广发证券主要观点如下： "固收+"是市场重要的增量资金。6月下旬以来，资金的"四个蓄水池"发生变化并推动牛市。市场的存款搬家目前处于风险偏好跃升的第一步，从纯固收往 少量含权(固收+)迁移，而纯权益目前还不明显。当前"固收+"的仓位偏低，未来潜在"推仓位+净申购"有望为市场贡献增量资金。测算：权益仓位抬升可 能带来数百亿的增量，如果"固收+"持股市值回到21年高点，还有1600+亿的空间。 "固收+"的审美：偏好怎样的行业与公司?以主动权益基金为"Benchmark"，通过观测"固收+"仓位相对主动权益的高低，再结合其绝对仓位，来推测其行业 偏好与选股审美。结论来看："固收+"偏好自上而下的投资框架，审美有四个关键词：【宏观定价】、【外需】、【格局稳定】、【白马龙头】。对自下 而上为主的新兴产业的参与程度不高。 申万一级行业："固收+"前五大重仓为有色、电子、银行、交运、医药。相对主动权益超配的前五大行业为有色、交运、银行、公用、非银。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 广发证券发布研报称，"固收+"是市场重要的增量资金。6月下旬以来，资金的"四个蓄水池"发生变化并推动 ...

市场表现 - 7月30日三大股指低开 沪指跌0 04% 深成指跌0 23% 创业板跌0 45% [1] - 石化ETF（159731）高开高走涨超0 8% 持仓股华鲁恒升 云天化 万华化学等领涨 [1] 行业轮动与资金流向 - 5月以来行业轮动强度持续收敛 近期收敛仍在继续 [1] - 市场共识集中在"科技成长产业趋势"与"低估值周期修复"两条主线 [1] - 中报景气线索明朗 业绩高增行业主要集中在AI和资源品 [1] - 两融资金连续五周流入超百亿 流入以科技成长为主 同时周期行情受参与 [1] 石化ETF持仓结构 - 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 前三大行业为炼化及贸易（28 9%） 化学制品（22 8%） 农化制品（19 1%） [1] - 行业有望受益于反内卷 调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0 65%至3605 73点 深证成指涨1 21%至11193 06点 创业板指涨1 5%至2345 37点 [2] - 市场成交活跃 深市成交9925亿元 创业板成交4582亿元 上涨股票数量接近4400只 近80只股票涨停 [2] - 海南自贸区概念股集体爆发 海南机场 海南高速等近20股涨停 券商等金融股走强 [2] 市场趋势分析 - 资本市场改革红利持续释放 政策推动中长期资金入市 提升上市公司质量 形成"回报增—资金进—市场稳"良性循环 [2] - A股估值处于历史低位 经济运行稳中有进 盈利有望延续修复 市场具备"业绩—估值"双轮驱动修复基础 [2] - 市场成交量放大至1万亿至2万亿元 2万亿元以下属于正常范围 去年10月8日单日成交量曾达3 4万亿元 [4] 行业与板块展望 - 科技相关行业受益于政策支持 作为新质生产力代表 下半年可能延续领涨走势 [4] - "经济转型牛"主升浪或已启动 人工智能 军工 资源品 创新药等主线可能轮动式领涨 [5] - 上证综指突破3600点后 站上4000点并非问题 但个股涨幅分化将成常态 [5]

基金经理调仓策略与业绩表现 - 多位"百亿级"全市场选股基金经理通过二季度有效调仓实现业绩显著回暖，华商基金胡中原、永赢基金高楠、中欧基金蓝小康等表现突出 [1] - "成长派"基金经理聚焦AI算力、创新药板块，"价值派"深耕大金融、资源品方向，"哑铃派"兼顾科技成长与高股息配置 [2] - 胡中原管理的华商润丰A和高楠管理的永赢睿信A二季度收益率超20%，蓝小康、杜猛等管理的多只基金收益率超10% [4] AI算力与创新药板块布局 - 胡中原、杜猛、傅鹏博等集中加仓AI算力板块，重点增持新易盛、天孚通信、东山精密、中际旭创等标的 [7] - 谢治宇布局港股创新药，兴全合宜新进重仓信达生物、诺诚健华；高楠、何帅等同时覆盖AI算力和创新药，增持康方生物、百济神州等 [8] - 新易盛、三生制药、诺诚健华二季度股价翻倍，康方生物、中际旭创等涨幅超80%，东山精密、天孚通信涨超50% [9] 大金融与资源品配置方向 - 蓝小康持续看好低估值资产，中欧价值回报加仓紫金矿业、新华保险、建设银行等大金融及资源股，新进中金黄金、宁波银行 [11] - 韩创聚焦资源品及金融，大成景气精选新进广晟有色（涨幅超70%）、华泰证券，减持山东黄金等标的 [11] - 李晓星采用哑铃策略，银华心佳两年持有期新进中芯国际、小米集团等科技股，同时增持中国宏桥等红利股 [11] 市场展望与结构性机会 - 谢治宇认为AI算力为代表的先进制造是短期投资压舱石，长期推动经济高质量转型，新消费呈现结构性繁荣但下半年增速或承压 [13] - 蓝小康预判国内市场将全面重估，高科技与传统产业协同发展，企业盈利模式从扩产能转向分红回报股东 [13]

基金经理业绩回暖 - 多位"百亿级"全市场选股基金经理二季度业绩显著回暖 华商基金胡中原 永赢基金高楠 中欧基金蓝小康 睿远基金傅鹏博 中欧基金周蔚文 兴证全球基金谢治宇等管理的产品表现突出 [1] - 华商润丰A 永赢睿信A等二季度以来回报率高达20%以上 中欧价值回报A 摩根新兴动力A 大成景气精选六个月持有A 睿远成长价值A 中欧新蓝筹A 易方达均衡成长 交银阿尔法A 银华心佳两年持有期 兴全合宜A 交银启诚A等回报率超过10% [1] 调仓策略分化 - "成长派"基金经理集中加仓AI算力 创新药板块 华商润丰增持新易盛 天孚通信 摩根新兴动力增持东山精密并新进重仓新易盛 中际旭创 天孚通信 睿远成长价值新进重仓新易盛 [2] - "价值派"基金经理深耕大金融 资源品方向 中欧价值回报大举加仓紫金矿业 新华保险 中国人寿 建设银行 中国太保 中国重汽 三一重工 新进重仓中金黄金 宁波银行 [3] - "哑铃型策略"基金经理兼顾科技成长与高股息品种 银华心佳两年持有期新进重仓中芯国际 宏创控股 小米集团 阿里巴巴 增持中国宏桥 立讯精密 腾讯控股 洛阳钼业 [3] 重点持仓标的涨幅 - 新易盛 三生制药二季度以来股价翻倍 康方生物 中际旭创 信达生物涨幅约80% 东山精密 天孚通信涨幅约50% [2] - 广晟有色二季度以来涨幅超70% [3] 行业配置逻辑 - AI算力为代表的先进制造领域短期成为国内投资需求压舱石 长期推动经济结构向高质量发展转型 [1][4] - 消费领域受益政策补贴 茶饮和潮玩等新消费呈现结构性繁荣 但下半年需求增速可能面临考验 [5] - 保险资金偏好大盘红利品种 活跃资金炒作可控核聚变 低空经济等概念 创新药 智驾汽车 新消费等产业机会更适合机构投资者 [5] 市场展望 - 国内市场将迎来全面重估 高科技领域进步将带动实体资金从传统产业退出 传统产业供给减少 企业业绩回归合理水平 [5] - 新增专项债发行加速或推动基建投入加快 对冲出口下滑影响 [4] - 政策引导需求端价格 下半年"以旧换新"政策延续或支撑消费 但边际拉动作用可能低于2024年四季度 [4]

市场表现 - A股三大指数冲高回落 沪指3500点得而复失 两市成交额达1.51万亿元 [1][3] - 多元金融、银行、传媒板块逆势上涨 保险、半导体、有色板块跌幅居前 [3] - 3500点上方存在历史套牢盘压力 需持续放量突破 当前成交量较历史相近点位仍有差距 [6][22] 宏观经济数据 - 6月CPI同比上涨0.1% 结束连续4个月下降 核心CPI同比上涨0.7% 创14个月新高 [8][10] - 核心CPI回升反映扩内需政策显效 经济企稳信号对市场形成提振 [9][10] 中美贸易动态 - 美商务部长拟8月初与中方会谈 外交部回应中美关系遵循合作共赢原则 [11][12][13] - 美国推迟对14国关税至8月1日实施 税率区间25%-40% 未涉及中国 [13][14][15] - 华金证券认为关税豁免延长及中美芯片出口限制放宽 短期缓和贸易摩擦情绪 [17][18] 行业配置建议 - 出口替代红利下 电子、机械、纺服、化工、农林牧渔等行业或受益 [19] - 中报业绩线索聚焦资源品与AI算力：有色、化工等资源品涨价推动业绩兑现 交通运输、基础化工盈利预期增速居前 [25][27] - 7月大盘风格占优概率60% 中报披露期业绩改善方向受关注 大盘成长风格跑赢概率达70% [24][25] 机构观点 - 中信证券预判中国权益资产将迎年度级别牛市 招商证券认为当前处于牛市II阶段 [20] - 华创证券指出下半年指数新高需依赖中美货币政策宽松 参考去年美联储降息后中国央行同步宽松案例 [23] - 突破行情关键指标：全市场成交额需稳定在1.6万亿元上方 上证指数需站稳3500点 [4][21]

报告核心观点 - 本周A股市场涨多跌少，中小板指涨幅最大，科创50跌幅最大，行业表现分化，汽车等行业较好，食品饮料等较差 [1][12] - 一季度偏股型基金仓位抬升，港股仓位创新高，加仓集中在TMT、内需消费和资源品板块，重仓股集中度小幅抬升 [2][17] - 市场或整固蓄势，4月常进入调整阶段，未来风格或在防御与顺周期间轮动，可关注相关细分行业 [4][43] 基金一季度配置变化趋势 本周A股市场表现 - 受政策宽松信号和关税预期缓和影响，本周A股市场涨多跌少，中小板指涨幅2.1%最大，科创50跌幅0.4%最大，万得全A估值处历史中等位置 [1][12] - 本周市场风格偏向成长，中盘成长涨幅1.6%最高，大盘价值跌幅0.3%最大，成长风格较好或与市场风险偏好改善有关 [14] - 行业方面，申万一级行业涨多跌少，汽车、美容护理、基础化工涨幅分别为4.9%、3.8%、2.7%表现较好，食品饮料、房地产分别下跌1.4%、1.3%表现较差 [14] 基金一季度配置趋势 - 偏股型基金整体仓位较去年四季度末抬升0.84pct至84.01%，四类细分基金仓位均有抬升，A股仓位下行，港股仓位达13.22%创历史新高 [17] - 偏股型基金股票仓位整体处2010年来较高水平，普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金仓位分位数超80%，平衡混合型为45.9% [17] - 分行业看，汽车、电子、有色金属配置比例上升，电气设备、通信、国防军工下降；净加减仓金额显示，对有色金属、传媒加仓明显，对电气设备、通信减仓明显 [25] - 偏股型基金对电子、钢铁、有色金属超配比例分位数处高位，对计算机、非银金融、医药生物处低位 [26] - 2025Q1偏股型基金加仓集中在TMT、内需消费和资源品板块，因技术突破、内需政策预期和资源品涨价等因素 [26] - 基金重仓股集中度小幅抬升，除前30大重仓股占比外各口径均上升，或意味着公募基金对市场分歧减小 [34] - 截至一季度末，top10重仓股分布较均衡，阿里巴巴 - W、比亚迪、中芯国际新进，寒武纪 - U、恒瑞医药、北方华创掉出 [34] - 一季度加仓最多的前10大个股集中在TMT板块，减仓最多的前10大个股集中在电子、通信领域 [35][36] 市场走势与风格 - 历史上4月市场常进入调整阶段，2010 - 2024年上证指数4月上涨概率40%，月涨幅中位数 - 0.4%，或与财报披露和机构调仓有关 [43] - 经济数据仍在改善，1 - 2月规模以上工业企业利润总额累计同比 - 0.3%较2024年回升，3月制造业PMI为50.5%较2月回升0.3pct [43] - 4月政治局会议强调底线思维，提出四条政策主线，长期要用深化改革开放解决发展问题 [44] - 未来市场或处“弱现实、弱情绪”或“强现实、弱情绪”情景，风格在防御与顺周期间轮动，防御风格关注煤炭开采等，顺周期风格关注养殖业等 [50] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周主要指数涨多跌少，今年以来科创50指数表现相对较好 [57] - 本周成长风格相对占优，今年以来小盘成长风格表现优于其他 [63] - 本周申万一级行业涨多跌少，汽车、美容护理涨幅居前，今年以来有色金属、汽车、美容护理等行业涨幅靠前 [66][68] - 本周A股日均成交量较上周抬升，大部分板块日均成交额较上周下降 [72] 资金与流动性概览 - 本周短端利率下行，长端利率上行，央行公开市场净投放740亿元，3月MLF净投放630亿元 [77][79] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周升温，南向资金净流出3.8亿元，A股融资余额上升 [82] 板块盈利与估值 - 万得全A最新PETTM估值高于2010年以来均值，PB估值低于均值，A股股债性价比高于均值 [86][88] - 创业板指、中盘指数、消费风格PE估值位于历史低位，房地产、计算机等行业PE估值分位数相对较高，农林牧渔等行业PE估值位于历史低位 [88][93][95] - 汽车、通信PB估值分位数相对较高，石油石化、农林牧渔PB估值位于历史低位 [99]