在利率政策预期方面，唐雨旋认为日本央行年内仍存在政策转向空间。尽管4月核心CPI同比涨幅回落至 3.2%，但薪资增长持续性与服务业通胀粘性构成潜在推力。"市场忽视了一个关键变量：若美联储在9月议 息会议后维持利率不变，美日利差收窄压力将迫使日本央行重新评估收益率曲线控制政策的可持续 性。"她特别指出，2024年12月那次25个基点的加息周期中，日本央行对美联储政策节奏的跟随特征已十 分明显。 摩根大通私人银行全球市场策略师唐雨旋指出，美日贸易谈判进程迟滞叠加关税政策持续波动，正形成制 约日本央行政策调整的双重枷锁。她强调，当前美元兑日元汇率虽暂处日本央行隐性干预区间下方，但中 东地缘冲突升级已使布伦特原油价格突破85美元/桶，这对原油进口依存度超90%的日本经济构成实质成本 压力。"能源输入性通胀与贸易条件恶化的叠加效应，正在重塑日本央行的政策权衡框架。" 外汇策略层面，唐雨旋提出差异化的日元配置逻辑。"日元结构性升值趋势的确立，需要突破三重阻力 ——美日实际利差收窄、日本经常账户改善、海外资本回流。"她分析称，当前10年期美日国债利差仍维 持在180个基点的高位，持有日元的负利差成本年化约1.2%，这使得投 ...

美国财政部罕见"指导"日本央行加息，日本财务大臣加藤胜信回应称，将把货币政策细节留给日本央行来决定。 据媒体报道，美国财政部在周四发布的半年度汇率报告中表示： "日本央行的政策紧缩应当继续，以应对经济增长和通胀等国内经济基本面，支持日元兑美元的弱势得以转趋正常，以及双边贸易急需 的结构性再平衡。" 这份报告是特朗普重回白宫后对首次对日本汇率评估，可能会助长市场对日本央行今年稍晚再次提加息的臆测。 面对美国施压，日本财务大臣回应称，将把货币政策细节留给日本央行来决定，他不会对外国政府的观点发表评论。 前日本顶级货币外交官认为，推动日元年底前升至135-140美元的真正动力，并非来自白宫的政治施压，而是美日利差的结构性收敛。当前美元兑 日元汇率报143.99，较前一交易日上涨0.32%，显示日元疲软态势仍在延续。 日本将继续实施合适的债券政策。日本国债稳定发行没有问题。 日本财务大臣回应：将把货币政策细节留给日本央行来决定 作为G7国家中通胀率最高的经济体，日本的基准利率却仅为0.5%，远低于其他发达国家同业水平。 面对华盛顿的直接施压，日本财务大臣加藤胜信回应称，货币政策属于日本央行职权范围，他不会对外国政府的 ...

前日本财务省财务官古泽满宏：美日利差缩小可能会提振日元/美元在年底前达到135-140左右。 ...

证券研究报告 | 市场评论 | 中国策略 ， 日债收益率上行对资产影响推演 ——日本国债波动简评 核心观点 近期日债收益率曲线熊陡运行，期限利差走扩。5 月 22 日， 30Y 日债收益率收于 3.06%，上行至历史高点，日本国债 10s30s 利差一度上行至 167bp。导火索：一是日 本首相石破茂的发言；二是日债拍卖数据的惨淡。"物价企稳经济修复-日央行政策利 率由负转正" 传导下，2024 年 H2 以来美日货币政策周期差转向，美日利差开始整体 走向收敛，日债存量中日央行占比有所下降。CarryTrade 交易性价比下降。对于日本， 日债收益率上行将冲击日央行资产端收益，边际抬升日本财务省的付息压力。对于美 债，日本为美债海外最大持有者，增持动力或收敛，美债收益率边际上行。对于黄金， 黄金在与法币信用博弈中受益，"去美元化"逻辑强化。对于汇率，美日利差收窄，非 美货币或升值。对于权益，日股与日元存在中长期维度的负向性。我们综合判断日股 和美股短期或承压；对港股和 A 股影响相对间接，短期反应或以震荡为主。 2016 年 Q3 日本央行引入 YCC 宽松政策，试图以极低宽松利率干预长债收益率 曲线，并提振 ...

日元汇率解释框架更新 - 市场认为日元汇率与日美国债利差高度相关，利差扩大推动日元贬值，缩小则缓解贬值[15] - 标准化处理后发现2023年起利差回落但汇率维持高位，2024年后利差对汇率解释力度大幅下降，1995年前后二者走势背离[18][22] - 构建以美日利差和日本真实经常收支为核心的二维解释框架，经常收支净流入上升且利差缩窄时日元升值，反之贬值[2][33] 框架跃迁背后原因 - 二维框架采用真实经常收支而非账面收支，账面收支部分资金无法回流日本，证券投资资金极少回流，公募基金境外股票规模增长显著[42][53] - 2012年后对外直接投资中再投资收益占比从10%左右升至30%左右，海外子公司利润用于再投资，资金未回流[59] - 2000 - 2022年日本对外投资存量达2000年的8倍以上，国内民间企业设备投资仅增长约18%，对内投资规模低[61] - 2011年大地震后日本核能发电下降，能源进口支出增加，贸易收支由正转负[75][80] - 2011年起日本传统优势产业竞争力下降，贸易收支逆差，出口产品量价齐升数量减少[81] 日元后续走势展望 - 能源价格回落和日美利差收窄使日元有升值可能，但服务贸易收支中“其他服务”逆差扩大，中长期数字赤字将持续施压日元汇率[4][92] - 美元信用波动会影响投机资金流向，进而影响日元汇率[4][121]

在白雪看来，中美宣布达成为期90天的关税削减协议，令全球风险偏好显著回升。受此影响，日元作为 避险资产遭到投资者的抛售。"此外，就业、通胀等美国经济数据凸显韧性，加之美联储在5月会议上的 表态，强化了美联储维持高利率的预期，美日利差扩大，导致资金从日元流出，进而转投美元资产。" 据悉，近日美联储宣布维持联邦基金利率4.25%—4.5%不变，符合市场预期。尽管日元在5月12日遭遇 了大幅下跌，但此前净多头头寸的飙升仍然反映了市场对日元避险属性的认可和看好。 在过去的4月，日元成为机构首选做多目标。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，4月，日 元净多头头寸规模急剧攀升了5.8万手，达到了17.9万手的历史新高。随着资金涌入，截至5月9日，4月 以来日元汇率升值超3%。 日元的涨跌，不仅是日本经济的晴雨表，更是全球经济走势的重要风向标。4月，全球金融市场刚刚见 证了日元的逆势走强，然而，近日日元却出现了单日大跌。 5月12日，日元兑美元汇率大幅下挫，美元兑日元汇价北美时段已来到148.00关口附近，日内最高触及 148.59，创下4月3日以来的新高。5月13日，美元兑日元也跌破148关口。 东方金诚研究发 ...

特朗普政府这轮关税谈判，中国顶在前面，确实给了好多国家权衡空间，至今特朗普都没有与任何国家达成协议。出人意料的是，就连日本都不听话了。前 不久日本经济再生大臣赤泽亮正，特朗普破坏规矩直接参与部长级会谈，试图以势施压日本代表让步，但日方打太极，也没达成什么协议。日本首相石破茂 还叫嚣，不会唯美国之命是从。最近彭博社报道称，鉴于贸易伙伴的重要性，日本不会参加任何旨在孤立中国的贸易集团，将抵制美国将日本纳入任何类似 集团的努力。这么多年，这算是第一次日本拒绝美国遏华要求了吧，还是很稀奇的。 近日，中国人民银行行长潘功胜会见了日本银行行长植田和男。日本、中国分别作为美国海外债务第一大债主、第二大债主，两人的会见引发关注，这要是 突然联手了，可想对美债的冲击，目前美债是美国的核心问题，若是大规模抛售，必定会引起美债崩塌，但还没到这一步。不过日本可能在其他地方背刺美 国，掏美国金融市场的老窝。有预测说美联储年内可能降息2-3次，日本央行可能继续加息。 美联储政策反转，导致美日利差收窄，美债吸引力下降，导致国际资本从美债流向日元资产，美债收益率还会持续飙升，推高美国利息负担。虽然日本平时 都紧跟美国政策，但日本向来都是"背 ...