文章核心观点 - 日元的结构性疲弱没有“速效药” 日本央行近期的加息未能带来持续提振 市场看空情绪高涨 多家机构预测到2026年底美元兑日元汇率将贬至160甚至更弱 [1] - 推动日元疲弱的核心因素包括巨大的美日利差、负的实际利率、持续的资本外流以及套利交易的回归 只要日本央行维持渐进式紧缩且财政驱动的通胀风险存在 这一趋势就难以扭转 [1] 日元现状与市场表现 - 今年以来日元兑美元汇率在连续四年下跌后仅小幅上涨不到1% 远低于市场对政策转向的预期 [1] - 美元兑日元汇率在4月一度跌破140关口后失去动能 目前交投在约155.70附近 距离今年低点158.87不远 几乎与年初水平相当 [1] - 杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高水平 并在随后一周基本维持了这些仓位 [2] 机构观点与汇率预测 - 摩根大通预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 认为日元基本面疲弱且明年不会有太大改变 [2] - 法国巴黎银行预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160 认为全球宏观环境有利于风险情绪和套利策略 [3] - 福冈金融集团预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165 认为关键在于日本央行未积极加息且实际利率深度为负 [4] - 高盛集团认为长期内日元可能升向1美元兑100日元 但承认短期内存在多重不利因素 [4] 导致日元疲弱的核心因素 - 美日利差依然巨大 市场尚未完全定价日本央行的下一次加息 预计最早要到9月 [2] - 日本通胀仍高于央行2%的目标 继续对日本国债形成压力 [2] - 实际利率仍然深度为负 这是日元疲弱的关键 [4] - 套利交易回归成为新的逆风 借入低收益日元投资高收益货币的策略使日元更难反弹 [2] - 风险偏好环境通常利好套利策略 而稳健的套利需求、谨慎的日本央行及可能鹰派的美联储都可能令汇率维持高位 [3] 资本外流压力 - 日本对外投资流出构成压力 日本散户通过投资信托进行海外股票配置的净买入额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近 [3] - 家庭对海外资产的持续偏好这一趋势可能延续至2026年 继续压制日元 [3] - 企业层面的资金外流是更为持久的驱动因素 日本对外直接投资保持稳定节奏 不受周期或利差影响 今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位 [3] 政策与干预前景 - 日本央行采取渐进式紧缩政策 其收紧政策的影响可能被其他地区更高的利率预期所削弱 [2] - 市场对日本官方外汇干预风险的关注升温 日本官员已加大对外汇“过度且投机性”波动的警告 [4] - 分析认为单靠干预措施难以将日元从低迷状态中拉升 仅靠“平滑操作”未必能改变贬值趋势 [5] - 短期内市场关注的焦点将是日本政府即将出台的财政战略 [5]

薪资增长趋势 - 日本9月名义薪资同比增长1.9%，增速较8月加快[1] - 基本薪资同比增长1.9%，正规员工薪资指标同比上涨2.2%，较前一月略有放缓[1] - 实际现金收入同比下降1.4%，为连续第九个月下滑[1] 日本央行政策动向 - 薪资趋势被视为决定下次加息时机的关键因素，日本央行正密切关注年度薪资谈判的"初始势头"[3] - 市场对日本央行12月加息的定价概率约为50%[4] - 日本央行下一次政策决议将于12月19日公布，随后将于明年1月23日召开另一次政策会议[4] 年度薪资谈判进展 - 日本最大工会联合会Rengo在今年的薪资谈判中争取到约5.25%的薪资涨幅，为三十多年来最大增幅[3] - 对于即将到来的薪资谈判，Rengo计划寻求至少5%的加薪幅度，其中包含3%的基本薪资增长，目标将于11月底正式确认[4] - 在上一轮谈判中，三得利控股、永旺集团和日本生命保险等多家大型企业在年初就承诺加薪至少6%[3] 行业与企业影响 - 日本出口商是推动本国薪资增长的领头羊，但面临高于特朗普执政前时期的关税水平，15%的普遍关税挤压企业利润率并影响加薪能力[5] - 日本汽车制造商为保护美国市场份额，大多通过降价方式消化额外成本[5] - 日本核心通胀指标已连续约三年半高于日本央行2%的目标，日元近期走弱加剧成本推动型通胀卷土重来的担忧[5] 政府政策与展望 - 实际薪资持续下降正加大高市早苗政府的压力，要求其缓解通胀对家庭的影响[1] - 高市早苗政府正在制定经济刺激计划，草案预计本月完成，计划包括物价纾困措施以及支持中小企业薪资增长的相关举措[5] - 推动实际薪资转为正增长需要整体薪资增长进一步加快同时通胀得到缓解，仅靠政府经济措施可能不足[5]

日本央行政策预期 - 核心通胀预期的上调让日本央行政策正常化的希望依然存在 [1] - 将密切关注植田和男行长的发布会以寻找有关下次加息时机的任何暗示 [1]

东京通胀与日本央行政策 - 7月东京通胀虽有所回落但仍保持足以支撑日本央行政策正常化的高位 [1] - 日本政府平抑物价的措施初见成效但东京核心通胀压力依然高企 [1] - 预计日本央行下周将按兵不动市场焦点转向季度展望报告及对美贸易协议评论 [1] 日本央行通胀预测调整 - 荷兰国际预计日本央行将上调2025和2026财年剔除能源的核心通胀预测 [1] - 美日关税协议对经济利空但央行可能乐见协议消除不确定性 [1] 加息预期 - 维持10月最可能加息的判断 [1]

日元汇率预测 - 澳大利亚国民银行预测日本央行政策正常化将推动日元兑美元汇率在下半年升破1美元兑140日元 [1]

美元兑日元汇率走势 - 当前美元兑日元汇率报147.0630，跌幅0.26%，交投于147.00附近 [1] - 汇率走势受美日两国货币政策背离主导，美联储政策转鸽和日本央行正常化预期强化日元多头趋势 [1] - 若汇率失守146.60技术位将释放空头信号，突破148.30则可能恢复升势 [1] 日本央行政策动向 - 日本央行副行长宇田尚仁发表鹰派言论，为政策进一步正常化打开大门，成为支撑日元的主要因素 [1] - 副行长表示若经济与物价如预期改善，日本央行将继续加息 [1] - 日本经济增长虽短期放缓，但预计将逐步恢复温和扩张 [1] 美国经济数据与美联储政策 - 美国4月CPI年率降至2.3%，弱于市场预期，核心CPI维持在2.8% [1] - 通胀数据推动市场押注2025年内将降息两次，总计降息幅度达56个基点 [1] - 随着通胀降温，美联储政策路径趋于鸽派，美元兑主要货币普遍承压 [1] 市场情绪与技术分析 - 尽管全球贸易情绪回暖，但市场对日元的避险偏好依旧坚挺，投资者偏好日元作为避险资产 [2] - 4小时图表上突破200周期SMA且日图振荡指标呈正面，有利于看涨交易者 [2] - 跌破147.00点可能被视为在146.60-146.55区域附近的买入机会，该区域代表23.6%斐波那契回撤水平 [2] 关键技术位与潜在目标 - 下行方面，若跌破146.60-146.55区域，可能跌向146.00点、145.40区域和145.00心理关口 [2] - 上行方面，147.65区域是直接障碍，突破后可能攀升至148.00整数位、148.25-148.30区域及148.65区域 [3] - 持续突破148.65区域可能将汇率推高至149.00点以上，向149.65-149.70区域前进，最终达到150.00心理关口 [3]

核心观点 - 花旗集团预计日元兑美元汇率将走强 目标水平在120左右 [1] 汇率预期 - 花旗分析师认为120左右的折衷水平比美国可能考虑的100关口更为现实 [1] - 日元走强预期基于美国当局在即将到来的贸易谈判中寻求解决日元疲软问题 [1] 政策背景 - 日本财务大臣加藤胜信和美国财政部长贝森特将在本周举行会议进行讨论 [1] - 日本央行推进政策正常化将提振日元 [1] - 特朗普政府可能会避免提高对日本的关税 [1]

外汇市场观点 - 花旗集团预计日元兑美元将走强，因美国在即将举行的贸易谈判中寻求解决日元疲软问题 [1] - 花旗分析师认为美国考虑的目标可能是1美元兑100日元，但120日元左右的折衷水平更为现实 [1] - 周二日元一度上涨0.7%，至1美元兑139.89日元 [1] 货币政策与贸易影响 - 预期日本央行推进政策正常化将提振日元 [1] - 此次美日贸易谈判可能会促使特朗普政府避免对日本提高关税 [1]