经济增速与结构改善 - 2025年中国经济增速保持在合理健康区间 体现经济韧性 同时经济结构改善展现活力 [1] - 全球经济不确定性持续增强背景下 预计下半年政策将加快推出 以增强公众获得感与预期稳定性 推动经济质的有效提升和量的合理增长 [1] 消费市场与政策 - 上半年消费市场对经济增长贡献超50% 服务类消费表现亮眼 服务零售额同比增长5.3% 高于商品零售增速 且未依赖补贴 显示内生性增长较强 [2] - 建议下半年扩大消费补贴范围至服务类消费领域 深挖内生潜能 同时关注"新消费"趋势 如年轻群体对文旅、文化IP等产品的偏好上升 [2] - 消费政策应注重由表及里、由短到中期的一系列安排 而非仅依赖单一补贴政策 扩消费是中国的长期战略 [2] 财政与货币政策 - 下半年财政支出预计加大力度 用于消费补贴扩容、加速基建投资等 以积极扩大内需并推动经济 [3] - 上半年M1和M2增速上行、剪刀差缩小 货币流动性边际改善 但CPI与全年目标仍有差距 预期下半年货币政策将进一步增加力度 [3] - 未来应优化基准利率与流动性投放 如调整同业存单和同业负债指标 以更好支持实体经济和新消费需求 [3] 中长期政策安排 - 2025年是"十四五"与"十五五"衔接关键年份 下半年政策设计需着眼中长期制度安排 以精准工具调节短期波动 结构性改革夯实中长期基本盘 [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润22.28万元，加权平均基金份额本期利润0.0292元 [3] - 二季度基金净值增长率为1.97%，截至二季度末基金规模为1128.95万元 [3] - 截至7月18日单位净值为1.56元 [3] - 近一年复权单位净值增长率最高达5.53%，景顺长城景颐辰利债券A最低为2.51% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为3.10%，位于同类可比基金222/630 [4] - 近半年复权单位净值增长率为2.88%，位于同类可比基金303/630 [4] - 近一年复权单位净值增长率为5.53%，位于同类可比基金375/630 [4] - 近三年复权单位净值增长率为5.61%，位于同类可比基金289/552 [4] - 近三年夏普比率为0.0924，位于同类可比基金347/546 [8] - 近三年最大回撤为6.46%，同类可比基金排名301/548 [10] - 单季度最大回撤出现在2019年二季度为3.43% [10] 基金投资策略 - 近三年平均股票仓位为15.71%，同类平均为18.92% [13] - 2023年三季度末基金达到24.89%的最高仓位，2024年上半年末最低为4.94% [13] - 截至2025年二季度末十大重仓股为招商银行、南方航空、宁德时代、平安银行、格力电器、海尔智家、紫金矿业、洪城环境、珀莱雅、裕同科技 [17] 宏观经济展望 - 预计外需进一步降温回落，高频数据指向出口已有走弱迹象 [3] - 外需回落将拖累出口相关部门生产和就业情况 [3] - 房价加速下行压力对居民消费形成拖累 [3] - 金融数据指向后续实体经济活动将进一步降温 [3] - 三季度经济需要政策端给予对冲 [3] - 二季度财政力度边际有所收敛，三季度财政政策空间充足 [3]

货币数据解读 - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，增速较上月微降但保持稳定，显示货币总量充足 [3] - M1余额113.95万亿元，增速仅4.6%，与M2形成明显剪刀差，反映资金活跃度下降 [3] - 上半年企业贷款增加11.57万亿元，其中中长期贷款占比达7.17万亿元，短期贷款仅4.3万亿元，显示企业倾向长期投资而非短期周转 [3] 企业行为分析 - 企业中长期贷款占比显著，表明企业正在投资未来，但短期资金需求较弱，可能因订单不稳定或政策观望 [7] - 企业资金更多流入定期存款或理财，导致M1增速放缓，显示资金未充分进入实体经济 [3] 居民行为分析 - 上半年住户存款增加10.77万亿元，而住户贷款仅增1.17万亿元，显示居民偏好储蓄而非消费或投资 [3] - 居民预防性储蓄心态未消，反映就业和收入预期尚未完全恢复 [8] 现金流通与消费 - 流通现金（M0）增速达12%，上半年净投放3633亿元，显示线下消费回暖及居民预防性需求增加 [5] - 现金活跃度提升暗示线下零售、文旅餐饮等行业复苏 [11] 政策与投资方向 - 上半年政府债券净融资7.66万亿元，同比多增4.32万亿元，显示财政政策发力，基建和民生工程加速 [9] - 新基建、高端制造等领域受益于政策支持，资金到位推动项目进展 [10] - 企业中长期贷款增加，显示部分企业正在升级技术或拓展新市场，研发投入值得关注 [12]

市场开盘表现 - A股三大股指开盘涨跌不一 沪指涨0.04% 创业板指跌0.18% [1] - 盘面上涨幅居前板块包括教育、贵金属、可控核聚变、光刻机 [1] 机构后市观点 中信证券 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市 从四季度开始全球主要经济体经济政策周期同步 财政货币双扩张 [1] - 港股和A股市场将迎来指数牛市 下半年市场风格发生重大切换 从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情 [1] 中金公司 - 下半年市场波动率或前低后高 指数有望前稳后升 [1] - 外部挑战是主要不确定性 需关注宏观政策应对 指数或延续窄幅波动 [1] - A股下半年节奏或为"前稳后升" 上行空间取决于财政政策发力支持复苏趋势 [1] 招商证券 - 7月市场可能呈现指数突破上行 科技非银等进攻性板块占优 [2] - 财政发力和消费韧性使二季度总需求增速边际改善 中报业绩期科技/消费/中游制造领域存在业绩改善可能 [2] - 积极财政政策支持下下半年总需求将保持平稳 经济衰退可能性较低 [2]

中国经济与资产吸引力 - 中国经济2025年起步平稳，经济回升向好的态势持续巩固，中国资产吸引力正在不断提升 [3] - 科技创新引领、消费提振和内需扩张持续升级、财政政策不断发力，经济和市场的信心稳步走强 [3] - 中国科技不断创新和产业持续升级，正在重塑国内外对中国经济前景和资产定价认知 [3] 资本市场与流动性 - 资本市场改革红利和制度韧性体现出独特的吸引力，长期资金逐步形成"耐心灌溉"的系统机制 [3] - 养老金、险资等"压舱石"资金持续增配创新资产，促进"资本—技术—产业"的良性循环 [3] - 流动性总体改善趋势将延续，有望推动A股市场中枢逐渐上移 [5] - 2025年外资态度逐步转向'加仓中国'，从低配状态到开启对中国核心资产的新一轮增配周期 [5] A股市场展望 - A股市场在4月完成探底并蓄势待发，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地、新兴产业发展有望成为市场向上的关键催化因素 [6] - 投资者需在流动性定价中挖掘结构性机会，聚焦新兴行业突破机遇、A/H股溢价收敛趋势、受国际贸易局势影响的板块 [6] - 贵金属高波动态势将延续，黄金定价逻辑聚焦地缘局势与流动性宽松，全球央行结构性买盘值得关注 [6] 投资主线 - 投资策略应聚焦于消费、科技、产业、红利四大板块，关注板块轮动带来的投资机遇 [8] - 消费板块受益于内需驱动，重点关注文旅、康养等服务消费和智能家居、国货潮品等新型消费 [8] - 科技板块存在技术突破，聚焦创新药、新材料、半导体设备及核心工业软件等领域 [8] - 产业板块推动制造业升级，关注智能机器人、人工智能、低空经济等新应用场景 [8] - 红利板块具备防御属性，优选高股息国企和公用事业股 [8] 资本市场改革 - 资本市场改革持续赋能新股市场，沪深北交易所上市机制优化、新股定价效率提升、产业政策精准引导带来新机遇 [9] - 2025年改革将持续聚焦市场建设与深化对外开放，重点支持优质企业IPO、上市公司并购重组提质、沪深港市场互联互通及内地企业赴港上市 [9]

市场整体表现 - A股核心资产持续走强，股指整体保持反弹趋势，每经品牌100指数周跌0.03%，报1096.38点 [1] - 上证指数周跌0.57%，深证成指周跌0.46%，创业板指和科创50指数分别下跌0.88%和1.47% [2] - 港股成分股表现优于A股，东方海外国际、中国通信服务、美团周涨幅分别达6.92%、4.31%、4.19% [2][3] 龙头公司市值增长 - 腾讯控股、宁德时代、小米集团周市值增长均超500亿元，其中腾讯控股单周市值增长922.67亿元 [5] - 宁德时代H股较A股溢价约10%，反映国内优质资产受全球投资者认可 [6] - 比亚迪、顺丰控股、中信银行等个股周涨幅超过3% [2][3] 新能源汽车产业链 - 宁德时代成为首家A+H上市的动力电池公司，在国内三元锂电池领域占据绝对优势 [6] - 比亚迪带动A股创新高，汽车ETF（159512）周涨幅达4.48%，创上市新高 [7] - 4月新能源汽车产销延续快速增长态势，内需潜力和出口稳定支撑行业表现 [7] 指数与权重股 - 中证全指汽车指数权重股中，比亚迪、长安汽车、广汽集团合计占比30%，均为每经品牌100指数成分股 [10] - 中证800汽车与零部件指数前三大权重股为比亚迪（20.04%）、赛力斯（11.57%）、福耀玻璃（9.38%） [11] - 中证全指汽车指数前三大权重股为比亚迪（20.02%）、赛力斯（15.15%）、上汽集团（10.65%） [8] 政策与资金面 - 证监会推动公募基金高质量发展，强调中长期视角战胜基准 [6] - 财政政策方向清晰，深化对外开放、支持民营经济、推进结构性改革，中长期资金持续入市 [5] - AH溢价整体下行，恒生AH溢价指数创阶段新低，人民币走强利好核心资产 [6]