基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [2] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征：“左侧买入，左侧卖出”，为公司设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [2] - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值，对于TMT行业给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，以此增加组合的容错空间 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以构建估值安全垫 [3] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 均衡配置及适度逆向的风格使其组合回撤控制相对较好，产品机构投资者占比约60% [3] - 倾向于阶梯化构建组合，部分仓位布局左侧，部分仓位等待右侧信号更明确时逐步增加，不追求买在最低点 [5] 历史业绩与投资案例 - 管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率 [1] - 截至2026年1月8日，该基金近三年累计回报率超过65% [1] - 成功捕捉了半导体制造、创新药、白银等一批牛股，往往在行情启动早期或左侧阶段介入 [1] - 2024年一季度前瞻性布局港股市场 [4] - 2025年布局创新药板块，核心逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位，投资目标明确为“赚取估值修复的钱” [4] - 在2025年三季度大幅降低创新药仓位，随后该板块股价普遍遭遇大幅回撤 [4] - 2025年对半导体存储方向进行布局，结合了估值处于低位与产业层面出现积极信号（存储价格可能进入上行周期）的双重判断 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [5] 对当前市场的判断与2026年投资方向 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，支撑逻辑基于三点：分母端风险溢价显著下降、监管层对资本市场呵护力度持续加大、企业业绩出现触底回升迹象 [6] - 2026年主要关注三大投资方向 [6] - 首先关注AI领域，在“算力、存储、互联、电力”四大AI硬件产业链中，认为算力环节预期已较充分，后续更关注存储、互联等领域 [6] - 2026年开始重视AI应用领域投资机会，因观察到部分龙头公司出现从“技术优先”向“产品优先”转变，有望推动商业化落地加速，重点关注垂直领域应用解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域进展 [6] - 其次是受益于“再工业化”“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块是目前一大持仓重点，尤其看好白银 [7] - 认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期对其形成利好 [7] - 第三是关注化工、消费等传统产业中的估值修复机会，特别是消费领域 [7] - 表示在2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种，因为风险收益曲线未发生本质变化 [7]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [2] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，为公司设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [2] - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值，对于TMT行业给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，以此增加组合的容错空间 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以构建估值安全垫 [3] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 均衡配置与适度逆向的风格使其组合回撤控制相对较好，产品机构投资者占比约60% [3] - 不追求买在最低点，只希望买在底部区域，构建具备梯度（部分左侧、部分右侧）的投资组合 [5] 历史业绩与投资案例 - 管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率 [1] - 截至2026年1月8日，该基金近三年累计回报率超过65% [1] - 成功捕捉了半导体制造、创新药、白银等一批牛股，往往在行情启动早期或左侧阶段介入 [1] - 2024年一季度前瞻性布局港股市场 [4] - 2025年布局创新药板块，逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位，投资目标明确为“赚取估值修复的钱” [4] - 在2025年三季度大幅降低创新药仓位，随后该板块股价普遍遭遇大幅回撤 [4] - 2025年对半导体存储方向进行布局，结合了估值处于低位与产业层面出现积极信号（存储价格可能进入上行周期）的双重判断 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [5] 对当前市场的判断与2026年投资方向 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，支撑逻辑有三点 [6] - 分母端风险溢价显著下降，2024年“9·24”后明确的政策导向重塑了市场对长期投资的信心 [6] - 监管层对资本市场呵护力度持续加大，一系列举措有助于释放市场流动性并提升估值 [6] - 企业业绩出现触底回升迹象，财报季已显现诸多积极信号，业绩面向上叠加尚可的流动性环境将继续支撑市场向好 [6] - 2026年主要关注三大投资方向 [6] - 在AI领域，关注“算力、存储、互联、电力”四大硬件产业链，认为算力环节预期已较充分，后续更关注存储、互联等领域 [6] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，因观察到部分龙头公司从“技术优先”向“产品优先”转变，有望推动商业化落地加速 [6] - 重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [6] - 关注受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块（尤其看好白银）是其目前一大持仓重点 [7] - 认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期对其形成利好 [7] - 关注化工、消费等传统产业中的估值修复机会，特别是消费领域 [7] - 在2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种，因为风险收益曲线并未发生本质变化 [7]

市场行情与交易数据 - 2026年首个交易周A股市场表现强劲，三大股指全线上涨，上证综指收于4120.43点，上涨37.45点，涨幅0.92%，深证成指收于14120.15点，上涨160.67点，涨幅1.15%，创业板指收于3327.81点，上涨25.51点，涨幅0.77%，科创50指数表现突出，收于1475.97点，上涨20.8点，涨幅1.43% [1] - 市场交投极为活跃，沪深两市合计成交额达到31227.67亿元，时隔73个交易日后再度突破3万亿元大关，为2026年首次，亦是历史第五次成交额突破3万亿 [1] - 市场呈现普涨格局，全市场超过3900只个股上涨，连续2日出现超百股涨停的盛况 [1] 基金发行与产品动态 - 2026年首个交易周新基金发行密集，共有46只新基金上架，其中偏股混合型与被动指数型基金分别为16只和10只，权益类产品占比接近六成 [1] - 证监会近期接收了多只科技、消费主题基金的申报材料 [1] - 1月9日当天有6只新基金发行，主要为债券型基金和基金中的基金(FOF)，其中南方惠益稳健添利债券A的募集目标金额达50.00亿元 [2] - 监管部门近期下发通知，要求基金公司将QDII额度更多投向公募产品，计划在2026年底前将专户占比至少压缩一半，并在2027年底降至20%以内，此举旨在引导跨境资源向普通投资者倾斜，缓解公募QDII额度紧张，预计将推动公募跨境产品加速扩容 [2] 机构投资策略与主线 - 公募基金策略会观点显示，机构一致将科技视为跨越2026年全年的核心投资主线，同时以消费复苏与高端制造为左右翼进行布局 [1] - 具体而言，AI、半导体等科技赛道被公认为核心主线，而经历2025年估值修复的新能源与资源品，在经济复苏和人民币升值预期下仍被认为具备配置价值 [3] - 机构计划沿“风光储+锂电材料”与“铜铝金”两条产业链挖掘盈利弹性，构建科技进攻、周期防御的多元投资组合 [3] - 年初的新基金发行潮被视为提前为“春季躁动”行情卡位，并为全年的结构性行情储备弹药 [1] 特定资产类别表现 - 2026年首周，国际金价震荡走高，带动黄金ETF净值上扬，数据显示多只黄金ETF份额单周增长超过一万份，资金流入明显提速 [2] - 机构观点认为，美元信用边际弱化和全球央行持续购金支撑黄金的长期配置价值，但短期价格已处于高位，波动可能加剧 [2] 基金分红信息 - 1月9日共有20只基金进行分红，其中派发红利最多的基金是易方达科汇灵活配置混合型证券投资基金，每10份基金份额派发红利1.3800元 [2] - 当日分红的基金多为股票型基金，具体分红明细包含易方达、泰信、景顺长城、中欧、招商基金等公司旗下的多只产品 [3]

文章核心观点 - 2026年A股市场有望在政策支持、经济稳健复苏、企业盈利回升及增量资金入市等多重因素推动下，延续震荡上行趋势，但涨幅可能放缓，市场风格将更趋均衡，基本面重要性上升 [1][7] 宏观经济与政策展望 - 作为“十五五”开局之年，政策协同推动经济稳健复苏已成共识，2026年GDP预期增长5%左右是多家券商的主流判断 [1][2] - 2026年将是财政政策与货币政策双宽松之年，预计存款准备金率将下降50BP左右，利率亦有下降空间，财政赤字率可能较2025年稳中有升 [2] - 财政政策将全面发力，重点向新基建、科技创新、绿色低碳等领域倾斜，货币政策维持适度宽松以稳定市场预期 [2][3] - 超常规逆周期政策可能逐步退坡，但政策将持续向科技领域倾斜，助力新质生产力发展 [3] 市场资金面与流动性 - 2025年A股两融余额报25552.84亿元，融资余额报25385.25亿元，均创历史新高，全年融资余额增加6843.80亿元 [4] - 2025年A股全年成交额达419.84万亿元，日均成交额1.73万亿元，均创历史新高，上市公司总市值达118.91万亿元，较年初增加25.30万亿元 [5] - 2025年A股上市公司现金分红总额达2.63万亿元，创历史新高 [5] - 预计2026年A股资金净流入规模有望扩大至1.56万亿元，为上行行情带来流动性支持 [5] - 国内居民资金配置需求被激活，叠加各类中长期资金入市，2026年股市资金面有望保持活跃 [6] 市场表现与估值 - 2025年上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨18.41%、29.87%、49.57% [5] - 截至2025年12月31日，全A滚动市盈率为22.32倍，沪深300滚动市盈率为14.17倍，均较2025年初有一定提升，但相较全球其他主要市场仍然偏低 [7] 企业盈利与市场趋势 - 2026年A股非金融企业盈利增速预计将回升至10%左右，盈利结构上或将有更多亮点 [8] - 盈利周期有望于2026年上半年步入复苏通道，修复弹性的预期差在于地产周期与企业出海 [8] - 2026年市场将延续震荡上行，但涨幅放缓，投资者将更加关注基本面改善和景气验证 [7] - 市场风格可能更趋于均衡，资源品很可能成为继科技主线之后的又一条主线方向 [7] - AI革命进入应用关键期，我国创新产业进入业绩兑现阶段，将继续支持中国资产表现 [7]

核心观点 - A股跨年行情已如期展开，市场情绪高涨，1月行情有望继续演绎 [1][2][12] - 今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年，A股有望迎来开门红行情 [1][3][17] - 行业主要围绕半导体、AI和未来产业热点展开，同时看好资源品中长期趋势 [1][5][29] 12月A股市场复盘 - 行情节奏：12月A股先震荡后向上，开启跨年行情，沪指一度上演罕见的“九连阳” [6][43] - 历史复盘显示，牛市中期“八连阳”后5个交易日和60个交易日指数平均涨幅分别为1.78%和23.77%，胜率分别为75%和87.5% [6][43] - 风格主线：具有性价比优势的中证500和创业板指领涨市场，12月涨幅分别达到6.17%和4.93% [8][45] - 行业表现：12月国防军工、有色金属、通信、机械设备领涨，食品饮料、医药生物、房地产和煤炭表现较差 [10][47] - 市场情绪：投资者情绪指数回升至80附近，距离90的警戒线尚有距离，市场情绪高涨、主题热点活跃 [2][12][49] - 情绪指标：融资买入占比指标回升至11%附近，处于历史偏高水平，反映杠杆资金情绪乐观 [14][50] 开年行情与流动性环境 - 历史对比：过去两年A股开年下跌的共性原因是全球流动性变化和人民币贬值压力 [3][16][53] - 当前环境：今年元旦市场流动性环境和汇率环境明显好于前两年，美联储12月继续降息并开始“轻量化”扩表，全球流动性宽松趋势确认 [3][17][54] - 汇率表现：人民币汇率保持强劲，美元兑人民币汇率在年底破“7”进入“6”时代 [17][54] - 国内流动性：国内流动性环境整体宽松，央行公开市场操作保持净投放，有利于跨年行情展开 [3][19][56] 港股大涨及其对A股的启示 - 市场表现：2026年1月2日，港股迎来开门红，恒生指数单日大涨2.76%，创近13年最强开年表现；恒生科技指数飙升4% [21][58] - 驱动因素：行情由人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号共同驱动 [21][58] - 人民币升值：离岸人民币兑美元汇率升破6.97，创2023年5月以来新高，人民币资产吸引力增强 [21][58] - 科技板块利好：壁仞科技作为2026年首只港股新股上市，首日暴涨75.82%，募资55.83亿港元；百度宣布分拆AI芯片企业昆仑芯独立上市 [21][22][58][59] - 经济数据：2025年12月中国制造业PMI回升至50.1%，进入扩张区间 [22][59] - 全球共振：全球科技股共振上行，纳斯达克中国金龙指数当日大涨4.38% [22][30][59][67] - 对A股影响：推动港股大涨的利好因素同样对A股市场形成利好，有望推动A股跨年行情继续演绎 [3][22][59] 元旦假期重要事件影响 - 美国突袭委内瑞拉：作为2026年第一场战争，地缘政治紧张短期将导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金推动美元走强，但整体影响预计有限 [4][24][39][61] - 长期影响：美国有望在美洲建立强大的油气供应极，长期对国际油价形成利空，可能呈现“短多长空”局面 [4][25][39][62] - 对中国影响：中国占委内瑞拉原油出口的80%，依赖其重质原油的沥青和燃料油面临原材料来源不稳定风险，可能推升产品价格，山东独立炼厂等加工企业将受影响 [4][27][39][64] - 期货保证金上调：芝商所一周内两次上调贵金属期货保证金，贵金属正迎来多空对决，白银等市场规模较小的品种价格波动风险非常大 [4][28][39][65] - 资源品长期趋势：长期依然看好工业金属、小金属等资源品价格上行趋势，核心逻辑包括全球流动性宽松、AI和新能源新兴需求、供给限制及中美对关键资源的争夺 [29][66] 全球科技趋势与国内政策 - 全球科技股共振：费城半导体指数1月2日大涨4.01%，美光科技涨10.51%，阿斯麦涨8.78%，台积电涨5.19% [30][67] - AI算力：英伟达涨1.26%，AMD涨4.35%；港股壁仞科技上市首日大涨超75% [30][67] - 中概股：纳斯达克中国金龙指数大涨4.38%，百度涨14.97%，网易涨7.22% [31][68] - 国内科技政策：2026年国补方案新增智能眼镜、智能家居等智能产品，首批下达625亿元资金支持消费品以旧换新 [32][69] - 国家创业投资引导基金：正式启动，财政出资1000亿元，重点聚焦集成电路、人工智能、航空航天等领域，预计撬动万亿规模资金，已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向 [33][70] 行业与主题关注 - 行业重点关注：半导体、AI（液冷、光通信）、非银、新能源（储能、固态电池）、机械设备 [1][5][40] - 中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等 [1][5][40] - 主题重点关注：商业航天、核电、人形机器人、海南（免税） [1][5][40] 国内消费市场 - 旅游市场开局：2026年元旦假期国内旅游市场强劲开局，携程数据显示国内景区门票预订量同比增长超4倍 [34][71] - 消费人群：“00后”出游人群占比最高达39%，“90后”占比33% [34][71] - 消费力提升：飞猪数据显示元旦假期人均购买件数同比增长超20%，人均消费金额同比增长超30%，元旦当天国内酒店预订量同比劲增280% [34][71]

市场整体规模与增长 - 2025年中国ETF市场总规模首次突破6万亿元，达到6.02万亿元，全年规模激增61.33% [1][2] - 市场规模增长加速，年内连续突破4万亿元、5万亿元和6万亿元三个万亿级关口，年度增量超过2023年全年总规模 [2] - 产品数量从2024年末的1046只增至2025年末的1401只，增长33.93% [1][2] 产品业绩表现 - 结构性行情显著，通信、人工智能、有色金属等硬科技与资源品ETF领涨，共有6只ETF单位净值增长率翻倍 [1][4] - 业绩排名前十的“牛基”平均单位净值增长率超过105% [4] - 具体表现突出的ETF包括：通信设备ETF(159583.SZ)增长121.01%，矿业ETF(561330.SH)增长106.56%，创业板人工智能ETF华宇(159363.SZ)增长106.35% [6] - 食品饮料类ETF表现疲软，酒ETF(512690.SH)全年下跌12.96%，多只食品饮料主题ETF跌幅在7%至9%之间 [4][6] 资金流动与配置特征 - 资金流动呈现“跷跷板”效应和配置型特征，股票、港股、债券、黄金等ETF“吸金” [6] - 债券ETF资金净流入强劲，排名前十的债券ETF全年净流入均超200亿元，其中嘉实科创债ETF、海富通短融ETF净流入超400亿元 [8] - 商品ETF中，华安黄金ETF全年资金净流入超过400亿元 [10] - 跨境ETF资金净流入前十名全为港股ETF，富国港股通互联网ETF以超566亿元净流入位居全市场榜首 [12] - 部分成长风格ETF遭遇净流出，去年涨幅较大的科创50ETF、创业板ETF成为资金净流出主要方向，单只产品净流出规模超过300亿元 [15] 基金管理人竞争格局 - 华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金稳居ETF管理规模前三，规模分别为9571.61亿元、8799.88亿元和6231.67亿元 [1][17][18] - 从资金净流入角度看，华夏、易方达、国泰、富国四家基金公司2025年ETF资金净流入均超千亿元 [1][17] - 2025年ETF规模超千亿元的基金公司达16家，其中南方基金规模4174.79亿元，嘉实基金规模3698.17亿元 [18][19] 头部产品与市场结构 - 宽基ETF占据主导，规模榜前十名基本被宽基ETF占据，三大沪深300ETF（华泰柏瑞、易方达、华夏）牢牢占据前三 [1][20] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模达4222.60亿元，为全市场最大ETF [21] - 华安黄金ETF(518880.SH)和富国港股通互联网ETF(159792.SZ)凭借强大“吸金”能力，2025年跻身规模榜前十，规模分别为939.85亿元和794.83亿元 [20][21] 新发产品与创新 - 2025年ETF发行市场创历史新高，全年新成立ETF产品362只，发行份额达2664.33亿份，超越此前两年总和 [21][22] - 合计有47家基金公司布局ETF产品，头部机构优势凸显，易方达、富国、华夏基金分列发行榜前三，易方达发行32只，规模214.51亿份领跑 [22] 细分品类发展 - 债券型ETF迎来爆发式发展，2025年底总规模突破8000亿元，达到8290.24亿元，较年初增长6369.785亿元，增幅高达330% [23] - 科创债ETF是增长关键引擎，截至2025年末合计规模超3553.25亿元，占债券ETF年内规模增量的五成以上 [24] - 海富通中证短融ETF规模超过700亿元，成为国内首只700亿元级别的债券型ETF [26] 重点宽基赛道竞争 - 中证A500ETF成为宽基赛道竞争焦点，截至2025年末相关ETF总规模突破3000亿元，最后1个月净流入资金达1063.67亿元 [27] - 华泰柏瑞、南方、华夏旗下A500ETF规模领先，分别达到494.49亿元、480.16亿元和420.33亿元，2025年规模增长均超过200亿元 [27][28] - 国泰和易方达基金旗下A500ETF产品规模也超300亿元 [27] 托管市场格局 - ETF托管市场集中度高，工商银行托管规模超1.46万亿元领跑，建设银行托管规模逼近1.2万亿元 [29][30] - 前五大托管银行（工行、建行、中行、招行等）合计托管规模超4.5万亿元，占全市场ETF总规模的75%左右 [29] 行业规范化进程 - 2025年底ETF行业掀起规范化改名浪潮，易方达基金率先完成旗下全部117只ETF更名，成为行业首家全面完成标准化命名的机构 [30] - 沪深交易所要求所有存量ETF在2026年3月31日前完成更名，以符合统一的命名规则 [31]

市场整体表现 - 12月19日A股三大指数集体收涨 全市场超1300只ETF中超八成收涨[1] - 当日ETF市场成交活跃 全天成交金额达4584.8亿元 较昨日放量近250亿元[2][6] - 前一交易日（12月18日）ETF市场整体净流入额超170亿元 为连续第三个交易日净流入超百亿元[3] - 截至12月18日 近五个交易日ETF整体获净流入金额已超过870亿元[3] 领涨板块与产品 - 港股汽车主题ETF领涨市场 6只产品跻身单日涨幅榜前十 涨幅均超3%[1][4] - 涨幅居前的还包括旅游、可选消费、港股医疗主题ETF[1] - 具体产品中 港股汽车ETF（520600.SH）涨3.35% 旅游ETF（562510.SH）涨3.08% 可选消费ETF（562580.SH）涨3.00% 港股医疗ETF（159366.SZ）涨2.92%[5] - 主投港股汽车的7只ETF总规模为11.68亿元 规模最大的产品约5.28亿元 另有3只规模不足1亿元[4] 成交活跃度分析 - 12月19日全市场罕见出现12只ETF单日成交额突破百亿元[2][6] - 成交额前十的ETF中 债券基金ETF占据6席 多只科创债ETF延续活跃成交[6] - 部分债券ETF成交额大幅放量 例如上证公司债ETF（511070.SH）成交额从约25亿元增至106.47亿元 为昨日的4.2倍 基准国债ETF（511100.SH）成交额较昨日增加超过70%[6][7] - 成交额最高的产品为短融ETF（511360.SH） 达183.38亿元[7] 资金流向追踪 - 12月18日 资金主要流入股基A500ETF和债基科创债ETF 前者合计净流入超40亿元 后者接近30亿元[8] - 创业板ETF（159915.SZ）在12月18日市场下挫时获资金逆势加仓 单日净流入19.36亿元 位居市场首位 该基金近5个交易日净流入31.54亿元[8][9] - 净流出方面 主投军工板块的ETF产品较多 3只产品单日净流出金额位居前十 截至12月18日 这3只军工ETF近5个交易日累计净流出已超29亿元[9][10] - 30年国债ETF（511090.SH）近5个交易日净流出18.84亿元[10] 行业动态与机构观点 - 华宝基金旗下多只ETF于12月19日起变更基金简称 例如国防军工ETF变更为军工ETF华宝 以符合交易所规范[11] - 平安基金基金经理认为创新药板块调整或已基本完成 具备中长期配置价值 2026年有望进入业绩与估值双提升的通道[12] - 景顺长城基金股票投资部总经理预计2026年A股净利润温和增长 盈利增长将转向价格修复和外需韧性驱动 重点关注AI应用、资源品、医药生物、新消费、高端制造龙头及高股息品种[12]

市场整体表现 - 2025年12月3日市场震荡回落，沪指跌0.51%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 煤炭行业、风电设备、中药等板块涨幅居前，能源金属、互联网服务、软件开发等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流向小金属、光学光电子、有色金属等行业概念 [1] 资源品板块前景 - 美国利率期货显示市场预期美联储12月降息概率已超过80%，推动黄金价格反弹，白银价格创下新高 [1] - 美联储持续的降息周期及年底可能由缩表转为扩表，流动性的边际宽松或继续推动黄金、白银价格上涨 [1] - 资源品走强的条件正在积聚，很可能成为A股科技主线后的新主线方向，对关键资源的争夺成为关键因素 [1] - 相关ETF包括工业有色ETF、有色60ETF、有色50ETF等 [1] 电力电网行业 - “双碳”目标下新能源消纳需求激增，电网投资进入高速增长周期，驱动因素包括政策需求、电网智能化升级迫切性、特高压通道及配网改造等基建补短板需求 [2] - 绿电和储能价值有望先后得到重估，绿电内在价值需考虑波动性负外部性和绿色正外部性，绿色价值重估有望稳定绿电综合收益 [2] - 相关ETF包括电力指数ETF、电力ETF、电力ETF基金等 [2] 中药行业动态 - 中国药品价格登记系统正式上线，中国医药、同仁堂等9家医药企业进行首批药品价格登记 [2] - 中成药价格治理稳步推进，多地启动价格治理，黑龙江、安徽、辽宁、天津、贵州、山东等地发布通知，调整范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [3] - 治理工作旨在推动形成全国统一开放、竞争有序的药品市场格局 [3] - 相关ETF包括中药ETF、中药50ETF等 [4]

指数表现与成分股 - 截至2025年12月3日13:54，中证800自由现金流指数上涨0.98% [1] - 指数成分股杰瑞股份上涨10.00%，云铝股份上涨5.29%，天山铝业上涨4.60%，中国铝业上涨4.54%，TCL科技上涨4.32% [1] - 跟踪该指数的现金流ETF800上涨0.98%，最新价报1.24元 [1] 指数构成与权重 - 中证800自由现金流指数从中证800指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比58.6% [2] - 前十大权重股包括中国海油、美的集团、格力电器、中远海控、五粮液、洛阳钼业、中国铝业、牧原股份、TCL科技、陕西煤业 [2] 市场观点与配置策略 - 机构维持A股年末休整期的判断，认为短期涨跌空间有限，建议以守为攻，风格上强调平衡配置 [1] - 建议适当关注回调充分且产业逻辑清晰的成长类品种 [1] - 期待市场在12月重磅会议前后逐步企稳，明年一季度有望迎来向上合力，春季躁动可能提前 [1] - 建议可提前布局科技成长和资源品等景气赛道，过渡期间维持杠铃配置，以现金流资产作为底仓 [1]

宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [1] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点 [1] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [1] 12月1日起施行的新规 - 资源税征管新规明确，行政机关等罚没、收缴的资源税应税产品不缴纳资源税，工程回填用砂石等矿产品不属于开发应税资源 [2] - 金融机构需在次年3月底前向反洗钱监管行提交经负责人审签的反洗钱年度工作报告 [3] - 散装液态食品运输新规要求发货方、收货方查验承运方准运证，运输容器需喷涂食品专用标识 [4] - 餐饮服务连锁企业需明确一个企业总部，对分支机构、门店等的食品安全承担管理责任 [5] - 12月1日起所有销售的电动自行车必须符合新版强制性国家标准（GB 17761—2024） [6] 公司动态：通宇通讯 - 公司股票交易价格连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于异常波动 [7] - 公司公告称经营状况正常，无应披露而未披露的重大事项，控股股东及实际控制人在异常波动期间未买卖公司股票 [7] - 通宇通讯为商业航天板块卫星通信方向热门股，11月27日、28日收获“两连板”，上周（11月24日—11月28日）股价大涨39.06% [7] - 半年报显示，公司在卫星通信领域形成“星-地-端”全产业链布局 [7] - 公司成功自主研发卫星物联网终端，构建“天地一体”电力通信网络 [7] 公司动态：小米汽车 - 11月新增17家门店，全国131城已有441家门店 [8] - 12月计划新增36家门店，预计覆盖衡阳、绵阳等7座城市 [8] - 截至11月30日，全国已有249家服务网点，覆盖全国144城 [8] 公司动态：奥瑞德 - 公司拟与X公司签署《综合技术服务协议》，购买综合技术服务，协议总金额约6.35亿元 [8] - 购买的技术服务将用于为下游客户提供算力综合服务，预计不会对当年经营业绩产生重大影响 [8] 公司动态：ST天瑞 - 公司控股股东、实际控制人刘召贵正在筹划公司控制权变更相关事宜，可能导致控股股东及实际控制人发生变更 [8] - 公司股票自12月1日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [8] 公司动态：中国神华 - 公司控股子公司国能广投北海发电有限公司二期扩建工程项目3号机组顺利通过168小时试运行，移交商业运营 [9] - 北海二期4号发电机组建设工作稳步推进，计划于12月投运 [9] 公司动态：大千生态 - 公司董事长张源因个人原因申请辞去董事长、董事及董事会战略委员会委员等职务 [9] - 副董事长段力平将代为履行董事长职责 [9] 机构观点：市场展望 - 银河证券称，11月资金从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产，防御板块吸引力上升 [10] - 银河证券预计12月市场仍将处于风格切换阶段，或以结构性行情为主，科技创新、扩内需等方面或有重点部署 [10] - 中信建投称，明年春季躁动有望提前，12月重点布局科技成长和资源品等景气赛道 [11] - 中信建投建议行业关注有色（铜、银）、AI（通信、计算机）、新能源、创新药、机械设备、港股互联网、化工等，主题重点关注商业航天 [11]