行业投资评级 - 食品饮料行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 2026年2月中国CPI同比上涨1.3%，为2023年1月以来最高涨幅，CPI-PPI剪刀差进入震荡收敛阶段，食品饮料行业成本红利边际减弱 [2][3] - 行业整体处于成本红利的“尾声”及涨价潮的“初期”阶段，在涨价预期下应重视具备价格传导能力的细分板块龙头 [2][3] - CPI是股价表现的核心锚，CPI-PPI剪刀差决定盈利弹性，当CPI>1的通胀阶段及CPI-PPI剪刀差上行时期，食饮板块业绩及股价表现相对更优 [3] - 原材料成本在大众品龙头营业成本中占比普遍在65%–85%之间，PPI上行、CPI温和通胀环境下，行业集中度越高则成本控制及提价能力越强 [3] 根据目录的详细总结 1. CPI边际回升，服务消费拉动增长 - **CPI历史复盘与当前定位**：中国CPI历史可分为六个阶段，当前正处于由长期低通胀向温和通胀逐步回归的初期阶段 [6][7][8][9] - **当前CPI表现**：2026年2月CPI同比+1.3%，环比增幅扩大1.1个百分点，涨幅为2023年1月以来最高；政府将2026年CPI目标锚定在2%左右 [6][13] - **服务消费驱动**：2026年2月服务价格同比上涨1.6%，环比上涨1.1%，服务消费成为CPI抬升的核心引擎，春节期间出行服务价格大幅上行 [15][16][20] - **食品价格修复**：2026年2月食品CPI同比由1月的-0.7%转为+1.7%，环比+1.9%，对CPI拉动显著增强 [17][23] - **历史周期启示**：复盘2009–2011和2017–2019两轮CPI上行周期，食品饮料板块均实现戴维斯双击，获得显著超额收益 [11][14] 2. 关注CPI-PPI剪刀差，从上游成本到盈利周期 - **PPI趋势**：2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，连续5个月环比上涨，环比+0.4%位于近四年高点 [15][27] - **剪刀差现状**：2026年2月CPI-PPI剪刀差为2.2个百分点，目前处于对消费制造企业相对友好的区间 [28] - **剪刀差与盈利关系**：当CPI > PPI（剪刀差为正）时，利润更多留在中下游企业；剪刀差>0时，食品板块利润增速普遍高于营收增速，盈利弹性最大化 [30][31] - **当前阶段判断**：行业处于“上游成本出清，需求端缓慢修复”阶段向“成本红利尾声、涨价初期”的过渡期，2025Q4–2026年初剪刀差进入震荡收敛期 [3][38][40] 3. 成本侧价格传导，重视企业顺价能力 - **原材料价格趋势分化**： - 部分农产品价格温和反转：大豆价格自25Q1企稳回升至约4289元/吨，较底部上涨10.4%；玉米现货价格约2372元/吨，较25年12月低点上涨8.2%；棕榈油自23年12月低点增长39.2%；牛肉价格较25年底部上涨16.7% [41] - 部分原材料仍处低位：大麦、小麦、白砂糖、大米、豆油、白羽鸡等价格延续24-25年以来的低位水平 [44][45] - **包材价格分化**：铝材和瓦楞纸自25年起进入温和上行通道；玻璃价格仍处历史低位；PET瓶片价格自25年末起回升 [57] - **原奶价格磨底**：生鲜乳价格自22年初高点持续下行，25年12月降至约3.03元/公斤，累计跌幅约30%；26年2月底价格约3.02元/公斤，同比基本企稳，预计26H2有望温和上行 [56][87][88] 4. 主要细分板块分析 - **调味品**： - 处于成本上行初期，且距上一轮提价（2021年）已满5年，具备新一轮提价基础 [3] - 直接材料成本占比约80%，大豆、白砂糖及包材是关键变量 [64] - 历史提价多发生在成本上涨叠加CPI通胀阶段，龙头单次提价幅度约3–7% [70][71] - 行业集中度有提升空间，2024年全行业CR3约8.4%，酱油CR5为25.1% [98] - **啤酒**： - 包材（铝罐、玻璃瓶、纸箱）成本约占总成本近50%，目前大麦成本红利延续，包材成本趋势上行 [75] - 行业集中度高，2024年销量口径CR5为74.8% [99] - 提价多以成本驱动，幅度多在5%-10%，产品结构升级是长期趋势 [78][79][81] - **乳制品**： - 原奶价格周期仍处底部，预计26年三季度后有望温和上行 [56][88] - 成本结构中，原奶、大包粉、包材占比较高，伊利股份生鲜乳成本占比约41% [83][89] - 历史应对成本压力以结构升级为主，直接提价为辅，2013年龙头累计提价约10% [93][94] - **休闲食品与软饮料**： - 休闲食品原料成本占比55%-65%，成本结构多样，通胀敏感度相对较弱 [95] - 行业格局相对分散，2025年CR10预计约35% [100] - 软饮料板块白糖成本红利持续，龙头增长稳健 [3] 5. 成本传导与竞争格局 - **传导机制**：成本压力加速中小落后产能出清，龙头企业市占率有望提升 [3][98] - **板块传导能力分化**：调味品、啤酒板块成本传导能力相对更强；乳制品分化明显；休闲食品较弱 [101] - **投资主线**：报告建议关注四条主线：1）调味品与餐饮供应链龙头；2）啤酒龙头与高成长区域龙头；3）乳企与头部牧业；4）具备品类与渠道优势的原料、零食及饮料龙头 [3]

会议安排 - 公司将于2026年3月23日举行董事会会议[3] - 董事会会议将批准刊发截至2025年12月31日止全年度业绩公告[3] - 董事会会议将考虑派发末期股息（如适用）[3] 公告信息 - 公告日期为2026年3月9日[4] - 公告日期公司执行董事为魏宏名等6人[4] - 公告日期公司独立非执行董事为徐信群等3人[4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对特定行业的整体投资评级 [1][6][11][15][18][20][25][30][34][39] 报告核心观点 * 全球地缘政治冲突（美伊冲突升级）导致市场避险情绪升温，资金从风险资产撤离，涌入黄金、美债等避险资产，高评级美债成为核心选择，推动债市迎来结构性行情 [19] * 高评级企业债券在当前环境下具备三重优势：1) 与股市负相关性恢复，可对冲投资组合风险；2) 收益率处于相对高位，可锁定票息收益并博弈未来降息带来的资本利得；3) 市场规模大，流动性好 [19] 全球主要股市表现总结 * **美股市场**：截至2026年3月1日当周普遍下跌，标普500指数周跌0.44%，年初至今涨0.49%；纳斯达克指数周跌0.95%，年初至今跌2.47%；道琼斯指数周跌1.31%，年初至今涨1.90% [13] * **欧洲市场**：表现相对强劲，欧洲斯托克600指数周涨0.52%，年初至今涨7.03%；富时100指数周涨2.09%，年初至今涨9.86%；德国DAX指数周涨0.09%，年初至今涨3.24%；法国CAC40指数周涨0.77%，年初至今涨4.89% [13] * **亚太市场**：分化明显，恒生指数周涨0.82%，年初至今涨3.90%；恒生科技指数周跌1.41%，年初至今跌6.86%；上证指数周涨1.98%，年初至今涨4.89%；日经225指数周涨3.56%，年初至今大幅上涨16.91% [13] 重点基金产品分析（景顺环球高评级企业债券基金） * **基金定位**：以环球高评级企业债券为主要投资标的，平均信贷评级达A-，平均存续期6.0年，属于中等久期 [19] * **风险控制**：全球化分散配置，无单一地区占比超30%；持有747项投资，前十大重仓标的单一债占比均不超过0.6%，信用风险高度分散；过去3年波幅仅5.06%，净值稳定性强 [19][24] * **近期表现**：截至2026年2月27日，最近一年收益率为6.18%，略逊于彭博美国公司债指数（6.91%），主要源于更保守的信用选择；近期市场波动加剧下防御属性突出，表现良好 [19][22] * **资产配置**：地域上主要投资于发达国家，美国占比27.7%，英国占比14.0%；行业上金融占比48.9%，工业占比33.1% [24] 全球债券市场表现总结 * **主要债券指数**：截至2026年3月1日当周，避险情绪推动主要债券指数多数上涨。彭博美国国债指数周涨0.69%，年初至今涨1.72%；彭博美国公司债总回报指数周涨0.21%，年初至今涨1.47% [26] * **收益率水平**：彭博美国公司债总回报指数到期收益率为4.74%，彭博美国企业高收益债指数到期收益率为7.16% [26] 中资境外债市场动态 * **一级市场发行**：上周（截至2026年3月1日）新城发展发行一笔3年期、规模3.55亿美元的债券，初始定价收益率为13.25% [36] * **二级市场交易**：部分中资美元债价格出现波动，例如新城发展某债券上周价格上涨1.92，合景泰富某债券上涨0.12，而一嗨租车某债券下跌0.22 [33] 国际大行一周观点精选 * **地产与消费**：摩根大通将2026年香港楼价升幅预测由5%-7%上调至10%-15% [41]；高盛预期2026年中国内地餐饮销售增长加快至4.2%（2025年为3.2%） [41]；大和看好农历新年假期带来的强劲消费，建议优先配置餐饮旅游受惠股 [46] * **科技与AI**：摩根大通认为市场对AI担忧过度，当前是优质软件公司抄底时机 [41]；高盛指出五大云厂商2023-2026年AI基础设施累计投入约1.5万亿美元，将利好电力、能源、材料、设备等重资产型制造公司 [43]；富国银行将Alphabet目标价上调至387美元，评级调升至“增持” [45] * **股票策略**：摩根士丹利看好受AI投资驱动的新兴市场股票盈利增长，并提出了涵盖材料、公用事业、国防等七大结构性支柱产业的“HALO”交易篮子 [41]；花旗重申超配美股，同时建议将50%持仓转向小盘股 [41] * **具体公司**：花旗指出携程受惠于新春长假强劲需求，国内酒店间夜量及出境预订录得双位数按年增幅 [41]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为3500万美元，股份70亿股，每股面值0.005美元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不含库存）均为56.3651636亿股，库存为0[2] 股份期权 - 行使价16.18、7.54、10.2港元的股份期权，上月底和本月底结存数分别为247.8万、77万、580万股[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4] 合规情况 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售转让获董事会授权，遵照规定进行[7]

报告行业投资评级 - 报告对A股和H股中国必需消费行业给出“春播正当时”的积极观点，并推荐了超过30家具体公司，所有提及公司均获得“优于大市”评级 [1] 报告核心观点 - 当前是配置中国必选消费板块的有利时机，主要基于资金面与基本面的多重利好，并建议在3月关注两条投资主线 [6][40] 行业需求分析 - **总体需求**：2026年2月，重点跟踪的8个必选消费行业中，5个保持正增长，2个负增长，1个持平 [3][35] - **增长行业**：速冻食品、调味品、啤酒、餐饮和软饮料行业实现增长 [3][35] - **下降行业**：次高端及以上白酒和乳制品行业需求下降 [3][35] - **趋势变化**：与上月相比，7个行业增速提升或降速缩减，仅次高端及以上白酒降速加大 [3][35] - **驱动因素**：数据改善主要受益于春节假期全部落在2月，以及居民出行出游热情高，带动餐饮及供应链产品需求增长 [3][35] 行业价格与成本分析 - **高端白酒**：2月高端白酒批发价环比回升 [4][36] - **次高端及以下白酒**：价格跌多涨少 [4] - **液态奶与调味品**：折扣力度减小，液态奶代表产品折扣率均值较1月末提升4.7个百分点，调味品折扣率均值较1月末提升1.2个百分点 [4][36] - **方便食品**：折扣加大，折扣率均值较1月末下降2个百分点 [4][36] - **啤酒、软饮料与婴配粉**：折扣环比保持平稳 [4][36] - **现货成本**：2月6类消费品现货成本指数以下跌为主，软饮料、方便面、速冻食品、啤酒、调味品、乳制品现货成本指数环比分别变动-1.28%、-1.03%、-0.52%、-0.52%、+0.06%、+0.27% [4][37] - **期货成本**：2月期货成本指数以上涨为主，软饮料、方便面、速冻食品、啤酒、调味品、乳制品期货成本指数环比分别变动-0.54%、+1.01%、+0.66%、-0.41%、+2.14%、+1.08% [4][37] - **包装材料价格同比**：易拉罐、塑料、纸、玻璃价格同比分别变动+12.1%、-0.3%、-7.4%、-17.7% [4][37] - **原材料价格同比**：大豆、玉米、棕榈油、白糖现货价格同比分别变动+6.9%、+6.5%、-11.3%、-14.8% [4][37] 资金流向分析 - **港股通净流入**：截至2026年2月底，港股通资金当月净流入803.2亿元人民币，上月净流入为617.3亿元人民币 [5][38] - **板块占比**：必需消费板块在港股通持股市值中占比为5.86%，较上月提高0.04个百分点 [5][38] - **子行业占比**：乳制品行业港股通市值占比为17.2%，较上月增持0.24个百分点；食品添加剂行业占比为14.4%，排名第二，较上月增持0.37个百分点 [5][38] - **个股持股比例**：按港股通持股比例排名，青岛啤酒（46.9%）比例最高，优然牧业（27.1%）、安德利果汁（24.2%）次之 [5][38] 行业估值分析 - **A股食品饮料**：截至2月底，A股食品饮料板块PE历史分位数为17%（对应20.5倍），与上月末持平 [5][39] - **A股子行业**：子行业分位数较低的分别为啤酒（1%，20.6倍）、白酒（12%，18.3倍） [5][39] - **A股龙头估值**：A股食饮龙头公司的估值中位数为22倍，与上月持平 [5][39] - **H股必需消费**：H股必需性消费行业PE历史分位数为17%（17.8倍），在12个一级行业中排名第12名（持平） [5][39] - **H股子行业**：子行业分位数较低的是乳制品（6%，11.8倍）、酒精饮料（11%，17.8x）等 [5][39] - **H股龙头估值**：H股食饮龙头公司的估值中位数为19倍，与上月持平 [5][39] 投资建议与配置逻辑 - **资金面利好**： - 全球资产波动大，投资者避险情绪上升 [6][40] - 国际资本加仓中国，从被动型ETF到主动型基金均有所增持 [6][40] - 国内稳健资产不增值，短期存款利率进入“0开头时代” [6][40] - 机构配置水平处于低位，2025年第四季度食品饮料重仓股配置比例降至4.04% [6][40] - **基本面利好**： - 乳业、白酒等行业逐步进入底部回升阶段 [6][40] - 年报分红率预计继续提升 [6][40] - 部分服务业和大宗商品涨价有望改变通缩预期 [6][40] - 投资者业绩预期普遍较低 [6][40] - **三月推荐主线**： - **主线一**：符合基本面和股息率改善逻辑的公司，例如蒙牛乳业、伊利股份、安井食品、康师傅、青岛啤酒 [6][40] - **主线二**：符合内外资机构长期偏好的公司，例如泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、华润啤酒、海天味业 [6][40]

业绩数据 - 上月底台湾存托凭证余额22,517,402单位，对应11,258,701股[7] - 本月兑回台湾存托凭证552,000单位，对应276,000股[7] - 本月底台湾存托凭证余额21,965,402单位，对应10,982,701股[7] - 台湾存托凭证原核准发行380,000,000单位[7] - 总金额按承销价算为新台币17,100,000,000元[7] 其他信息 - 每单位存托凭证表彰康师傅控股0.5股[7] - 公告日期为2026年3月2日[4] - 报告月份为中华民国115年02月[6]

市场背景与行业趋势 - 中国能量饮料市场持续扩容，但传统产品以高糖、高咖啡因和牛磺酸构成的“铁三角”配方，与当前“低糖”、“清洁标签”、“天然成分”的主流消费诉求存在显著空档[5] - 消费者需求正在变化：67.87%的消费者有控糖需求，43%的中国消费者希望看到由天然成分制成的能量饮料[5] - 市场不再仅满足于“提神抗疲劳”的单一功能，消费者期待提神过程是愉悦、无心理负担甚至对身体有益的[5] 公司战略与产品定位 - 康师傅推出新品“康师傅冰红茶Energy”，进军能量饮料赛道，该产品蝉联抖音商城“功能饮料新品榜”榜首10天[1] - 此举是茶饮料与能量饮料两大百亿级赛道的首次深度融合，公司以“天然能量茶饮料品类开创者”之姿另辟蹊径[4] - 公司未选择与传统能量饮料品牌正面交锋，而是切入将国民级口感的冰红茶与功能性刚需相结合的交叉地带，旨在开创兼具庞大用户基本盘与高增长潜力的全新品类[5] 产品创新与核心配方 - 产品采用“双向革新”逻辑：在能量供给上做“天然加法”，在身体负担上做“清洁减法”[7] - 独创“5X5超级能量配方”：摒弃传统牛磺酸，以源自红茶的5倍天然咖啡因作为即时提神基础，并创新性融入天然植物能量5环（黄精、人参、红枣、黄芪、枸杞），提供更温和、持久的能量支持[7] - 武汉大学公共卫生学院的动物实验显示，产品可“通过改善能量代谢、减少代谢产物积累来延缓运动性疲劳”[9][12] 产品体验与成分优势 - 产品完美保留了冰红茶深入人心的酸甜冰爽风味与畅爽口感，解决了传统能量饮料“不好喝”的痛点[9] - 在成分上践行“清洁标签”：采用低糖配方，且做到“0色素、0防腐剂”，从源头减轻消费者负担[9] - 产品旨在同时满足消费者对“振奋”、“好喝”与“安心”的三重期待[7][9] 市场拓展与消费场景 - 产品不仅巩固了传统高压、高负荷的能量补给场景（如长途司机、夜班工人、白领与学生），更强势融入了以往被忽视的“休闲与娱乐”场景[10] - 新场景包括音乐节狂欢、派对桌游、野外露营徒步、深夜追剧、熬夜看比赛等，使能量补给与“劳累”脱钩，深入年轻人的日常休闲[10] - 此举实现了对品类消费场景与使用频率的系统性扩容，让市场增长逻辑从争夺有限的“疲劳场景”转向开拓广阔的“日常活力场景”[10] 行业影响与未来展望 - 该产品的上市标志着能量饮料市场从功能导向迈向体验与健康并重的新升级[9] - 它改变了能量饮料市场的未来版图与成长逻辑，推动“能量饮料新一代”向更健康、更友好、更融入日常的方向发展[12]

行业投资评级与核心观点 - 报告覆盖的中国必选消费品行业整体投资评级为“优于大市”，绝大多数被提及的个股获得“Outperform”评级 [1] - 报告核心观点为：2026年2月，中国必选消费品价格呈现结构性改善，具体表现为高端白酒批发价格环比回升，同时液态奶与调味品等大众消费品的终端折扣力度有所减小 [1] 白酒行业价格动态 - **高端白酒（1500元以上）批价环比普遍上涨**：贵州茅台飞天整箱、散瓶及精品茅台本月批价分别环比上涨100元、70元和50元 [3][10][13] - **次高端及以下（1500元以下）白酒批价表现分化，跌多涨少**：例如，茅台1935批价环比下降5元，而国窖1573、古井贡酒古20等部分产品价格环比上涨10-20元 [4][10][13] - **从更长周期看，多数产品价格同比仍为负增长**：以贵州茅台为例，飞天整箱和散瓶批价较去年同期分别下降530元和560元 [3][10] 大众消费品折扣变化 - **液态奶与调味品折扣力度环比减小，显示价格韧性**：液态奶代表产品折扣率平均值/中位值由12月末的62.8%/63.4%降至本周的61.4%/61.7%；调味品折扣率平均值/中位值由87.1%/88.2%降至85.0%/84.9% [5][19][22] - **方便食品折扣力度环比略有加大**：其折扣率平均值由12月末的94.8%微降至本周的94.6%，中位值保持95.9%不变 [6][20][22] - **啤酒、软饮料与婴幼儿配方奶粉折扣表现平稳**：三大品类折扣率平均值与中位值较12月末变化幅度均小于1.5个百分点 [7][21][22] 重点覆盖公司及评级 - 报告明确给出“Outperform”评级的公司包括：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、海天味业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、安井食品、中国飞鹤、双汇发展、海底捞等 [1] - 百威亚太是列表中唯一获得“Neutral”评级的公司 [1]

行业概述与市场地位 - 面条是中式主食核心品类，深度绑定饮食文化，拥有刚性日常消费频次，是基础饮食选择，不易受短期消费潮流冲击，行业底层需求长期稳定，属于民生刚需型赛道 [1] - 行业实现全年龄段人群和全消费场景覆盖，满足家庭自烹、街边快餐、正餐餐饮及便携速食等多元需求，消费渗透无显著盲区，行业基本盘稳固 [1][8] - 2025年行业市场规模达2162亿元，同比增长3.6% [1][8] 市场规模与结构 - 2025年市场规模为2162亿元，同比增长3.6% [1][8] - 从构成看，方便面终端占比最大，超过50%，挂面终端占比约为31.55% [1][8] 政策环境 - 国家发布一系列政策，如《关于培育传统优势食品产区和地方特色食品产业的指导意见》、《食品安全风险管控清单》等，对面条生产、加工、流通各环节提出严格要求 [4] - 政策推动企业加强质量控制，保障产品安全，促进行业向规范化、高质量方向发展 [4] 产业链分析 - 上游包括面粉、饮用水、食用盐、鸡蛋、蔬菜汁、食品添加剂等原材料供应商，以及和面机、压延机、烘干线等生产设备供应商 [6] - 中游为面条生产与加工环节 [6] - 下游包括粮油批发市场、农贸市场、超市、便利店、餐饮及电商等线上线下销售渠道，最终到达终端消费者 [6] 驱动因素与消费趋势 - 居民可支配收入持续增长构成消费升级核心支撑：2025年人均可支配收入、人均消费支出、人均食品烟酒支出分别达43377元、29476元、8631元，同比分别增长5.0%、4.4%、2.6% [8] - 收入增长降低价格敏感度，提升对高端化、特色化产品的消费接受度与支付意愿 [8] - 消费观念从注重饱腹转向追求健康、营养、独特的用餐体验，推动行业向高端化、品质化发展 [8] 竞争格局 - 行业准入门槛低，参与主体数量庞大且以中小微企业为主，导致市场高度分散 [9] - 截至2026年2月3日，注册资本在200万元以下的相关企业占比超90%，注册资本在5000万元以上的企业占比不足1% [10] - 细分市场竞争格局各异：方便面市场品牌化程度高，主要企业有康师傅、统一、今麦郎、白象；冷冻面市场代表企业有河南厨香传奇、安井食品、三全食品、千味央厨；挂面市场优势企业包括金沙河、克明食品、想念食品、沈阳香雪、金龙鱼、博大面业、湖南裕湘 [10] 代表企业分析 - **康师傅控股**：主要生产和销售方便面及饮品，“康师傅”为家喻户晓品牌，2025年上半年营业总收入400.9亿元，毛利润138.2亿元，毛利率34.46% [11] - **克明食品**：食品业务主要产品为面条和方便食品，旗下有“陈克明”、“金麦厨”、“来碗面”等品牌，2025年上半年营业总收入21.38亿元，其中面条业务收入11.48亿元，占总收入的53.70% [11] 发展趋势 - **健康化升级**：成为产品创新核心逻辑，原料端将融合杂粮、果蔬、植物蛋白等，工艺端向低油、低盐、非油炸转型，推崇天然保鲜等绿色工艺，并转向更精准的功能性适配 [13] - **便捷化与场景化深度融合**：产品形态将向半干面、速冻面、预制拌面等便捷品类迭代，并针对家庭正餐、工作午餐、加班简餐等不同场景开发对应产品，实现“全时段、全场景”覆盖 [14] - **品牌化集中与差异化突围并行**：竞争从低端价格战转向品牌化、差异化，市场集中度将提升；头部企业强化品牌心智，中小品牌则聚焦细分赛道或地域特色实现突围 [15]

行业整体趋势 - 中国经济出现由服务消费驱动的复通胀初步迹象 体现于餐饮、旅游、交通及住宿领域的价格上涨与促销活动减少 [1] - 农历新年假期期间餐饮旅游需求强劲 消费表现鼓舞 [1] - 2026年农历新年节日首四日日均营收同比增长8.6% 而2025年同期增幅仅为4.1% [1] - 自百胜中国2025年11月指出消费者信心初现改善迹象以来 需求复苏步伐持续加快 [1] 餐饮行业 - 2026年农历新年期间餐饮销售表现优于市场预期 [1] - 若餐饮复苏范围扩大 餐饮场所酒精消费复苏表现可能优于市场所担忧 [1] - 公司继续将古茗与百胜中国列为餐饮业首选股 [1] 投资建议与受益公司 - 建议优先配置餐饮旅游需求受惠股 [1] - 首选古茗(01364) 百胜中国(09987) 农夫山泉(09633) 康师傅控股(00322) 华润啤酒(00291)及贵州茅台(600519.SH) [1] - 看好农夫山泉与康师傅 两者将成为强劲国内旅游需求的关键受益者 [1]