市场整体表现 - 12月19日A股三大指数集体收涨 全市场超1300只ETF中超八成收涨[1] - 当日ETF市场成交活跃 全天成交金额达4584.8亿元 较昨日放量近250亿元[2][6] - 前一交易日（12月18日）ETF市场整体净流入额超170亿元 为连续第三个交易日净流入超百亿元[3] - 截至12月18日 近五个交易日ETF整体获净流入金额已超过870亿元[3] 领涨板块与产品 - 港股汽车主题ETF领涨市场 6只产品跻身单日涨幅榜前十 涨幅均超3%[1][4] - 涨幅居前的还包括旅游、可选消费、港股医疗主题ETF[1] - 具体产品中 港股汽车ETF（520600.SH）涨3.35% 旅游ETF（562510.SH）涨3.08% 可选消费ETF（562580.SH）涨3.00% 港股医疗ETF（159366.SZ）涨2.92%[5] - 主投港股汽车的7只ETF总规模为11.68亿元 规模最大的产品约5.28亿元 另有3只规模不足1亿元[4] 成交活跃度分析 - 12月19日全市场罕见出现12只ETF单日成交额突破百亿元[2][6] - 成交额前十的ETF中 债券基金ETF占据6席 多只科创债ETF延续活跃成交[6] - 部分债券ETF成交额大幅放量 例如上证公司债ETF（511070.SH）成交额从约25亿元增至106.47亿元 为昨日的4.2倍 基准国债ETF（511100.SH）成交额较昨日增加超过70%[6][7] - 成交额最高的产品为短融ETF（511360.SH） 达183.38亿元[7] 资金流向追踪 - 12月18日 资金主要流入股基A500ETF和债基科创债ETF 前者合计净流入超40亿元 后者接近30亿元[8] - 创业板ETF（159915.SZ）在12月18日市场下挫时获资金逆势加仓 单日净流入19.36亿元 位居市场首位 该基金近5个交易日净流入31.54亿元[8][9] - 净流出方面 主投军工板块的ETF产品较多 3只产品单日净流出金额位居前十 截至12月18日 这3只军工ETF近5个交易日累计净流出已超29亿元[9][10] - 30年国债ETF（511090.SH）近5个交易日净流出18.84亿元[10] 行业动态与机构观点 - 华宝基金旗下多只ETF于12月19日起变更基金简称 例如国防军工ETF变更为军工ETF华宝 以符合交易所规范[11] - 平安基金基金经理认为创新药板块调整或已基本完成 具备中长期配置价值 2026年有望进入业绩与估值双提升的通道[12] - 景顺长城基金股票投资部总经理预计2026年A股净利润温和增长 盈利增长将转向价格修复和外需韧性驱动 重点关注AI应用、资源品、医药生物、新消费、高端制造龙头及高股息品种[12]

核心观点 - 多家公募基金旗下非医药主题的基金近期频繁增聘具有医药背景的基金经理，旨在使产品回归合同约定的均衡配置策略，并把握创新药赛道深度回调后的低位建仓机会 [1][2] - 公募机构普遍看好创新药行业景气度持续上行，认为2026年该板块有望进入业绩与估值双升的“戴维斯双击”通道 [7][8] 现象描述：非医药主题基金增聘医药背景基金经理 - 银华乐享生活混合基金增聘医药研究员出身的吴颖为基金经理，该基金此前由方建单独管理，前十大重仓股几乎全为半导体芯片股，年内收益率一度达40%左右 [3] - 平安均衡优选混合基金增聘医药投资老将方军平为基金经理，该基金实际持仓风格偏向地产产业链，核心重仓股包括招商蛇口、金地集团、保利发展等 [3] - 金信民长混合基金、鹏华弘泽混合基金等长期重仓科技或半导体股的产品，近期也纷纷增聘了医药背景的基金经理 [4] 增聘行为的逻辑与目的 - 旨在平滑产品过于单一极致的赛道风格，增强抗风险能力，回归合同层面的均衡策略 [2][5] - 在市场风格轮换加剧的背景下，避免单一持仓对净值造成巨大冲击，实现净值贡献多元化 [5][6] - 抓住年末创新药赛道深度回调提供的宝贵低位建仓空间和行业景气度机会 [2][6] - 以交银均衡成长基金为例，增聘医药选手徐嘉辰后，其持仓真正体现了“均衡”特色，形成医药与科技混搭的风格 [6] 公募对创新药行业的展望 - 预计2026年创新药板块有望进入“戴维斯双升”，即业绩与估值进入双升通道 [7] - 2026年初发布的医药股业绩将重点验证BD（商业授权）首付款是否如期计入收入，以及核心创新药（如泽布替尼）的放量速度 [7] - 行业正处于从“跟随创新”向“全球引领”跨越的转折点，将聚焦拥有全球知识产权、具备差异化临床价值的龙头创新药企 [7] - 2026年创新药有望兼具Beta（市场整体）和Alpha（超额收益），是双层共振的方向，许多实现BD的产品将开启全球三期临床并读出重磅数据 [8] - 核心驱动力是中国生物科技公司在全球产业链中地位的提升，这是多年积累的持续趋势 [7]

文章核心观点 - 2025年被视为中国生物科技行业的“全球化元年”，BD交易数量和金额远超2024年全年水平，引发市场对创新药资产的重估，行业估值逻辑有望从市销率转向市盈率 [1] - 中国创新药行业调整已基本完成，从中长期看具备较高赔率的配置价值，2026年板块有望进入业绩与估值双升的稳定上涨通道 [1][3] 行业基本面与趋势 - 行业基本面持续向好，驱动因素包括12月美联储降息周期实质性开启、国内医保谈判政策温和落地确认以及创新药出海持续 [2] - 中国创新药行业正处于从“跟随创新”向“全球引领”跨越的历史性转折点 [4] 产业逻辑变化 - 资产质量获全球认可：跨国药企将中国视为核心研发管线的补充来源，而不仅仅是销售市场 [1] - 现金流模式重构：BD交易的巨额首付款直接改善了Biotech公司的资产负债表，使其在资本寒冬中无需依赖股权融资即可维持高强度研发投入，企业造血能力大幅改善 [1] - 差异化竞争优势确立：中国创新药企在双抗、ADC等前沿领域已形成“集团军”优势，具备全球同类最佳的研发实力 [1] 市场估值与结构 - 即便经历了翻倍式反弹，创新药板块的估值依然处于历史低位区间 [3] - 市场筹码结构优化：2025年第三季度数据显示，全市场主动型基金（剔除医药主题基金）的医药持仓处于历史较低水平，市场“拥挤度”已出清 [3] 2026年关键催化阶段展望 - 情绪修复阶段（2025年12月下旬 - 2026年1月）：2026年J.P. Morgan医疗健康大会（1月12-15日）将是全球医药投资第一个风向标，预计大量中国药企将披露最新临床数据和BD合作意向，带动市场情绪修复 [3] - 业绩验证阶段（2026年第一季度 - 第二季度）：2025年报及2026年一季报将重点验证BD首付款是否如期计入收入并改善现金流，以及核心创新药（如泽布替尼、依沃西单抗、玛仕度肽）的放量速度，具备商业化兑现能力的传统制药企业和生物制药企业有望成为此阶段行情主角 [3] - 估值重塑阶段（2026年下半年）：中国创新药首批海外三期临床结果将读出，若成功则标志着中国首批海外成药有望诞生，预计从2027年起更多中国创新药企业将视线投向海外商业化，进入“赚美元”的新发展阶段，推动板块迎来系统性估值重塑 [4] 投资关注焦点 - 后续将重点聚焦于那些拥有全球知识产权、具备差异化临床价值、且现金流充裕的龙头创新药企 [4]