央行大概率加息以抑制通胀，高利率吸引国际资本流入， 进而推动本币升值。 典型场景：大宗商品价格暴涨推高PPI，随后消费端物价跟进上涨，央行启动加息周期，本币汇率进入 升值通道。 传导受阻(PPI走高但CPI平稳→汇率无明显反应) 若企业因市场竞争激烈、需求疲软等原因，无法将成本压力转移至消费端，会出现PPI与CPI"剪刀差"扩 大的情况。此时生产端通胀未转化为消费端通胀，央行无需急于加息，汇率缺乏明确的政策驱动信号， 大概率维持震荡。 反向传导(PPI通缩→经济下行→降息→本币贬值) 若PPI持续负增长(生产端通缩)，说明企业盈利空间收窄、投资意愿不足，可能引发经济下行压力。为 刺激经济，央行可能降息，低利率导致国际资本流 ...

居民消费价格指数CPI - 11月份CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高[1][3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%[1] - 同比涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动[3] - 构成CPI的八大类商品和服务价格呈“六涨一平一降”态势[5] 食品价格变动 - 鲜菜价格由上月下降转为同比上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点[3] - 鲜果价格由上月下降转为上涨[3] - 牛肉和羊肉价格涨幅均有扩大[3] 非食品与服务价格 - 服务和扣除能源的工业消费品价格均呈现上涨态势[3] - 在“一老一小”等照护服务需求增长带动下，家庭服务价格上涨[5] - 在旅游消费需求带动下，旅游价格上涨[5] - 随着居民消费需求多样化、升级化，服装等衣着类价格上涨[5] 工业生产者出厂价格指数PPI - 11月份PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨[6] - 国内部分行业需求季节性增加带动其价格上涨[6] - 输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化[6] - 在扩大内需和优化供给协同作用下，部分行业出厂价格上涨较多[6] - 有色金属矿采选、有色金属冶炼压延加工，文教工美体育和娱乐用品制造业产品出厂价格同比不同幅度上涨[6]

美国9月生产者物价指数(PPI)概况 - 9月PPI环比上涨0.3%，符合市场预期，扭转了8月环比下降0.1%的趋势 [1] - 9月PPI同比上涨2.7%，略高于预期的2.6%，与8月同比涨幅持平 [1] - 数据显示美国通胀在9月重新升温，为美联储货币政策决策增添新的考量因素 [1] 核心PPI表现 - 9月核心PPI（剔除食品和能源）环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为下跌0.1% [1] - 核心PPI同比上涨2.6%，低于预期的2.7%，前值为上涨2.9% [2] - 核心PPI同比增幅2.6%为自2024年7月以来的最低水平 [2] 分项价格驱动因素 - 9月批发商品价格环比大幅上涨0.9%，其中60%的涨幅归因于汽油成本上升 [4] - 能源价格波动继续成为批发通胀的主要驱动因素 [4] - 服务成本在9月环比持平，此前8月为下降，表明价格压力主要集中在商品领域 [4] - 服务类别内部出现分化：机械和设备批发的利润率下降，而食品批发商的利润率上升，航空客运服务成本也出现上涨 [4] 企业定价行为与数据发布背景 - 企业可能担心成本大幅上升导致客户流失，因此在面对更高进口关税时正限制价格上调幅度以进行补偿 [5] - 该报告原定于10月16日发布，因政府停摆而延迟，公布时点距离报告已有一个月 [3]

消费对经济增长的贡献 - 消费已成为中国经济增长的第一拉动力[1] - 上半年消费对经济增长的贡献率达到78.5%，比上年同期提高14.2个百分点[1] - 一季度最终消费支出对经济增长的贡献率为77.8%，显示拉动作用持续提升[1] 社会消费品零售表现 - 6月份社会消费品零售总额30842亿元，同比名义增长9.0%，增速较5月的8.5%明显提升[1][5] - 1至6月份社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%[5] - 扣除汽车类商品销售影响后，5月和6月社会消费品零售总额增速分别接近10%和11%[6] 消费价格指数（CPI）运行情况 - 上半年全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.0%，涨幅比一季度回落0.1个百分点[2] - 医疗保健价格同比上涨5.5%，涨幅居前；食品烟酒价格同比上涨1.4%[2] - 猪肉价格同比下降12.5%，食用油价格下降1%[2] 工业生产者出厂价格（PPI）与传导效应 - 上半年PPI同比上涨3.9%，涨幅较去年同期有所回落[4] - PPI对CPI的传导作用较为有限，上游产品涨幅回落减轻了下游工业消费品的成本传导压力[2][4] - 工业消费品市场总体上供过于求，价格上涨压力较小[2] 消费结构细分与影响因素 - 6月份餐饮消费增速比上月提高1.3个百分点，商品消费增速提高0.5个百分点[5] - 餐饮消费提升受世界杯及端午假期影响，食品饮料、烟酒、服装等生活必需品销售额反弹明显[5] - 汽车类商品销售在社会消费品零售总额中占比约13%，其短期波动对整体数据影响显著[6]

美国8月PPI数据表现 - 美国8月生产者物价指数环比下降0.1%，为四个月来首次下降 [1] - 7月PPI上涨数据被下修，8月PPI同比上涨2.6% [3] - 服务价格从7月上涨0.7%转为8月下降0.2% [4] - 剔除食品和能源的核心商品价格上涨0.3% [4] 行业定价行为与成本传导 - 尽管有关税政策影响，企业未敢在8月大幅提价 [3] - 企业因经济不确定性高企而担忧提价会导致消费者需求下降 [3] - 批发商和零售商的利润率下降1.7%，为一年多来最大跌幅 [4] - 企业利润率年内波动较大，反映贸易政策不确定性导致定价困难 [4] 金融市场反应与政策预期 - 2年期美国国债收益率下降4个基点至3.52% [3] - 10年期美国国债收益率回落2个基点至4.07% [3] - 市场反应显示投资者正押注美联储降息 [3] - PPI数据弱于预期，缓解了美联储对关税推高通胀的担忧 [3][5] 通胀前景与政策影响 - PPI下降表明短期通胀压力有所缓解 [5] - 数据增强了市场对美联储可能降息25个基点的预期 [5] - 企业定价的谨慎态度可能影响未来通胀走势和美联储决策 [5] - 后续关键观察点在于企业是否会将关税成本逐步转嫁给消费者 [5]

宏观经济数据 - 美元指数从逾两周低点反弹0.5% [1] - 10年期美债收益率从一周低点回升 [1] - 美国7月PPI同比上涨3.3% 远超市场预期的2.5% [2] - 核心PPI同比激增3.7% 高于6月的2.6%和预期的2.9% [2] - 7月PPI环比上涨0.9% 创2022年6月以来最大涨幅 远超0.2%的预期 [3] - PPI数据公布后 美联储9月降息25基点概率从94.3%降至90.4% [4] 黄金技术分析 - 金价低于20日简单移动平均线 该均线在3357美元/盎司提供动态阻力 [2] - 100日均线在3301.80美元/盎司附近失去上升势头 [2] - 技术指标保持中性 RSI略有下降 与金价疲软态势一致 [2] - 4小时图显示金价交投于所有移动平均线下方 风险倾向下行 [3] - 20周期SMA在无方向的100周期和200周期SMA间获得下行牵引力 [3] - 技术指标处于负值水平 反映近期反弹但未表明进一步复苏 [3] - 日图K线呈现偏空态势 阻力位3342/3357/3360 支撑位3323/3302/3282 [4] - 动力系统显示实时变化强 量化周期超过3年 参考价值≥67.1% [4] 外汇市场 - 欧元兑美元日图K线呈现偏多态势 [5] - 阻力位1.1678/1.1700/1.1721 支撑位1.1634/1.1581/1.1531 [5] - 动能指标显示适中实时变化 量化周期超过3年 参考价值≥67.1% [5] 重点关注指标 - 20:30美国7月零售销售月率 [5] - 21:15美国7月工业产出月率 [5] - 22:00美国8月一年期通胀率预期初值 [5] - 22:00美国6月商业库存月率 [5]

市场动态与价格表现 - 现货黄金8月13日亚市早盘交投于3351.15美元/盎司 较前日收盘价3348.02美元/盎司微涨0.16% [1] - 金价波动源于美国通胀数据温和表现 引发美元走软及债市收益率调整 [1] - 中美关税休战延长90天至11月10日 为黄金市场注入稳定因素 [2] 货币政策预期 - 美联储9月降息概率从86%提升至94% 源于就业数据疲软及通胀稳定 [2] - 交易员维持对9月和12月降息的押注 低利率环境削弱美元吸引力并降低黄金持有成本 [2] - 里奇蒙联储主席巴尔金、芝加哥联储主席古尔斯比和亚特兰大联储主席博斯蒂克即将发表讲话 可能影响政策预期 [2] 技术面分析 - 日线级别布林带平缓 金价位于中轨附近 MACD金叉收窄 RSI从超卖区反弹 [3] - 4小时图布林带开口扩张 金价挣扎于下轨上方 MACD死叉未收窄 下跌趋势明显 [3] - 1小时图显示布林带平缓 金价接近上轨 MACD金叉运行 RSI超卖区反弹 短期下跌动能减弱 [5] 操作策略与关键点位 - 阻力位重点关注3360-3365美元/盎司 支撑位关注3310-3315美元/盎司 [5] - 空单策略建议3357-3360美元/盎司分批做空 目标3340-3330美元/盎司 [4] - 多单策略建议3315-3320美元/盎司分批做多 目标3330-3340美元/盎司 [4] 数据与事件前瞻 - 本周重点关注生产者物价指数（PPI）、失业救济和零售销售数据 [1][2] - 经济数据验证将影响黄金短期走势 长期支撑源于美联储宽松政策及地缘不确定性 [2]

澳洲生产者物价指数(PPI) - 澳洲二季度生产者物价指数(PPI)较上年同期增长3.4% [1]

韩国生产者物价指数(PPI) - 韩国6月生产者物价指数(PPI)同比增长0 5%，较前月的0 3%增速有所加快 [1]

德国6月PPI数据 - 德国6月生产者价格指数(PPI)同比下降1 3%，与市场预期一致，前值为下降1 2% [1]