全球化战略新阶段 - 公司首次以奥林匹克全球合作伙伴身份亮相2026年米兰冬奥会，标志着其全球化战略进入全新篇章[1] - 公司将当前阶段定义为“全球化3.0”，核心在于完善全球产业链和供应链的在地化布局[1] - 全球化3.0的目标是在海外再造五个TCL，培育具备品牌营销、渠道管理、零售管理、用户服务及产品设计等完整能力的当地产业生态[1] 本地化运营与市场表现 - 公司经营模式为“在当地、为当地”，将研发、制造、服务等核心环节扎根目标市场[1] - 在欧洲波兰的研发中心利用当地数学和算法人才优势，攻坚人工智能技术[1] - 在北美已基本实现本土研发、本土生产、本土营销，墨西哥制造基地支撑了区域业务拓展[1] - TCL电视在北美市场的出货量稳居前二[1] 技术研发与产业布局 - 公司全球化布局的底气来源于技术话语权[2] - 在半导体显示领域，TCL华星于2025年10月在广州开工建设全球首条G8.6代印刷OLED面板生产线（t8项目），这是下一代显示技术的重要方向[2] - 公司坚守智能终端、半导体显示、新能源光伏三大核心赛道[3] - 公司将利用AI技术提升先进制造水平，推动工业效率跃升[3] 可持续发展与公司治理 - 2025年，TCL科技发布了《TCL科技全球行为准则》，上线了“碳迹账”数字化平台[2] - 公司筹组了显示面板行业首笔可持续发展挂钩银团贷款[2] - 公司将ESG体系融入全球运营，以确定的规则应对外部不确定性[2] 未来战略与行业展望 - 全球地缘政治格局重构、贸易壁垒丛生，全球化进入新阶段，竞争焦点转向价值观认同、技术能力和产业责任[1] - 人工智能技术正以前所未有的速度重塑产业形态[2] - 中国经济处于战略机遇和风险挑战并存的关键阶段，制造业面临考验更为艰巨[2] - 公司将继续完善全球化3.0体系，通过深化与全球合作伙伴的产业协同开拓新增长空间[3]

全球化战略新阶段 - 公司首次以奥林匹克全球合作伙伴身份亮相2026年米兰冬奥会，标志着其全球化战略进入全新篇章[2] - 公司将当前阶段定义为“全球化3.0”，核心在于完善全球产业链和供应链的在地化布局[2] - 公司目标是在海外再造五个TCL，培育当地产业生态，兼备品牌营销、渠道管理、零售管理、用户服务及产品设计能力[2] 全球化经营模式与布局 - 公司采取“在当地、为当地”的经营模式，将研发、制造、服务等核心环节扎根目标市场[2] - 公司在欧洲波兰设立研发中心，利用当地数学和算法人才优势攻坚人工智能技术[2] - 公司在北美已基本实现本土研发、本土生产、本土营销，墨西哥制造基地支撑区域业务拓展，使TCL电视在北美市场出货量稳居前二[2] 技术研发与产业突破 - 公司全球化布局的底气来自技术话语权，在半导体显示领域于2025年迈出关键一步[3] - 2025年10月，公司在广州开工建设全球首条G8.6代印刷OLED面板生产线（t8项目），这是下一代显示技术的重要方向[3] 可持续发展与ESG管理 - 公司在可持续发展领域坚持探索，2025年发布了《TCL科技全球行为准则》[3] - 公司上线了“碳迹账”数字化平台，并筹组了显示面板行业首笔可持续发展挂钩银团贷款[3] - 公司将ESG体系融入全球运营，以确定的规则应对外部环境的不确定性[3] 未来战略与核心赛道 - 公司面向未来将保持战略定力，坚守智能终端、半导体显示、新能源光伏三大核心赛道[4] - 公司将进一步强化核心能力建设，利用AI技术提升先进制造水平，推动工业效率跃升[4] - 公司将继续完善全球化3.0体系，通过深化与全球合作伙伴的产业协同，开拓新的增长空间[4]

市场整体表现 - 上周A股市场整体下跌，主要指数普遍下跌：沪深300跌1.33%，中证500跌2.68%，中证1000跌2.46%，创业板50跌3.68%，科创50跌5.76% [1] - 市场日均成交额在2.4万亿左右，投资热情回落，板块呈现快速轮动特征，商业航天和太空光伏反复活跃 [1] 创业板50指数概况 - 创业板50指数聚焦信息技术、新能源、金融科技、医药四大新质生产力赛道，科技成长属性纯粹 [1] - 指数横向对比来看，其光模块含量、新能源光伏含量以及金融科技含量优于创业板指以及主流宽基指数 [3] - 创业板50指数当前估值42.24倍，处于近十年43.91%的分位水平 [3] - 指数反映了创业板市场知名度较高、流动性和市值居前的50家企业的整体表现 [6] 信息技术、AI与通信行业 - 创业板50指数中信息技术产业占比约54% [3] - 光模块、AI应用及算力硬件等细分领域延续活跃态势，但上周受市场震荡和担忧情绪影响表现不佳 [3] - 龙头企业持续受益于全球AI资本开支扩张及1.6T光模块量产进程，国产硅光方案渗透率稳步提升 [3] - 新易盛2025年第四季度单季度净利润环比增长预计超30%，800G及以上高端产品出货占比持续提升 [3] - 中际旭创在北美大客户供应链中份额稳固，硅光与CPO技术路线推进顺利 [3] 新能源光伏行业 - 上周光伏板块在技术迭代与政策驱动下呈现结构性行情 [4] - 太空光伏领域迎来实质性进展，我国首颗千瓦级空间太阳能试验卫星完成在轨验证，薄膜钙钛矿与高效晶硅组件成为技术焦点 [4] - 储能领域政策加码，国家能源局推动配储容量补偿机制全面试点，工商业储能经济性模型进一步明晰 [4] - 2026年1月光伏组件对“一带一路”国家出口额同比增长58%，中东、北非等地区大型项目招标加速 [4] 医药生物行业 - 创新药及CXO板块近期呈现业绩与情绪双重修复 [5] - 国内创新药License-out交易持续活跃，交易结构向海外临床合作与商业化分成升级 [5] - CXO板块景气度回暖，2025年第四季度龙头公司新增订单环比增长显著，临床CRO与制剂CDMO细分领域产能利用率回升 [5] - 国际化CDMO企业受益于全球产能区域化转移趋势，2026年初连续斩获海外大额订单 [5] 创业板50ETF产品信息 - 创业板50ETF（代码：159949）跟踪创业板50指数，在新能车、生物医药、电子、光伏和互联网金融五大优势科技赛道中筛选龙头企业 [6] - 该ETF流动性充足，过去一年日均成交额15.13亿元，排名深交所ETF前列 [6] - 该指数基金最新规模232.97亿元，是市场上跟踪创业板相关指数较大的基金之一 [6] - 上周（2026-2-2至2026-2-6）该ETF净值为1.5186，规模232.97亿元，日均成交额14.58亿元 [7]

核心观点 - TCL科技创始人李东生辞任CEO，由在体系内任职28年的王成接任，标志着这家资产规模超3800亿元、年营收超1600亿元的科技集团进入“后创始人时代”的接班周期[4] - 公司历经45年发展，从磁带生产商起步，通过多次关键战略转型，已构建智能终端、半导体显示、新能源光伏三大核心产业，完成了从家电企业向全球化科技集团的跨越[5][18] - 新任CEO王成面临在行业波动期巩固现有业务优势、推动全球化战略深化以及实现技术创新与组织文化延续等多重挑战[20][27] 公司发展历程与战略转型 - **创业与早期成功**：公司前身TTK家庭电器有限公司于1981年成立，从事磁带生产[9]；1982年李东生作为第43名员工加入，后带领公司凭借免提式按键电话和“王牌大彩电”在通信和彩电市场取得成功，完成首次产业跃迁[10] - **国际化扩张与重大挫折**：1999年建立越南生产基地迈出国际化第一步[10]；2004年同时收购法国汤姆逊彩电和阿尔卡特手机业务，但因显示技术从CRT向平板切换，导致2005-2006年累计巨亏超35亿元[11] - **危机重生与关键转型**：李东生发表《鹰的重生》号召改革，公司于2007年扭亏为盈，实现3.28亿元净利润[13]；2009年关键决策投入245亿元建设液晶面板产线，成立TCL华星光电，打破日韩垄断，重塑中国显示产业供应链[13] - **业务重组与架构调整**：公司将半导体显示与智能终端业务拆分，形成“TCL科技+TCL实业”两大主体，完成从“家电企业”向“科技集团”的定位转变[14] - **开辟第二增长曲线**：2020年，TCL科技斥资125亿元收购天津中环集团，切入新能源光伏赛道，并推动G12（210mm）超大尺寸单晶硅片成为市场杀手锏[17][18] - **当前规模与业绩**：2021年公司整体规模跻身世界500强[18]；截至2025年第三季度末，资产合计达3816.51亿元，前三季度实现营业收入1360.65亿元，归母净利润30.5亿元，同比增长近100%[18] 新任CEO背景与接任环境 - **接班人履历**：王成于1997年以管培生身份加入TCL，拥有28年司龄，是体系内成长起来的高管[21]；其职业轨迹与公司全球化版图同步，曾在越南、欧洲市场工作，并在至关重要的北美市场立下战功，主导TCL品牌从低端向高端重塑，推动其电视在美销量于2019年第一季度首次超越三星[21] - **内部晋升路径**：2019年升任TCL实业控股CEO，主导“AIxIoT”战略[22]；2021年担任TCL科技首席运营官，开始管理半导体显示与新能源光伏等底层工业体系[22] - **接任时的重大动态**：在其履新敏感关口，TCL电子宣布与索尼签署意向备忘录，拟通过持股51%的合资公司全面控股并承接索尼的全球家庭娱乐业务[22] 未来面临的核心挑战 - **核心产业的周期管理**：半导体显示业务虽步入复苏通道，但需在巩固LCD优势的同时，于OLED、Mini LED等新型显示赛道完成“代际超越”[24]；新能源光伏业务正经历行业产能过剩与价格战，TCL中环2025年预计亏损82亿元至96亿元，需通过“零碳工厂”等布局化解绿色壁垒[24] - **全球化战略的深化**：公司目标为“在海外再造五个TCL”，从产品输出转向制造能力与产业体系输出[24]；智能终端业务约六成以上收入来自海外，需在不同市场建立差异化优势，应对地缘风险与贸易壁垒[24][25] - **技术创新的落地**：需推动AI技术真正进入产线、研发和供应链，转化为制造效率、良率提升和成本优势[26] - **组织与文化的延续**：在创始人李东生仍任董事长的背景下，需在继承长期主义与韧性的同时，推动组织向更职业化、年轻化演进，建立清晰的现代治理结构[27]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1360.65亿元，同比增加10.50% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润30.47亿元，同比大幅增加99.75% [1] 半导体显示业务 - 半导体显示业务实现多点突破，业务韧性与增长潜力凸显 [1] - 公司作为国内规模最大、产品门类最齐全、技术最先进的半导体材料企业，已覆盖国内外重点客户 [1] - 公司综合竞争力稳居国内行业领先地位 [1] 新能源光伏业务 - 公司积极应对行业周期波动，践行“反内卷”要求 [1] - 业务依托适度一体化与全球化战略，三季度营收实现环比改善22% [1] - 通过优化产品结构、强化成本管控、提升产品力及拓展海内外市场，业务盈利水平显著修复 [1] 其他业务板块 - 茂佳科技作为全球最大电视代工厂，其TV代工量及显示器代工业务快速成长 [1] - 公司多业务板块协同发展，整体经营稳健向好 [1]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1360.65亿元，同比增加10.50% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润30.47亿元，同比大幅增加99.75% [1] - 公司整体经营稳健向好，盈利增速彰显强劲增长动能 [1] 半导体显示业务 - 半导体显示业务实现多点突破，韧性与增长潜力凸显 [1] - 公司作为国内规模最大、产品门类最齐全、技术最先进的半导体材料企业，综合竞争力稳居国内行业领先地位 [1] - 公司半导体材料业务已覆盖国内外重点客户 [1] 新能源光伏业务 - 公司积极应对行业周期波动，践行“反内卷”要求 [1] - 业务依托适度一体化与全球化战略，三季度营收实现环比改善22% [1] - 通过优化产品结构、强化成本管控、提升产品力及拓展海内外市场，该业务盈利水平显著修复 [1] 其他业务板块 - 茂佳科技作为全球最大电视代工厂，其TV代工量及显示器代工业务正在快速成长 [1] - 公司多业务板块协同发展 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予TCL科技“买入”投资评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：公司盈利增速彰显强劲增长动能，半导体显示业务多点突破，多业务板块协同发展，整体经营稳健向好 [4][5][6] - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现收入1903/2236/2636亿元，实现归母净利润分别为43.2/80.0/107.7亿元 [7] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告发布时，公司最新收盘价为4.75元，总市值为988亿元，流通市值为860亿元 [3] - 公司52周内最高/最低价分别为5.10元/3.85元，市盈率为56.41 [3] - 自2025年2月至2026年1月期间，公司股价表现呈现显著上升趋势，区间涨幅约90个百分点（从-24%至66%）[2] 财务业绩与增长动能 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1360.65亿元，同比增长10.50%；实现归母净利润30.47亿元，同比大幅增长99.75%；扣非归母净利润24.29亿元，同比激增233.33% [4] - 2025年第三季度单季业绩表现更为强劲：实现营业收入504.03亿元，同比增长17.69%；实现归母净利润11.63亿元，同比增长119.44%；扣非归母净利润8.70亿元，同比大幅增长412.11% [4] 半导体显示业务分析 - 业务呈现“大尺寸稳中有进、中小尺寸高速增长、新兴领域全面开花”格局 [5] - 第三季度，TV及商用显示等大尺寸业务市场份额同比提升5个百分点至25%，综合竞争力及EBITDA利润率稳居全球领先水平 [5] - 中小尺寸业务已成为核心增长引擎，在IT、移动终端、平板、车载显示、专显等核心细分领域均实现突破性进展 [5] - t11产线并购整合高效推进，与t9产线形成差异化协同；OLED业务稳健，柔性OLED手机出货量稳居全球第四 [5] - 前沿技术加速：G5.5印刷OLED产线（t12）产能稳步爬坡至9K/月；全球首条高世代印刷OLED产线（t8项目）已启动；Micro LED业务计划于2025年底前实现规模量产 [5] - 全球化布局成效突出：印度市场TV大尺寸产品出货量实现翻倍增长；越南新建模组工厂预计2025年第四季度实现批量出货 [5] 其他业务板块发展 - 半导体材料业务：2025年前三季度实现出货907MSI，营收同比增长28.7%，综合竞争力稳居国内行业领先地位 [6] - 新能源光伏业务：积极应对行业周期，三季度营收环比改善22%，通过优化结构、控本提效、拓展市场，盈利水平显著修复 [6] - 其他业务：茂佳科技作为全球最大电视代工厂，TV代工量、显示器代工业务快速成长 [6] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为1903.46亿元、2235.69亿元、2636.28亿元，对应增长率分别为15.39%、17.45%、17.92% [10][13] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E分别为43.23亿元、80.04亿元、107.73亿元，对应增长率分别为176.36%、85.16%、34.60% [10][13] - 每股收益（EPS）预测：预计2025E/2026E/2027E分别为0.21元、0.38元、0.52元 [10][13] - 估值指标预测：基于预测净利润，对应的市盈率（P/E）分别为22.86倍、12.34倍、9.17倍 [10][13] - 盈利能力展望：预计毛利率将从2024A的11.6%持续提升至2027E的16.8%；净利率将从2024A的0.9%提升至2027E的4.1% [13]

2025年度业绩预告核心信息 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损6,000万元至7,000万元，较上年同期增亏80.04%至110.05% [5] - 业绩亏损主要原因为新能源光伏电池项目存在资产减值影响 [5] - 2025年度营业收入预计较上年同期增长4.92%至11.69%，增长原因系上半年开始延伸布局铝边框业务并形成相关业务收入 [5] 公司当前面临的退市风险 - 公司股票已于2025年4月16日起被实施“退市风险警示”，原因系2024年度利润总额、净利润、扣非后净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，同时期末净资产为负值 [6][13][14] - 若2025年度经审计的财务数据再次触及《上市规则》第9.3.12条情形（如扣除后营收低于3亿元或净资产为负值），公司股票将被终止上市 [8][13][22] - 根据业绩预告初步测算，公司预计2025年末净资产为6,000万元至8,000万元，扣除后营业收入为31,000万元至33,000万元，但最终数据需以经审计的年报为准，仍存在不确定性 [22] 公司当前面临的其他风险警示 - 因连续三个会计年度（2022-2024）扣非前后净利润孰低者为负值，且2024年审计报告显示持续经营能力存在不确定性，公司股票自2025年4月16日起被实施“其他风险警示” [6][10][23] - 因主要银行账号被冻结，公司股票交易自2025年12月31日起被叠加实施“其他风险警示” [10][23] 公司主营业务与近期业务布局 - 公司主营业务为餐饮团膳和新能源光伏 [5] - 2025年上半年，公司开始延伸布局铝边框业务，并已形成相关业务收入 [5] 关于控股子公司股权优先购买权事项的进展 - 公司放弃认购控股子公司中科高邮18.5185%的股权，该股权原计划由高邮经发集团受让，现受让方变更为邮开基金，交易核心条款未变 [29][30] - 本次受让方变更系高邮市相关职能部门之间的主体调整，未改变交易实质，不会导致中科高邮控制权变化，该公司仍为公司合并报表范围内的控股子公司 [29][30] 关于债权转让暨继续提供担保事项的进展 - 公司对高邮恒能享有的全部债权（本金4,900万元及利息）提供的担保，因债权受让方由高邮经发集团变更为高邮兴区建设，担保对象相应变更 [33][35] - 本次变更未新增担保金额、扩大担保范围或延长担保期限，未增加公司的担保责任 [35] - 除上述担保外，公司不存在其他对外担保，但有一项涉及控股子公司中科高邮的担保诉讼已开庭尚未判决 [37]

公司股票可能被终止上市的风险 - 公司股票已于2025年4月16日起被实施退市风险警示，原因是2024年度利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，归属于上市公司股东的净资产为负值 [2][3] - 若公司2025年度经审计的财务数据触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.12条的相关规定，公司股票将在2025年年度报告披露后面临被终止上市交易的风险 [6] - 公司2025年度业绩预告显示，预计利润总额、净利润、扣非净利润均为负值，扣除后营业收入为31,000万元至33,000万元，预计2025年末净资产为6,000万元至8,000万元，但该数据未经审计，最终是否触及退市标准存在不确定性 [6][23][27] 公司2025年度业绩预告详情 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损6,000万元至7,000万元，较上年同期增亏80.04%至110.05% [27] - 业绩变动主要原因是新能源光伏电池项目存在资产减值影响 [27] - 公司2025年营业收入较上年同期增长4.92%至11.69%，主营业务为餐饮团膳和新能源光伏，并在上半年开始延伸布局铝边框业务 [27] 公司叠加实施的其他风险警示情况 - 公司2022年度、2023年度、2024年度连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且2024年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，因此股票于2025年4月16日起被实施“其他风险警示” [7][37] - 公司因主要银行账号被冻结，根据相关规定，公司股票交易自2025年12月31日起将被叠加实施其他风险警示 [7][37] 关于放弃控股子公司股权优先购买权的进展 - 公司放弃认购高邮恒能持有的控股子公司中科高邮18.5185%的股权，原定由高邮经发集团受让 [11] - 近日，受让方变更为高邮市邮开兴区产业投资基金（有限合伙），但转让比例、交易价格等核心条款未变，公司董事会认为无需重新审议 [12] - 本次变更不会导致中科高邮的股权结构、控制权发生变化，公司所持中科高邮的股权比例亦未发生变化，中科高邮仍为公司合并报表范围内的控股子公司 [13] 关于债权转让暨继续提供担保的进展 - 公司此前同意高邮恒能将其对公司享有的全部债权（包括债权本金4,900万元、利息等）及担保权益转让给高邮经发集团，公司继续提供担保 [15] - 近日，债权受让方变更为高邮市兴区建设有限公司，公司仍按原担保方式继续提供担保，未新增担保金额或扩大担保范围 [16] - 截至公告披露日，相关股权出质登记已完成，公司除上述担保外不存在其他对外担保事宜 [18]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损6,000万元至7,000万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同样为亏损6,000万元至7,000万元 [1] - 净利润亏损额较上年同期增亏80.04%至110.05% [1] 公司营业收入与业务构成 - 2025年度公司营业收入较上年同期增长4.92%至11.69% [1] - 公司主营业务为餐饮团膳和新能源光伏 [1] - 公司在上半年开始延伸布局铝边框业务，并已形成相关业务收入 [1] 业绩变动主要原因 - 净利润大幅增亏的主要原因系新能源光伏电池项目存在资产减值影响所致 [1]