日元汇率近期走势及驱动因素 - 日元兑美元汇率连续四个交易日升值，本周迄今累计走强约2.8%，正朝着自2024年11月以来最大单周涨幅迈进 [1] - 汇率走强核心驱动因素包括：日本首相高市早苗领导的自民党赢得众议院绝大多数席位，降低了政治不确定性及最坏财政结果的风险 [1]；市场对日本央行加息的预期显著升温，隔夜指数掉期显示日本央行在4月重启加息的概率增至78% [5] - 强劲的避险需求也对日元构成支撑，因股票市场因AI颠覆预期面临抛售、加密货币等风险资产抛售加剧 [1] - 日本最高级别外汇事务官员表示，尽管日元大涨，政府仍对外汇波动保持高度警戒，市场担心美日政府可能联合干预以支撑日元，这限制了日元的跌幅 [4] 日本财政与货币政策前景 - 投资者将自民党的决定性胜利解读为，日本政府可能在维持债券投资者对财政政策信任的同时扩大刺激 [1] - 交易员开始为“减税但不恶化赤字”的政策组合定价，这可能由内部资金池提供支持，风险在于可能涉及大规模抛售外汇储备 [4] - 日本首相高市早苗承认市场对“食品两年期消费税减免”的担忧，并重申计划避免通过发行巨额债券为该措施融资 [1] - 日本央行多位货币政策委员会成员强调央行应“及时加息”，推动市场加息预期升温 [5][7] 日元套息交易及其潜在风险 - 日元套息交易是悬在全球风险资产（如股票、加密货币、高收益公司债）头上的“达摩克利斯之剑”，是一种高度杠杆化的跨市场融资策略 [6] - 该策略依赖于日本超低利率环境下的极低融资成本，投资者借入日元并投入回报率更高的风险资产以赚取利差，累计了巨大规模的杠杆交易头寸 [7] - 该交易模式面临大规模平仓风险，核心驱动条件（如国债收益率利差缩小或日元升值）变化会使其迅速失效，并通过市场反馈机制放大冲击 [6] - 日本央行加息预期上升，以及财政刺激可能引发的长期限国债收益率上行与波动，会削弱交易基础，提高在风险情绪转坏时被迫去杠杆的概率 [6][7] - 真正引爆大规模平仓的往往是“加息预期上修 + 风险情绪转弱 + 日元走强”的组合拳 [7] - 有分析认为，这种套息交易模式存在出现类似于2008年、2015年和2020年那样迅速崩塌的风险 [8]

日本央行货币政策与日元汇率 - 瑞穗首席投资官Shigeki Muramatsu表示，随着日本央行预计在4月加息，日元有望走强并突破150关口 [1] - 尽管市场此前担心日本政府下央行难以加息并导致日元走软，但现实情况正在发生变化 [1] - 日本央行收紧政策的步伐虽然此前被视为缓慢，但在美日协调行动的背景下，加息的可能性已经增加 [1] 瑞穗的资产配置与投资策略 - 截至去年9月底，该公司管理着约5120亿美元的资产 [1] - 该公司目前倾向于购买超长期日本国债 [1] - 相对于日本的增长前景，目前的收益率已具有吸引力，特别是30年期国债收益率已稳定在3.64%左右 [1] 日本国债市场前景 - 除非政府的减税力度超出目前“食品免税两年”的承诺，否则债市将保持稳定 [1] - 目前，30年期日债收益率已高于德国同期限国债，而日本的潜在增长率却较低，这进一步增强了日债的吸引力 [1]

日本当局应对日元贬值的策略与效果 - 日本最高货币当局正借助美国罕见的支持举措，通过策略性沉默与审慎沟通推动日元大幅升值，而未采取大规模汇市干预 [1] - 策略核心执行者是首席外汇事务外交官三村淳，其极少的公开表态本身已成为一种政策信号，让投机者猜测干预时机 [1] - 三菱日联摩根士丹利证券外汇策略师指出，该策略在保留政策火力的同时，推动美元兑日元汇率下跌了约7日元，效率惊人 [1][4] 策略的具体实施与市场反应 - 自上周末以来日元已三次大幅升值，最剧烈波动出现在纽约联储进行异常利率核查消息传出后，引发市场对美日15年来首次联合干预的警惕 [1][4] - 尽管美国财长否认干预，但日本前官员认为，考虑到美国历来反对干预，此次美方参与利率核查对日本已是重大突破，强化了市场对两国立场一致的认知 [1][5] - 日本政府对汇市日常波动保持刻意沉默，仅表示正与美国密切协调，SBI外汇顾问认为这种沉默让市场猜测其在幕后采取了行动，加剧了不确定性 [2][5] 策略执行者的背景与策略优势 - 三村淳于2024年出任财务省国际事务次官，拥有37年政府职业生涯，近三分之一时间供职于金融监管机构，其沟通方式是刻意为之 [2][5] - 策略优势在于无需投入巨额资金进行成本高昂的汇市干预，日本央行数据显示自上周五日元升值以来，尚无明确迹象表明日本实施了达到2022年和2024年规模的干预 [2][5] - 2022年和2024年日本累计投入24.5万亿日元（约合1601.9亿美元）干预汇市，而买入日元干预需动用日本1.37万亿美元的外汇储备（大部分为美债），可能在美债收益率波动剧烈时给美国债市带来压力 [2][6] 策略的局限性与依赖的基本面因素 - 该策略存在局限性，日元能否持续升值最终取决于基本面因素，尤其是日本央行的政策走向以及2月大选后新政府的财政轨迹 [3][6] - 日本央行去年12月将利率上调至0.75%的30年高位却未能遏制日元跌势，今年1月上调通胀预期及行长鹰派言论推动日债收益率走高，但市场认为央行行动滞后，日元跌势反而加剧 [3][6] - 美国财长贝森特多次表态，日本加快加息步伐将是扭转日元跌势的关键 [3][6] 日本央行政策前景与政治影响 - 日本央行12月货币政策会议纪要显示政策委员会整体偏向鹰派，但行长植田和男对后续加息的时间和幅度讳莫如深 [7] - 部分分析师认为，若首相高市早苗在2月8日的众议院大选中大胜，可能会助长其麾下再通胀派顾问的底气，进而加剧对加息的反对态度 [3][7] - 日本央行前官员表示，考虑到央行需重视政治局势，其大幅加快加息步伐的可能性不大，即便以市场预期的一年两次节奏加息，对日元的提振效果也将十分有限 [7]

美元指数表现与趋势 - 美元指数于1月27日一度跌至95.5左右，为2022年2月以来的约4年低水平 [2] - 与2025年1月的高点相比，美元指数跌幅已达13% [2] - 主流观点认为美元下跌趋势仍将持续 [2] 美元对主要货币汇率表现 - 1月27日，美元对欧元汇率一度跌至1欧元兑1.2美元区间，创2021年6月后约4年半以来美元走弱、欧元走强水平 [4] - 美元对瑞士法郎汇率跌至约11年来的低水平 [4] - 美元对英镑汇率跌至4年零4个月来的低点 [4] 美元走弱的核心驱动因素 - 市场对特朗普政府轻视自由贸易和法治等国际秩序的不信任感增强，是美元下跌的背后原因 [2][5] - 市场将特朗普对美元贬值的积极言论解读为允许美元走弱，并警惕其经济政策的朝令夕改 [5] - 市场参与者，包括长线投资者，抛售美元的动向十分明显 [5] 美联储政策与市场行为 - 在特朗普施压下，美联储下任主席由主张降息人士担任的可能性极高，政府对货币政策的干预损害央行独立性，构成美元抛售因素 [6] - 美国银行1月调查显示，当前最热门的交易中，“做空美元”位列“做多黄金”和“做多大型科技股”之后 [6] - 为规避持有美元及美元计价资产的风险，资金正涌入黄金市场，伦敦现货金价于1月28日首次突破每盎司5400美元，较2025年底上涨25% [6] - 澳大利亚退休信托等机构正增加对美元计价资产的外汇对冲操作以应对美元贬值 [6] 日元汇率表现与前景 - 美元走弱推高日元汇率，1月27日日元汇率一度升至1美元兑152.0~152.5日元区间，创2025年10月下旬起约3个月新高 [6] - 美国当局于1月23日启动“汇率检查”，市场对干预的警惕情绪对日元形成支撑 [6] - 但导致日元贬值的经济基本面未变，日本众议院选举前，降低消费税的承诺带来财政扩张风险担忧 [7] - 相比于物价涨幅，日本央行政策利率较低，且日元对非美元货币的买入动向有限 [7] - 若选举后资金来源不明确，市场对日本财政恶化的担忧可能加剧，或导致日元贬值、美元升值趋势加剧 [7] - 目前日元能否持续升值仍难以预判 [7]

美元兑日元汇率走势回顾 - 2026年开年美元兑日元先扬后抑，自159.45年内关键阻力位快速回落，走出明显走弱行情 [1] - 截至1月27日，美元兑日元收报154.26，开年从156.69冲高至159.45后快速回落，阶段跌幅超3% [1] - 1月23日汇价一度触及159.22，随后15-20分钟内急跌1.5%至156附近，异动走势引发市场对日本央行汇率干预的强烈猜测 [1] 核心驱动因素分析 - 日本央行货币政策转向预期成为汇价回落的核心政策驱动因素 [2] - 日本当局的干预信号持续释放，成为日元短期强势的重要推手，日本首相高市早苗明确警告谨防汇率投机性操作 [2] - 市场对美联储年中前两次降息的定价概率超70%，宽松预期持续压制美元，美日利差收敛预期削弱美元兑日元上行动力 [2] - 美元指数跌至2025年9月以来低点，走弱的美元进一步放大了美元兑日元的跌幅 [2] - 地缘政治不确定性推升市场避险情绪，作为传统避险货币的日元获买盘支撑 [2] 日本央行政策与基本面 - 日本央行1月议息会议以8:1投票结果维持0.75%基准利率不变，但单名委员主张加息25个基点，鹰派信号显现 [1] - 央行上调2025财年GDP增长预期至0.9%，2026财年上调至1.0% [2] - 央行全线上调未来三年剔除能源后的核心CPI预期，对通胀前景信心提升 [1] - 市场对日本央行年内加息50-75个基点的预期快速升温，加息时点或提前至6月 [1] - 2025年平均名义工资涨幅达2.0%，市场预计2026年春季劳资谈判将维持5%以上的涨薪目标 [3] 技术分析与关键点位 - 美元兑日元技术面空头动能显著占优，日线级别MACD指标滑落至零线以下并持续下行 [3] - RSI指标报32，接近超卖区间 [3] - 154.00为核心支撑位，同时贴近100日均线，若日线收盘跌破该位置，将成为空头新的触发点 [3] - 50日均线156.00-156.60为短期重要支撑区间，若失守则中长期看涨结构被破坏 [3] - 上方阻力先看156.00，进一步阻力为159.45年内高点 [3] 后市展望与机构观点 - 美元兑日元短期偏空格局明确，后续走势将由日本当局干预动作、美日央行政策信号及154.00关键支撑得失三大核心变量主导 [3] - 机构普遍认为，美元兑日元短期将围绕154.00-156.00区间震荡 [4] - 若跌破154.00支撑，下一目标看向152.00；若能企稳并反弹，需突破156.00才能缓解空头压力 [4]

核心观点 - 电影《大空头》原型迈克尔·伯里认为日元趋势反转已迟到太久 其与美国利率环境的反向变化可能对美股和美债形成利空 并引发资金从美国回流日本的重大转向 [1][2][3] - 摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊指出 日本投资者普遍预期美元兑日元汇率应回到140-145区间 日元升值短期波动但长期利好日本股市 同时他对美股保持信心 认为企业盈利增长等因素将提供支撑 但承认外汇波动是战术性风险 [4] 市场动态与官方行动 - 纽约联储上周五联系了日元兑美元的潜在交易对手方 进行所谓“汇率核查” [1] - 日本内阁官房长官表示 日本将与美国紧密协调 并按照去年9月达成的联合协议采取行动 [1] - 美元兑日元汇率上周五一度冲高至159 周一则一度回落至154以下 [1] 主要人物观点分析 - **迈克尔·伯里的观点**：日本加息叠加美国降息 将对美股和美债形成利空 逻辑与此前美日利率环境相反时推动美股美债走高一致 [3] - **迈克尔·威尔逊的观点**：基于终端利率定价 美元兑日元的合理估值区间更接近145左右 [4] - **迈克尔·威尔逊对美股的看法**：标普500指数成分股企业盈利有望实现17%的增长 盈利贡献面扩大、市场风险偏好回升、资本支出增加以及经济活动反弹将为美股提供支撑 [4] 市场数据表现 - 上周五标普500指数收于6915点 录得连续第二周下跌 [5]

外汇市场潜在干预 - 纽约联储若选择干预外汇市场 将显著放大日元升值势头 而不仅仅是象征性意义 [1] - 日本拥有大量美元可供抛售 但纽约联储的美元储备近乎无限 [1] - 此举将被市场解读为特朗普希望美元整体走弱的信号 [1]

市场对日元汇率趋势转变的预期 - 2026年起始的日元汇率具有较强支撑 市场出现了日元汇率将转向升值的看法[2] - 2023至2025年的日元汇率均以1月为转折点 转向与上年完全相反的方向[2][9] - 年初交易主题容易发生变化 1至2月很容易成为形成下一个趋势形式的起点[9] 近期市场表现与干预警惕 - 1月6日东京外汇市场 日元兑美元汇率一度升值至156.0至156.5日元区间 较5日最低点升值约1日元[4] - 日本财务相在2025年12月下旬表示拥有采取干预汇率等措施的“自由裁量” 强烈牵制了日元贬值趋势[6] - 市场对汇率干预的警惕并未消失 日元很难再单向贬值[2][6] 韩国市场动向的参考意义 - 韩国当局自12月以后全面展开牵制韩元贬值的口头干预[5] - 有消息称韩国国民年金公团通过外汇套期保值交易买入韩元以支撑汇率[5] - 韩元与日元兑美元汇率走势类似 韩国加强纠正韩元贬值的动向可能预示日本也会加强纠正日元贬值的动向[8] 市场参与者的观点 - 一家大型日资银行的外汇经纪人认为 在对财政恶化的担忧减弱情况下 日元走向升值会是主流剧本 不能完全断定日元会进一步贬值[9] - 三菱UFJ信托银行的市场营业课课长认为 日元汇率可能在整体贬值局面下慢慢转向升值 很难在这个时候积极做空日元[9] - 瑞穗证券的首席外汇策略师指出 年初交易主题发生变化 与上年末时预期相反的情况在持续[9] 潜在的汇率转变契机 - 2026年春季劳资谈判若能切实确认加薪方向 日元将面临升值压力[10] - 美国利率动向对日元汇率影响显著 在1美元兑155日元状态下 美国长期利率波动1%可能导致日元汇率波动约12日元[10] - 12月美国就业数据可能成为日元对美元汇率的风向标[11] - 截至2025年12月30日 对冲基金等非商业部门的日元持仓出现小幅净买入 投机者仓位已回归中性 为投资者着眼于2026年趋势变化开始行动奠定了基础[11]

黄金价格走势与市场动态 - 黄金价格近期呈现暴力上涨态势，连刷历史新高，单日涨幅一度达150美金，并持续上冲至4500美金关口附近 [1] - 价格在突破4400美金后继续狂飙，单日再涨50美金，涨破4490美金 [3] - 当前市场关注4500美金关口的决战，若再次上破则看新高，不猜顶，但若在此遇阻，则短期存在调整需求，下方回踩位置先看4428美金，进一步支撑看4380美金区域 [4][5][6] - 黄金自11月震荡整理后，于本月开启单边上涨，形成完美涨势曲线，本周进入加速冲刺阶段，强势不改，上方已无天花板，但下方存在调整空间 [6] - 操作上，看涨趋势不变，建议关注4428美金和4380美金附近的做多机会，空头应避让 [6] 驱动价格上涨的宏观因素 - 美联储主席候选人面试释放鸽派信号，鸽派阵容扩大，多数支持明年或继续降息3次，导致美元走低，利好黄金大涨 [7] - 日本央行在加息后继续释放鹰派信号，表示可能继续升利率至1%上方，同时日本财务长干预汇率市场以提振日元，导致美元闪崩并持续贬值，支撑黄金奋力狂奔 [8] - 市场风险偏好成为黄金上涨的重要助力，汇率市场躁动为金价提供支撑 [12] 潜在的市场波动风险与关注点 - 美国第三季度GDP数据即将公布，其结果是对特朗普政府业绩的检测，也将为美联储未来预期提供导航，该数据可能随时引爆黄金市场的大幅波动 [9] - 日元出现大反攻，套利交易卷土重来，日本经历债市汇市双杀但日经指数屡创新高，显示出庞大资本流动的端倪，这可能冲击全球金融市场并引发巨震 [10][11]

核心观点与市场展望 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，显示劳动力市场持续走弱[1] - 展望2026年，OBBBA法案带来的财政宽松与降息进程将压低短端利率，对美元形成利空[1] - 需关注日元升值的尾部风险，因美元兑日元汇率已显著偏离两国利差水平[2] - 市场定价显示，预期美联储在2025年12月会议降息25个基点的概率为87.0%[23] 近期经济数据表现 - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，连续多月低于荣枯线；服务业PMI为52.6，保持扩张[10] - 美国9月核心PCE同比上涨2.83%，较8月的2.90%进一步放缓[10] - 12月密歇根大学1年期通胀预期从11月的4.5%降至4.1%，5年期预期从3.4%降至3.2%[10] - 日本央行行长暗示可能加息，推动日本2年期国债收益率升至1.01%，为2008年以来最高[9] 主要风险提示 - 若美国经济韧性超预期，就业走强或通胀回升，将导致市场重新定价更高利率路径，支撑美元走强[3][24] - 若日本央行加息推迟或日本财政担忧再度升温，日元升值的逻辑将遭到削弱[3][24]