钢铁行业 - 5月国内氧化铝产能利用率降至2023年以来新低 [4] - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平 [4] 基础化工行业 - 山东暂停高密仁和化工产业园资格，氯虫苯甲酰胺原药及中间体供应受影响 [5] - 近期化工园区安全事故多发，看好行业龙头长期价值，建议关注细分子行业龙头 [5] 工程机械行业 - 5月挖掘机内销短期承压，但国际化趋势支撑整体销量持续增长 [6] - 两会政策支持力度大，行业中期需求复苏有保障，电动化进程推进有望带动龙头企业量利齐升 [6] - 5月向北美地区出口同比降温明显，电动工具、草坪割草机累计金额分别同比-3%、-1% [8] - 1-5月工程机械出口保持高景气度，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达22%、30%、23% [8] 元力股份 - 2025年度员工持股计划完成，以14.83元/股价格受让262.17万股公司股票 [9] 阿科力 - 发布限制性股票激励计划，COC/COP产品有望2025年内实现批量化销售并快速放量 [10] 芯海科技 - 下游需求回暖，出货量逐步提升，公司专注于高精度ADC、高性能MCU等全信号链芯片设计 [11] - 2019年起向汽车电子、计算机与通信、手机等高端领域转型，核心产品为高性能SOC类产品 [11]

行业销量表现 - 2025年1-5月挖掘机总销量101716台同比增长17.4%其中内销57501台同比增长25.7%出口44215台同比增长8.2% [1] - 2025年5月单月挖掘机销量18202台同比增长2.1%其中内销8392台同比下降1.5%出口9810台同比增长5.4% [1] - 2025年5月工程机械月平均工作时长84.5小时同比下降3.9%环比下降6.3%开工率59.5%同比下降5.0个百分点环比下降2.5个百分点 [1] 短期承压原因 - 内销下滑主因下游开工低迷叠加年初销量高增透支后续需求2025年1-5月内销同比增长25.7%但5月单月同比下降1.5% [1][2] - 行业上一轮周期2015-2021年设备使用寿命8-10年测算2025年起存在复合30%左右的替换量增长潜力 [2] - 二手机出口降低国内保有量客观上支撑新机销量 [2] 政策支持与中期需求 - 2025年拟发行特别国债1.3万亿元同比增加3000亿元专项债4.4万亿元同比增加5000亿元重点投向基建/化债/存量房消化 [3] - 新型城镇化战略推动城市更新老旧小区改造地下管廊/防洪排涝/市政设施建设持续释放工程机械需求 [3] 国际化发展 - 2025年1-5月挖掘机出口同比增长8.2%东南亚/非洲/中东基建矿山需求增长叠加欧美高端市场渗透率提升 [4] - 行业龙头加速海外布局俄乌形势变化与中美关税不确定性为潜在挑战 [4] 电动化趋势 - 2025年1-5月电动装载机销量10904台同比激增207.7%电动化率20.7%同比提升14.5个百分点5月单月电动化率达26.2% [5] - 政策推动绿色转型电动化成为行业重点发展方向主机厂有望通过技术升级实现量利齐升 [5]

报告行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期工程机械行业内销销量承压，主要受下游开工低迷和年初挖机销量高增透支后续采购需求影响 [2][3][8] - 看好工程机械更新换代对销量的拉动，国内工程机械 25 年及后续几年存在复合 30%左右的替换量增长，二手机出口拉低国内保有量也支撑新机销量 [3] - 两会政策对工程机械行业支持力度大，行业中期需求持续复苏有保障 [4][8] - 工程机械行业国际化、电动化进程推进，龙头企业有望量利齐升，看好行业后续长期表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 挖掘机内销情况 - 2025 年 1 - 5 月我国挖掘机（含出口）销量 101716 台，同比增长 17.4%；内销 57501 台，同比增长 25.7%；5 月挖掘机（含出口）销量 18202 台，同比增长 2.1%，内销 8392 台，同比下降 1.5% [2] - 2025 年 5 月工程机械主要产品月平均工作时长 84.5 小时，同比下降 3.9%，环比下降 6.3%；月开工率 59.5%，同比下降 5.0 个百分点，环比下降 2.5 个百分点 [2] - 5 月挖掘机内销销量短期承压因下游开工低迷和年初销量高增透支后续采购需求 [3] 工程机械更新换代 - 工程机械使用寿命通常为 8 - 10 年，国内工程机械 25 年及后续几年存在复合 30%左右的替换量增长，有望支持未来挖掘机销量 [3] - 工程机械二手机大量出口海外发展中国家，拉低国内工程机械保有量，支撑新机销量 [3] 两会政策支持 - 2025 年政府拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，比上年增加 3000 亿元；拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，同比增加 5000 亿元，有望拉动基建投资和下游设备需求 [4] - 政府将加强城市基础设施建设投入，推动新型城镇化发展，地下工程、市政建设、水利工程等领域对工程机械需求将持续增长 [4] 挖掘机出口情况 - 2025 年 1 - 5 月挖掘机出口销量 44215 台，同比增长 8.2%；5 月出口销量 9810 台，同比增长 5.4% [5] - 2025 年工程机械出口面临机遇与挑战，随着龙头加大海外布局，出口有望维持增长趋势 [5] 电动装载机情况 - 2025 年 1 - 5 月电动装载机销量 10904 台，同比增长 207.7%，电动化率达 20.7%，同比提升 14.5 个百分点；5 月销量 2765 台，同比增长 121.2%，电动化率达 26.2%，同比提升 13.5 个百分点 [6] - 绿色化、电动化是工程机械行业未来重点发展方向，电动化进程有望加速，提升主机厂营收利润 [6][8] 投资建议 - 推荐三一重工、中联重科(A/H)、徐工机械、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压等零部件厂商 [8]

行业复苏趋势 - 工程机械行业正在逐步恢复上升通道，销量维持增长趋势，短期具备良好催化剂[1] - 2025第一季度工程机械行业上市公司营收利润双增长，整机环节营收915.5亿元(同比+10.3%)，归母净利润88.8亿元(同比+33%)[1] - 零部件环节营收45.8亿元(同比+14.2%)，归母净利润8.4亿元(同比+6.2%)[1] 国际化进展 - 2025年1~4月工程机械进出口贸易额189.47亿美元(同比+8.51%)，其中出口180.7亿美元(同比+9.01%)[2] - 徐工集团目标2030年国际化收入占比达60%以上，近期国际客户节吸引80多国2000余名客商[2] - 海外市场反馈显示中国工程机械在价格质量方面优于竞品，泰国经销商采购超亿元新能源装载机[2] 电动化转型 - 2025年1~4月电动装载机销量8139台(同比+254.8%)，电动化率达19.3%(同比+14.3个百分点)[2] - 绿色化电动化被视为行业重点发展方向，国内厂商借电动化实现技术超车[3] - 电动化进程加速有望带动主机厂营收利润进一步提升[3] 毛利率表现 - 2025第一季度行业整体毛利率25.1%(同比-0.4个百分点)，整机环节24.7%(同比-0.3个百分点)[1] - 零部件环节毛利率31.9%(同比-2.6个百分点)，显示盈利能力仍有提升空间[1] 海外市场机遇 - 东南亚非洲中东基建与矿山机械需求提升，欧美高端市场渗透率提高带来新机会[3] - 二手机械大量出口发展中国家客观上降低国内保有量，间接拉动新机销量[3]