央行货币政策与降息预期 - 部分专家认为今年全面降息的时点可能后移 [1] - 近期央行已进行结构性“降息” [1] - 结构性“降息”对商业银行负债成本已有一定程度的压降 [1] - 考虑到年初信贷往往高增，总量降息的紧迫性不高 [1]

LPR报价与货币政策 - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，为连续第8个月维持不变 [1] - LPR保持稳定符合预期，主要参考的7天期逆回购操作利率未变，因此LPR较难下降 [1] - 企业融资和居民信贷成本保持低位，2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均大约为3.1%，自2018年下半年以来分别下降了2.5个和2.6个百分点 [1] 未来降息空间与考量 - 人民银行副行长邹澜表示今年降准降息还有一定空间，外部约束方面人民币汇率稳定且美元处于降息通道，内部约束方面银行净息差已连续两个季度企稳于1.42% [2] - 2026年有规模较大的长期存款到期重定价，且人民银行已下调各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] - 专家认为7天逆回购利率和LPR可能适时下调，稳息差是重要考量，降低银行负债成本先行，一季度是贷款重定价和存款到期集中时点，下调再贷款利率有助于为后续降低政策利率创造条件 [2] 房地产与信贷政策展望 - 考虑到需着力稳定房地产市场，预计金融管理部门可能通过单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [2] - 在近期央行结构性“降息”后，今年全面降息时点可能后移，结构性“降息”已对商业银行负债成本有一定压降，叠加年初信贷往往高增，总量降息的紧迫性不高 [1]

2026.01. 20 另外，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率保持稳定，商 业银行在货币市场的融资成本变化不大。2025年三季度末商业银行净息差为1.42%，与二季度持 平，但较2024年四季度末下降了10个基点。 自2025年5月两个期限LPR各下降10个基点之后，LPR连续8个月"按兵不动"。 1月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。 综合市场观点来看，两个期限LPR保持不变符合预期。一方面，政策利率（7天期逆回购操作利率） 保持稳定，LPR报价的定价基础未变；另一方面，银行净息差处于历史低点，报价行缺乏下调加点的 动力。 近期，央行推出包括结构性"降息"在内的一批货币金融政策。不少分析认为，结构性"降息"先行落 地，意味着短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR有望保持稳定。 LPR继续"按兵不动" 2026年开年第一期LPR继续"按兵不动"符合预期。 从LPR报价机制看，作为LPR定价主要参考的7天期逆回购操作利率并未发生变化。东方金诚首席宏 观分析师王青认为，这意味着1月LPR报价的定价基础没有发 ...

机构认为，鉴于LPR所锚定的七天期逆回购利率继续维持在1.40%不变，且央行开年通过结构性工具实 施的"定向降息"并未触及政策利率本身，1年期和5年期LPR本月均连续第八个月持稳。结构性降息落地 后，政策面暂无更多预期，债市处于驻足盘整阶段，可关注后续股市动向、更多经济数据及后续新债供 给情况。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.52%报111.49，10年期主力合约涨0.13%报108.18，5年期 主力合约涨0.09%报105.875，2年期主力合约涨0.05%报102.444。 银行间主要利率债收益率小幅下行，10年期国开债"25国开15"收益率下行0.95BP报1.96%，10年期国 债"25附息国债16"收益率下行1.35BP报1.827%，30年期国债"25超长特别国债06"收益率下行0.95BP报 2.295%。 中证转债指数收盘下跌0.64%，报518.29点，成交金额851.9亿元。天箭转债、银邦转债、盟升转债、广 联转债、赛龙转债跌幅居前，分别跌17.29%、14.00%、11.85%、9.61%、9.31%。嘉美转债、东时转 债、红墙转债、微芯转债、金诚转债涨幅居 ...

结构性"降息"先行落地，意味着短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR有望保持稳定。 自2025年5月两个期限LPR各下降10个基点之后，LPR连续8个月"按兵不动"。 1月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。 综合市场观点来看，两个期限LPR保持不变符合预期。一方面，政策利率（7天期逆回购操作利率）保 持稳定，LPR报价的定价基础未变；另一方面，银行净息差处于历史低点，报价行缺乏下调加点的动 力。 近期，央行推出包括结构性"降息"在内的一批货币金融政策。不少分析认为，结构性"降息"先行落地， 意味着短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR有望保持稳定。 LPR继续"按兵不动" 2026年开年第一期LPR继续"按兵不动"符合预期。 "银行缺乏压降LPR报价加点的动力。"招联首席研究员董希淼表示，尽管净息差有企稳迹象，但随着持 续向实体经济减费让利，银行保持息差基本稳定的压力仍然不小。 王青也表示，在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动 力。 综合融资成本下降是货币条件比较宽松的重要体现。"在这种情况下 ...