报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 矿石价格下行趋势放缓，氧化铝供给扰动持续，产业仍处于下行周期，价格暂不具大幅反弹基础，但现货价格继续下行空间也受限 [1][2][16] 各目录总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，春节期间多数矿山停产，国内铝土矿市场未启动实质性交易；进口几矿 45/3 均价 60.5 美元/干吨，矿山及贸易商有意稳价；海运费上涨后几内亚 FOB 价格跌破部分矿山成本；期内新到矿石 539.6 万吨，其中几内亚 465.1 万吨，澳大利亚 74.5 万吨；几内亚至中国 Cape 船市场参考报价 23.5 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格稳中小幅上涨，阿拉丁北方综合价格 2610 - 2650 元/吨，较上周涨 20 元/吨，国产加权指数 2659.9 元/吨，较上周涨 28 元/吨，进口氧化铝港口报价 2950 - 2970 元/吨，较上周涨 40 元/吨；北方大型氧化铝企业政策性停产，订单执行偏紧；海外市场稳定，暂无现货成交；国内氧化铝完全成本 2586 元/吨，实时利润 77 元/吨；北方大型氧化铝企业二期焙烧炉停运，山西 2 家企业检修未恢复；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9350 万吨，较上周降 20 万吨，开工率 81.6% [13] - 需求方面，国内霍煤鸿骏扎铝二期新产能投产至 96 万吨，投产进度缓慢，国内电解铝运行产能 4450.3 万吨，周环比增加 2 万吨；海外印尼信发聚万电解铝厂一期投产完成，运行产能 25 万吨，印度 Vedanta 旗下 Balco 电解铝厂扩建项目缓慢投产，运行产能 78 万吨左右，新增 6 万吨，安哥拉华通实业电解铝项目于 2026 年 1 月 15 日启动，运行产能 3.2 万吨，海外电解铝最新运行产能 30010 万吨，周环比增加 1 万吨 [14] - 库存方面，截至 2 月 26 日全国氧化铝库存量 528.4 万吨，较节前增 4.9 万吨，春节前后两周库存对比变动收窄；节中和节后铁路发运良好，部分贸易商铁路运量增加，氧化铝工厂周边火车站台上站量增加；节中公路运输恢复提前，在途汽运量节中下降后回升，部分氧化铝工厂提货排队车辆增加；供应错配、运力错时、电解铝行业运行稳定与春节长假交织导致电解铝企业氧化铝库存静态明显下降；氧化铝企业库存变动差异化增强，汽运为主中小型氧化铝库存相对增加，压减产企业库存下降明显，铁路发运为主氧化铝企业库存增减不一；交割库和港口氧化铝库存阶段内增加明显 [15] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 310658 吨，较上周增加 47927 吨；氧化铝期价偏弱运行，北方大厂供给扰动对价格形成支撑，结合供需看过剩幅度略有缓解，成本下行趋势缓和 [16] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论进口利润收窄，现货升水交易意向明显增强，买方担心“一口价”买高，卖方大幅升水销售意向增强，最终交易多以机构报价均价下浮结算为主，下浮幅度收窄，实际成交价和主流评估价均较机构报价升水，报价上调预期增强 [17] - 节点特征明显，现货价格震荡偏上运行，多家电解铝企业表示节日期间运力稳定，氧化铝库存平稳或小幅降低，无需进入现货市场挑动情绪；新疆铝厂 25 日常规招标采购，目前报价谨慎，较机构报价升水 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表 [18][20][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表 [33][36][43] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表 [45][48][51]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 上周国内矿石价格持稳，氧化铝现货价格稳定，国内检修式压产频繁，运行产能弹性波动但整体供应形势未根本改变，产业仍处下行周期，价格暂不具大幅反弹基础 [11][12][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，春节期间多数矿山停产价格稳定但处下行周期，进口几内亚矿报价维持 61 - 62 美元/干吨，下游接货意向靠拢 CIF 55 美元/吨，几内亚 FOB 价格跌破部分矿山成本，期内新到矿石 423.2 万吨 [11] - 氧化铝方面，上周现货价格稳定，市场价格受传闻影响波动剧烈，国内检修式压产频繁，全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9425 万吨，较上周降 80 万吨，开工率 82.3% [12] - 需求方面，国内内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期新项目和海外印尼新增项目投产，国内电解铝运行产能 4447.3 万吨，海外电解铝最新运行产能为 3003 万吨，均周环比持平 [12] - 库存方面，截至 2 月 5 日全国氧化铝库存量为 519.3 万吨，较上周增 7.9 万吨，电解铝企业氧化铝库存增幅放缓，氧化铝企业袋装库存上升，北方港口和交割库库存增加 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 218000 吨，较上周增加 46896 吨，氧化铝期价反弹但产业仍处下行周期 [14] 氧化铝理论进口利润收窄 - 1 月氧化铝全行业完全成本盈利产能 3400 万吨，占当月总运行比重 35.1%，亏损产能 6285 万吨，占比 64.9%；现金成本盈利产能 7380 万吨，占当月总运行比重 76.2%，亏损产能 2305 万吨，占比 23.8%，理论上全行业 1 月完全成本亏损 4.47 亿，正现金流 8.53 亿 [15] - 1 月 30 日澳洲氧化铝报价 306 美元/吨，抵达中国北方港口成本约 2667 元/吨，理论上北方进口亏损约 57 元/吨 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 包含国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项内容数据监测 [16][18][19] 氧化铝价格及供需平衡 - 包含国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等数据监测，还展示了国内氧化铝周度供需平衡情况 [34][36][40] 氧化铝库存及仓单 - 包含电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等多项库存及仓单数据监测 [43][46][51]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿石价格下跌，氧化铝供给维持高位，价格上周下行但长期仍面临过剩压力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，山西 58/5 品位矿石到厂含税价 665 元，国产矿供应偏紧支撑价格但难改下行趋势；几内亚矿指数价从 66 美元/干吨跌至 61.5 美元/干吨，矿山运行稳定且提升产能，新到矿石 448.2 万吨，其中几内亚 359.5 万吨、澳大利亚 88.7 万吨，几内亚至中国 Cape 船市场参考报价 22 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，北方综合价 2580 - 2640 元/吨，较上周跌 10 元/吨，国产加权指数 2616.8 元/吨，较上周跌 10.8 元/吨，进口港口报价 2700 - 2740 元/吨持平；铝厂招标成交回落，新疆交割库注销 7 万吨过期仓单；印尼南山宾坦 1 月 15 日晚起压产 2 条产线；国内氧化铝完全成本 2608 元/吨，实时利润 68 元/吨；全国建成产能 11462 万吨，运行 9655 万吨，较上周增 30 万吨，开工率 84.2% [13] - 需求方面，国内内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期项目投产，电解铝运行产能 4446.3 万吨，周环比增 2 万吨；海外印尼 KAI 电解铝项目扩产，运行产能达 13.5 万吨，海外电解铝运行产能 2988.8 万吨，周环比增 5 万吨 [13] - 库存方面，截至 1 月 22 日全国氧化铝库存量 505.9 万吨，较上周增 7.1 万吨，电解铝企业库存增加但增速放缓，氧化铝企业袋装库存上升，港口库存波动，交割库及在途增量明显 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 138697 吨，较上周减少 32082 吨，期价震荡，行业过剩库存累积，价格短期反弹但长期仍有下行压力 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论北方进口亏损约 57 元/吨，截至 1 月 23 日澳洲氧化铝报价 306 美元/吨，较 1 月 16 日跌 2 美元，到中国北方港口成本约 2667 元/吨 [16] - 价格下行驱动采购，春节前电解铝厂现货补库增加，大型下游增加采购量，西北区域铝厂采购至少 8 万吨，同区域一口价到厂区 2760 - 2800 元/吨 [16] - 2025 年 12 月净进口氧化铝 2.2 万吨，1 - 12 月累计净出口 135 万吨，12 月出口 20.6 万吨，环比增 22.6%，同比增 9.3%；12 月进口 22.8 万吨，环比降 2%，同比增 1389.7% [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据图表 [34][39] - 给出 2025 年 9 月至 2026 年 1 月第二周氧化铝运行、电解铝运行及供给 - 需求数据 [41] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表 [44][47][53]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚铝土矿价格偏弱，国内氧化铝供给持稳 [1][2] - 氧化铝市场处于过剩周期，阶段反弹后预计重归偏弱格局 [15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格稳定，山西58/5品位矿石到厂含税价下调至665元，市场流动矿石少、现货供应紧；几内亚低品位铝土矿新成交CIF价60美元/干吨，折算45/3标准品位等效价格约63 - 64美元/干吨；顺达矿山等开始装运发船；期内新到矿石459.9万吨，其中几内亚384.6万吨、澳大利亚55.3万吨，几内亚至中国Cape船市场参考报价20美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，阿拉丁北方综合价2600 - 2640元/吨，较上周跌20元/吨，国产加权指数2627.6元/吨，较上周跌34.1元/吨，进口氧化铝港口报价2700 - 2740元/吨，较上周持平；期货盘面从高位回落；国内氧化铝完全成本2642元/吨，实时利润61元/吨；供应整体稳定，检修与重启并存，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9625万吨，较上周增40万吨，开工率84% [13] - 需求方面，国内内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期新产能投产，企业整体运行产能提至90万吨，国内电解铝运行产能4444.3万吨，周环比增3万吨；海外安哥拉华通实业有限公司电解铝项目于1月15日投产，总建成产能12万吨，海外电解铝最新运行产能2983.8万吨，周环比增5万吨 [13] - 库存方面，截至1月15日全国氧化铝库存量498.8万吨，较上周增5.3万吨，电解铝企业氧化铝库存增长放缓，氧化铝企业库存微妙增加，港口库存因到船未卸装运出而增加，临近春节非铝行业库存处于累库过程中 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单176802吨，较上周增加17160吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论北方进口亏损约62元/吨，截至1月16日澳洲氧化铝报价约308美元/吨，较1月9日跌2美元，抵达中国北方港口成本约2682元/吨 [16] - 2024 - 2025年印尼铝土矿RKAB配额收紧，2024年为1587万吨，2025年收缩至1200 - 1500万吨，同期当地氧化铝产能增长至600万吨，2025年增长300万吨 [16] - 近期氧化铝运行水平保持在9500万吨上方，不同企业焙烧炉重启与检修并行，本周初山西某企业检修结束恢复满产，河南某企业1台焙烧炉1月13日开启检修，预计1月18日恢复生产，整体产量波动有限 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源于上海钢联、东证衍生品研究院 [17][19][20] 氧化铝价格及供需平衡 - 包含国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表，资料来源于上海钢联、Wind、东证衍生品研究院 [31][33][35] 氧化铝库存及仓单 - 涵盖电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源于阿拉丁、Wind、东证衍生品研究院 [42][47][50]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 国产铝土矿价格下行，氧化铝供给变动不大，氧化铝期价震荡运行，行业维持过剩局面，库存持续累积，预计行情过渡至底部震荡阶段 [1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格大幅下调，山西58/5品位矿石到厂含税价格下调至665元，下调33元/吨；几内亚45/3规格铝土矿报价为65.5美元/干吨；顺达矿业1月份计划发运15船，年内计划产量2500 - 3000万吨；中水电年内计划产量1500万吨；期内新到矿石332.4万吨，其中几内亚224.2万吨，澳大利亚108.1万吨；几内亚至中国的Cape船市场参考报价21美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，阿拉丁（ALD）北方综合价格在2600 - 2680元/吨，较上周持平，国产加权指数2661.7元/吨，较上周下跌6.8元/吨，进口氧化铝港口报价在2700 - 2740元/吨，较上周下跌20元/吨；海外本周公开6笔共计18万吨氧化铝交易，3船将发往中国；国内氧化铝完全成本为2657元/吨，实时利润为57元/吨；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9585万吨，较节前增15万吨，开工率83.6% [3][13] - 需求方面，国内内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期新产能缓步投产，企业整体运行产能提升至87万吨，国内电解铝运行产能4441.3万吨，周环比增加0.5万吨；海外电解铝最新运行产能为2978.1万吨，周环比持平 [13] - 库存方面，截至本周四（1月8日）全国氧化铝库存量为493.5万吨，较上周增8.4万吨，电解铝企业增库放缓，氧化铝企业库存小幅增加，堆场/站台/在途/交割库库存水平增长 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单159642吨，较上周增加1824吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝北方进口理论亏损约96元/吨，截至本周五（1月9日）澳洲氧化铝报价上涨，抵达中国北方港口成本上涨，虽理论亏损，但期货盘面走高使部分商家转向海外购买交割品锁定利润 [16] - 氧化铝市场结构性矛盾和流动性矛盾明显背离，铝厂采购情况不一，山东区域有现货成交，贴水网站报价和盘面合约 [16] - 氧化铝期货继续上涨，但现货成交有所降温，期货价格上行，现货市场交易氛围较元旦假期前降温，期现商成交缩量 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据图表 [18][20][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等数据图表，还给出了2025年8月至2026年1月第一周氧化铝和电解铝运行产能及供需平衡数据 [33][37][43] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等数据图表 [46][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝金属跟涨传统大有色及贵金属，但因现货基本面偏弱价格弹性受限，存在“砸坑”行情可能，回调空间受传统有色板块风偏影响；氧化铝周五一度涨停，价格波动弹性或放大，市场转势需依赖供给端显著出清和供需再平衡 [3][4] - 铝下游需求短期表现较弱，库存累库，价格或受一定压制；氧化铝库存持续累库，价格反弹后需关注现货仓单注册增加压力 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水均走弱，SMM A00铝升贴水平均价从 -50元/吨变为 -190元/吨，山东氧化铝对当月升贴水从156元/吨变为 -147元/吨 [10] - 月间价差：沪铝近月月差走弱 [11] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量小幅回落、成交量小幅回升，氧化铝主力合约持仓量和成交量大幅回升，氧化铝持仓量仍处历史高位 [14] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回升且处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至12月26日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库、库存天数基本同频；11月氧化铝企业铝土矿库存去库；几内亚港口发运量回落、海漂库存回升，澳大利亚港口发运量回升、海漂库存回落；截至12月19日，澳大利亚出港量回升、几内亚出港量回落，铝土矿到港量回落 [25][30][31] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，本周全国氧化铝总库存环比增加5.7万吨，截至12月25日阿拉丁全口径库存环比增加9.3万吨 [45][52] - 电解铝：截至12月25日，铝锭社会库存周度增加5.1万吨至61.2万吨，本周大幅累库 [53] - 加工材：本周下游铝棒现货库存和厂内库存分化；截至11月，SMM铝型材和铝板带箔成品库存比小幅回升，铝型材原料库存比小幅回升，铝板带箔原料库存比持平 [59][62] 生产 - 铝土矿：11月国产矿供应口径分化，SMM口径国内铝土矿产量小幅回落，分省份来看部分地区产量有升有降 [67][68] - 氧化铝：产能利用率基本稳定，截至12月26日全国氧化铝运行总产能为9440万吨，周度运行产能环比减少30万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为183.8万吨，环比增加0.3万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [72] - 电解铝：截至11月运行产能维持高位，截至12月11日钢联口径周度产量为85.67万吨，环比增加0.04万吨；消费进入淡季，铝水比例季节性回落 [75] - 下游加工：本周再生铝棒、铝棒和铝板带箔产量回落，分别环比减少95吨、0.1万吨和0.09万吨；国内铝下游龙头企业开工率回落，分板块看铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆、原生铝合金开工率下降，再生铝合金开工率增加 [78][79][84] 利润 - 氧化铝：11月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为86.2元/吨，分省份来看广西利润表现好于其他地区 [86] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂、海外地缘政治冲突和贸易政策多变干扰市场预期 [99] - 加工材：铝棒加工费周度回落，环比减少20元/吨，下游加工利润仍处于低位 [100] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [109] - 出口盈亏：11月铝材出口总量小幅回升，环比增加3.85万吨，铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [111][113] - 表需：商品房成交面积低位，汽车产量环比回升，原铝和铝棒表需数据有相应变化 [114][115][116]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿价小幅下跌，氧化铝供应少量修复，价格存在理论下行空间，但不宜过度博弈，产业仍过剩，反弹可偏空对待 [15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西、河南部分停产矿山恢复但增量有限，采暖季管控严格，国产矿供应难改善，几内亚矿报价降1美元/干吨，发货量恢复，12月关注长单签订和一季度价格，新到矿石398.3万吨，几内亚至中国船价小幅走高 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格小幅下行，下游补库后需求降低，进口窗口关闭，国内完全成本2818元/吨，实时利润58元/吨，建成产能11462万吨，运行9610万吨，开工率83.6% [13] - 需求方面，国内电解铝运行产能持平，海外印度尼西亚信发聚万铝业投产，海外电解铝运行产能增加 [13] - 库存方面，截至11月20日全国氧化铝库存增4.3万吨，部分铝厂库存高，部分氧化铝厂装库存回升，港口库存降低，其他库存增加 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单降2744吨，期价偏弱运行 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 海外运费下跌，11月21日澳洲氧化铝报价持平，北方理论进口利润约 -23元/吨 [16] - 10月份氧化铝转为净进口，结束连续9个月净出口格局 [16] - 11月25日左右广西港口有2船进口氧化铝到港，部分新建项目有进展，预计2026年1 - 2月新产能试车 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 监测国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、海漂库存、国内烧碱价格走势、动力煤价格走势、各省份氧化铝生产成本等数据 [17][19][24] 氧化铝价格及供需平衡 - 监测国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据 [32][33] - 给出2025年7 - 11月氧化铝和电解铝运行产能及供需平衡数据 [37] 氧化铝库存及仓单 - 监测电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、港口库存、总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、持仓量/仓单量等数据 [40][43][48]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 雨季后几内亚矿山恢复发货，氧化铝检修规模扩大；矿端价格有下行预期但暂时获支撑，晋豫地区氧化铝企业亏损积累使检修产能增加，但仍过剩；结合供需，氧化铝价格有理论下行空间，不宜过度博弈，产业过剩阶段若反弹可偏空对待 [12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西、河南雨季结束部分停产矿山将恢复生产，但采暖季管控严格，国产矿供应难改善；几内亚矿报价71 - 72美元/干吨，雨季后恢复发货，后续集港发货将回归正常，期内新到矿石430.5万吨，几内亚至中国Cape船报价22.5美元/吨且价格小幅走弱 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格小幅下行，下游补库后需求降低、库存升高，进口窗口关闭，国内完全成本2818元/吨、实时利润64元/吨，企业亏损积累使检修数量增加，建成产能11462万吨，运行9580万吨，开工率83.6% [13] - 需求方面，国内电解铝运行产能4423.3万吨环比持平，海外印度、印尼部分电解铝厂投产或稳定生产，海外运行产能周环比增加3万吨 [14] - 库存方面，截至11月13日全国氧化铝库存量430.1万吨，较上周增8.3万吨，因企业发运、汽运费用、进口到货等因素使不同类型库存有不同变化 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单253654吨，较上周持平 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝进口利润小幅下降，截至11月14日澳洲氧化铝报价320美元/吨左右持平，抵达中国北方港口成本约2856元/吨左右持平，北方理论进口利润降至 - 31元/吨左右 [16] - 氧化铝压减产更频繁，本周运行产能9580万吨，环比降105万吨，较60天内最大运行产能降275万吨 [16] - 2026年全国待投氧化铝新产能预计1220万吨，若含25年未投则为1390万吨，南方新产能投产可能集中在上半年，北方可能在下半年 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源为上海钢联、东证衍生品研究院 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表，资料来源为上海钢联、Wind、东证衍生品研究院、阿拉丁 [31][33][35] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源为阿拉丁、Wind、东证衍生品研究院 [41][44][47]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周氧化铝现货价格企稳，期价延续偏弱走势，预计以震荡偏弱走势为主，但下行节奏和幅度开始逐步被挤压 [13][15] - 国产矿供应短时难以改善，市场实际流通矿石量极为有限，进口矿价格和发运总体稳定，矿端价格总体保持稳定 [12][15] - 大部分氧化铝企业维持高产，部分企业受重污染天气预警管控影响焙烧暂停，供给端压减数量有限、节奏缓慢，未改变供给过剩局面 [13][15] - 国内外电解铝运行产能均持平，需求无变化，未来两个月电解铝运行产能进入平稳期 [13] - 全国氧化铝库存量增加，部分电解铝企业非常态堆存数量提高，到货端库存增加，发货端库存稳定，氧化铝企业库存下降，港口库存因进口到船集中明显增长，堆场/站台/在途/交割库窄幅波动 [14] - 上期所氧化铝注册仓单增加 [15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，广西国产矿供应好转，山西及河南矿山产量无明显提升，市场流通矿石量有限；几内亚资源主流报价71 - 72美元/吨，下游采购意向69 - 70美元/吨，顺达未复产，矿山发运稳定，对2026年生产维持稳增长计划，观望大选后政府定价及配额机制；期内新到矿石415.6万吨，其中几内亚302.1万吨、澳大利亚97.2万吨，几内亚至中国Cape船市场参考报价23.5美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格企稳，北方综合价格2810 - 2870元/吨，较上周涨5元/吨，国产加权指数2871.2元/吨，较上周涨1.2元/吨，进口港口报价2820 - 2880元/吨，与上周持平；市场价格逼近晋豫地区现金流成本，现货外售贴水幅度降低；海外无现货成交，澳洲氧化铝报价316美元/吨，北方理论进口利润12元/吨左右；国内氧化铝完全成本2872元/吨，实时利润58元/吨；大部分企业维持高产，部分企业受重污染天气预警管控焙烧暂停，全国建成产能11462万吨，运行9675万吨，较上周降90万吨，开工率84.4% [13] - 需求方面，国内外需求均无变化，未来两个月电解铝运行产能进入平稳期，国内运行产能4425.3万吨，海外运行产能2955.1万吨，环比上周均持平 [13] - 库存方面，截至10月30日全国氧化铝库存量413万吨，较上周增6.9万吨，部分电解铝企业非常态堆存数量提高，到货端库存增加，发货端库存稳定，氧化铝企业库存下降，港口库存因进口到船集中明显增长，堆场/站台/在途/交割库窄幅波动 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单237167吨，较上周增加15910吨；四季度几内亚矿价基本敲定在73美元左右，矿端价格稳定，对应晋豫地区氧化铝厂现金成本2900 - 3000元/吨，10月晋豫部分企业亏损，供给端压减有限且缓慢，未改变供给过剩局面 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 10月31日西北某铝厂招标万吨现货氧化铝，到厂成交价格3010元/吨左右，较10月23日跌10元/吨，为北方货源 [16] - 截至10月31日澳洲氧化铝报价316美元/吨左右，较上周下跌3.5美元/吨，抵达中国北方港口成本约2828元/吨左右，环比下跌28元/吨，进口利润12元/吨左右 [16] - 受环境管控因素影响，河北某大型氧化铝企业自10月28日晚间停2台焙烧炉，计划于10月31日逐步恢复，阶段性发运量降低，中期产量不受影响 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表数据，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][20][25] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表数据，资料来源为上海钢联、Wind和东证衍生品研究院 [36][38][40] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等图表数据，资料来源为阿拉丁和Wind、东证衍生品研究院 [46][49][54]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周国内矿石价格暂稳，国产矿供应短时难改善，依赖进口矿；氧化铝现货价格下跌，运行产能增加；国内需求无变化，海外电解铝厂有减产；库存增加，仓单减少；期价预计震荡偏弱 [1][2][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西、河南受降雨等影响，国产矿供应难改善，依赖进口矿，几内亚资源报价 72 美元/吨，企业采购意向 69 - 70 美元/吨，新到矿石 348.9 万吨 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，北方跌势缓和，南方扩大，进口成交冲击国内市场，完全成本 2877 元/吨，实时利润 76 元/吨，运行产能增加至 9765 万吨，开工率 85.2% [2][12] - 需求方面，国内需求无变化，未来两月电解铝运行产能平稳，海外冰岛电解铝厂减产 21.5 万吨 [12] - 库存方面，截至 10 月 23 日全国氧化铝库存量为 406.1 万吨，较上周增 4.4 万吨 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 221257 吨，较上周减少 5 吨，期价预计震荡偏弱 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 截至 10 月 24 日澳洲氧化铝报价下跌 5 美元/吨，到中国北方港口成本上涨 5 元/吨，进口利润收窄 [15] - 10 月 24 日云南某电解铝企业招标采购氧化铝，到厂价格 3060 元/吨，较上期下跌 35 元/吨 [15] - 10 月 23 日西北地区某铝厂招标成交氧化铝，到厂价格 3015 - 3020 元/吨，较上期窄幅波动 10 元/吨 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据监测，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [16][18] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格等数据监测，还展示了国内氧化铝周度供需平衡情况 [35][42][43] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存等多项库存数据以及上期所氧化铝仓单量及持仓量等监测，资料来源包括阿拉丁和 Wind 以及东证衍生品研究院 [45][52][54]