投资评级 - 报告维持百威亚太(01876 HK)"推荐"评级 目标价10港元[1] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入31 4亿美元 表观/内生同比-7 7%/-5 6%[1] - 2025H1正常化EBITDA 9 8亿美元 表观/内生同比-10 6%/-8 0%[1] - 2025H1正常化归母净利4 7亿美元 同比-14 1%[1] - 单Q2营业总收入16 8亿美元 表观/内生同比-4 6%/-3 9%[1] - 单Q2正常化EBITDA利润率29 7% 表观/内生同比-0 3pcts/-0 2pcts[1][6] 分区域运营情况 亚太西部(中国+印度) - 25Q2中国区收入同比-6 4% 销量内生-7 4% 吨价同增1 1%[6] - 印度高端产品持续放量 亚太西部整体收入同比-2 7% EBITDA利润率提升1 1pcts至30 8%[6] 亚太东部(韩国为主) - 25Q2收入同比-8 4% 销量内生-10 4%(韩国渠道囤货影响) 吨价同增2 2%[6] - EBITDA利润率下降6 5pcts至25 1% 主因高基数及商业投资增加[6] 财务预测 - 2025E-2027E营业收入预测: 63 49/64 80/66 08亿美元 增速1 6%/2 1%/2 0%[2] - 2025E-2027E归母净利预测: 7 62/8 23/8 71亿美元 增速5 0%/7 9%/5 9%[2][6] - 2025E毛利率维持50 4% 净利率提升至12 0%[11] 估值指标 - 当前股价8 26港元对应2025E PE 18倍 PB 1 3倍[2][3] - 目标价10港元对应2025E PE约22倍[6] 经营展望 - 中国区: Q3延续渠道优化 Q4低基数下有望恢复增长 非现饮渠道高端产品占比提升[6] - 印度区: 高端化加速 产品双位数增长持续[6] - 韩国区: Q3发货节奏正常化 提价效应持续释放[6]

美联储官员观点 - 美联储巴尔金指出部分未受关税直接影响的企业正利用当前贸易政策的不确定性作为产品提价的理由 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 产品结构优化助力价增，盈利能力有望持续改善，股东回报价值凸显。公司推动产品迭代升级并领衔涨价，有望改善竞争格局、提升盈利能力。2024年延续100%高分红率，股息率达5.6%，预计2025 - 2026年公司EPS为0.76/0.91元，对应PE估值15/13倍 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年度报告显示，全年实现营业收入806.5亿元，同比增长0.3%，毛利率提升2.7pct至33.1%，归母净利润37.34亿元，同比增长19.8%。2024年H2，营业收入394.5亿元，同比略降0.2%，毛利率提升3.3pct至33.6%，归母净利润18.49亿元，同比增长25.0% [4] 事件评论 分品项营收情况 - 2024年度方便面营收284.14亿元，同比下滑1.3%（2024H2下滑1.6%），容器面全年增长3.7%（2024H2增长1.4%），高价袋面全年下滑6.3%（2024H2下滑7.2%），中价袋面全年下滑3.7%，2024H2恢复6.2%的增长 [5] - 2024年度饮品营收516.2亿元，同比增长1.3%（2024H2增长0.9%），茶饮全年营收217亿元，同比增长8.2%（2024H2增长3.3%），包装水全年下滑6.7%（2024H2下滑7.9%），果汁全年下滑9.4%（2024H2下滑1.2%），碳酸全年增长0.4%（2024H2正增1.7%） [6] 盈利指标情况 - 2024年度销售净利率提升1.0pct至5.4%（方便面提升0.2pct，饮品提升1.6pct），毛利率提升2.7pct至33.1%（方便面提升1.6pct，饮品提升3.2pct），销售及管理费用合计增加约0.4pct，其他净收益减少50.7% [7] - 2024H2销售净利率提升1.3%至5.3%（方便面提升0.1pct，饮品提升2.2pct），毛利率整体提升3.3pct至33.6%（方便面提升1.9pct，饮品提升3.9pct） [7]