美国Q3经济数据进一步加剧了日元压力，强化了政策分化预期。美国商务部上修Q3实际GDP年化季环比终值至4.4%，创两年来最快增速，核心 PCE通胀稳守2.9%，印证经济韧性与通胀黏性并存。这一组合使得美联储政策转向节奏更趋谨慎，与日本央行的加息滞后形成鲜明对比，美日实 际利差维持在1.58%左右，进一步削弱日元吸引力，倒逼日本央行不得不提前考量汇率对通胀的传导影响。 市场对4月加息的预期存在明显分歧，核心争议集中在时机与必要性。交易员通过隔夜掉期市场定价，认为4月加息概率已升至58%，高于去年12 月的38%，若日元突破160关口，央行大概率加息25个基点至1%。野村证券等机构也指出，央行或降低加息门槛以缓解汇率压力，4月薪资谈判结 果与企业短观调查将提供重要决策依据。 谨慎观点则认为加息时点或延后至6-7月，且需警惕政策过度收缩风险。多数经济学家仍将下半年视为更稳妥的加息窗口，担忧当前通胀放缓部分 受政策补贴扰动，若内需复苏不及预期，过早加息可能引发经济波动。此外，日本首相高市早苗宣布提前大选，扩张性财政政策引发债务担忧， 若减税与支出扩张落地，或将加剧财政与货币政策的协同矛盾。 影响后续走向的关键变量持续 ...

日元汇率现状与市场表现 - 当前日元处于弱势格局，美元兑日元在157-159区间震荡，多家投行预测年底或跌破160关口[1] - 截至2026年1月21日，日元兑人民币收盘汇率为0.04400，当日波幅收窄，区间为0.04399-0.04406[1] - 1月20日，美元兑日元在157.95附近窄幅震荡，此前曾触及159.44的一年半高点，逼近160的历史干预线[1] - 本月日元兑人民币汇率呈窄幅波动，1月7日触及月内高点0.04480后逐步震荡回落[1] - 从技术面看，美元兑日元日线级别处于震荡上行通道，1月以来形成“逐步抬升低点”格局，1月14日触及159.45高点后陷入157.5-159.5区间窄幅整理[3] - 短期5日、10日均线形成金叉后平缓运行，汇率在均线上方获微弱支撑，短期贬值势头放缓但上行趋势未破[3] - 周线级别上，汇率已连续三周收阳，站稳于20周均线上方，中长期弱势格局下反弹动能有限，整体仍偏向空头主导[3] - 近期汇率波动中成交量逐步萎缩，暗示在160关键关口前市场观望情绪浓厚，多空博弈进入僵持阶段[3] 货币政策与利差影响 - 日本央行上月将隔夜利率上调至0.75%，创30年来新高，但政策节奏保持谨慎[2] - 市场普遍预期日本央行下次加息可能推迟至9月，但部分内部官员释放出4月或存在加息空间的信号[2] - 巴克莱预测日本央行可能在2026年7月和12月分两次加息，终端利率有望达到1.25%[2] - 若美联储重启加息进程，日本央行终端利率或进一步攀升至1.5%以上[2] - 美联储降息周期收尾的预期持续升温，美日利差维持高位运行，对日元走势形成持续压制[2] 资本流动与市场行为 - 日本散户通过投资信托净买入海外股票的规模徘徊在近十年高位[2] - 企业对外并购活动达到多年峰值，资本外流趋势较为明显[2] - 套息交易回潮，投资者借入低利率日元投向高收益资产，进一步削弱日元反弹动力[2] - 目前杠杆资金对日元的看空程度已升至2024年7月以来的高位[2] - 期权市场数据显示，美元看涨期权交易量是看跌期权的两倍以上，反映市场对日元贬值的押注情绪仍占主导[4] 技术分析与关键点位 - 技术面上方强阻力位集中在159.5-160区间，其中160关口是2024年7月以来的重要心理关口和日本官方干预的历史红线[4] - 2024年日本官方曾在160关口附近四次干预汇市，阻力强度显著[4] - 若汇率放量突破160关口并站稳，后续上行空间将打开，下一目标位可看至162-164区间，与摩根大通等投行预测目标一致[4] - 下方支撑方面，157.5一线为近期震荡区间下沿，同时靠近20日均线[4] - 若跌破157.5支撑位，可能引发短线回调，进一步支撑位见于156.8-157.0区间（1月10日以来低点密集区）[4] - 短期技术面暂无明确反转信号，需等待关键点位的突破确认[4] 其他影响因素 - 日本通胀率已连续四个自然年高于央行设定的2%目标，工资与物价的联动性持续增强，加大了国债市场的压力[3] - 日本首相计划提前举行大选，若新政府推进财政扩张政策，可能会进一步加剧日元的贬值压力[3] - 日本央行加息预期与官方干预风险成为市场核心关注点[1]

文章核心观点 - 日元汇率近期对多种主要货币跌至阶段性新低，主要受日本国内政治不确定性、美日利差以及经济结构性问题的多重压力影响，市场正密切关注日本当局是否会进行外汇干预以及日本央行的货币政策动向 [1][2][5] 日元汇率近期表现 - 日元对人民币汇率从去年4月的100日元兑约5.2元人民币跌至目前的约4.3元人民币区间，贬值幅度约16% [1] - 日元对美元汇率近期接连跌破整数关口，跌至2024年7月以来新低，距离160的关键心理关口仅一步之遥 [1] - 日元对欧元汇率触及185日元兑1欧元的疲软水平 [1] 导致日元贬值的外部因素 - 美元指数近期反弹站上99关口，其强势表现给包括日元在内的非美货币带来压力 [2] - 尽管日本央行在去年12月加息至1995年以来最高水平，但日本实际利率仍显著为负，而美联储降息节奏放缓，导致日美实际利差仍较高，持续压制日元汇率 [2] 导致日元贬值的内部因素 - 日本首相高市早苗支持财政扩张的政策倾向，加剧了市场对日本财政可持续性的担忧，加大了日元贬值压力 [2] - 日本首相计划解散众议院并提前举行大选的政治变局，强化了日元贬值交易，并引发债市抛售，1月13日新发10年期国债收益率一度升至2.16%，创1999年2月以来新高 [2] - 日本经济存在结构性资金问题，货物贸易已转为逆差，服务贸易主要依赖旅游业但资金流入有上限，同时因创新能力不足，大量研发支出或数字订阅费用流向海外，规模已与旅游收入相当 [3] - 从结构层面看，日本货物贸易和服务贸易未来可能走向长期逆差，经常项目下的跨境资本顺差主要源于海外投资收益，但回流国内资金有限，给日元带来长期贬值压力 [3] 日元贬值的影响与当局反应 - 日元贬值是一把“双刃剑”，虽可提升出口竞争力，但会因日本在能源、原材料、食品等领域高度依赖进口而增加进口成本，加剧国内通胀压力 [4][5] - 日元贬值会抵消日本央行加息带来的政策效果，削弱货币政策的调控作用 [5] - 日本财务大臣已与美国财长沟通，双方均对近期日元“单方面贬值”表示担忧，当前汇率正逼近2024年日本当局出手干预时的水平 [5] - 分析认为，若日元汇率达到此前干预点位，日本当局不会仅停留在口头干预，而会实施行动，但外汇干预通常仅产生阶段性影响，难以改变中长期走势 [5] 日本央行货币政策预期 - 日本央行行长植田和男强调，将在条件允许时继续加息，并根据经济和通胀改善情况调整货币宽松程度，显示其并未改变加息路径 [6] - 分析认为日本央行存在加息空间，年内可能进行一到两次加息，原因包括日元走弱带来的输入性通胀压力，以及日本目前工资与通胀已形成的螺旋效应，预计春季薪资谈判后工资还会上涨 [6]

2025年美元兑日元汇率走势 - 2025年美元兑日元结束连续四年上涨趋势，全年呈现显著“V型”走势，年末汇率交投于156上方，逼近日本当局可能干预的160红线 [1] - 年初汇率一度升至158.88，随后因特朗普重返白宫后宣布大幅加征关税、威胁解雇美联储主席等政策风险冲击，避险资金转向日元，推动美元兑日元于4月下旬跌至年内低点139.88 [2] - 年中在140至150区间宽幅震荡，第三季度因高市早苗当选首相后宣布大规模财政刺激计划，引发对日本政府债务可持续性的担忧，推动美元兑日元再度走强，回升至年内高位附近 [4] - 尽管日本央行于12月将政策利率上调至0.75%，但由于缺乏明确后续紧缩路径，且美日利差仍处高位，日元未能获得有效支撑 [1][4] 日本央行货币政策 - 2025年是日本货币政策历史性转折之年，日本央行在货币政策正常化进程中迈出关键步伐，标志着长达十余年的超宽松政策进入实质性收尾阶段 [5] - 日本央行全年累计上调政策利率50个基点，从年初的0.25%升至年末的0.75%，为1995年以来最高水平，分别在1月（加息25个基点至0.5%）和12月（加息25个基点至0.75%）进行了两次加息 [6] - 在推进利率正常化的同时，日本央行同步启动资产负债表收缩，计划自2026年4月起将国债月度购买规模的缩减速度由每季度4000亿日元减半至2000亿日元，并计划自2026年1月起每年出售3300亿日元的ETF及50亿日元的J-REIT [7] - 日本央行的沟通方式发生深刻转变，从“谨慎观望”转向“主动引导”，确认通胀新常态、模糊中性利率概念并明确正常化路径 [9] 日本宏观经济表现 - 2025年日本经济有望实现1.0%的实际GDP同比增长，显著高于2024年的0.1%，呈现以内需为主导的温和复苏 [10] - 私人消费成为核心驱动力，对GDP同比增速的贡献率在第三季度高达101.25%，2025财年消费预期上调至增长1.3% [10] - 全年核心CPI均值约3.2%，连续44个月高于日本央行2%的目标，成本推动为主，但下半年服务价格因薪资上涨显现内生压力 [10] - 劳动力市场空前紧张，全年失业率约2.5%，11月降至2.4%的历史低位，实际工资自下半年转正 [10] - 产业表现分化显著，制造业PMI连续多月低于荣枯线（12月初值49.7），而服务业持续扩张（12月PMI初值52.5），入境旅游强劲，第二季度消费额同比增长18% [11] 2026年展望与核心驱动因素 - 展望2026年，美日货币政策分化与利差优势仍将是主导美元兑日元走势的核心变量 [12] - 美联储预计将逐步开启降息周期，但美国国债收益率料维持相对高位；日本央行货币政策正常化将继续缓慢推进，但存在较大不确定性 [12] - 日本经济在扩张性财政政策、全球IT需求增长及能源价格走软的共同作用下，有望实现温和提速，但政府债务占GDP比重已超260%，偿债负担随利率上升而加重，财政可持续性问题持续引发市场关注 [12] - 综合判断，美日利差格局在2026年仍将对美元构成强劲支撑，尽管存在日本当局干预汇市的潜在风险，但实质性干预概率较低 [12]

2025年美元兑日元汇率走势 - 全年呈现显著“V型”走势，结束连续四年上涨趋势，年末交投于156上方，逼近日本当局可能干预的160红线 [1] - 年初延续强势，一度升至158.88，随后因特朗普政策风险（加征关税、威胁解雇美联储主席）引发全球增长担忧和美元信用质疑，避险资金推动日元走强，汇率于4月下旬跌至年内低点139.88 [2] - 年中在140至150区间宽幅震荡，第三季度因新首相宣布大规模财政刺激计划引发债务可持续性担忧，推动美元兑日元再度走强，回升至年内高位附近 [4] 日本央行货币政策转向 - 2025年是货币政策历史性转折之年，日本央行启动近三十年来最实质性的货币政策正常化进程，标志着其逾十年的超宽松时代进入实质性收尾阶段 [4][5] - 全年累计上调政策利率50个基点，从年初的0.25%升至年末的0.75%，为1995年以来最高水平，分别在1月和12月各加息25个基点 [4][6] - 政策沟通范式发生深刻转变，从“谨慎观望”转向“主动引导”，确认通胀新常态，模糊中性利率，并明确正常化路径，被华尔街机构视为“政策范式转变的里程碑” [9] 日本央行资产负债表调整 - 同步启动资产负债表收缩，自2026年4月起将国债月度购买规模的缩减速度由每季度4000亿日元减半至2000亿日元，以缓释长期利率过快上行冲击 [7] - 截至2025年6月，月度购债约4.1万亿日元，按此节奏2027年一季度将降至约2.1万亿日元 [7] - 自2026年1月起每年出售3300亿日元（账面价值）的ETF及50亿日元的J-REIT，截至2025年9月底持有ETF市值达83万亿日元（约5340亿美元），按当前减持速度完全退出需约112年，凸显“象征性退出、长期持有”的策略意图 [7] 日本宏观经济表现 - 2025年日本经济有望实现1.0%的实际GDP同比增长，显著高于2024年的0.1%，呈现以内需为主导的温和复苏 [10] - 私人消费成为核心驱动力，对GDP同比增速的贡献率在第三季度高达101.25%，2025财年消费预期上调至增长1.3% [10] - 全年核心CPI均值约3.2%，连续44个月高于日本央行2%目标，成本推动为主，但下半年服务价格因薪资上涨显现内生压力 [10] - 劳动力市场空前紧张，全年失业率约2.5%，11月降至2.4%的历史低位，实际工资自下半年转正 [10] 产业与市场表现 - 产业表现分化显著，制造业产值第二季度同比增长5.70%，但PMI连续多月低于荣枯线（12月初值49.7），汽车出口受外需疲软拖累 [11] - 服务业持续扩张（12月PMI初值52.5），入境旅游强劲，上半年游客人数创新高，第二季度消费额同比增长18% [11] - 10年期国债收益率于12月29日升至2.03% [10] 2026年展望与核心驱动因素 - 美日货币政策分化与利差优势仍将是主导美元兑日元走势的核心变量，该货币对仍具备长期配置价值 [12] - 美联储预计将逐步开启降息周期，但美国国债收益率料维持相对高位，日本央行货币政策正常化将继续缓慢推进但存在较大不确定性 [12] - 日本经济在扩张性财政政策等因素作用下有望温和提速，但政府债务占GDP比重已超260%，偿债负担随利率上升而加重，财政可持续性问题持续引发市场关注 [12] - 综合判断，美日利差格局在2026年仍将对美元构成强劲支撑，日本当局实质性干预汇市的概率较低 [12]

文章核心观点 - 美元兑日元在2025年末至2026年初于155-157日元区间高位震荡，日本央行加息未能有效阻止日元贬值，反而引发对“债汇双杀”的担忧，而美联储内部政策分歧支撑了美元，汇率短期方向待政策信号指引 [1] - 技术分析显示美元兑日元处于区间整理，但机构对日元中长期走势普遍悲观，预测受美日利差、日本负实际利率及资本外流等因素影响，美元兑日元可能进一步跌至160-165日元水平 [2] 市场近期动态与汇率表现 - 2025年末至2026年初，美元兑日元在155-157日元区间震荡拉锯 [1] - 日本央行于12月19日将利率从0.5%升至0.75%，为年内第二次加息，利率达1995年以来新高，但决议后日元跌至1美元兑157日元近月低点 [1] - 截至1月4日，美元兑日元稳定于156附近，高位震荡态势未改 [1] 日本央行政策及其影响 - 日本央行12月加息至0.75%，但市场已提前消化预期，且行长植田和男表态模糊被解读为“鸽派”，政策效果遭质疑 [1] - 加息失效源于政策矛盾：央行指引模糊削弱紧缩可信度，同时高市早苗内阁积极财政推高债务风险，引发国债抛售，与加息政策形成对冲，加剧“债汇双杀”和日元贬值 [1] - 加息导致日本经济两极分化：50岁以上群体因存款利率上调增收，40岁以下负债家庭因房贷压力受损，中小企业叠加原材料与用工难题经营承压 [1] 美联储政策与美元支撑 - 美联储12月降息25个基点，但反对票创近年新高，委员强调需通胀回落才进一步宽松，此举削弱市场降息预期，支撑了美元 [1] - 美联储内部政策分歧强化了美日汇率的高位博弈 [1] - 年末流动性偏低加剧资金对政策错位的敏感，资金更青睐政策清晰的美元资产 [1] 技术分析与短期展望 - 技术层面显示美元兑日元呈现典型的区间整理特征，MACD指标显示上涨推动力正在衰减，RSI指标维持在55附近略偏多头 [2] - 上方157.7-157.9日元区域为密集阻力带，下方155.7日元为关键支撑位，一旦跌破可能进一步测试154.34日元附近水平 [2] - 结合日本取引所数据显示的年末交投冷淡态势，美元兑日元短期或围绕155日元中线横盘整理，下方154日元区间支撑力度需重点关注 [2] 机构中长期观点与市场情绪 - 摩根大通、法国巴黎银行等机构策略师预测，受美日利差仍存、日本实际利率为负及资本外流等核心因素影响，2026年底美元兑日元可能跌至160甚至164日元水平 [2] - 福冈金融集团指出，若美联储降息周期结束，叠加日本央行渐进式加息难以改变基本面弱势，汇率或进一步触及165日元 [2] - 当前市场看空情绪已处于高位，CFTC数据显示，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看跌程度达到2024年7月以来之最 [2]

2025年美元及主要货币表现回顾 - 2025年美元指数全年累计下跌9.41%，创下2017年以来最深年度跌幅 [1] - 欧元对美元汇率飙升超13.4%，至1欧元兑1.17美元上方，达到2021年以来最高水平 [1] - 瑞郎兑美元涨幅达到12.67%，涨幅居前 [1] - 人民币离岸汇率突破7.0，全年累计涨幅逼近5% [1] - 日元兑美元汇率仅小幅上涨0.33%，走势相对疲软 [1] - 澳元2025年全年升值约7.84%，表现在十国集团（G10）货币中相对居中 [9] 2026年美元指数展望 - 多数投资银行分析师预测，美元指数到2026年底仍有约3%的下跌空间 [5] - 美联储预计将继续降息，而其他主要央行可能保持利率不变或加息，政策分化将推动美元走低 [4][5] - 业内人士预计美元指数2026年将呈现“先强后弱”的阶段性特征，全年区间预计在93-102之间 [6] - 美国劳动力市场恶化、通胀可控、美联储主席更迭可能带来更鸽派政策，以及美国政府降低债务利息支出的动机，均为美元进一步走弱的原因 [5] - 全球投资者对美元资产信心可能减弱，通货膨胀及贵金属价格飙升或削弱对美国国债的信心，为美元急剧下跌埋下伏笔 [6] 2026年非美货币走势展望：欧元与澳元 - 欧元在2026年的表现可能相对领先，利差收窄及对冲弱美元需求将对其形成支持 [8] - 欧洲央行大概率维持当前利率不变，德国财政支出增加和能源成本下降将边际增强欧元区经济增长动力 [8] - 浙商银行预计2026年欧元兑美元汇率或先下探至1.16-1.14，再靠近1.14-1.12 [9] - 市场对2026年澳元走势预期相对乐观，澳大利亚本轮降息周期或已结束，2026年或有可能加息，从而推动澳元走强 [9] 2026年非美货币走势展望：日元、加元与英镑 - 包括摩根大通和BNP Paribas SA在内的主要机构策略师预测，日元兑美元汇率在2026年底前将跌破160关口 [11] - 美日利差高企、日本实际利率水平较低及财政扩张隐忧，导致日元难改弱势格局，政府干预汇市难以持续见效 [11][13] - 日本央行有望在2026年保持谨慎加息，渐进退出超宽松货币政策 [12] - 2026年加拿大经济整体表现或继续疲弱，但加元整体仍有望温和升值，加拿大央行或将停止降息 [11] - 关税不确定性与油价走弱是制约加元走强的重要因素 [11] - 英国央行可能继续降息周期，市场对英国经济增长前景的悲观预期可能压制英镑走势，全年可能走出前低后高整体较弱的行情 [13]

日本利率上行与套利交易动态 - 对冲日元兑美元汇率风险的需求正在上升，这可能是日本利率上行开始影响套利交易的第一个信号[1] - 日本五年期国债收益率已升至约1.5%，为2008年以来未见水平，但实际利率仍处于深度负值区间[1] - 要使日本实际利率转正，五年期名义利率需升至约2.5%以上，这意味着未来几个月利率可能仍需显著上行[3] 利率与汇率市场影响 - 更高的日本五年期利率将导致美日利差明显收窄，鉴于市场预计美联储将在2026年降息，美国利率上行速度快于日本的可能性不大[4] - 远期利率上升意味着未来日元可能走强，对日元走强的预期可能推动对冲活动增加，从而提升美元融资需求[5] - 五年期交叉货币基差互换已停止上行并转为更负值，这是美元对冲活动可能增加的信号[5] 套利交易与市场背离 - 日元走弱的一个原因可能是投资者正增加对美元计价资产的配置且未进行汇率对冲，只要能从美股获得额外回报，套利交易就可能持续[8] - 过去四年中，五年期交叉货币基差互换与标普500指数高度相关，日元套利交易似乎也推动了美国股市上涨[8] - 自10月底以来，美元融资成本上升，导致标普500指数近期反弹与交叉货币基差互换之间出现明显背离[10] 未来趋势展望 - 如果日本利率继续上升，日元最终将开始走强，对冲活动也将随之增加，这可能标志着过去几年盛行的套利交易开始走向终结[11] - 近期利率上升、利差收窄，但日元实际上却在走弱，自2020年以来利率与汇率出现这种背离的情况相当罕见[6] - 目前判断交叉货币基差互换的下行趋势是会延续还是反转，仍为时尚早[10]

核心观点 - 华尔街对日元形成长期疲软共识 主要机构预测日元兑美元在2026年底前将跌破160关口甚至更低 原因是美日利差高企 负实际利率 以及日本央行政策正常化步伐缓慢 [1][2][3] - 日本央行最新加息未能提振日元汇率 市场对政策效力感到失望 日元汇率在156附近徘徊 逼近年初低点 远低于4月触及的140水平 [1] 市场预期与机构观点 - **摩根大通**：首席日本外汇策略师Junya Tanase持有华尔街最看空观点 预测2026年底日元兑美元将跌至164 [3] - **法国巴黎银行**：新兴亚洲外汇及利率策略师Parisha Saimbi预计日元将在2026年底触及160 [3] - **Fukuoka Financial Group Inc**：首席策略师Tohru Sasaki预测日元兑美元将在2026年底触及165 [5] - **高盛**：认为随着日本央行政策正常化 日元在未来十年最终会升至100附近 但承认近期存在多重负面因素 [6] 日元疲软的根本原因 - **利差与货币政策**：美日利差高企 日本实际利率仍处于极深的负值区间 日本央行加息并不激进 [1][5] - **政策预期缓慢**：隔夜指数掉期显示 市场预期日本央行下一次加息要到明年9月才会被完全定价 [2] - **套利交易盛行**：借入低收益日元投资高收益资产的套利交易卷土重来 成为市场阻力 CFTC数据显示杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来之最 [2][4] - **资本持续外流**： - 日本散户投资者通过投资信托购买海外股票的净额维持在约9.4万亿日元（600亿美元）的十年高点附近 [4] - 日本企业对外直接投资保持稳定 对外并购交易量在今年创下多年新高 加剧日元抛售压力 [4] 干预措施与效果评估 - **官方警告加强**：日本财务大臣等官员已加大对过度投机行为的警告力度 干预风险重回视线 [2][6] - **干预效果有限**：市场普遍认为 在缺乏激进货币政策支持的情况下 单纯的市场干预难以根本逆转日元的结构性贬值趋势 [2][6] - **市场焦点转移**：市场近期的焦点在于政府即将出台的财政战略 [6] 未来风险环境 - **周期性力量转向**：进入明年后 周期性力量可能转为对日元更为不利 [2][3] - **全球宏观环境**：明年的全球宏观环境对风险情绪相对有利 这种环境通常利好套利交易策略 [3] - **美联储政策风险**：若市场开始定价美联储结束降息 将成为推高美元兑日元的又一因素 [5]

核心观点 - 日本央行近期加息未能持续提振日元，市场普遍看跌日元，认为其结构性疲软问题难以快速解决，多家机构预测日元兑美元汇率到2026年底将跌至160或更低 [1][5] 市场表现与近期动态 - 在连续四年下跌后，今年日元兑美元汇率上涨不足1%，远低于市场对日本央行加息和美联储降息的预期提振效果 [1][5] - 4月时日元曾短暂升破140，但随后因美国关税政策不确定性和日本政局变化带来的财政风险而失去动能 [1][5] - 目前日元汇率在156附近波动，距离年内低点158.87并不遥远 [1][5] 机构观点与汇率预测 - **摩根大通**：首席日本外汇策略师Junya Tanase预测2026年底日元兑美元汇率将跌至164，为华尔街最悲观预测之一，认为日元基本面疲软且明年难有改观 [3][8] - **法国巴黎银行**：策略师Parisha Saimbi预测2026年底美元兑日元将升至160 [4][9] - **福冈金融集团**：首席策略师Tohru Sasaki预测美元兑日元汇率到2026年底将升至165 [5][11] 驱动日元疲软的核心因素 - **美日利差与货币政策**：美日利差依然较大，日本实际利率仍深处负值，且日本央行仅渐进式收紧货币政策 [1][5][11] - **美联储政策预期**：市场认为美联储降息已基本结束，若市场开始对此定价，将成为推高美元兑日元的因素 [5][11] - **通胀与加息预期**：日本通胀仍高于央行2%的目标，给国债带来压力；隔夜指数掉期显示，市场完全笃定日本央行下一次加息的时间点要到明年9月 [3][8] 资本流动与投资行为 - **套利交易盛行**：借入低息日元投资巴西雷亚尔、土耳其里拉等高收益货币的策略流行，成为日元上行阻力 [3][8] - **杠杆基金仓位**：根据美国CFTC数据，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看跌程度达2024年7月以来之最，随后一周基本维持此仓位 [3][8] - **日本对外投资**：散户投资者通过投资信托净买入海外股票的规模徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（600亿美元）附近，家庭对海外资产的持续偏爱预计将持续到2026年并对日元构成压力 [4][9] - **企业资金外流**：日本对外直接投资持续稳定增长，基本不受周期性因素或利差影响；今年日本企业的海外并购规模达到多年来的高点 [7][11] 宏观环境与风险情绪 - 明年全球宏观环境预计“相对利好风险情绪”，这种环境通常有利于套利策略 [4][9] - 强劲的套利需求、日本央行审慎的政策以及美联储可能比预期更鹰派的立场，都可能使美元兑日元汇率维持在高位 [4][9]