沪期锌市场表现 - 沪锌2603主力合约今日偏强震荡 收盘价24475元/吨 较昨日结算价上涨125元 涨幅0.51% 日内最高触及24855元/吨 最低24370元/吨 [1] - 市场交投活跃度提升 沪锌2603主力合约成交量增加54828手至243101手 持仓量增加8993手至120299手 [1] - 伦锌价格同步上涨 北京时间14:51报3218美元/吨 上涨16美元 [1] 现货锌市场价格 - 国内现货锌价大幅上涨 ccmn长江综合0锌均价报24600元/吨 上涨260元 1锌均价报24520元/吨 上涨260元 [1] - 广东地区现货锌价涨幅更大 0锌均价报24400元/吨 上涨270元 1锌均价报24330元/吨 上涨270元 [1] - 现货对期货升贴水结构分化 对比沪锌2602合约 0锌升水20-130元/吨 1锌贴水50至升水50元/吨 [1] 宏观与行业驱动因素 - 宏观情绪主导市场 美国12月CPI数据低于预期引发市场押注美联储4月降息 全球流动性整体偏宽松 [2] - 地缘冲突升温推升战略金属风险溢价 油价上涨超2%为风险资产提供支撑 [2] - 新兴领域发展提升中长期金属需求 资金做多推动铜、铝、锡价格创新高 进而带动锌价走强 [2] - 中国财政政策持续发力 为2026年经济稳健开局提供助力 [2] 锌行业基本面分析 - 国内锌市呈现供需双弱格局 供应端边际增加预期限制了锌价反弹高度 但受周边品种上涨带动 锌价维持偏强 [3] - 原料端紧张局面未加剧 1月国内锌精矿加工费整体下行 北方降幅大于南方 进口窗口开启使进口矿成交增多 进口加工费在40-50美元/干吨区间震荡 [3] - 冶炼端供应有增加预期 常规检修规模下调 一季度产量上调 叠加火烧云项目推进 预计春节累库7万吨 短期供应压力较小 [3] - 需求端表现分化 压铸锌合金企业因锌价走高纷纷上调加工费报价 但终端订单减少拖累镀锌企业开工 抑制了对原材料的采购 [3] - 现货市场货源流通增加 现货升水下调 持货商出货意愿提升 但锌价处于高位导致市场畏高情绪升温 补货节奏放缓 累库预期仍存 [3] 短期市场展望 - 在宏观情绪主导及周边金属带动下 锌价情绪亢奋 短期锌价维持偏强格局 上方有望测试整数压力位 [3]

宏观市场环境 - 美股全线下挫与美元指数走强对金属价格形成压制 隔夜伦锌收跌0.36%收报3202美元/吨 [1] - 美国12月CPI同比上涨2.7%符合预期 维持了市场对美联储年内降息的预期 [1] - 全球流动性宽松及地缘冲突升温推升了战略金属的风险溢价 同时油价上涨超2%支撑了风险资产价格 [1] - 新兴领域发展提升了中长期金属需求 资金做多推动铜铝锡价格创新高 进而带动锌价走强 [1] - 中国财政政策持续发力 助力2026年经济稳健开局 [1] 锌期货市场表现 - 隔夜伦锌震荡回落 开盘报3211美元/吨 最高报3277.5美元 最低报3190.5美元 最终收于3202美元 下跌12美元跌幅2.05% [1] - 伦锌成交量增加7933手至19113手 持仓量减少1082手至232172手 [1] - 晚间沪锌偏强运行 主力2603合约最新收盘价报24490元/吨 上涨140元涨幅0.57% [1] 锌行业基本面分析 - 国内锌市呈现供需两弱的格局 供应端有边际增加预期 压制了锌价的反弹高度 [2] - 1月国内锌精矿加工费整体下行 北方地区降幅大于南方 [2] - 进口窗口打开 沪伦比值回升 进口矿成交增多 加工费在40-50美元/干吨区间震荡 矿端紧张局势未加剧 [2] - 冶炼端存在复产预期 常规检修规模下修 一季度产量预期上调 叠加火烧云项目推进 预计春节累库规模为7万吨 短期供应压力较小 [2] - 现货市场货源增多 锌价反复导致持货商出货意愿提升 叠加锌价处于高位 市场畏高情绪升温 现货升水承压略有下滑 整体市场交投维持平淡局面 锌价上方仍存压力 [2] 价格驱动因素与展望 - 宏观情绪继续主导市场价格走向 叠加周边金属价格上涨的带动 锌价受影响情绪亢奋 [2] - 尽管基本面供需两弱 但受周边品种上涨带动 且加工费低、政策有支撑 锌价维持偏强格局 [1][2] - 综合判断 今日现货锌价或上涨 [1][2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点为“核心业务多点突破，新兴领域全面开花”，认为公司展现出发展韧性与增长潜力[4][5] - 2025年前三季度公司实现营业收入1360.65亿元，同比增长10.50%；归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润24.29亿元，同比增长233.33%[4] - 2025年第三季度单季营业收入504.03亿元，同比增长17.69%，环比增长10.67%；单季归母净利润11.63亿元，同比增长119.44%，环比增长33.57%；单季扣非归母净利润8.70亿元，同比增长412.11%，环比增长44.76%[4] 半导体显示业务表现 - TCL华星2025年前三季度累计实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5%；净利润61亿元，同比增长53.5%；归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9%[5] - 大尺寸领域：2025年第三季度TV及商显市场份额同比提升5个百分点至25%[5] - 中小尺寸领域：IT领域MNT销量同比增长10%，NB销量同比激增63%；移动终端领域LCD手机出货量同比增长28%，市场份额提升4个百分点至14%；平板市场份额13%，同比提升6个百分点，全球排名从第五跃升至第二；车载显示出货面积同比增长47%，市场份额提升3个百分点至11%[5] - OLED业务：柔性OLED手机市场出货量稳居全球第四，G5.5印刷OLED产线产能正从3K/月提升至9K/月，全球首条高世代印刷OLED产线（t8项目）已启动建设[6] 半导体材料与新能源光伏业务 - 半导体材料业务2025年前三季度实现出货907MSI，营业收入42.4亿元，同比增长28.7%[6] - 新能源光伏业务2025年前三季度实现销售收入160.1亿元，第三季度环比改善22%，BC产品效率达25%，海外中东、拉美、澳新等市场出货快速增长[7][8] 财务预测与估值 - 预计2025~2027年归母净利润为45.4亿元、90.7亿元、120.4亿元，对应EPS为0.22元、0.44元、0.58元[9] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应PE为19.65倍、9.84倍、7.41倍[9] - 预计2025~2027年营业收入分别为1960.99亿元、2110.73亿元、2274.74亿元，同比增长18.9%、7.6%、7.8%[11] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的11.6%提升至2027年的15.5%；ROE从2024年的2.9%显著提升至2027年的17.1%[11]

全国统一大市场建设 - 围绕纵深推进全国统一大市场建设需统筹有效市场和有为政府 [1] - 需统筹做优增量和盘活存量两方面工作 [1] 盘活存量与产能治理 - 重点推进重点行业产能治理以盘活存量 [1] - 新兴领域坚持鼓励创新与适度竞争原则 [1] - 坚决制止盲目跟风和一哄而上导致资源浪费 [1] 传统领域转型升级 - 传统领域需以创新驱动转型升级 [1] - 防止低水平、同质化重复建设 [1] - 加力破除"内卷式竞争"现象 [1] 基础设施建设原则 - 坚持适度超前但不过度超前的建设原则 [1] - 强调建好用好基础设施以发挥多重效应 [1]