报告基本信息 - 报告名称为《纯碱、玻璃日报》[1] - 报告日期为2024年7月18日[2] 研究团队 - 能源化工研究团队包含研究员李捷、任俊弛、彭浩洲、彭婧霖、刘悠然、李金、冯泽仁 [3][4] 一、纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 纯碱 - 7月17日，主力期货SA509由跌转涨，收盘价1225元/吨，涨14元/吨，涨幅1.15%，日减仓39415手 [7] - 7月17日当周中国纯碱周度产量73.32万吨，环比增3.42%，产能利用率84.10%，环比增2.78%；截至7月17日，企业出货量69.10万吨，环比增5.48%；厂家总库存190.56万吨，环比增2.26% [8] - 夏季检修装置恢复使产量增加致库存累积，需求端光伏玻璃日熔量下降、下游玻璃减产预期加大偏空，库存累积，整体过剩格局压制价格；宏观上市场风险偏好提升；后续盘面短期偏强震荡，长期基本面供需矛盾仍存偏空 [8] 玻璃 - 供应方面，光伏玻璃日熔量走低，浮法玻璃供应回落，库存压力增大，中游库存高位是价格上行阻力，产能去化慢致后期库存或进一步累积 [9] - 下游国内房地产竣工未实质改善，行业下行，后续政策待观察；盘面短期震荡运行，长期基本面驱动弱 [10] 二、数据概览 - 报告展示纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等相关数据图 [12][13][17]

钢铁板块市场表现 - 钢铁板块4日盘中强势拉升，凌钢股份涨停，柳钢股份斩获4连板，安阳钢铁涨超6%，杭钢股份、首钢股份、华菱钢铁等涨约5% [1] - 柳钢股份已连续4个交易日涨停，公司提示目前未发现可能或已经对公司股票交易价格产生影响的媒体报道或市场传闻和涉及热点概念的事项 [1] - 柳钢股份控股股东广西柳州钢铁集团有限公司及董事等合计持股21.27亿股，占公司股比83.01%，社会公众股股东持股占比16.99% [1] 政策与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 光大证券指出在中央财经委员会强调"推动落后产能有序退出"的大背景下，钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [2] - 唐山环保减限产力度加大，市场流传唐山市场7月4日—15日的减排限产措施消息，约半数钢厂表示已收到通知 [1]

全国统一大市场建设 - 决策层提出"五个统一"推进全国统一大市场建设 包括统一市场基础制度 统一市场基础设施 统一政府行为尺度 统一市场监管执法 统一要素资源市场 [2] - 推动落后产能有序退出是建设统一大市场的重要举措 有助于反低价无序竞争和反内卷 [2] 落后产能现状与影响 - 部分行业存在低价无序竞争和内卷式恶性竞争 反映经济有效需求不足和外部贸易环境恶化 [2] - 落后产能无法自然退出市场 成为高风险偏好的搅局者 引发逆向选择风险和道德风险 [2] - 行业整体亏损和利润下滑领域普遍存在落后产能的市场退出价值问题 [2] 落后产能退出机制 - 需完善市场退出机制 扫清《企业破产法》运行障碍 避免行政指令干预 [3] - 保护企业合法定价权 通过市场力量倒逼落后产能退出 [3] - 强化市场自律自治 完善委托代理机制 发挥股权制衡和债权人约束作用 [3] 风险防范措施 - 监管部门需进行行业边际风险压力测试 构建风险迁移矩阵 [4] - 企业应定期披露风险压力测试结果和风险迁移矩阵 [4] - 债权人需评估行业敞口风险 做好对应压力测试 [4] - 对具有竞争力的落后产能可通过混改启动破产重整 缺乏竞争力的可考虑资产打包出售 [4] 风险定价与市场机制 - 市场本质是风险交易场所 需充分发挥风险识别 定价和配置能力 [5] - 通过市场交易管控风险 实现落后产能有序退出 [5] - 营造让市场主体敢于露拙的营商环境 通过市场定价吸收消化风险 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁、有色金属、煤炭、工程机械、水泥、地产、石化 - **公司**：宝钢、华菱钢铁、中信特钢、新钢股份、方大特钢、柳钢股份、锡业股份、兴业银锡、华锡有色、洛钼、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、五矿资源、广盛、盛河北西、慈才、中西、中国神华、陕西煤业、中煤能源、三一、中联、徐工、柳工、山推、恒立液压 纪要提到的核心观点和论据 1. **中央财经委政策** - **重要性**：会议一年召开一到两次，聚焦中长期经济话题，提出的重点工作成经济工作重心，如2024年初会议推动设备更新等政策补贴和投资机会[2] - **治理低价无序竞争**：是全国统一大市场建设重要内容，规范企业和政府行为，反映决策层对低价竞争不满，是经济治理重要议题[3][4] - **政策变化**：价格调控从管高价转向管低价，发展从规模扩张转向高质量，思路从反垄断转向治理无序竞争，应对总需求不足和低价竞争[5] 2. **钢铁行业** - **需求端**：地产拖累减弱，2025年前四五月粗钢总需求正增长；制造业需求占比超50%；出口超预期，直接和间接出口增长，需求周期触底[15][16] - **供给端**：全行业上市公司平均净利润转负三年，40%亏损面，资产负债表和现金流恶化，供给收缩；唐山等地有限产预期，产量缩减[17] - **原材料价格**：焦煤焦炭价格下行，长协价格下降；未来宝武项目投产影响铁矿供需，价格中枢下移，利润留存增厚[18] - **钢价走势**：未来几年探底回升，需求触底、供给收缩、成本下移，行业进入上行期[19] - **推荐标的**：头部高分红红利标的宝钢等；腰部公司新钢股份等；弹性标的柳钢股份[20] 3. **有色金属市场** - **趋势**：关注资源稀缺性、中美流动性共振降息周期、科技周期需求属性 - **投资建议** - **锡**：瓦房复产致供给增10%，但资源稀缺，使用年限不到11年；科技应用拉动需求，产业链库存低，推荐锡业股份等[21][22] - **铜**：2025下半年美国降息，中美流动性共振等推动铜价冲击新高，推荐洛钼等[22] - **稀土磁材**：6 - 7月消耗库存，7月中下旬或变迁，内盘上涨前布局阿尔法标的，推荐广盛等[22] 4. **煤炭市场** - **现状及趋势**：价格见底，日耗攀升煤价上涨；上半年压力大已过，三产用电与GDP 1:1；新政降新能源装机收益率，煤炭板块企稳上行可期[23][24] - **新疆煤炭**：未来增量或减弱，影响国内新增产能地区，基本面现拐点[25] - **市场问题**：动力煤有自发性减产，焦煤焦炭过剩压力大，反内卷政策确认价格底部，弹性受外蒙影响[26] - **焦炭价格**：国内供给收缩明显，价格弹性比焦煤明显，需跟踪[27] - **推荐企业**：红利龙头中国神华等，底部已现需跟踪[28] 5. **工程机械行业** - **行业内卷**：违约率高，主机厂提价失败，小挖价格降半，装载机毛利率降低[29] - **改善迹象**：龙头企业提价助利润改善，不健康经营难持续，盈利将改善[30] - **数据及预期**：6月发货数据同比持平或微增，环比改善；全年内销增速15% - 20%，下半年个位数[31] - **出口端**：表现超年初预期，东南亚及欧洲拉动需求[32] - **盈利影响**：内销下滑关注外销，外销支撑整体利润增长，处于温和复苏前期[33] - **周期性增长**：增长趋势持续三到五年，主机厂有配置价值，零部件企业业绩将跟上，推荐主机厂和恒立液压[34][35] 6. **水泥行业** - **限产政策**：7月协会推动限产，从环保合作和试点项目入手，提升熟料产能利用率，改善行业盈利能力[36] 7. **地产业** - **供给侧改革**：国家选优秀公司，一二线拿地报表修复；四季度是高点，二三季度风险低，三季度或有超预期政策对冲，板块收益跑赢市场[37] 8. **石化行业** - **供给端改革**：鼓励先进新材料项目，保持炼油能力红线，小型炼厂整合，提升竞争力[38] - **公司侧改革**：淘汰小乙烯装置，发展气头和轻质化原料路线，转向先进新材料生产[39] - **发展趋势**：油价中枢下移，缓解中下游成本压力，需求改善，中下游企业有配置价值[40] - **环保要求**：体现在能耗、环保、碳排放指标，新上项目改造升级，设红线规划发展[41] 其他重要但可能被忽略的内容 - 工程机械行业协会屡次禁止零首付及恶性竞争，但从2018 - 2021年小挖价格仍下降一半，装载机毛利率大幅降低，凸显行业内卷严重[29] - 煤炭市场中新疆因统战部长调任可能带来经济发展战略调整，不仅涉及煤炭，还包括原油等领域[24]