报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮聚烯烃上涨受供应端收缩预期及成本端大幅抬升双重驱动，美伊冲突影响原料供应，企业或降负，市场提前交易供应缩量预期，地缘冲突带动油价和丙烷价格上涨，成本支撑增强提振价格 [3] - PE方面，3 - 4月计划检修少，开工高位，需求端节后复工补库，基差走强，短期成本抬升和供应减量预期推涨价格 [3] - PP方面，伊朗局势对海外供应影响小，成本推涨及供应缩量主导，成本支撑提升，PDH利润亏损或使检修高峰延续，需求环比改善，短期成本抬升和供应缩量预期提振价格 [4] - 策略上，LLDPE、PP谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价7355元/吨（+155），PP主力合约收盘价7506元/吨（+283），LL华北现货7150元/吨（+150），LL华东现货7200元/吨（+100），PP华东现货7300元/吨（+270），LL华北基差 -205元/吨（-5），LL华东基差 -155元/吨（-55），PP华东基差 -206元/吨（-13） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率88.0%（-0.5%），PP开工率75.5%（-0.4%） [1] - PE油制生产利润 -673.0元/吨（+8.6），PP油制生产利润 -983.0元/吨（+8.6），PDH制PP生产利润 -1853.0元/吨（+303.9） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润279.6元/吨（+276.2），PP进口利润 -370.2元/吨（+15.2），PP出口利润 -107.7美元/吨（-39.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率10.1%（-14.7%），PE下游包装膜开工率24.7%（+4.4%），PP下游塑编开工率29.3%（+5.2%），PP下游BOPP膜开工率47.7%（+4.9%） [2] 六、聚烯烃库存 - 上游石化库存开始出现去库，关注PE地膜旺季复工后实际需求落地 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯期现价格共振上行，主要驱动是供应端收缩预期及成本端大幅抬升 [2] - 美伊冲突影响原料供应，国内烯烃企业或降负，市场提前交易供应端减负缩量预期 [2] - 地缘冲突带动国际油价和外盘丙烷价格上涨，丙烯成本端抬升提振价格 [2] - PDH利润亏损加深，检修高峰或延续，后期供应端缩量提供价格支撑 [2] - 需求端节后下游开工逐步回升，买盘积极，丁辛醇利润较好补库意愿强，新产能投放或带动需求提升 [2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价7088元/吨（+98），丙烯华东现货价7000元/吨（+350），丙烯华北现货价7015元/吨（+375），丙烯华东基差 -88元/吨（+252），丙烯山东基差 -73元/吨（+277） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率72%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR143美元/吨（-2），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR -94美元/吨（+20），进口利润 -586元/吨（-188） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率24%（+1.99%），生产利润55元/吨（-115） [1] - 环氧丙烷开工率80%（+0%），生产利润 -234元/吨（+0） [1] - 正丁醇开工率85%（-3%），生产利润629元/吨（-142） [1] - 辛醇开工率97%（-2%），生产利润77元/吨（-70） [1] - 丙烯酸开工率80%（-7%），生产利润830元/吨（+52） [1] - 丙烯腈开工率76%（+0%），生产利润 -1315元/吨（-194） [1] - 酚酮开工率88%（-1%），生产利润 -158元/吨（+100） [1] 丙烯库存 - 厂内库存44970吨（-200） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端抬升 沪铅或宽幅震荡 国内供需双增 但库存低位持续增加 供需面边际走弱 考虑到下方成本端支撑抬升 预计沪铅下行后或呈现区间震荡走势 中期关注再生铅生产动态、下游需求情况和国内库存变化 [1][5] 基本面变化 加工费 2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量 同比上升15.8% 环比上升11.7% 进口量高于近年来均值水平 国内冬季铅精矿市场需求高涨 国内矿端紧张格局延续 SMM显示国内外铅精矿加工费低位维持稳定 1月国内月度加工费200 - 400元/吨 月度环比持平 进口月度加工费为 -160 - -130美元/干吨 月度环比持平 现货加工费方面 国内铅矿周度加工费为250 - 350元/吨 周度环比持平 进口周度加工费为 -160 - -130美元/干吨 周度环比持平 [2] 供应 - 产量：2025年12月原生铅产量为33.27万吨 环比增加1.56% 同比增加1.56% 当月产量高于预期 2025年12月再生精铅产量为26.84万吨 环比减少9.35% 同比增加0.83% [3] - 开工率：上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率67% 环比上升0.4% 原生铅企业检修和复产并存 供应环比增量为主 SMM再生铅四省周度开工率为50.4% 环比增加1.4% [3] - 地区情况：河南地区某原生铅冶炼厂新增产能稳定运行后小幅提产 另一冶炼厂因库存累增等原因调整粗铅采购计划 产量边际波动 湖南地区此前粗铅检修的冶炼厂上周生产恢复 电解铅产量小幅提产 另一冶炼厂粗铅检修后电解铅产量暂未下滑 预期本周电解铅生产将进入常规检修 云南地区某冶炼厂本周生产维持稳定 华南地区某冶炼厂常规检修尚未恢复 预期1月下旬生产恢复 华东地区另一此前停产检修的冶炼厂检修恢复预期延迟至月底 本周暂无预售计划 安徽地区环保管控解除后 当地再生铅企业产量普遍提高 上周河南地区个别企业产线检修出现减产后恢复 地区开工率上升 江苏地区开工率相对稳定 内蒙古地区个别炼厂停产放假导致开工率小幅下滑 河南地区企业表示新一轮环保管控启动 后续产量有下滑预期 内蒙古地区某大型炼厂表示原料库存紧张停产在即 [3] - 进口：沪伦比价小幅回落 精炼铅进口窗口继续打开 进口盈利小幅缩窄 废电瓶成本上移 再生铅利润尚可 利润仅小幅缩窄 后期再生铅开工增长受限但仍有提升空间 [3] 消费 - 开工率：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.77% 环比增加4.18% 元旦假期过后铅酸蓄电池企业陆续复产 周度开工率上升 [4] - 库存与订单：12月蓄电池产业链库存累积 11月铅酸电池净出口环比下降 1月订单减少 生产积极性不如12月份 汽车蓄电池及储能电池企业订单相对稳定 中大型企业生产尚可 中大型企业开工率维持在60 - 80%不等 少数企业甚至考虑于春节前提早放假 因关税政策变化 部分出口型企业订单低迷 生产企业开工差异较大 电动自行车新国标执行初期 消费者观望情绪较浓 电动自行车产量下滑 [4] 现货 截止1月16日当周 国内铅现货基差转为升水 上周末铅现货基差为升水115元 伦铅现货继续深度贴水状态 上周末贴水为 -44.18美元 [4] 库存 截止1月16日当周 LME铅周度库存减少16375吨至20.64万吨 LME库存高位连续回落 但仍处于近年来的高位 上期所铅周度库存增加6933吨至37044万吨 截止1月15日 SMM铅锭五地社会库存总量至2.74万吨 库存环比继续回升 但处于近四年来绝对低位水平 [4]