行业投资评级 - 行业评级为“超配” [1] 核心观点 - 非银金融行业三季报业绩表现亮眼，券商与保险板块基本面持续向好 [4][5][6] - 金融街论坛明确了深化投融资改革与提升投资者保护质效两大方向，为资本市场高质量发展注入持久动力 [6] - 公募基金业绩比较基准指引征求意见，旨在强化基准的表征、约束和评价作用，推动长期投资能力建设 [6] - 预定利率研究值进一步下调至1.90%，但产品设计的持续性和稳定性基础得到夯实，保险行业投资端收益显著提振业绩 [6] - 基于新“国九条”和新“国十条”的顶层设计指引，建议关注大型券商及具有竞争优势的大型综合险企的配置价值 [6] 行情回顾 - 上周（20251027-20251102）非银金融（申万）指数下跌0.5%，跑输沪深300指数0.1个百分点 [6][10] - 券商与保险指数同步下跌，跌幅分别为0.5%和0.9% [6][10] - 多元金融（申万）指数表现较好，上周上涨2.1% [10] - 市场活跃度提升，上周市场股基日均成交额达28,836亿元，环比增长23.7% [6][18] - 两融余额为2.49万亿元，环比增长1.2%；股票质押市值为3.01万亿元，环比小幅增长0.6% [6][18] 券商板块 - 43家上市券商2025年前三季度归母净利润同比增长62%，第三季度单季增长58%，业绩增长主要由市场回暖推动的经纪、两融与自营业务收入改善所致 [6] - 2025金融街论坛强调将深化投融资综合改革，并发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，旨在系统性打通“融资端-投资端-市场端”的良性循环 [6] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，旨在明确基准选取与变更要求，并加强其与薪酬考核的挂钩力度 [6] - 投资建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商，逻辑主线包括并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升 [6] 保险板块 - 保险业协会公布最新预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降9个基点，已连续三个季度下调 [6] - 5家A股上市险企2025年前三季度归母净利润同比增长33.5%，其中第三季度单季同比增速高达64.3%，主要受益于市场情绪升温带来的投资端收益大幅提振 [6] - 负债端保单销售火爆推动新业务价值高增长，预定利率调整进一步夯实了新业务价值的增长基础 [6] - 投资建议关注在“新国十条”政策框架下具有竞争优势的大型综合险企 [6] 市场数据跟踪 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额28,836亿元，环比增长23.7%；上交所与深交所日均换手率分别为1.57%和3.06% [18][23] - 信用业务：两融余额2.49万亿元（融资余额2.47万亿元，融券余额175亿元），环比增长1.2%；股票质押市值3.01万亿元，环比增长0.6% [6][18][21][25][27] 行业新闻 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在优化准入管理、便利投资运作，增强对境外中长期资金的吸引力 [34] - 金监总局发布关于境内保险公司在香港市场发行保险连接证券的通知，并发布关于使用《中国人身保险业经验生命表（2025）》的通知 [34] - 保险业协会例会确定当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90% [34] - 证监会就强化公募基金业绩比较基准的表征、约束和评价作用公开征求意见 [34][6]

投资事件概述 - 河南郑州发生一起涉及百余位黄金投资者的风险事件，投资者经历了从初期盈利到最终血本无归的过程 [3][4] - 一位投资者在投资初期每月可获利超过3万元，产生“像在捡钱”的错觉，但随后因市场波动和价格急转直下面临巨大经济损失 [3][4] - 事件导致投资者产生强烈后悔情绪，当前核心诉求是挽回本金，弥补损失 [6] 投资模式与风险警示 - 该事件被评论为典型的“杀猪盘”式诈骗，其模式为初期让投资者尝到甜头，待其加大投入后使其赔钱 [11] - 任何承诺“一夜暴富”或“稳赚不赔”的投资项目极有可能是骗局，投资者需警惕“高收益”陷阱 [8] - 评论指出，正规投资公司提供的年化稳定收益范围在本金的40%至60%之间，远低于投资者不切实际的高回报预期 [11] 投资者行为与市场评论 - 市场评论强调，投资者往往看重高收益，而诈骗方看中的是投资者的本金 [12] - 投资者普遍存在不理性行为，容易被短期暴利所诱惑，而忽视充分的市场调研和风险分析 [8] - 评论建议投资者应选择官方电子盘，避免接触“野猪盘”等虚假应用程序，并指出购买实物黄金即使价格下跌资产依然存在 [9]

人民财讯10月31日电，在近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建 议〉辅导读本》中，证监会主席吴清发表题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的署名文章，吴清 指出，提高资本市场制度包容性、适应性，必须始终践行资本市场工作政治性、人民性。紧紧围绕市场 所需、群众所呼推进制度改革，更加有力有效保护投资者特别是中小投资者合法权益；必须更好统筹投 资与融资协调发展，要注意量的总体平衡，更要注重质的持续提升，助力居民储蓄加快转化为社会投 资，稳步优化融资结构，促进一二级市场协调发展。 ...

东海证券研究所所长谢建斌表示，深化投融资综合改革是中国证监会主席吴清在金融街论坛演讲中的两 大发展方向之一。现阶段我国已形成主板重"稳"、科创板重"硬科技"、创业板重"成长"、北交所重"中 小"、四板重"培育"的多层次资本市场体系，在此基础上，改革路径的深化推进，将进一步强化各板块 的差异化定位与协同效应，显著提升多层次资本市场对新质生产力的包容性与适配性，进而推动形 成"培育—成长—成熟"的全生命周期企业服务链条，为实体经济高质量发展注入更强劲、更精准的资本 动能。针对QFII优化方案的出台，东海证券研究所所长谢建斌表示，新规将进一步提升QFII机制的包容 性和便利性，既为境外长期资本提供更广阔的配置空间，引导外资"真投、长投、稳投"中国优质资产， 也通过外资参与推动资本市场规则与国际接轨，强化我国资本市场在全球金融体系中的地位，最终实 现"制度开放—资本流入—市场成熟—实体受益"的良性循环，为金融强国建设注入开放动能。除了深化 投融资综合改革外，大力提升投资者权益保护质效是另一发展重点。东海证券研究所所长谢建斌表示， 早前严监严管的基调已持续筑牢市场底线，通过"零容忍"打击欺诈发行、财务造假等违法行为，市 ...

10月27日，2025金融街论坛年会在北京开幕，中国证监会主席吴清出席并作"发挥投融资综合改革牵引 作用 推动'十五五'资本市场高质量发展"的主题演讲。吴清在会上提到，在全球格局和科技创新趋势深 刻变化的今天，无论是融资端，还是投资端，都对资本市场发展和功能发挥提出了新要求、新期待，只 有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，提升市场吸引力和竞争力，才能更好地在 不确定的环境中赢得主动、赢得未来。 四是筑牢防风险、强监管的坚固防线，大力提升投资者权益保护质效。抓防风险，增强风险"四早"防范 处置能力，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，健全长效化稳市机制，防范市场大幅波动；抓强监 管，强化"零容忍"执法震慑，对财务造假、操纵市场、内幕交易等各类违法违规行为依法严打、打准打 疼，持续增强投资者信任和信心。27日当天证监会发布加强资本市场中小投资者保护的若干意见，围绕 强化发行上市、退市等过程中的投资者保护，营造更加公平的交易环境，提升行业机构的客户服务水 平，推进证券期货纠纷多元化解机制建设等中小投资者重点关切，推出23项务实举措，不断扎牢织密投 资者保护"安全网"。 吴清还表示，证监会将继续把北京 ...

在纵深推进板块改革方面，吴清表示，科创板科创成长层28日将迎来首批新注册企业上市。同时，证监 会将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化 的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场的塔基和底座。 高质量的上市公司是资本市场稳定运行的基石。"我们将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并 购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强。"吴清说。 围绕稳步扩大高水平制度型对外开放，吴清宣布27日正式推出《合格境外投资者制度优化工作方案》， 包括优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围等，努力为各类境外投资者提供更加透明、便 利、高效的制度环境。 新华社北京10月27日电（记者刘羽佳、王艳刚）中国证监会主席吴清27日表示，将启动实施深化创业板 改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企 业提供更加精准、包容的金融服务。 吴清是在2025金融街论坛年会开幕式上作出上述表示的。开幕式上，吴清从纵深推进板块改革、夯实市 场稳定内在基础、稳步扩大高水平制度型对外开放、大力提升投资者权益保护质效等方面， ...

本报记者 吴晓璐 "在全球格局和科技创新趋势深刻变化的今天，无论是融资端，还是投资端，都对资本市场发展和功能 发挥提出了新要求、新期待，只有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，提升市场 吸引力和竞争力，才能更好地在不确定的环境中赢得主动、赢得未来。"10月27日，中国证监会主席吴 清在2025金融街论坛年会上表示。 三是统筹两个市场、两种资源，稳步扩大高水平制度型对外开放。作为今年证监会扩大开放的一项重要 举措，《合格境外投资者制度优化工作方案》当天正式推出，包括优化准入管理、提高投资运作效率、 扩大投资范围等，努力为各类境外投资者提供更加透明、便利、高效的制度环境。其中，资格审批与开 户"高效办成一件事"、对配置型外资准入实行绿色通道两项举措当天就落地。中国投资境外市场的两只 ETF互挂产品也将于近日公告募集。证监会还将优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地 与香港市场务实合作，努力推动形成在岸与离岸协同发展、开放与安全良性互动的发展新格局。 四是筑牢防风险、强监管的坚固防线，大力提升投资者权益保护质效。抓防风险，增强风险"四早"防范 处置能力，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，健 ...

"在全球格局和科技创新趋势深刻变化的今天，无论是融资端，还是投资端，都对资本市场发展和功能 发挥提出了新要求、新期待，只有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，提升市场 吸引力和竞争力，才能更好地在不确定的环境中赢得主动、赢得未来。"10月27日，中国证监会主席吴 清在2025金融街论坛年会上表示。 吴清表示，证监会将深入学习领会、认真贯彻落实党的二十届四中全会精神，牢牢把握"六个坚持"，紧 紧围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线，更加聚焦服务新质生产力发展，更加聚焦统筹发展与 安全，更加聚焦强本强基，进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸 引力、竞争力，更好服务经济社会发展和金融强国建设。 一是纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面。今年6月份，证监会宣布了科创 板"1+6"政策举措。经过各方努力，科创板科创成长层迎来首批新注册企业上市，试点引入资深专业机 构投资者、预先审阅等已经实施，改革效应正加快显现。证监会还将启动实施深化创业板改革，设置更 加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业（300832）、新业态、新技术企业 提供 ...

资本市场改革方向 - 纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面 [1][2] - 择机推出再融资储架发行制度，稳步扩大高水平制度型对外开放 [1][3] - 深化投融资综合改革，增强资本市场包容性、适应性和吸引力、竞争力 [2] 板块改革具体措施 - 科创板"1+6"政策措施发布，科创成长层将迎来首批新注册企业上市，试点引入资深专业机构投资者和预先审阅 [2] - 启动实施深化创业板改革，设置契合新兴领域企业的上市标准 [2] - 推动北交所高质量发展，健全新三板差异化制度，畅通三、四板对接机制 [2] 市场稳定与基础建设 - 拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强 [3] - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度 [3] - 发挥中长期资金作用，推进公募基金改革，推动长周期考核，完善"长钱长投"市场生态 [3] 对外开放举措 - 推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，优化准入管理，提高投资效率，扩大投资范围 [3] - 落地资格审批与开户"高效办成一件事"和对配置型外资准入实行绿色通道两项举措 [3] - 优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港市场合作 [3] 投资者保护与监管 - 增强风险"四早"防范处置能力，强化跨市场、跨境风险监测，健全长效化稳市机制 [4] - 强化执法震慑，对财务造假、操纵市场等行为依法严打 [4] - 发布加强中小投资者保护的若干意见，推出23项务实举措 [4] 市场背景与资金流向 - 在风险再定价、资产再平衡过程中，稳健性和均衡性成为资产配置优先选项 [1] - 今年前9个月国际资金流入新兴市场超过1500亿美元，A股、港股等中国资产价值被持续重估和配置 [1] - 人工智能、生物医药等新产业、新业态蓬勃发展，对资本市场提出新要求 [1]

中国证监会主席吴清10月27日在2025金融街论坛年会上发表题为《发挥投融资综合改革牵引作用推 动"十五五"资本市场高质量发展》的主题演讲。 吴清表示，证监会将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的 上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务；将择机推出再融资储架发 行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道；将继续把北京作为资本市场改革开放的重要窗口，推动更多先 行先试政策"首家""首例"在京落地。 纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面。吴清说，今年6月，证监会宣布了科创 板"1+6"政策举措。经过各方努力，科创板科创成长层将迎来首批新注册企业上市，试点引入资深专业 机构投资者、预先审阅等已经实施，改革效应正加快显现。证监会将启动实施深化创业板改革，设置更 加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精 准、包容的金融服务。同时，证监会将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高 质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本 市场的塔基和底 ...