公司核心产品临床数据 - HER2双抗KN026用于HER2阳性胃癌的III期研究数据显示，客观缓解率高达55.8%，是对照组（10.8%）的五倍以上，疾病控制率达80%，显著降低疾病进展或死亡风险75%，降低死亡风险71% [4][5] - KN026的临床数据关键指标（PFS与OS的HR值双双低于0.3）在过去二十年的胃癌创新药研发中极为罕见，被业界评价为近十年来的新突破，极具“同类最优”潜力 [4] - HER2双抗ADC药物JSKN003在铂难治卵巢癌治疗中取得32.0%的客观缓解率，疗效在不同HER2表达水平患者中均被观察到，实现“全人群”覆盖 [6] - JSKN003在HER2阳性转移性结直肠癌患者中确认的客观缓解率达68.8%，疾病控制率达96.9%，中位无进展生存期长达11.04个月 [6] - JSKN003展现出良好的安全性，3级及以上治疗相关不良事件发生率较低，且无导致治疗终止或死亡的案例 [7] 公司研发进展与监管里程碑 - KN026用于HER2阳性胃癌的上市申请已于2025年9月获得国家药监局受理 [5] - JSKN003在ESMO期间再次获得CDE突破性疗法认定 [7] - JSKN003相关III期确证性研究已快速推进中 [6] 公司财务表现与资本动作 - 2025年上半年公司实现营收3.19亿元，同比增长84%，实现净利润2158万元 [13] - 截至2025年6月30日，公司现金储备达16.45亿元 [13] - 公司近期持续实施股份回购，累计回购80.1万股，占总股本的0.04%，累计金额达1093.59万港元 [14] 公司技术平台与研发管线 - 公司已完成从“管线驱动”到“技术驱动”的关键跨越，其CRIB双抗平台成功孵化出KN026，糖基定点偶联ADC平台赋能JSKN003 [10] - 公司致力于构建核心技术体系，包括糖基定点偶联平台、连接子载荷平台、双载荷偶联平台、皮下给药高浓度制剂平台及双特异性抗体平台等 [10] - 基于技术平台，公司已布局了包括JSKN016（TROP2/HER3双抗ADC）、JSKN022（PD-L1/ITGB6双抗ADC）在内的多条研发管线 [11] 市场反应与券商观点 - ESMO会议当日，公司股价逆势暴涨超11% [1] - 东吴证券研报预测，公司三大核心产品（KN035、KN026、JSKN003）风险调整后收入有望在2031年达到峰值约11.22亿元人民币 [15] - 平安证券研报指出，JSKN016有望实现1+1>2的效果，目前处于临床2期，年内进入3期阶段 [16] - 券商认为KN026销售峰值有望突破60~70亿元，JSKN003销售峰值有望达到30~40亿元 [17][19] 行业趋势与公司估值 - 肿瘤药物研发范式正从押注“爆款靶点”转向挖掘“技术平台”，进入由“技术平台”和“治疗模式”主导的新时代 [9] - 拥有强大平台价值的创新药企正在获得资本市场的系统性重估 [13] - 尽管公司股价已创阶段新高，但横向对比同业，其估值仍被低估，未来具备显著的大幅重估空间 [17][19] - 在可比公司中，康宁杰瑞总市值约为119亿元，市销率（PS TTM）为15.12 [20]

文章核心观点 - 德国化工与消费品巨头汉高将全球第二大创新中心设于上海，总投资约5亿元人民币，总面积达3.3万平方米，旨在贴近本土市场、响应客户需求并推动平台化创新 [3][5] - 中国市场凭借其创新速度、产业规模和应用转化能力，正成为全球创新的重要驱动力，吸引外资企业增加投资并开展合作共创 [5][6][9] - 外资企业在华创新活动正从单向的“本土化”转向与“中国企业出海”相结合的双向赋能，目标是实现“在中国、为世界” [8][9] 平台化创新 - 汉高粘合剂技术上海创新体验中心汇聚500多名科学家与技术专家，是公司在德国总部外的全球第二大创新中心，致力于粘合剂、密封剂和功能性涂层技术的开发与应用 [5] - 中国市场创新呈现平台化、跨界化趋势，企业需打通产业链实现共同创新，汉高三大业务领域的800多个应用场景为创新组合提供无限可能 [6] - 以热管理技术为例，公司通过整合汽车、消费电子、工业装备等领域的技术团队，将散热技术从“单点突破”推向“平台共享” [6] 外资企业在华投资与创新 - 2025年1月至7月全国新设外商投资企业同比增长11.4%，超半数德资企业计划两年内增加在华投资，中国完备的产业链和供应链体系是吸引外资的关键因素之一 [5] - 中国市场的创新速度颠覆行业认知，例如新能源汽车从研发到量产的周期已缩短至12到15个月，产品、技术、数字化及AI布局将创新推至新高度 [6] - 德国科研机构弗劳恩霍夫首次携12家研究所访问上海，认为中国产业规模大、转化速度快、热衷于应用新技术，期待拓展中德科技合作新空间 [9] 反哺中国企业出海 - 外资企业通过与中国合作伙伴“共创”价值，积累了丰富的本土化经验，现在进入将经验反向输出、助力中国企业出海的阶段 [8][9] - 汉高计划借助在上海建立的创新体验中心，为中国企业出海提供推力，把“中国创新”带到世界舞台 [9]

外资企业在华投资趋势 - 超半数德资企业计划两年内增加在华投资 [2] - 2025年1月至7月全国新设外商投资企业同比增长11.4% [2] - 德国科研机构弗劳恩霍夫携旗下12家研究所首次来上海访问寻求合作 [5] 汉高公司在华战略与投资 - 汉高粘合剂技术业务将全球第二大创新中心设立在上海张江高科技园区 [1][2] - 上海创新体验中心总投资约5亿元人民币，总面积达3.3万平方米 [2] - 该中心汇聚500多名科学家与技术专家，是德国总部之外全球第二大创新中心 [2] - 创新中心定位聚焦亚太市场，旨在快速贴近客户、响应本土需求 [1][2] - 公司计划利用本土化经验反向输出，为中国企业出海提供支持 [5] 中国市场吸引力与创新环境 - 中国市场具备领先的创新土壤、生态、人才资源和营商环境 [1] - 中国拥有较为完备的产业链、供应链体系，是吸引外资的关键原因之一 [2] - 中国企业的创新速度颠覆行业，例如新能源汽车研发到量产周期缩短至12-15个月 [3] - 中国市场热衷于应用新技术，产业规模大、转化速度快 [5] - 2025年全国综合科技创新水平比上年提高1.77分，上海等6地创新指数领跑全国 [1] 创新模式与行业应用 - 中国市场创新趋势从单一产品转向平台性创新、跨界创新和共同创新 [3] - 汉高业务涵盖800多个应用场景，不同组合提供了创新的无限可能 [3] - 公司通过汇聚汽车、电子、工业装备等领域团队，将散热技术从“单点突破”推向“平台共享” [3] - 创新已成为中国发展的核心焦点，外资企业希望通过技术和服务参与其中 [4]

基金设立与出资结构 - 华工科技全资子公司华工投资联合6家专业机构共同发起设立瑞源二号基金 首期认缴规模3.5亿元 目标总规模5亿元 [3] - 华工投资以自有资金出资不超过7650万元 占基金首期认缴规模的21.86% 成为第二大有限合伙人 [3] - 出资方包括省市级政府引导基金、产业龙头及市场化母基金 覆盖武汉产业发展基金、湖北省楚天凤鸣科创天使投资基金、湖北省文旅产业投资基金、武汉光谷产业发展基金、武汉都市圈高质量股权投资基金及基金管理人华工瑞源 [4] 投资策略与领域 - 基金重点投向高端装备、智能制造、光电子、新能源、新材料、半导体、量子技术及医工结合等前沿领域 [3] - 采用早中期为主、成熟期为辅的投资策略 单笔投资金额原则上不超过基金实缴规模的20% [4] - 存续期7年 含5年投资期和2年退出期 经全体合伙人同意可延长2年 [4] 战略意义与资源协同 - 本次投资是公司平台化创新战略的关键落子 以有限合伙人身份撬动5亿元基金杠杆放大自有资金投资半径 [4] - 依托华工科技在光电子、传感器、激光装备等领域的积累 为被投企业导入订单、产线及全球客户资源 [4] - 基金在光谷注册 承接湖北科创集群红利 实现政府资源、产业场景与金融资本的深度耦合 [4] 关联交易说明 - 因公司董事马新强、刘含树兼任基金管理人华工瑞源董事 且部分出资方与公司同属武汉产业投资控股集团实际控制 本次交易构成关联交易 [4]