会议的战略意义 - 会议被视为具有战略意义的转折点，为世界开辟新的合作机遇 [1][2] - 在国际局势动荡背景下，会议成为稳定与进步的重要风向标 [1][2] - 会议不仅对中国，而且对全球经济都具有重要意义 [1] “十五五”规划与“一带一路” - “十五五”规划将增强“一带一路”共建国家在跨区域互联互通、基础设施建设、产业提质升级、数字化转型及混合农业发展方面的能力 [1] - 规划向世界传递了中国对持续崛起的信心 [3] - 共建“一带一路”倡议已进入高质量发展新阶段 [1] 区域合作与发展前景 - 中国与哈萨克斯坦正开辟一条融合科技与可持续增长的新发展之路，中国的成功将促进地区发展 [1] - 对中亚国家而言，新的五年规划为深化双方经济与技术合作开辟了广阔前景 [2] - 合作将增强哈萨克斯坦的经济自给自足能力，并为战略伙伴关系开辟新前景 [1] 经济发展目标与信心 - 提出到2035年实现经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升的目标 [3] - 观察家认为中国能够实现其目标，中国已使数亿人摆脱贫困，发展成为世界第二大经济体和全球增长引擎 [3] 产业政策与科技发展 - 与“十四五”规划相比，中国正着力推动技术自给自足和向清洁能源转型 [4] - 产业政策已从推动电动汽车、风能和太阳能产业快速发展，转向机器人和人工智能 [4] - 中国将大力推进人工智能相关发展，以提振整体经济 [4] 企业创新与全球竞争力 - 越来越多中国企业在硬件、软件及软硬协同层面实现多维突破 [4] - 中国机器人正从“本土选手”加速升级为“全球玩家”，成为创新体系的输出者 [4] - 中国近年来崛起为科技强国，同时也是全球绿色转型的倡导者 [3]

涉及的行业或公司 * 行业为中国A股市场 涵盖整体市场情绪 创业板 股指期货 北上资金等[1][2][3] * 公司为摩根士丹利 报告由其亚洲有限公司的股票策略师团队发布[7] 核心观点和论据 市场情绪与交易活动 * A股投资者情绪进一步降温 加权和简单MSASI指标较10月16日分别下降15和16个百分点 至91%和84%[2] * 市场交易活跃度显著下降 创业板 A股 股指期货和北上资金的平均日成交额分别环比下降23% 至4560亿元人民币 25% 至18310亿元人民币 20% 至4380亿元人民币 和27% 至1210亿元人民币[2] * 30日相对强弱指数 在同一周期内下降了3% 盈利预测修正广度虽仍为负值 但较上周略有改善[2] 宏观经济背景 * 第三季度实际GDP增速为4.7% 略高于市场预期 摩根士丹利预期为4 6% 主要受9月工业产出因工作日增多和季末窗口指导而跃升至6 7% 同比 推动[4] * 需求因财政刺激效应减弱而进一步疲软 表现为资本支出和零售销售放缓 通缩持续 名义GDP增长保持在3 7% 同比[4] * 为实现四季度增长稳定 北京在法定债务上限内启动了5000亿元人民币的财政空间 加上9月底宣布的5000亿元准财政工具 摩根士丹利经济学团队将四季度实际GDP增长预测上调至4 6 4 7% 同比 原为4 2% 使全年5%目标有望达成 降低了年内进一步大幅宽松的可能性[5] 政策环境与投资建议 * 第四中全会于10月20日至23日举行 预计不会有重大意外 政策重点可能仍是技术自给自足 创新和国家安全 同时社会福利改革可能获认可 总体基调预计平衡审慎 不太可能出现重大市场意外[16] * 中美贸易紧张局势持续 新一轮贸易谈判将于下周在马来西亚重启 建议在贸易局势明朗前采取平衡策略 关注盈利质量[17] * 建议当前坚持配置盈利能见度高的高质量股票和股息型股票 而非过早增加整体风险敞口 在贸易不确定性消除前 战术性超配A股相对于港股[18] 资金流向 * 南下资金在10月16日至22日期间净流入19亿美元 年初至今和本月至今净流入分别达到1500亿美元和52亿美元[3] * 北上资金每日买卖数据自2024年8月19日起已停止发布[3] 其他重要内容 * 摩根士丹利A股情绪指标 包含九个监测指标 如融资余额 新增投资者数量 成交额 相对强弱指数 盈利预测修正广度等 用于量化衡量市场情绪水平[20][21][22][23][24][25][26][27] * 报告包含大量图表数据 展示了各项情绪指标与沪深300指数的历史走势关系[8][9][10][11][12][13][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] * 报告末尾附有详细的法律声明 披露事项和风险提示[14][15][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][98][99][100][101][102][103][104][105][107][108][109][110][111][112][113][114]

【导读】摩根资产管理Alexander Treves：外部环境变化，中国政府和企业部门加速创新 10月14日，在韩国首尔举行的摩根资产管理2025亚洲媒体峰会上，摩根资产管理新兴市场及亚太股票投资策略专家团队主管Alexander Treves接受本报记 者专访时表示，新兴市场获得诸多有利条件，有望持续跑赢标普500指数。Alexander Treves表示，中国政府意识到，要实现长期发展目标，必须成为技术 领导者。从历史上看，要真正成为强国，唯有通过国内创新、发展技术和拥有世界领先的公司来实现。 截至9月底，摩根资产管理全球资产管理规模超过4万亿美元，为全球领先的资产和财富管理机构。 新兴市场有望持续跑赢标普500指数 MSCI新兴市场今年的表现超过了标准普尔500指数。这一势头是否可以持续？ 对于这个问题，Alexander Treves表示，MSCI新兴市场持续跑赢标普500指数的诸多条件已经具备。一、美元持续疲软的可能性。美元走弱通常有利于新 兴市场资产。二、不少人工智能等领域的推动者位于亚洲（如韩国、中国台湾地区），使得该资产类别具有吸引力。三、中国经济的逆周期调节和政策托 底。过去几年，中国经济与 ...

新兴市场与亚洲股市展望 - MSCI新兴市场指数表现已超越标普500指数，且具备持续跑赢的多个条件：美元持续疲软的可能性、人工智能等领域的关键推动者位于亚洲、中国经济的逆周期调节和政策托底 [4] - 2025年至今，外资逐步回流中国市场，结束了2021年以来净流出的局面 [4] - 韩国KOSPI指数年内累计涨幅超过60%，但横向对比市场估值并不昂贵，因过去几十年其一直是市净率最低的市场之一 [11] - 韩国政府推动的“价值提升”政策（如鼓励回购、增加股息、剥离非核心业务）有望成为强大刺激因素，提升股市价值并可能吸引更多独立投资 [11] 中国经济与政策分析 - 中国政府将支持能强化战略目标的行业，例如技术自给自足，并意识到要实现长期发展目标必须成为技术领导者 [6][7][8] - 政府对通过财政或货币政策刺激经济保持克制，采取耐心态度并针对经济数据积极应对，避免“膝跳反射”式反应 [7] - 中国经济拥有逆周期优势，在美国经济可能放缓时展现出逆周期性特征，前景比过去几年更好 [4] - 与20世纪90年代的日本相比，中国资产估值起点并不昂贵、政府行动更快解决房地产等行业问题、潜在经济增长率更高 [8] 投资机会与市场观点 - 作为股票投资者，核心是寻找拥有稳健战略、显著且可持续的商业模式且未被错误定价或高估的公司，即使经济增长放缓，中国股市也比日本顶峰时期便宜得多 [9] - 亚洲客户对在中国投资持开放态度，许多已进行投资；若美国投资者发现中国是真正有吸引力且能赚钱的市场，将促使其考虑投资 [5] - 对于国际投资者，韩国通常作为区域投资组合的一部分，但其“价值提升”潜力有空间改变这一趋势，使其成为独立投资组合 [11] - 外部技术的限制将加速政府和企业部门在国内创新的愿望 [8]

麒麟芯片回归 - 华为发布Mate XTs Ultimate Design三折叠手机 搭载全新麒麟9020旗舰处理器 标志着麒麟芯片组正式回归[3] - 麒麟9020处理器性能较上一代提升36% 搭配HarmonOS 5操作系统[3] - 芯片制程工艺处于保密状态 预计为7纳米节点 并持续进行性能优化[3] 海思半导体业绩表现 - 海思半导体2024年营收预计增长100% 受Pura 70和Mate 70智能手机成功推动[4] - 海思在全球高端Android智能手机SoC市场份额从2023年8%提升至12% 高通占59% 三星电子占13%[4] - 麒麟处理器用于Mate 60、Pura 70和Mate 70等高端机型[4] 技术自主与市场挑战 - 华为通过与中国厂商合作研发芯片打印工具 实现麒麟芯片组自主生产[3] - 缺乏谷歌移动服务影响国际影响力 限制海思全球市场份额[5] - 海思半导体增长存在长期不确定性 受供应链不确定性和海外业务有限影响[4] 战略背景与行业意义 - 海思半导体收入实现翻倍增长 体现公司对外部障碍的抵御能力[5] - 技术自力更生战略被比作"长征" 旨在摆脱对外国技术依赖[5] - 海思成功成为中国半导体技术自给自足的关键指标 涉及消费电子和国家安全领域[5]

人工智能行业发展 - 北京已公开宣布实现技术自给自足的目标，鉴于美国技术出口管制，拥有独立AI生态系统变得更加重要 [1] - 中国在AI价值链应用层自给自足程度最高，智慧层取得重大进展，但使能层自给率仍有待提高 [1] - 预计未来几年国内人工智能运算领域投资将强劲增长，中国AI计算自给率可能从2024年33%提升至2029年90% [1] - 本地化AI电脑市场规模预计从60亿美元增至810亿美元 [1] - 全球AI支出预计2024年增长60%至3600亿美元，2026年再增长33%至4800亿美元 [1] 科技公司动态 - 大型科技公司Q1财报基本维持今年支出预期，Meta因增加数据中心投资而提高2025年资本支出预期 [1] - 新进入者如中国低成本模式、NeoCloud供应商等推动AI市场扩大 [1] - 科技股可能受12%或更高盈利增长支持继续复苏 [2] - 倾向于对全球领先互联网/软件公司及AI半导体供应链公司进行多元化投资 [2] 宏观经济环境 - 特朗普政府新关税刚开始生效，4月通胀数据尚未反映其影响 [2] - 关税通胀效应可能在未来几个月随库存减少而显现 [2] - 中美暂停提高报复性关税90天有助于限制通胀上升 [2] - 基本预测从9月开始进一步放宽100个基点 [2] - 继续推荐美国股票并主张寻求持久收入 [2]