行业投资评级 - 机械行业评级为“买入”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 2025年12月工程机械行业内外销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，印证了内需周期修复上行的趋势 [3][4] - 积极的财政政策有望拉动基建投资，为行业中期需求复苏提供保障 [5] - 工程机械出口持续增长，行业出海仍大有可为 [6] - 工程机械电动化进程有望加速，是行业未来的重点发展方向之一 [7] - 雅下水电工程等超大规模项目开工有望进一步拉动工程机械需求提升 [9] - 叉车行业出口增长，同时智能物流为无人叉车市场打开巨大增长空间 [8] 行业数据与趋势分析 - **挖掘机销量**：2025年12月销量23,095台，同比增长19.2%；全年销量235,257台，同比增长17.0% [3][14] - **挖掘机内销**：2025年12月内销10,331台，同比增长10.9%；全年内销118,518台，同比增长17.9% [3][14] - **挖掘机出口**：2025年12月出口12,764台，同比增长26.9%；全年出口116,739台，同比增长16.1% [6][14] - **非挖品类内销复苏**：2025年12月，装载机内销同比增长17.6%，平地机内销同比增长70.5%，汽车起重机内销同比增长39.1%，履带起重机内销同比增长95.5%，随车起重机内销同比增长36.7% [3] - **工程机械出口额**：2025年12月出口额64.2亿美元，同比增长27.2%；全年出口额601.7亿美元，同比增长13.8% [6] - **电动装载机销量**：2025年12月销量2,722台，同比增长218.7%，电动化率达22.2%，同比提升13.2个百分点；全年销量29,771台，同比增长165.3%，电动化率达23.2%，同比提升12.9个百分点 [7] - **叉车销量**：2025年12月各类叉车销量111,363台，同比微增0.03%；其中内销63,807台，同比下降5.2%；出口47,556台，同比增长8.0% [8] - **无人叉车市场**：预计2025年中国无人叉车销量将达3.9万台，同比增长39.3%，但渗透率仅为3.2%，市场成长空间巨大 [8] 需求驱动因素 - **更新换代需求**：考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，上一轮周期（约2015-2021年）的设备进入替换期，测算国内工程机械2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对未来销量形成有力支持 [4] - **二手机出口**：工程机械二手机大量出口海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，也是支撑新机销量的一个重要因素 [4] - **政策支持**：中央经济工作会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，有望拉动基建投资进而带动设备需求 [5] - **重大项目拉动**：雅下水电工程项目总投资约1.2万亿元，依据经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币，对大型挖掘机、隧道掘进机、起重机、混凝土机械等品类形成持续推动 [9] - **电动化趋势**：中央经济工作会议指出要深入推进重点行业节能降碳改造，绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向，有望加速推进并带来主机厂营收利润的进一步提升 [7] 投资建议与关注公司 - **主机厂商**：推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H) [10] - **零部件厂商**：推荐恒立液压 [10] - **雅下水电工程相关标的**：建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大 [10] - **叉车及智能物流**：推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注中力股份、诺力股份 [10]

2025年11月工程机械行业核心数据与趋势 - 2025年11月挖掘机总销量20027台，同比增长13.9% [4] - 其中内销9842台，同比增长9.1%，出口10185台，同比增长18.8% [4][8] - 2025年1-11月挖掘机总销量212162台，同比增长16.7%，内销108187台同比增长18.6%，出口103975台同比增长14.9% [4][8] - 2025年11月工程机械出口额52.3亿美元，同比增长16.6%，1-11月出口额537.6亿美元，同比增长12.4% [8] 内需市场：持续增长与复苏动力 - 2025年11月非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势 [4] - 装载机内销同比增长29.4%，平地机同比增长24.7%，汽车起重机同比增长25.8%，履带起重机同比增长102.0%，随车起重机同比增长36.4% [4] - 行业增长动力源于设备更新换代，考虑到工程机械8-10年的使用寿命，上一轮周期（2015年底部至2021年初见顶）的设备进入替换期 [5] - 测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对未来销量形成有力支持 [5] - 工程机械二手机大量出口至海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，也支撑了新机销量 [5] 政策支持：基建投资与财政刺激 - 2025年12月中央经济工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [7] - 会议提出要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理 [7] - 积极的财政政策有望对明年的基建投资起到拉动作用，进而带动下游设备需求 [7] 出口市场：增长机遇与挑战 - 2025年11月挖掘机出口销量10185台，同比增长18.8% [8] - 我国工程机械出口面临俄乌形势变化、东南亚/非洲/中东市场基建与矿山机械需求提升、欧美高端市场渗透率提升等机遇与挑战 [8] - 同时面临中美关税不确定性风险 [8] - 随着国内工程机械龙头纷纷加大海外布局力度，工程机械出口有望维持增长趋势 [8] 行业变革：电动化进程加速 - 2025年11月电动装载机销量2935台，同比大幅增长192.0%，电动化率达到25.7%，同比提升14.1个百分点 [9] - 2025年1-11月电动装载机销量27049台，同比增长160.9%，电动化率23.4%，同比提升12.9个百分点 [9] - 中央经济工作会议指出2026年要深入推进重点行业节能降碳改造 [9] - 绿色化、电动化是行业未来重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车，工程机械电动化进程有望加速推进 [9] 重大项目：雅下水电工程需求潜力 - 雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月19日开工，项目总投资约1.2万亿元，是目前全球规划中最大的水电站项目 [10] - 项目计划2030年部分投产，2035年全面建成 [10] - 依据三峡等大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币 [10] - 考虑到高原施工环境及环保要求下优选新能源和无人装备，工程机械实际需求量或将更高 [10] - 大型挖掘机、岩石隧道掘进机、起重机、混凝土机械等工程机械有望成为主要需求品类 [10]

行业投资评级 - 机械行业评级为“买入”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 2025年11月工程机械行业呈现内需持续复苏、海外增长加速的态势，行业短期具备良好催化剂，中期需求复苏有保障，长期看好国际化、电动化进程及重大工程项目带来的机遇 [1][3][10] 行业数据与现状分析 - **挖掘机销量整体增长**：2025年11月挖掘机（含出口）销量为20,027台，同比增长13.9%；2025年1-11月累计销量为212,162台，同比增长16.7% [3][14] - **内销持续复苏**：2025年11月挖掘机内销9,842台，同比增长9.1%；1-11月内销108,187台，同比增长18.6% [3][14] - **非挖品类景气度显著复苏**：2025年11月，装载机内销同比增长29.4%，平地机内销同比增长24.7%，汽车起重机内销同比增长25.8%，履带起重机内销同比增长102.0%，随车起重机内销同比增长36.4% [3] - **出口增长加速**：2025年11月挖掘机出口10,185台，同比增长18.8%；1-11月出口103,975台，同比增长14.9% [3][6][14] - **工程机械出口额增长**：2025年11月工程机械出口额为52.3亿美元，同比增长16.6%；1-11月出口额为537.6亿美元，同比增长12.4% [6] 核心驱动因素 - **更新换代需求强劲**：考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，上一轮周期（约2015-2021年）的设备进入替换期，测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对销量形成有力支持 [4] - **二手机出口降低保有量**：工程机械二手机大量出口海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，从而支撑新机销量 [4] - **积极财政政策支持基建**：中央经济工作会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策，包括适当增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券管理等，有望拉动基建投资，进而带动下游设备需求 [5] - **重大工程项目拉动**：雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电工程）总投资约1.2万亿元人民币，依据经验，工程机械设备投资约占项目总投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币，对大型挖掘机、掘进机、起重机、混凝土机械等形成持续需求推动 [9] 行业发展趋势 - **电动化进程加速**：2025年11月电动装载机销量2,935台，同比大幅增长192.0%，电动化率达到25.7%，同比提升14.1个百分点；1-11月电动装载机销量27,049台，同比增长160.9%，电动化率23.4% [7] - **绿色化成为重点方向**：中央经济工作会议指出要深入推进重点行业节能降碳改造，绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向之一 [7] - **国际化与海外机遇**：我国工程机械出口面临东南亚、非洲、中东市场基建与矿山机械需求提升，以及欧美高端市场渗透率提升等机遇，随着龙头企业加大海外布局，出口有望维持增长趋势 [6] 投资建议与关注标的 - **看好行业长期表现**，推荐主机厂商三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)，以及零部件厂商恒立液压 [10][11] - **建议关注雅下水电工程相关受益标的**，包括铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大 [10]

国内工程机械市场复苏 - 2025年9月挖掘机内销9249台，同比增长21.5%，2025年1-9月内销89877台，同比增长21.5% [4] - 非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，2025年9月装载机内销同比增长25.6%，平地机内销同比增长6.5%，汽车起重机内销同比增长40.7%，履带起重机内销同比增长66.7%，随车起重机内销同比增长29.8% [4] - 工程机械更新换代需求持续增长，考虑到设备使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长 [4] 工程机械出口表现 - 2025年9月挖掘机出口销量10609台，同比增长29.0%，2025年1-9月出口销量84162台，同比增长14.6% [5] - 2025年9月我国工程机械出口额为52.7亿美元，同比增长29.6%，2025年1-9月出口额为438.6亿美元，同比增长13.3% [5] - 工程机械出海面临俄乌形势变化、东南亚非洲中东市场基建需求提升、欧美高端市场渗透率提升等机遇与挑战 [5] 工程机械电动化趋势 - 2025年9月电动装载机销量2586台，同比增长176.0%，电动化率达到24.6%，同比提升13.0个百分点 [6] - 2025年1-9月电动装载机销量21407台，同比增长157.2%，电动化率达到22.8%，同比提升13.6个百分点 [6] - 绿色化、电动化是行业未来重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车，工程机械电动化进程有望加速推进 [6][7] 雅下水电工程带动需求 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，是全球规划中最大的水电站项目，计划2030年部分投产，2035年全面建成 [8] - 依据大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿~1800亿元人民币 [8] - 考虑到高原施工环境及环保要求，工程机械实际需求量或将更高，大型挖掘机、岩石隧道掘进机、起重机、混凝土机械等有望成为主要需求品类 [8]

行业整体销售表现 - 2025年9月我国挖掘机（含出口）销量为19858台，同比增长25.4%，其中内销9249台，同比增长21.5% [1] - 2025年1-9月我国挖掘机（含出口）销量为174039台，同比增长18.1%，其中内销89877台，同比增长21.5% [1] - 2025年9月非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，装载机内销同比增长25.6%，平地机内销同比增长6.5%，汽车起重机内销同比增长40.7%，履带起重机内销同比增长66.7%，随车起重机内销同比增长29.8% [1] 出口市场表现 - 2025年9月挖掘机出口销量为10609台，同比增长29.0%，2025年1-9月挖掘机出口销量为84162台，同比增长14.6% [4] - 2025年9月我国工程机械出口额为52.7亿美元，同比增长29.6%，2025年1-9月工程机械出口额为438.6亿美元，同比增长13.3% [4] 电动化进程 - 2025年9月电动装载机销量为2586台，同比增长176.0%，电动化率达到24.6%，同比提升13.0个百分点 [5] - 2025年1-9月电动装载机销量为21407台，同比增长157.2%，电动化率达到22.8%，同比提升13.6个百分点 [5] 政策支持与需求驱动 - 2025年政府工作报告提出拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元，并安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元 [3] - 政府工作报告提出深入实施新型城镇化战略，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造，加快健全城市防洪排涝体系及地下管廊等建设 [3] - 考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长 [2] 重大工程项目拉动 - 雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月开工，项目总投资约1.2万亿元，是全球规划中最大的水电站项目 [7] - 依据大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%至15%，即雅下水电工程设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币 [7] 行业发展趋势 - 工程机械行业国际化、电动化进程不断推进，龙头企业有望量利齐升 [1] - 绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车 [5][6] 相关受益标的 - 推荐主机厂商包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、中国龙工等 [8] - 推荐零部件厂商如恒立液压，建议关注雅下水电工程相关受益标的如铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等 [8]

行业投资评级 - 机械行业：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月国内工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，出口数据表现亮眼[3] - 行业短期具备良好催化剂，中期需求持续复苏有保障，长期看好国际化、电动化进程带来的量利齐升机会[10] - 雅下水电工程开工有望进一步拉动工程机械需求提升[9] 行业销售数据表现 - 2025年9月我国挖掘机（含出口）销量19858台，同比增长25.4%[3] - 2025年1-9月我国挖掘机（含出口）销量174039台，同比增长18.1%[3] - 2025年9月挖掘机内销9249台，同比增长21.5%[3] - 2025年1-9月挖掘机内销89877台，同比增长21.5%[3] - 非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势：装载机内销同比增长25.6%，平地机内销同比增长6.5%，汽车起重机内销同比增长40.7%，履带起重机内销同比增长66.7%，随车起重机内销同比增长29.8%[3] - 2025年9月装载机销量10530台，同比增长30.5%[14] - 2025年1-9月装载机销量93739台，同比增长14.6%[14] 出口市场表现 - 2025年9月挖掘机出口销量10609台，同比增长29.0%[6] - 2025年1-9月挖掘机出口销量84162台，同比增长14.6%[6] - 2025年9月我国工程机械出口额为52.7亿美元，同比增长29.6%[6] - 2025年1-9月我国工程机械出口额为438.6亿美元，同比增长13.3%[6] - 装载机出口销量5479台，同比增长35.3%[14] 电动化发展趋势 - 2025年9月电动装载机销量2586台，同比增长176.0%[7] - 电动装载机电动化率达到24.6%，同比提升13.0个百分点[7] - 2025年1-9月电动装载机销量21407台，同比增长157.2%[7] - 2025年1-9月电动装载机电动化率达到22.8%，同比提升13.6个百分点[7] 政策支持与需求驱动 - 2025年政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元[5] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元[5] - 深入实施新型城镇化战略，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造[5] - 工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长[4] - 雅下水电工程项目总投资约1.2万亿元，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿~1800亿元人民币[9] 投资建议与重点公司 - 推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商[10] - 推荐恒立液压等零部件厂商[10] - 建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的[10] - 重点公司盈利预测显示2025年PE估值在10-44倍之间，2026年PE估值在8-38倍之间[11]

核心观点 - 2025年8月国内工程机械行业呈现"淡季不淡"特征 内销显著增长且非挖品类复苏强劲 行业需求受更新换代周期、政策支持及出口增长等多因素驱动 电动化进程加速成为重要发展方向 [4][5][6][7][8][9] 行业销售表现 - 2025年8月挖掘机总销量16523台 同比增长12.8% 其中内销7685台同比增长14.8% [4] - 2025年1-8月挖掘机总销量154181台 同比增长17.2% 其中内销80628台同比增长21.5% [4] - 非挖品类工程机械内销全面复苏：装载机增长18.3% 平地机增长16.1% 汽车起重机增长28.2% 履带起重机增长51.7% 随车起重机增长24.2% [4] 需求驱动因素 - 更新换代需求持续增长：工程机械使用寿命8-10年 从2015年底部增长至2021年见顶 测算2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长 [5] - 二手机大量出口海外发展中国家 客观上降低国内保有量 支撑新机销量 [5] - 政策支持力度加大：2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元（同比增加3000亿元） 安排地方政府专项债券4.4万亿元（同比增加5000亿元） [6] - 新型城镇化战略推进城市更新、老旧小区改造、地下管廊建设等领域 持续带动工程机械需求 [7] 出口市场表现 - 2025年8月挖掘机出口8838台 同比增长11.1% [8] - 2025年1-8月挖掘机出口73553台 同比增长12.8% [8] - 面临俄乌形势变化、东南亚/非洲/中东基建需求提升、欧美高端市场渗透机遇 同时存在中美关税不确定性风险 [8] 电动化发展趋势 - 2025年8月电动装载机销量2477台 同比增长159.4% 电动化率达26.2%（同比提升14.8个百分点） [9] - 2025年1-8月电动装载机销量18821台 同比增长154.8% 电动化率达22.6%（同比提升13.6个百分点） [9] - 政府工作报告强调绿色转型和节能降碳 电动化成为行业重点发展方向 [9]

行业投资评级 - 机械行业买入评级维持 [1] 核心观点 - 2025年8月国内工程机械呈现"淡季不淡"特征 内销景气度显著复苏 [3][4] - 两会政策支持力度较大 工程机械中期需求持续复苏有保障 [5] - 工程机械出口持续增长 电动化进程加速 雅下水电工程开工进一步拉动需求 [6][7][8][9] 行业销售数据表现 - 2025年8月挖掘机总销量16523台 同比增长12.8% 其中内销7685台增长14.8% 出口8838台增长11.1% [3] - 2025年1-8月挖掘机总销量154181台 同比增长17.2% 其中内销80628台增长21.5% 出口73553台增长12.8% [3] - 非挖品类内销显著复苏：8月装载机内销增长18.3% 平地机内销增长16.1% 汽车起重机内销增长28.2% 履带起重机内销增长51.7% 随车起重机内销增长24.2% [3] - 电动装载机销量大幅提升：8月销量2477台 同比增长159.4% 电动化率达26.2% 同比提升14.8个百分点 [7] 政策支持与需求驱动 - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元 比上年增加3000亿元 [5] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 同比增加5000亿元 [5] - 深入实施新型城镇化战略 持续推进城市更新和城镇老旧小区改造 [5] - 工程机械使用寿命8-10年 测算2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长 [4] 重大项目与新兴机遇 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元 是全球规划中最大水电站项目 [9] - 依据大型水电项目经验 工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15% 设备需求量达1200亿~1800亿元人民币 [9] - 高原施工环境及环保要求下 新能源和无人装备需求或将更高 [9] 重点公司推荐 - 推荐主机厂商：三一重工 中联重科(A/H) 徐工机械 柳工 山推股份 中国龙工(H) [10] - 推荐零部件厂商：恒立液压 [10] - 建议关注雅下水电工程相关受益标的：铁建重工 中铁工业 山河智能 广东宏大 [10]

行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年8月工程机械呈现"淡季不淡"特征，内销景气度显著复苏，非挖品类销量增长强劲[3][4] - 两会政策加大财政支持力度（超长期特别国债1.3万亿元、专项债4.4万亿元），推动基建投资需求[5] - 工程机械出口持续增长，电动化进程加速（电动装载机渗透率达26.2%），雅下水电工程（总投资1.2万亿元）带来长期需求增量[6][7][9] 销售数据表现 - 挖掘机：8月总销量16,523台（同比+12.8%），内销7,685台（同比+14.8%），出口8,838台（同比+11.1%）[3] - 非挖品类内销高增长：装载机（+18.3%）、平地机（+16.1%）、汽车起重机（+28.2%）、履带起重机（+51.7%）、随车起重机（+24.2%）[3] - 电动装载机：8月销量2,477台（同比+159.4%），1-8月累计销量18,821台（同比+154.8%）[7] 政策与需求驱动 - 政府专项债同比增加5,000亿元，超长期特别国债同比增加3,000亿元，重点支持基建、城市更新及地下管廊建设[5] - 工程机械更新换代需求：测算2025年及后续年份替换量复合增长率约30%[4] - 雅下水电工程设备需求预计1,200亿-1,800亿元，高原施工环境可能进一步推升需求[9] 国际化与电动化进展 - 出口市场多元化：东南亚、非洲、中东需求提升，欧美高端市场渗透率提高[6] - 电动化率快速提升：8月电动装载机渗透率26.2%（同比+14.8个百分点）[7] 重点公司推荐 - 主机厂商：三一重工、中联重科(A/H)、徐工机械、柳工、山推股份、中国龙工(H)[10] - 零部件厂商：恒立液压[10] - 雅下水电工程受益标的：铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大[10] 财务数据参考（截至2025年9月19日） - 三一重工：25E PE 22X，26E PE 18X[11] - 徐工机械：25E PE 16X，26E PE 13X[11] - 恒立液压：25E PE 45X，26E PE 38X[11]

核心财务表现 - 25H1营业收入445.3亿元同比增长15.0% 调整后 [3] - 25H1归母净利润52.2亿元同比增长46.0% 调整后 [3] - 毛利率27.4%同比上升0.7个百分点 调整后 [3] - 净利率11.9%同比上升2.4个百分点 调整后 [3] - 拟每股派息0.31元 [3] 分业务板块表现 - 挖掘机械收入175.0亿元同比增长15.0% 国内市占率第一且全球市占率提升 [4] - 混凝土机械收入74.4亿元同比下降6.5% 保持全球第一品牌地位 [4] - 起重机械收入78.0亿元同比增长17.9% 履带起重机国内市占率超40% [4] - 桩工机械收入13.4亿元同比增长15.1% 旋挖钻国内市占率第一 [4] - 路面机械收入21.6亿元同比增长36.8% 无人摊压机群在21省51个项目规模交付 [4] 行业需求与催化因素 - 25H1国内挖掘机销量12.1万台同比增长16.8% [4] - 工程机械更新换代持续拉动销量 行业短期具备良好催化剂 [4] - 两会政策支持力度大 保障行业中期需求复苏 [4] - 雅下水电工程开工将拉动大型挖掘机/起重机/混凝土机械/桩工机械需求 [4] 国际化战略进展 - 25H1海外收入263.0亿元同比增长11.7% [6] - 亚澳区域营收114.6亿元同比增长16.3% [6] - 欧洲区域营收61.5亿元同比增长0.7% [6] - 美洲区域营收50.7亿元同比增长1.4% [6] - 非洲区域营收36.3亿元同比增长40.5% [6] - 建立覆盖400多家海外子公司/合资公司/代理商的渠道体系 [6] - 海外人员本地化率近70% 构建全球仓储网络含7个国内总仓+5个海外中心仓+近1000个海外配件仓库 [6]