基金经理粘洪峰的投资哲学与策略框架 - 核心投资哲学为“坚守长期价值，追求绝对收益”，并构建了反脆弱的投资系统 [4] - 投资框架执行三条核心规则：个股集中持仓跑超额收益、哑铃对冲策略降低组合风险、控制持仓成本获取绝对回报 [4] - 通过自下而上的深度研究筛选优质企业，前十大重仓股长期保持在60%以上的仓位 [4] 个股选择与成本控制策略 - 强调估值是安全边际，拒绝盲目追高，坚持在合理估值区间布局 [5] - 擅长“恐慌性买入”，统计显示港股市场90%的年份会出现阶段性恐慌并伴随指数10%以上急跌，此时买入一年内获得10%以上正收益概率极高 [5][6] - 目标成为市场上成本最低的10%投资者，通过深度研究和左侧布局将重仓股成本控制在过去3-5年最低分位线，视成本优势为绝对收益的第一道“护城河” [6] 组合构建与风险管理 - 采用“哑铃策略”管理组合波动，两端配置低相关性资产：一端是具备持续成长能力的科技赛道，另一端是低波动、高分红的防御性资产 [4] - 哑铃两端的权重根据市场情绪动态调整，在进取与保守之间构筑弹性缓冲带 [4] - 高股息资产提供安全垫，成长股负责冲锋陷阵，以此穿越市场周期 [4] 历史业绩与案例 - 过去连续7年跑赢恒生指数，在恒生指数表现基本持平的背景下赚取了翻倍的投资收益 [1] - 在市场回调阶段中保持绝对正收益，例如在2021年1月外部因素导致相关个股跌至谷底时大幅加仓，部分个股底部持仓规模一度占全市场南向资金总体持仓的10%，此后几年带来数倍回报 [6] - 在保险资管任职期间，个人最高管理规模超500亿元，成为港股市场上管理规模最大的投资经理之一 [1][2] 职业转换与市场机遇判断 - 从保险资管加盟百亿私募盘京投资，定义为“第三次创业”，驱动力来自市场机遇判断与策略载体适配的双重契合 [7] - 认为当前中国经济处于结构转型关键期，硬科技、消费升级等赛道涌现大量新机会，需要更灵活的策略和更高效的决策机制，私募“快艇式”运营模式更适配 [7] - 认为资管新规后净值化管理成为常态，投资者对绝对收益、稳健回报的需求高涨，其稳健投资风格正契合当下资金需求方向 [7] 私募平台优势与策略融合 - 选择盘京投资基于价值观契合、投研体系互补、平台优势显著 [7] - 在私募的定位是“大将之风+锐度挖掘”的结合，延续对组合配置与风险底线的宏观把控，同时利用私募灵活性挖掘超额收益 [8] - 完成两项思维升级：决策效率从“流程化”向“高效化、专业化”转换；策略灵活性从“大资金配置”向“精准挖掘+灵活调仓”转换 [8] 对行业趋势的洞察与应对 - 观察到资产管理行业三大结构性趋势：资金端居民资产配置向权益市场转移；产品端绝对收益产品成为主流；竞争端主观投资需以深度研究和独特策略构建“护城河” [9] - 应对策略是坚守能力圈，聚焦产业研究、个股挖掘与宏观配置的深度结合，以左侧逆向、深度价值的风格形成差异化竞争力 [9] - 未来会考虑借助期权、期货等工具完善策略，并主张将AI投研工具融入既有框架 [9] 宏观经济与市场展望 - 展望海外：全球经济处于温和复苏阶段，主要经济体货币政策转向中性偏宽松，流动性环境边际改善；全球产业升级、科技竞争加剧，硬科技、人工智能、新能源等赛道产业趋势明确 [10] - 展望国内：政策端延续稳增长、调结构、促创新，流动性合理充裕，财政政策加力提效，重点支持科技创新、产业升级、消费复苏与民生保障，政策环境整体友好 [10] 当前看好的投资方向 - 紧扣国家战略导向，布局人工智能、集成电路、生物医药、新能源等硬科技与产业升级赛道 [11] - 关注消费的K型化，布局成长型新消费和具备持续分红能力的传统消费 [11] - 在低利率环境下关注高股息板块的重估机会，将其作为组合的稳健配置 [11] - 挖掘具备出口竞争力的龙头企业，其海外业务利润率远高于国内 [11] - “反内卷”政策下，部分过去低迷的产品价格回升带来企业盈利提升，可进行交易性布局 [11] - 此外，有色金属等资源类品种具备长期配置价值；香港本地股中不乏优质标的，与内地经济周期具备分散效应 [11]

基金经理粘洪峰的投资哲学与策略框架 - 核心投资理念为“坚守长期价值，追求绝对收益”，并构建了反脆弱的投资系统 [3] - 投资策略拆解为三条规则：个股集中持仓跑超额收益、哑铃对冲策略降低组合风险、控制持仓成本获取绝对回报 [3] - 通过自下而上的深度研究筛选企业，前十大重仓股长期保持在60%以上的仓位 [3] - 采用“哑铃策略”配置组合，一端是成长型科技赛道，另一端是低波动、高分红的防御性资产，权重根据市场动态调整 [3] - 将估值视为安全边际，拒绝盲目追高，坚持在合理估值区间布局，并擅长“恐慌性买入” [4] - 统计显示，过去二十年间港股市场90%的年份会出现阶段性恐慌并伴随指数10%以上的急跌，此时买入一年内获10%以上正收益概率极高 [4] - 致力于成为“市场上成本最低的10%投资者”，将重仓股成本控制在过去3-5年最低分位线上，视成本优势为绝对收益的第一道“护城河” [5] 过往业绩与职业背景 - 拥有二十年投资生涯，过去几年在港股回调阶段斩获正收益，上行阶段跑赢市场，连续7年跑赢恒生指数 [1] - 在恒生指数表现基本持平的背景下，赚取了翻倍的投资收益 [1] - 曾任大型保险资管国际业务部总经理，管理港股通投资，个人最高管理规模超500亿元，是港股市场上管理规模最大的投资经理之一 [1][2] - 2019年至2025年港股周期中，其组合在市场回调阶段保持绝对正收益 [5] - 例如2021年1月，在市场恐慌中对中国运营商及国有石油公司相关个股大幅加仓，重点个股底部持仓规模一度占全市场南向资金总体持仓的10%，此后几年带来数倍回报 [5] 加盟私募盘京投资的动机与规划 - 将加盟百亿私募盘京投资定义为“第三次创业”，从险资“巨轮”转向私募“快艇”，旨在提升决策效率与策略灵活度 [1][5] - 驱动因素包括：中国经济结构转型期（硬科技、消费升级等）需要更灵活的策略布局；私募模式能让产业趋势研判与个股挖掘更精准落地；投资工具更多样化 [6] - 选择盘京投资的原因：价值观契合（深度产业研究与价值投资）、投研体系互补（宏观配置与个股挖掘形成1+1>2效应）、平台优势显著（合伙人制度给予充分投资自由度） [6] - 在私募的新定位是“大将之风+锐度挖掘”的结合，延续宏观配置与风险把控，同时利用灵活性挖掘超额收益 [7] - 需要完成两项思维升级：决策效率从“流程化”向“高效化、专业化”转换；策略灵活性从“大资金配置”向“精准挖掘+灵活调仓”转换 [7] 对市场环境与结构性趋势的判断 - 观察到资产管理行业三大结构性趋势：资金端居民资产与长期资金向权益市场转移；产品端净值化管理普及，绝对收益产品成主流；竞争端被动与量化投资激增，主观投资需靠深度研究构建“护城河” [9] - 全球经济处于温和复苏阶段，主要经济体货币政策转向中性偏宽松，流动性环境边际改善 [10] - 全球产业升级与科技竞争加剧，硬科技、人工智能、新能源等赛道成为各国竞争核心 [10] - 国内政策延续稳增长、调结构、促创新，流动性合理充裕，财政政策加力提效，重点支持科技创新、产业升级、消费复苏与民生保障，政策环境整体友好 [10] 当前看好的投资方向 - 紧扣国家战略导向，布局硬科技与产业升级赛道，如人工智能、集成电路、生物医药、新能源等 [11] - 消费的K型化，布局成长型新消费和具备持续分红能力的传统消费 [11] - 关注低利率环境下高股息板块的重估机会，将其作为组合的稳健配置 [11] - 挖掘具备出口竞争力的龙头企业，其海外收入占比提升且海外业务利润率更高 [11] - “反内卷”行业的交易性布局，产品价格回升带来企业盈利提升 [11] - 此外，有色金属等资源类品种（尤其是贵金属）具备长期配置价值；香港本地股与内地经济周期有分散效应，其中存在优质标的 [11]

文章核心观点 文章核心观点是介绍招商基金混合投资团队在“固收+”产品领域的差异化投资理念、策略与能力，强调其通过左侧逆向、高胜率资产配置、不保守的含权投资、多元化策略、创新精神及以用户为中心的考核方式，旨在为投资者提供更具弹性和全天候持有体验的绝对收益产品，以应对当前产品同质化及投资者需求多样化的市场环境 [1][2][20] 招商基金混合投资团队的核心特点 - **左侧逆向的投资风格**：团队共有的投资风格，强调在市场恐慌时买入，情绪鼎沸时卖出，源于绝对收益理念、周期思维和注重估值保护三个核心投资理念 [1][3][4][5] - **追求高胜率的大类资产配置能力**：团队将资产配置能力视为“固收+”超额收益的第一步，择时次数不多但效果显著，通过抓住市场主要矛盾在关键时点进行加减仓，例如在2025年4月关税调整和2024年三季度市场低点果断加仓 [1][7][8] - **不保守的含权投资**：团队在严守估值底线的前提下，追求成长弹性，股票持仓与市场主流的红利投资不同，更侧重成长类和周期类公司，过去一年多个产品实现了超过10%的收益率 [1][9][10] - **多样化的投资策略**：策略覆盖个股选择、转债投资、信用债交易、战术资产配置及量化工具辅助，未来在专户产品中还将引入CTA策略，以实现收益来源的多元化 [2][12][13] - **持续的创新精神**：团队在产品设计、管理方式、考核模式上持续创新，例如引入差异化考核和客户盈利占比指标，并探索将商品、海外美股等更多资产类别纳入投资范围 [2][17][18][19] - **机构投资者占比较高**：团队在机构投资者中形成了良好口碑，产品持有人结构中机构占比较高 [2] 左侧逆向投资风格的具体实践与理念 - **实践案例**：去年初在30年国债定价疯狂时集体降低组合久期以规避波动；在2024年1月市场大跌、2025年4月关税政策调整后坚决加仓股票；在今年8月底主题投资情绪高点后集体减仓股票 [5] - **独立思考与风格逆向**：在2024年9月24日前市场极度追捧红利股时，团队认为风格过于极致不合理，反而加大了对成长股的投资，并在后续市场修复中获益 [5] - **适合大资金管理**：左侧投资在资产低点时有更从容的买入时间，能避免右侧追趋势带来的高冲击成本，更适合管理有资金容量的产品 [6] 含权投资的具体策略与团队构成 - **底层逻辑**：认为债券与红利资产属性相似，组合无法很好实现相关性对冲，因此在债券提供底层收益基础上，含权投资可以更积极，以发挥股债低相关性优势 [10] - **团队成员能力圈**：团队成员各有所长，覆盖强周期、军工成长、周期科技、转债、消费成长、科技深度择股、周期量化策略、消费品等多个领域，形成互补，组合中较少出现低估值大金融，更多是成长和周期类公司 [10] - **业绩表现**：过去一年在权益和转债资产行情中，团队多个产品实现了超过10%的收益率 [10] 投资能力与策略的多元化发展 - **基金经理定位**：团队成员均将自己定位为全市场基金经理，不断拓展能力圈以应对不同市场环境，满足“固收+”产品持有人对基金经理适应性的需求 [11] - **策略研发**：团队持续研发和拓展策略，涵盖债券的信用、久期策略，转债的估值、套利、双低策略，股票的不同行业覆盖，并逐步引入量化工具结合主动想法 [12] - **产品目标**：旨在通过多策略和广泛能力圈，为用户提供全天候的持有体验 [11] 以用户视角为核心的考核方式 - **团队化产品负责制**：对于双基金经理产品，每位基金经理均需为产品整体业绩负责，完成整体目标后再考核细分资产业绩，以统一投资目标 [15] - **长期业绩考核核心**：重视三年维度的长期业绩评估，鼓励长期投资 [15] - **基于用户渠道的差异化考核**：针对机构投资者（如保险、银行理财子）主要考核年度收益结果；针对互联网渠道投资者则更重视回撤控制，收益率排名相对次要，例如基金经理况冲同时管理高锐度产品和低波转债专户产品 [15] - **客户盈利占比考核**：将客户盈利占比作为重要考核指标，引导基金经理参与负债端管理，在市场有机会时主动营销，市场过热时控制规模扩张，以更好结合基金收益与客户收益 [16] 创新实践的具体方向 - **考核模式创新**：引入差异化产品考核模式和客户盈利占比指标，摒弃传统相对排名和规模导向 [18] - **管理方式创新**：计划通过投资商品类股票、外部基金等方式，将商品、海外美股等资产纳入投资范围，打破传统股债资产限制，向全天候多资产模式扩展 [18] - **产品类型创新**：已覆盖从一级债基到偏股混合的全品类产品，并提供“固收+转债”等工具类产品，未来持续探索浮动费率、被动型“固收+”等产品 [19] 公司平台与投研文化支持 - **投研价值观**：招商基金投研团队秉持本分、专注、开放的价值观，这熏陶了混合投资团队 [20] - **平台协同**：团队能够借助公司内股票权益、固定收益、指数量化、多元投资、养老投资等多个团队的研究成果，形成大平台下策略和资产互补的小战队模式 [20] - **产品使命**：以绝对收益为导向，旨在银行理财收益率下行的时代，为用户多元的绝对收益需求提供更丰富的选择 [20]

招商基金混合投资团队的投资方法论与特点 - 文章核心观点：招商基金混合投资团队以其独特的投资理念和多元化的策略，致力于打造非传统、高弹性的“固收+”产品。团队强调左侧逆向投资、高胜率的大类资产配置、不保守的含权投资，并通过丰富的策略、创新的产品设计与考核方式，旨在为投资者提供全天候的绝对收益体验，以应对当前“固收+”产品同质化及投资者寻求更高弹性的需求[1][2][25] 左侧逆向的投资风格 - 团队共有的投资风格是“左侧逆向”，即在市场恐慌时买入，情绪鼎沸时卖出[1][3] - 该风格源于三大核心投资理念：绝对收益理念，追求高胜率回报，不在右侧高风险阶段追趋势；周期思维，相信资产价格会在合理价值两侧摆动；注重估值保护，在估值较低时买入以获得更强安全边际[4] - 具体操作案例：在2024年1月市场大跌后及2025年4月关税政策导致快速调整时，团队均进行了加仓；而在2025年8月底主题投资情绪高点时，则进行了集体减仓[5] - 在2024年9月24日前市场极度追捧红利股时，团队逆向加大了对成长股的投资，并在后续市场修复中获益[5] - 左侧投资被认为更适合大资金管理，因为在左侧低点买入有更从容的时间，可避免右侧追涨带来的高冲击成本[6] 追求高胜率的大类资产配置 - 随着债券静态收益率下行，大类资产配置对“固收+”产品超额收益的重要性日益凸显[7] - 团队广泛覆盖宏观经济、全球政策、资产估值等信息，并能在关键时刻抓住主要矛盾做出决策[8] - 操作案例：在2025年4月关税调整导致的市场低点，团队迅速分析并加仓；在2024年三季度权益资产极度低估时，逆势加仓股票，当时股票资产呈现“几乎没有很高的下行风险，但提供了丰厚的上行收益”的不对称风险收益特征[8] - 团队也善于在市场阶段性高点适度减仓，通过资产配置将市场高波动转化为收益来源[9] 含权投资不保守 - 团队在含权（权益）投资上不保守，股票持仓与市场主流的红利投资风格不同，追求成长弹性[1][10] - 其逻辑在于，债券与红利资产都具有票息分红属性，组合无法很好实现相关性对冲。因此，在债券提供底层收益的基础上，可以更积极地配置权益资产，以发挥股债低相关性的优势[11] - 团队成员各有所长，覆盖强周期、军工成长、周期科技、消费成长、科技深度择股、周期量化策略、消费品等多个领域，组合中成长类和周期类公司较多，较少配置低估值大金融[11] - 在过去一年的权益和转债行情中，团队多个产品实现了超过10%的收益率[1][11] 投资能力与策略的多元化 - 团队致力于为用户提供全天候持有体验，这要求基金经理拓展能力圈并采用多策略[12] - 基金经理均将自己定位为全市场基金经理，不断拓展能力圈以增强适应性，他们认为仅擅长一两个行业难以提供可持续的绝对收益[13][14] - 投资策略丰富多元，涵盖信用债策略、久期策略、转债的估值/套利/双低策略，以及股票的不同行业覆盖。团队还逐步引入量化工具，结合主动想法与量化统计[14] - 对于专户产品，团队计划引入CTA策略，通过叠加更多资产类别以实现全天候收益目标[14] 从用户视角出发的考核方式 - 团队采用团队化的产品负责制，对于双基金经理产品，两人共同为整体业绩负责，完成目标后再考核细分资产表现[17] - 考核以长期业绩为核心，重视三年维度的评估，鼓励长期投资[17] - 基于用户渠道进行差异化考核：针对保险、银行理财子等机构投资者，主要考核年度收益结果，对波动过程不敏感；针对互联网渠道投资者，则更重视回撤控制，对收益率排名不敏感[17] - 将“客户盈利占比”作为重要考核指标，引导基金经理参与负债端管理，在市场有机会时主动营销，市场过热时控制规模扩张，以更好结合基金收益与客户收益[19] 持续走在创新的前沿 - 团队通过产品设计、管理方式、考核模式等多方面的创新来提升用户绝对收益和持有体验[21] - 考核创新：引入差异化产品考核和客户盈利指标，摒弃传统的相对排名和规模导向[21] - 管理方式创新：计划通过投资商品类股票引入商品资产，通过投资外部基金引入海外美股资产，打破传统股债资产限制，向全天候多资产模式扩展。同时尝试团队配置型“固收+”产品[21] - 产品类型创新：已覆盖从低风险一级债基到高风险偏股混合的全品类产品，并提供如“固收+转债”等工具类产品。未来仍在探索浮动费率、被动型“固收+”等新产品[22] 站在平台的肩膀上 - 团队受益于招商基金“本分、专注、开放”的投研价值观，能够借助公司内股票权益、固定收益、指数量化等多个团队的研究成果，形成大平台下策略与资产互补的“小战队”模式[24]

文章核心观点 - 主动权益基金在经历三年跑输沪深300后，于2025年出现显著超额收益，万得偏股基金指数收益率达32.39%，同期沪深300指数收益率为14.68% [1] - 在具有成长结构性机会的市场环境中（如2010、2015、2019-2021年及2025年），主动权益基金大幅跑赢沪深300指数 [1] - 南方基金旗下三只均衡型产品（南方智信混合、南方智弘混合、南方港股通优势企业混合）凭借其均衡性、控回撤能力和牛市跟涨特性，适合无择时能力的投资者进行省心配置 [2][27] 基金经理张延闽及其管理的南方智信混合 - 南方智信混合A成立2年30天实现54.80%回报率，跑赢业绩基准30.87%，最大回撤为-13.26%，优于同期偏股混合基金指数的-20.47% [5] - 2025年该产品收益率达43.81%，显著超越其基准的14.57% [6] - 投资框架注重资产胜率与赔率评估，不聚焦单一风格，组合呈现左侧逆向特点，并在不同时期进行风格转换（如2024年一季度末为小盘成长+小盘价值均衡，2024年三季度末转向小盘成长，2025年一季度末转向大盘成长） [7] - 组合构建具有3:3:3特点，即持仓股票三分之一战胜市场、三分之一跟随市场、三分之一不显著落后市场 [9] - 行业配置分散，单一行业不超过30%，能力圈覆盖汽车、医药生物、计算机、电力设备等多个行业 [9] - 以长期绝对收益为目标，通过每日扎实的组合管理追求持续回报 [10] 基金经理金岚枫及其管理的南方智弘混合 - 南方智弘混合A成立于2024年8月2日，运作1年85天取得48.25%回报，跑赢业绩基准20.29% [12] - 2025年产品收益率达31.08%，超越基准的15.46% [13] - 产品成立后快速建仓权益资产，并在市场快速拉升阶段跟涨，于2025年10月8日市场高点大幅减仓，有效控制回撤，成立以来最大回撤-15.64%，低于同类产品的-17.59% [14] - 投资框架以周期分析为底色，具备Beta择时能力，根据短中长周期视角调整仓位与行业配置 [15] - 偏好挖掘“不拥挤”的投资机会，组合聚焦于机器人、AI应用、半导体、新材料等成长领域，选股注重研发能力与产品力 [15][16] - 组合分为三个层次：行业供需周期龙头（仓位10-30%）、成长性行业小市值黑马（仓位30-50%）、交易型Beta资产（仓位10-30%），实现收益来源多元化 [16][17] 基金经理骆帅及其管理的南方港股通优势企业混合 - 南方港股通优势企业A成立超4年实现28.87%总回报，跑赢基准18个百分点，过去2年收益率77.58%，显著高于基准的41.17% [19][20] - 2025年产品收益率达56.45%，远超基准的22.17% [21] - 投资风格为高质量均衡，行业与公司分散，偏好估值合理的优质白马股，熊市控回撤能力突出，牛市能跟上市场表现 [22] - 近年来拓展能力圈至科技与新消费，增加短期个股择时，利用A股高波动优化组合 [23] - 在港股市场底部增强组合锐度，例如2024年三季度重仓某潮玩盲盒龙头，持有四个季度涨幅近10倍 [23] - 经历2015年与2021年两轮逆风期考验，持续迭代投资框架，提升策略多样性 [24] 产品比较与适用性分析 - 三只产品均呈现均衡特性，风格稳定，超额收益可持续，波动低于同类产品，适合普通投资者长期配置 [27] - 产品优势在于降低最大回撤（帮助投资者长期持有）和提升不同市场环境适应性（解决投资者赚钱难题） [27] - 三位基金经理均属均衡派，擅长回撤控制，经历多轮牛熊考验，投资框架成熟可靠 [27]